自7月初以來(lái)，監(jiān)管部門動(dòng)作頻頻。發(fā)布修訂后的《證券公司分類監(jiān)管規(guī)定》與發(fā)行審核委員會(huì)辦法，發(fā)布創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司債券試點(diǎn)的指導(dǎo)意見(jiàn)，對(duì)發(fā)審委委員候選人進(jìn)行公示，召開年中監(jiān)管工作座談會(huì)等，不一而足。股市方面，在近兩個(gè)月則一直處于一種穩(wěn)步攀升的態(tài)勢(shì)，而3300點(diǎn)則咫尺之遙。

在此背景下，有市場(chǎng)人士認(rèn)為，股市已經(jīng)步入慢牛軌道。其主要根據(jù)是，這輪股市的慢牛與以往的牛市有一個(gè)質(zhì)的區(qū)別，即價(jià)值投資成為主流。其實(shí)，在此之前，早已有股市網(wǎng)紅高呼過(guò)牛市（或慢牛）了。而且，以往只要股市在低迷行情中開始上漲，市場(chǎng)上就不乏牛市的聲音，投資者對(duì)此已經(jīng)見(jiàn)怪不怪。

但筆者以為，目前認(rèn)為A股步入慢牛軌道還為時(shí)尚早，而穩(wěn)字當(dāng)頭才是股市的主基調(diào)。值得注意的是，認(rèn)為股市步入慢牛軌道的該市場(chǎng)人士，其論證的依據(jù)竟然是央視50指數(shù)與成分股的表現(xiàn)。顯然，就目前滬深股市3300多家掛牌公司而言，以央視50指數(shù)以及50家樣本股的表現(xiàn)來(lái)判斷慢牛已經(jīng)來(lái)臨，其代表性是嚴(yán)重不足的，而且也沒(méi)有任何說(shuō)服力。

事實(shí)上，就各大指數(shù)表現(xiàn)而言，今年上證50指數(shù)同樣表現(xiàn)不錯(cuò)，且該指數(shù)更數(shù)關(guān)注。而無(wú)論是央視50指數(shù)成分股，還是上證50指數(shù)成分股，其之所以有良好的“表演”，是市場(chǎng)炒作藍(lán)籌股與白馬股的結(jié)果，更是市場(chǎng)低迷情形下，市場(chǎng)存量資金扎堆效應(yīng)的結(jié)果。

而看一個(gè)市場(chǎng)是否步入牛市（或慢牛），絕對(duì)不能只是單一地看一個(gè)指數(shù)、一個(gè)板塊，或與其相關(guān)的成分股，而應(yīng)該是看市場(chǎng)上所有重要指數(shù)，以及絕大多數(shù)個(gè)股的表現(xiàn)。否則，就會(huì)步入以偏概全的誤區(qū)，就會(huì)只見(jiàn)樹木不見(jiàn)森林。像今年藍(lán)籌股、白馬股的表現(xiàn)，客觀上與10多年前的“二八現(xiàn)象”，及至后來(lái)的“一九現(xiàn)象”并沒(méi)有本質(zhì)上的區(qū)別。而A股歷史上的幾次牛市行情，本質(zhì)上是整個(gè)市場(chǎng)在走牛，而不是偏重于個(gè)股或板塊。退一步講，即使是藍(lán)籌股、白馬股步入了牛市，而其他板塊的個(gè)股表現(xiàn)差強(qiáng)人意，那也只能說(shuō)市場(chǎng)產(chǎn)生了局部牛市，不能混淆為整個(gè)A股的牛市。

從基本面上講，今年以來(lái)，金融去杠桿成為主旋律。而在7月14日至15日召開的五年一度的全國(guó)金融工作會(huì)議上，高層強(qiáng)調(diào)“防止發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)是金融工作永恒的主題”。近日，央行、證監(jiān)會(huì)亦再次紛紛表態(tài)。如央行表示，切實(shí)履行好宏觀審慎管理和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)防范職責(zé)，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線。證監(jiān)會(huì)則聲稱，確保市場(chǎng)安全穩(wěn)健運(yùn)行，不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。作為金融市場(chǎng)重要的組成部分，資本市場(chǎng)在今后一段時(shí)間內(nèi)，防范風(fēng)險(xiǎn)，保持穩(wěn)定才是頭等大事。既要防止股市出現(xiàn)非理性的暴漲，也要防止出現(xiàn)2015年的異常波動(dòng)。

當(dāng)然，如果A股市場(chǎng)真的能出現(xiàn)價(jià)值投資推動(dòng)下的慢牛，那無(wú)異于投資者之福。不過(guò)，在目前的市場(chǎng)環(huán)境下，這還不太現(xiàn)實(shí)。畢竟，市場(chǎng)中的垃圾股較多，且市場(chǎng)的投機(jī)氛圍濃厚。A股要出現(xiàn)價(jià)值投資推動(dòng)下的牛市行情，筆者以為需要把好“兩關(guān)”。

其一是把好新股IPO上市關(guān)。市場(chǎng)上垃圾股、績(jī)差股眾多，與IPO把關(guān)不嚴(yán)是密切相關(guān)的。某些IPO過(guò)程中貌似成長(zhǎng)性不錯(cuò)的公司，一旦掛牌后往往顯出“原形”，這在目前的新股、次新股中同樣表現(xiàn)明顯。因此，把好IPO關(guān)顯然尤為重要。試想，如果掛牌的都是藍(lán)籌股、白馬股，A股定然會(huì)是另一番景象。其二是把好上市公司的退市關(guān)。雖然歷經(jīng)了制度改革，但退市制度的短板仍然凸顯。僵尸公司、垃圾公司、績(jī)差公司能夠在市場(chǎng)上橫行，是退市機(jī)制存在重大缺陷的必然，是退市機(jī)制缺乏扶優(yōu)汰劣功能的必然。

筆者以為，如果能夠把好這“兩關(guān)”，A股市場(chǎng)掛牌的都是藍(lán)籌公司、成長(zhǎng)性良好的公司，價(jià)值投資就會(huì)成為投資者的必然選擇。而且，由于藍(lán)籌股與白馬股巨大的號(hào)召力，以價(jià)值投資推動(dòng)牛市的產(chǎn)生，在今后亦將變得水到渠成。