（一）合約定位

　　1、硬冬白小麥期貨定位

　　鄭州商品交易所硬冬白小麥期貨合約的交割標(biāo)準(zhǔn)品是國標(biāo)（GB1351-1999）二等硬冬白小麥。小麥按國標(biāo)分九個種類，硬冬白小麥?zhǔn)瞧渲械囊活悺?BR>
　　2、優(yōu)質(zhì)強筋小麥期貨定位

　　優(yōu)質(zhì)強筋小麥期貨的一等品可以與加拿大小麥接軌（說明：中國每批小麥內(nèi)在品質(zhì)的一致性不如進(jìn)口麥），二等稍差一點。美麥的質(zhì)量總體上不如加麥。

　?。ǘ┖霞s交割標(biāo)準(zhǔn)

　　硬冬白小麥和優(yōu)質(zhì)強筋小麥兩個合約的交割標(biāo)準(zhǔn)不同（詳見本資料第二部分），合約交割標(biāo)準(zhǔn)的每一項都很重要，它直接影響倉單數(shù)量。

　　1、硬冬白小麥期貨合約交割標(biāo)準(zhǔn)

　　硬冬白小麥執(zhí)行的是國家標(biāo)準(zhǔn)，其質(zhì)量指標(biāo)中除容重、水分由儀器檢驗外，其余指標(biāo)由人工檢驗，操作較方便，交割倉庫檢驗人員經(jīng)專業(yè)訓(xùn)練后可以掌握檢驗技術(shù)，所以入庫前經(jīng)倉庫預(yù)檢或入庫時倉庫抽檢合格，碼垛后一般不會出現(xiàn)質(zhì)量問題。

　　2、優(yōu)質(zhì)強筋小麥期貨合約交割標(biāo)準(zhǔn)

　　優(yōu)質(zhì)強筋小麥執(zhí)行的是企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)（高于GB1351-1999國家標(biāo)準(zhǔn)），在制定標(biāo)準(zhǔn)時參考了國家推薦標(biāo)準(zhǔn)（GB/T 17892-1999），更重要的是貼近現(xiàn)貨市場的發(fā)展和面粉加工企業(yè)的要求。

　　特別說明：在兩個合約的運行中，發(fā)現(xiàn)強麥倉單品種大部分與硬麥品種是重疊的。表現(xiàn)在價格上，收購時二者大多是一個價，但銷售環(huán)節(jié)是兩個價，而且價差有擴大的趨勢。之所以如此，是因為二者都是優(yōu)良品種種出的小麥，即現(xiàn)貨意義上的優(yōu)質(zhì)小麥。在每年6月份收獲后（冬小麥）至8月底收購期間，小麥后熟期還沒有過，內(nèi)在品質(zhì)還不穩(wěn)定，加之檢驗成本高，所以收購方無法確定內(nèi)在品質(zhì)，也就無法給農(nóng)民一個高價。但過了后熟期，品質(zhì)穩(wěn)定了，內(nèi)在品質(zhì)高的，就可以賣一個好價。隨著期貨市場的發(fā)展，達(dá)到強麥標(biāo)準(zhǔn)、硬麥標(biāo)準(zhǔn)和達(dá)不到硬麥標(biāo)準(zhǔn)的，會形成不同檔次的價格。達(dá)到不同的標(biāo)準(zhǔn)，與種子、田間管理、當(dāng)?shù)氐耐寥狼闆r和氣候都有關(guān)系。有了期貨價格信號后，當(dāng)?shù)丶Z食部門會因地制宜引導(dǎo)農(nóng)民調(diào)整小麥品種結(jié)構(gòu)。一旦小麥品質(zhì)提高了，農(nóng)民的期貨價格意識提高了，收益自然提高。

　?。ㄈ┊a(chǎn)量、流通量及標(biāo)的物量

　　1、硬冬白小麥產(chǎn)量、流通量及標(biāo)的物量

　　中國的小麥產(chǎn)量很大，占世界小麥產(chǎn)量的四分之一，但由于是農(nóng)業(yè)大國，農(nóng)民的口糧存量也是很大的，真正的流通量并不是非常大，硬冬白小麥的流通量和合格量也是有限的。以下是國家糧油信息中心以2003年產(chǎn)量為準(zhǔn)所做的測算，供參考。

　　2、優(yōu)質(zhì)強筋小麥產(chǎn)量、流通量及標(biāo)的物量

　　近幾年，在我國小麥總種植面積和總產(chǎn)量呈明顯下降趨勢的同時，我國優(yōu)質(zhì)小麥的種植面積增長很快，2000年（即1999年冬小麥和2000年春小麥，以下同）比1999年增長98%，2001年比2000年增長22.6%。2001年種植面積391萬公頃，2002年種植面積達(dá)到535萬公頃，產(chǎn)量2105萬噸。2003年估計達(dá)到2630萬噸。

