2017年7月23日，由七禾網(wǎng)、西城威爾士主辦的【軍師聯(lián)盟——六大高手技術(shù)論道】論壇在杭州成功舉辦，會(huì)議邀請(qǐng)到涉及證券、期貨、期權(quán)、外匯等金融多領(lǐng)域?qū)＜覟榕c會(huì)投資者分享2017年下半年投資機(jī)會(huì)。以下是參會(huì)嘉賓銀河期貨期權(quán)部總經(jīng)理賴(lài)明潭的演講實(shí)錄。

精彩觀點(diǎn)：

要在期貨上賺錢(qián)，就三個(gè)字，叫“沒(méi)人性”，太有人性的人是賺不到錢(qián)的。

一直到現(xiàn)在，期權(quán)都是我非常重要的一個(gè)交易工具。

期權(quán)時(shí)代帶給我們的第一個(gè)挑戰(zhàn)就是，圍繞在同一個(gè)標(biāo)的品種里面出現(xiàn)了幾百個(gè)合約，我們要怎么樣從這么多合約里面發(fā)現(xiàn)賺錢(qián)的機(jī)會(huì)。

連打（21點(diǎn)游戲）這種隨機(jī)牌都需要統(tǒng)計(jì)的方法去計(jì)算，更何況我們?cè)谧鼋灰住?/strong>

如果趨勢(shì)跟波動(dòng)遠(yuǎn)大過(guò)隨機(jī)，那么我們就有機(jī)會(huì)研究這個(gè)市場(chǎng)并且打敗它。

期貨或是一般來(lái)說(shuō)線(xiàn)性的交易甚至比不上一些博弈游戲的豐富性。

期權(quán)的權(quán)利金或者期權(quán)的價(jià)格也可以認(rèn)為是一個(gè)概率選擇。

期權(quán)它讓你把未來(lái)的行情分解了。

我在期權(quán)交易里的第一筆獲利不是來(lái)自于買(mǎi)波動(dòng)，而是來(lái)自于做不動(dòng)。

期權(quán)是權(quán)利金的交易，我們可以把它理解成超級(jí)大杠桿的交易，你買(mǎi)的越遠(yuǎn)，杠桿越高。

它帶來(lái)了比期貨更高的杠桿，好處是當(dāng)你抓到行情的時(shí)候獲利的倍數(shù)非常驚人，風(fēng)險(xiǎn)就是如果沒(méi)有抓到行情，那你的權(quán)利金可能就全都沒(méi)有了。

期權(quán)其實(shí)玩三樣?xùn)|西：第一，標(biāo)的的漲跌；第二，時(shí)間；第三，波動(dòng)率。

期權(quán)已經(jīng)開(kāi)始兩年了，還有沒(méi)有機(jī)會(huì)，韭菜還多不多？我告訴各位，韭菜還很多。

我相信在未來(lái)的五六年，（期權(quán)）這個(gè)市場(chǎng)正處在一個(gè)陸陸續(xù)續(xù)成長(zhǎng)開(kāi)發(fā)的階段，相對(duì)來(lái)說(shuō)，是風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬比最佳的時(shí)刻。

大家好，我叫賴(lài)明潭。我從1994年開(kāi)始做交易，大概有連續(xù)15年的時(shí)間每天都會(huì)花8個(gè)小時(shí)看盤(pán)。在前面幾年我大部分時(shí)間是做外匯，外匯的確是一個(gè)非常有挑戰(zhàn)性的市場(chǎng)，做了很多年之后，我慢慢開(kāi)始做外盤(pán)期貨。老實(shí)講，我覺(jué)得做期貨的人都很不簡(jiǎn)單，我做了好多年以后才發(fā)現(xiàn)要在期貨上賺錢(qián)，就三個(gè)字，叫“沒(méi)人性”，太有人性的人是賺不到錢(qián)的，因?yàn)樗欠词袌?chǎng)心理，反人性的。

