自6月份以來，股市逐漸回暖，到了7月份更是出現(xiàn)了震蕩上行的格局，股指逼近3300點(diǎn)。因此，在進(jìn)入8月份的時候，輿論普遍對后市表示樂觀，看好大盤將繼續(xù)上漲，并且挑戰(zhàn)3500點(diǎn)者，已經(jīng)不在少數(shù)。

在筆者看來，研判下半年的走勢，需要著重考慮相應(yīng)的市場環(huán)境。在現(xiàn)階段，這一因素對股指的走勢有著非常重大的影響。而就目前來說，也許最應(yīng)該關(guān)注的是以下這三點(diǎn)，因為正是它們構(gòu)成了這一階段股市運(yùn)行的基本邊界條件。首先是"治理金融亂象"，其實今年以來，這個問題已經(jīng)被多次提起，并且是和防范進(jìn)入風(fēng)險、確保不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險聯(lián)系在一起。這幾年來，中國的金融業(yè)發(fā)展很快，各種金融創(chuàng)新層出不窮?？梢哉f，海外成熟市場上有的金融產(chǎn)品，在境內(nèi)市場上基本都有了，其中有些的規(guī)模還更大、架構(gòu)也更復(fù)雜。但與此同時，應(yīng)該說監(jiān)管并沒有跟上，風(fēng)險敞口不小。去年下半年起，商業(yè)銀行開始清理"委外"、保險公司開始規(guī)范"萬能險"，證券公司開始整頓"通道"，這些都是針對已經(jīng)存在的問題所進(jìn)行的某種補(bǔ)救措施。如今，監(jiān)管部門更是把市場上暴露出來的種種違規(guī)行為稱之為"金融亂象"，表達(dá)了堅決打擊的決心。無疑，這種狀況在今年年內(nèi)，甚至以后更長的一段時期，都將會延續(xù)。那種認(rèn)為股市監(jiān)管可能會有所放松的觀點(diǎn)，顯然是站不住腳的。近期的強(qiáng)勢股方大碳素被臨時停牌的事實，也說明了這一點(diǎn)。因此，下半年股市會在嚴(yán)格監(jiān)管的背景下運(yùn)行，對于游資等一些熱衷并習(xí)慣于短線投機(jī)的資金來說，對此是不應(yīng)該抱有僥幸心理的。

其次是"擴(kuò)大直接融資"，也就是繼續(xù)以較快的速度發(fā)行新股。今年，新股發(fā)行速度是歷史上最快的，因此也引起了不少爭議，甚至被上綱上線地討論。但是人們發(fā)現(xiàn)，不管輿情如何，監(jiān)管部門還是堅持每周發(fā)行一批新股、籌資幾十億元。應(yīng)該說這樣做是必然的，因為今年金融工作的一個重點(diǎn)就是去杠桿，發(fā)展直接融資，資本市場對此責(zé)無旁貸。而且，經(jīng)過多年的實踐，監(jiān)管部門也發(fā)現(xiàn)，以暫停新股發(fā)行的方式來應(yīng)對市場低迷的狀況，最多只能起到短暫的效果，并不能真正解決問題。很清楚，今年就是一個IPO大年，那種認(rèn)為新股發(fā)行要為穩(wěn)定市場讓路的想法，不但有失偏頗，而且根本不符合當(dāng)前的現(xiàn)實。換個角度來說，以目前的市場規(guī)模而言，多發(fā)幾個新股也許對投資者的心理有一定的影響，對市場的實際沖擊應(yīng)該說是不大的。

第三個邊界，那就是"維穩(wěn)"。股市前年暴漲暴跌，去年則是大幅度回落。今年迄今的表現(xiàn)則比較平淡，處于窄幅波動狀態(tài)，顯現(xiàn)出收斂、休養(yǎng)的格局，這是符合行情運(yùn)行規(guī)律的。而進(jìn)一步說，基于對大局的考慮，今年也需要加大力度維護(hù)市場的穩(wěn)定，所以各界都不愿意看到股市大跌，如果萬一出現(xiàn)這種情況，應(yīng)該會采取相應(yīng)的措施。但反過來，暴漲似乎也不是監(jiān)管部門所希望看到的，因為這會滋生泡沫，帶來很大的風(fēng)險。因此，維穩(wěn)也就成為下半年市場運(yùn)行的基本要求，這一邊界條件的存在，決定了這期間股指的運(yùn)行空間將是比較有限的，會出現(xiàn)持續(xù)的震蕩整理格局。

治理金融亂象是為了保持市場的規(guī)范運(yùn)行，發(fā)展直接融資是為了發(fā)揮股市的功能，維護(hù)市場穩(wěn)定則是為了保護(hù)投資者利益。這三者的有機(jī)結(jié)合，就構(gòu)成了下半年股市運(yùn)行的大致輪廓。由此看來，在接下去的這段時間，股市穩(wěn)中有漲，漲幅有限將是大概率事件。投資者會尋找到一定的操作機(jī)會，但難有暴利。