周期性商品的走強(qiáng)，將為指數(shù)提供夯實的支撐

上周，IF及IH在續(xù)創(chuàng)本輪反彈新高后，出現(xiàn)沖高回落走勢。與此同時，期指IC走勢近期整體表現(xiàn)偏強(qiáng)。市場短期關(guān)注焦點(diǎn)仍在“龍馬”行情的延續(xù)性以及市場風(fēng)格是否轉(zhuǎn)化方面。

宏觀面提供夯實支撐

周一，受到冬季限產(chǎn)等消息刺激，國內(nèi)商品期貨“黑色系”品種一度沖擊漲停。伴隨黑色品種的大漲，螺紋1710合約貼水已經(jīng)大幅縮窄。由于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇韌性超預(yù)期，市場對于今年下半年經(jīng)濟(jì)回落的悲觀預(yù)期出現(xiàn)改善。雖然從三年左右的庫存周期來看，當(dāng)前處于回落階段，但是以設(shè)備新建及更新投資為主的朱格拉周期啟動，一定程度上對沖了庫存周期下滑的拖累。換個角度來說，供給側(cè)改革下過剩產(chǎn)能的真實出清，疊加需求的持穩(wěn)，期貨較大幅度的貼水在交割月臨近之際得到修復(fù)。

由于金融市場良好表現(xiàn)對投資者情緒的刺激，不排除投資者對經(jīng)濟(jì)走勢預(yù)期出現(xiàn)超預(yù)期改善。近期已進(jìn)入到7月宏觀數(shù)據(jù)的發(fā)布期，一旦投資、工業(yè)生產(chǎn)等數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好，市場可能從原來的謹(jǐn)慎樂觀到更加樂觀，進(jìn)一步支撐強(qiáng)周期品種反彈。對期指而言，在相對高位躊躇之際，周期品的走強(qiáng)將為指數(shù)提供堅實的支撐。

流動性擾動減弱

從流動性角度看，本月初資金利率延續(xù)上月末升勢，或與月初銀行搶先放貸導(dǎo)致整體超儲率回落有關(guān)。不過，隨著時間的推移，當(dāng)前短端資金面已出現(xiàn)企穩(wěn)。央行近期雖部分采取回收流動性動作，但短期限品種投放增多，加權(quán)平均操作成本已出現(xiàn)下行，整體流動性并未明顯收緊。監(jiān)管方面，雖然整體基調(diào)延續(xù)強(qiáng)監(jiān)管氛圍，但前期市場擔(dān)憂已明顯反應(yīng)在行情走勢當(dāng)中。近期市場更多的是體現(xiàn)監(jiān)管利空弱于市場預(yù)期的利多。

上周末，美國7月非農(nóng)數(shù)據(jù)亮眼，美元顯著升值。雖然預(yù)期年內(nèi)美聯(lián)儲第三次加息需要更多支撐，但市場對年內(nèi)縮表預(yù)期進(jìn)一步升溫。在流動性整體緊縮的情況下，投資者對于資金需求量更大的“龍馬”行情的延續(xù)存在一定疑慮。資金面因素并不是市場漲跌的決定性因素，更多還是依靠基本面的強(qiáng)弱。

從盤面來看，近期消費(fèi)、大金融等一些“龍馬”個股出現(xiàn)高位回調(diào)，導(dǎo)致IF及IH兩大期指也出現(xiàn)小型反轉(zhuǎn)。在經(jīng)過持續(xù)的上行之后，資金高位獲利回吐力度較大。不過，在一部分資金離場的情況下，我們注意到上周陸港通凈買入規(guī)模最大的行業(yè)板塊依次是非銀金融、銀行、家用電器及食品飲料，合計凈買入量達(dá)52.9億元，說明資金仍青睞A股當(dāng)中的“龍馬”品種。

拋開表層的資金流動，我們從基本面來看，當(dāng)前金融監(jiān)管較嚴(yán)厲的大環(huán)境仍在延續(xù)，資金風(fēng)險偏好較低。供給側(cè)改革推進(jìn)，行業(yè)資源向優(yōu)勢企業(yè)集中，A股低估值、業(yè)績確定性較強(qiáng)的龍頭品種仍是風(fēng)險偏好整體偏低下資金的首選。包括近期整體表現(xiàn)偏強(qiáng)的資源品，背后也依賴于過剩產(chǎn)能出清后的盈利能力修復(fù)。整體上，預(yù)計近期現(xiàn)貨整體呈現(xiàn)行業(yè)輪動走勢，期指IF及IH延續(xù)相對高位寬幅振蕩走勢。在資金進(jìn)一步挖掘業(yè)績增長品種的情況下，中盤藍(lán)籌、創(chuàng)藍(lán)籌將優(yōu)于中小創(chuàng)整體走勢，也將為IC帶來一定支撐。