我運(yùn)氣很不錯(cuò)，在1998年的時(shí)候，臺(tái)灣的期貨交易所成立了。為什么說(shuō)自己運(yùn)氣很好呢？因?yàn)檫@個(gè)市場(chǎng)是在我有了四、五年交易經(jīng)驗(yàn)以后才開(kāi)始的。大家都知道，一個(gè)市場(chǎng)剛開(kāi)始的時(shí)候總是狼少羊多。我當(dāng)時(shí)雖然沒(méi)有這么深的感悟，但也能明顯感覺(jué)到自己做臺(tái)灣的股指以后賺錢(qián)概率有提升，此后一段時(shí)間一帆風(fēng)順，擺脫了之前在外盤(pán)市場(chǎng)大贏大輸?shù)目部谰置妗?/p>

但是在得到這個(gè)市場(chǎng)運(yùn)氣的5、6年之后，我發(fā)現(xiàn)有點(diǎn)賺不太動(dòng)了。一是因?yàn)槔窃絹?lái)越多，羊越來(lái)越少；二是因?yàn)槭袌?chǎng)在慢慢變成熟，犯錯(cuò)的次數(shù)在減少。這樣一來(lái)，我就覺(jué)得自己又遇到了交易的瓶頸期，于是開(kāi)始轉(zhuǎn)戰(zhàn)期權(quán)。臺(tái)灣期權(quán)是在2001年年底開(kāi)始的。在那之前我雖然也有做期權(quán)，但是做得很少，所以并不是太熟悉。我是在2005年前后開(kāi)始大量的做期權(quán)。為什么選擇那個(gè)時(shí)候呢？很簡(jiǎn)單，因?yàn)?005年臺(tái)灣市場(chǎng)開(kāi)始從劇烈波動(dòng)的時(shí)代進(jìn)入一個(gè)低波動(dòng)的時(shí)代。期貨市場(chǎng)的大部分品種在一兩年內(nèi)都出不了趨勢(shì)，我掙不到錢(qián)了，于是在期權(quán)上開(kāi)始了另一段旅程。一直到現(xiàn)在，期權(quán)都是我非常重要的一個(gè)交易工具。

我們都知道，現(xiàn)貨標(biāo)的是一個(gè)，期貨標(biāo)的因?yàn)橛胁煌脑路?，可能有五個(gè)、十個(gè)，但是期權(quán)標(biāo)的在每個(gè)月份可能有30個(gè)、40個(gè)甚至50個(gè)。大家應(yīng)該知道詹姆斯·西蒙斯，他的大獎(jiǎng)?wù)聦?duì)沖基金曾經(jīng)有十幾至二十年的時(shí)間平均年化回報(bào)達(dá)30%以上。他采取的是什么策略呢？就是通過(guò)量化、大數(shù)據(jù)、統(tǒng)計(jì)來(lái)預(yù)測(cè)短期的投資機(jī)會(huì)。期權(quán)時(shí)代帶給我們的第一個(gè)挑戰(zhàn)就是，圍繞在同一個(gè)標(biāo)的品種里面出現(xiàn)了幾百個(gè)合約，我們要怎么樣從這么多合約和數(shù)據(jù)里面發(fā)現(xiàn)賺錢(qián)的機(jī)會(huì)。所以期權(quán)時(shí)代往后延伸會(huì)變成一個(gè)專(zhuān)業(yè)而且需要量化的時(shí)代。

大家可能會(huì)問(wèn)，期權(quán)策略和期貨有什么不一樣？期貨只要關(guān)心標(biāo)的的漲跌就好了，期權(quán)有什么不一樣？在這里，我們先考慮兩個(gè)問(wèn)題，這兩個(gè)問(wèn)題也是我以前做交易的時(shí)候一直在思考的，那就是我們到底有沒(méi)有辦法分析市場(chǎng)？分析市場(chǎng)是不是真的能夠賺錢(qián)？我相信大部分人會(huì)說(shuō)有辦法，但是有一段時(shí)間我還真認(rèn)為沒(méi)有，尤其是那時(shí)候我聽(tīng)到一個(gè)故事。故事是這樣的，有一個(gè)芝加哥期貨交易所的場(chǎng)內(nèi)交易員在交易里 “撞墻”了，怎么都賺不到錢(qián)，他就生氣了。于是，他決定不再分析市場(chǎng)，每天就帶個(gè)銅板去上班，正面就買(mǎi)進(jìn)，反面就賣(mài)出，說(shuō)也奇怪，在那之后連續(xù)半年都賺錢(qián)。有人問(wèn)我說(shuō)后來(lái)呢？后來(lái)他還是破產(chǎn)了，因?yàn)橛幸惶焖麃G完銅板去喝咖啡，結(jié)果后來(lái)崩盤(pán)了，他沒(méi)注意也沒(méi)設(shè)止損，賠光了。

下面再和大家分享一個(gè)紙牌游戲。

有人說(shuō)21點(diǎn)游戲是拉斯維加斯所有賭場(chǎng)里面最公平的，對(duì)于賭客來(lái)說(shuō)算是最有機(jī)會(huì)贏的一個(gè)牌局。那我們來(lái)分析一下。21點(diǎn)的游戲目標(biāo)是使手中的牌的點(diǎn)數(shù)之和不超過(guò)21點(diǎn)且盡量大，10、J、Q、K全部算十點(diǎn)，A可以當(dāng)1點(diǎn)也可以當(dāng)11點(diǎn)，由玩家自己決定，其余所有2-9牌按其原面值計(jì)算。莊家發(fā)兩張牌，你發(fā)兩張牌，發(fā)完兩張牌以后你會(huì)看到自己的牌，如果超過(guò)21點(diǎn)你就輸了，但在沒(méi)有超過(guò)之前你都可以繼續(xù)跟莊家要牌。莊家有什么優(yōu)勢(shì)呢？他先讓你要牌，比如說(shuō)你現(xiàn)在有12點(diǎn)，你要個(gè)8點(diǎn)就是20點(diǎn)，這個(gè)時(shí)候你不會(huì)再要牌了。對(duì)莊家而言，如果你決定不要牌莊家就要把他的那張暗牌打開(kāi)，你們比大小，那他必須把自己的牌補(bǔ)到17點(diǎn)以上。莊家有后發(fā)的優(yōu)勢(shì)，你有先停止的優(yōu)勢(shì)。

下面我們看兩副牌局：1、莊家是3點(diǎn)，你是16點(diǎn)，要不要牌？2、一個(gè)是7，一個(gè)是A，這時(shí)候我們可以當(dāng)8點(diǎn)也可以當(dāng)18點(diǎn)，莊家是10點(diǎn)，要不要牌？?jī)筛迸凭挚雌饋?lái)都比較難選擇，那到底這個(gè)可以計(jì)算嗎？可不可以用概率的方法來(lái)算出我到底要還是不要？如果你去過(guò)拉斯維加斯或者西方的一些賭場(chǎng)，你就知道門(mén)口會(huì)有人給你發(fā)21點(diǎn)基本操作策略。對(duì)照這個(gè)策略，我們?cè)倩氐絼偛诺膬筛迸凭?，第一，你?6點(diǎn)，對(duì)手是3點(diǎn)，策略對(duì)應(yīng)的是S（Stand），即不要牌，因?yàn)?點(diǎn)相對(duì)來(lái)說(shuō)是比較差的一張牌，我們贏的概率更大，所以第一個(gè)選擇是不要牌。第二，我們是8點(diǎn)或者18點(diǎn)，對(duì)方是10點(diǎn)，這時(shí)候再看策略顯示的H（Hit），即要牌，這時(shí)候從長(zhǎng)期來(lái)講你要牌對(duì)你有利。大家想想看為什么有利？因?yàn)閷?duì)方是10點(diǎn)，有9、10、J、Q、K、A六張牌可以贏你，有8這一張牌可以跟你打平，這時(shí)候如果你當(dāng)做18點(diǎn)而不要牌是處于劣勢(shì)的，必須要往上要牌，不然你將有很大概率會(huì)輸給他。這告訴我們連打這種隨機(jī)牌都需要統(tǒng)計(jì)的方法去計(jì)算，更何況我們?cè)谧鼋灰住?/strong>于是我也慢慢想通了，開(kāi)始乖乖研究市場(chǎng)，不研究的話(huà)很難去打敗市場(chǎng)。

從這個(gè)角度出發(fā)，我們?cè)賮?lái)分析一下市場(chǎng)到底是不是隨機(jī)的。我們將S&P500的每日波動(dòng)曲線(xiàn)和隨機(jī)跑出來(lái)的曲線(xiàn)進(jìn)行比較，發(fā)現(xiàn)這個(gè)市場(chǎng)出現(xiàn)了兩種現(xiàn)象，要么不動(dòng)，要么波動(dòng)幅度比隨機(jī)更大，用一個(gè)統(tǒng)計(jì)的術(shù)語(yǔ)來(lái)表示就是“肥尾效應(yīng)”。其實(shí)不只是S&P500，你放到各個(gè)市場(chǎng)都會(huì)發(fā)現(xiàn)有類(lèi)似的現(xiàn)象。雖然它看起來(lái)跟隨機(jī)很像，但事實(shí)上有很明顯的不同，就是當(dāng)波動(dòng)的趨勢(shì)來(lái)的時(shí)候，幅度會(huì)比隨機(jī)更大。我們說(shuō)趨勢(shì)會(huì)引發(fā)趨勢(shì)，波動(dòng)會(huì)引發(fā)波動(dòng)，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)也證明了這種現(xiàn)象。如果趨勢(shì)跟波動(dòng)遠(yuǎn)大過(guò)隨機(jī)，那么我們就有機(jī)會(huì)研究這個(gè)市場(chǎng)并且打敗它。所以，不管從統(tǒng)計(jì)角度來(lái)講，還是從經(jīng)驗(yàn)角度來(lái)講，我們都應(yīng)該好好研究這個(gè)市場(chǎng)。

前面講了整個(gè)交易的過(guò)程，下面我們就要講到期權(quán)了。

假設(shè)我們面前有一個(gè)骰子，我們要賭的話(huà)可以選擇比大小，有兩顆骰子的時(shí)候我們不止可以賭大小，還可以賭單雙、點(diǎn)數(shù)。我們回想一下，股票、期貨好像在一個(gè)時(shí)間點(diǎn)上只能賭多、空或者干脆不參與。所以我可以說(shuō)，期貨或是一般來(lái)說(shuō)線(xiàn)性的交易甚至比不上一些博弈游戲的豐富性。就像剛剛的21點(diǎn)，除了加和不加之外還有很多的賭法，而股票、期貨或者傳統(tǒng)的線(xiàn)性交易在同一個(gè)時(shí)間點(diǎn)只能做兩個(gè)選擇。下面我們看期權(quán)。期權(quán)有不同的目標(biāo)性和價(jià)格，也就是說(shuō)你在一個(gè)時(shí)間點(diǎn)上可以有很多選擇。如果你買(mǎi)進(jìn)一個(gè)3100點(diǎn)的看漲期權(quán)，代表你認(rèn)為某個(gè)品種有可能在時(shí)間到期之前漲到3100點(diǎn)以上。如果你保守一點(diǎn)覺(jué)得漲不了那么多，可以只買(mǎi)到3000點(diǎn)、2800點(diǎn)。另外，你也可以買(mǎi)跌。如果你買(mǎi)一個(gè)2700的看跌期權(quán)，代表你看到2700以下。所以，期權(quán)豐富了你對(duì)未來(lái)交易的看法，你可以賭不同的東西。大家可以理解一下，3100的看漲期權(quán)跟2800的看漲期權(quán)，哪一個(gè)比較便宜？3100點(diǎn)。為什么？因?yàn)闈q得越多，相對(duì)來(lái)說(shuō)概率就會(huì)比較低，所以期權(quán)的權(quán)利金或者期權(quán)的價(jià)格也可以認(rèn)為是一個(gè)概率選擇。就好像我們玩單雙，概率是一半一半，但是如果你玩賭點(diǎn)數(shù)，就只要賭一個(gè)2點(diǎn)出來(lái)，概率就會(huì)變小，但賠率會(huì)更大。所以期權(quán)它讓你把未來(lái)的行情分解了，你可以只賭比現(xiàn)在高或比現(xiàn)在低，也可以賭某個(gè)價(jià)位以上，這就是期權(quán)帶來(lái)的第一個(gè)沖擊。

期權(quán)不止代表看漲跌而已，還代表著反向，當(dāng)你看漲到3100點(diǎn)，代表有人跟你作對(duì)做，那個(gè)人認(rèn)為不會(huì)漲到3100點(diǎn)。你有時(shí)候你會(huì)覺(jué)得說(shuō)，我雖然不知道現(xiàn)在漲或跌，但是我認(rèn)為3100點(diǎn)這個(gè)壓力太重了，不太可能在未來(lái)一個(gè)月突破。如果你在做期貨的時(shí)候有這種看法會(huì)不知道怎么下手，可是期權(quán)你可以當(dāng)一個(gè)賣(mài)出的人收取對(duì)方給你的權(quán)利金。對(duì)方愿意給你100塊和你賭會(huì)到3100，最后沒(méi)有漲到3100，這100塊就是你的。所以期權(quán)它豐富了不同的交易方法，它可以賭未來(lái)的某個(gè)方向，豐富交易策略。

我從1998年、1999年開(kāi)始做股指以后每年都可以獲得30%-40%的年化收益。到了2005年，做了9個(gè)月我還在虧錢(qián)。我喜歡做趨勢(shì)，一突破我就追，一追，它就回調(diào)。回調(diào)以后它波動(dòng)更大，往下我也追，我一追它就反向。市場(chǎng)處在一個(gè)波動(dòng)越來(lái)越大，但是始終沒(méi)有出現(xiàn)趨勢(shì)的狀態(tài)，最后它又開(kāi)始縮量。這時(shí)候我忽然想到期權(quán)，期權(quán)可以做我不懂的行情。我認(rèn)為上面不會(huì)突破3100點(diǎn)，下面不會(huì)跌破2700點(diǎn)，于是我就賣(mài)3100的看漲期權(quán)和2700的看跌期權(quán)給別人。當(dāng)時(shí)我覺(jué)得自己對(duì)期權(quán)這個(gè)領(lǐng)域還不熟，每年只要賺15個(gè)點(diǎn)就可以了，結(jié)果我做了9個(gè)月之后發(fā)現(xiàn)自己用這種方法賺了150%。我在期權(quán)交易里的第一筆獲利不是來(lái)自于買(mǎi)波動(dòng)，而是來(lái)自于做不動(dòng)。期權(quán)帶給我們很多不同的交易思維，它可以買(mǎi)一個(gè)未來(lái)動(dòng)到某一個(gè)程度以上的，也可以做你覺(jué)得未來(lái)漲不到哪里也跌不到哪里的行情。

期權(quán)是權(quán)利金的交易，我們可以把它理解成超級(jí)大杠桿的交易，你買(mǎi)的越遠(yuǎn)，杠桿越高。它帶來(lái)了比期貨更高的杠桿，好處是當(dāng)你抓到行情的時(shí)候獲利的倍數(shù)非常驚人，風(fēng)險(xiǎn)就是如果沒(méi)有抓到行情，那你的權(quán)利金可能就全都沒(méi)有了。我們可以每次拿一個(gè)點(diǎn)、兩個(gè)點(diǎn)來(lái)買(mǎi)，最多輸1-2個(gè)點(diǎn)，最好的情況可以賺5-10倍，我自己在沒(méi)有時(shí)間看盤(pán)的時(shí)候也常常用這樣的策略。當(dāng)我對(duì)一個(gè)行情有比較明確的看法的時(shí)候，我會(huì)去用買(mǎi)進(jìn)期權(quán)的方式放在那里，虧了就虧了，賺了可能可以賺數(shù)倍。不過(guò)這個(gè)時(shí)候我們還是克服人性，做好資金管理，不要覺(jué)得虧得少賺得多就得意忘形下猛倉(cāng)。你可以用小量的資金去做，控制你的風(fēng)險(xiǎn)，最多只虧掉你全部的權(quán)利金。只要你能好好控制風(fēng)險(xiǎn)，它可以帶給你不同的交易方法。

期權(quán)可以做很多不同的情境，每個(gè)情境你都可以用一種策略去做出來(lái)。區(qū)間整理有區(qū)間整理的做法，上面有壓力突破不了你也可以做，重要訊息的交易也可以做。我們分析一下期權(quán)，會(huì)發(fā)現(xiàn)它其實(shí)玩三樣?xùn)|西。第一，標(biāo)的的漲跌，就是方向；第二，時(shí)間的概念，期權(quán)是有到期日的，越遠(yuǎn)到期的期權(quán)，價(jià)格越貴；第三，波動(dòng)率，波動(dòng)越劇烈，價(jià)格越高。每個(gè)人可以根據(jù)自己對(duì)于行情的理解去做出不同的策略，它的策略豐富度遠(yuǎn)比我們現(xiàn)在看到的期貨、股票高。