　　（四）需求量

　　1、硬冬白小麥需求量

　　全國硬冬白小麥產(chǎn)量約2900萬噸，硬冬白小麥中達(dá)到中筋小麥標(biāo)準(zhǔn)的是需求量最大的，年消費量大約在2500萬噸左右。

　　2、優(yōu)質(zhì)強筋小麥需求量

　　優(yōu)質(zhì)小麥需求量呈剛性增長，2000年食品加工小麥需求總量為1800萬噸，比1999年增加80萬噸，占當(dāng)年小麥需求總量的15．7％。據(jù)估算，2002年全國加工面包一年需要高強筋小麥360萬噸，加工餃子粉和方便面配麥需用強筋小麥1150萬噸，加工餅干和糕點需用弱筋小麥600萬噸，三項共計2110萬噸，此外還有其它各種用途的專用粉未計算在內(nèi)。

　　（五）天氣與質(zhì)量

　　天氣對農(nóng)產(chǎn)品價格的影響非常大，美國的期貨投資家們除了關(guān)注農(nóng)業(yè)部的供需報告外，最熱衷的莫過于天氣因素了。我國冬小麥種植時間為10月上旬(寒露后)至下旬，小麥生育期為230天，收獲期在5月下旬至6月初。冬小麥生長期大約在8個月左右；春小麥播種期為3月底（4月初），收獲期為8月底（9月初）。在此期間氣候因素、生長情況、收獲進(jìn)度都會影響小麥產(chǎn)量，進(jìn)而影響小麥價格。因此，可以說天氣決定產(chǎn)量，天氣決定價格。

　　相對于硬冬白小麥來說，優(yōu)質(zhì)強筋小麥的品質(zhì)受氣候影響更大。優(yōu)質(zhì)強筋小麥品質(zhì)在不同區(qū)域和年度間差異主要是氣候條件不同引起，從而影響達(dá)標(biāo)產(chǎn)量。

　　（六）庫存

　　我國小麥庫存比較龐大，最高時達(dá)到1億多噸。近幾年由于小麥連續(xù)減產(chǎn)，生產(chǎn)與消費出現(xiàn)缺口，庫存量消耗比較大，有較大幅度的下降。

　　目前，國產(chǎn)優(yōu)質(zhì)強筋小麥年度庫存量較少，90年代中期進(jìn)口的國儲小麥（加麥和美麥等）相對較多，且以優(yōu)質(zhì)強筋小麥為主。由于存放時間較長，陳化和質(zhì)量下降，國儲進(jìn)口小麥價格也較低，價格具有一定的競爭力。從近年情況來看，國家每年拋售的國儲進(jìn)口小麥對我國優(yōu)質(zhì)強筋小麥價格影響較大。

　　 期末庫存量是分析期貨價格變化趨勢最重要的數(shù)據(jù)之一。如果當(dāng)年年底存貨增加，則表示當(dāng)年商品供應(yīng)量大于需求量，期貨價格就可能會下跌；反之，則上升。影響需求的因素還有消費者的購買力、消費者偏好、代用品的供求、人口變動、商品結(jié)構(gòu)變化及其它非價格因素等。從季節(jié)因素來說，優(yōu)質(zhì)強筋小麥季節(jié)性價格波動有一定規(guī)律性。每年的雙節(jié)和季節(jié)末是價格較高時期。

　　（七）國家政策

　　我國糧食政策的變化對小麥價格具有潛在的影響。

　　隨著小麥價格市場化程度和國際化程度提高，小麥價格主要由市場調(diào)節(jié)，政策對小麥價格的影響越來越小。影響優(yōu)質(zhì)小麥價格的因素主要體現(xiàn)在國家對進(jìn)口小麥儲備的增減或拋售方面。

　　（八）消費與季節(jié)

　　鄭州小麥期貨是目前交易的農(nóng)產(chǎn)品期貨中最大的品種，其價格走勢有很強的規(guī)律性，一般來說，小麥的長期走勢（三至五年）由宏觀經(jīng)濟形勢及糧食總供求關(guān)系決定；中期走勢（一至兩年）主要受年度產(chǎn)量預(yù)期、庫存量變化以及相關(guān)農(nóng)業(yè)政策、進(jìn)出口政策的影響；短期走勢（三至五個月）受季節(jié)性波動周期的影響比較大。

　　小麥價格表現(xiàn)出明顯的季節(jié)性波動規(guī)律。一般的，每年冬麥上市后的七月份為小麥的供應(yīng)旺季，價格最低。從九月份開始，小麥消費進(jìn)入旺季，現(xiàn)貨價格穩(wěn)步上升，春節(jié)左右，小麥消費進(jìn)入高峰期，小麥價格也抵至年內(nèi)高點。春節(jié)過后價格逐步回落，在四五月份青黃不接時，價格會略有反彈，隨后一直回落到六七月份的低價區(qū)，如此循環(huán)往復(fù)。當(dāng)然，受其它因素影響，這一規(guī)律也會有所變化，比如近年4、5月份小麥產(chǎn)區(qū)常常進(jìn)行陳化糧、庫存小麥的拍賣，制約了這一期間小麥價格的回升。

　?。ň牛┻M(jìn)出口

　　加拿大、美國和澳大利亞是世界小麥主要生產(chǎn)國，其產(chǎn)量分別為2600萬噸、6000萬噸、2100萬噸，這些國家硬紅冬和硬紅春小麥產(chǎn)量對世界小麥價格包括我國優(yōu)質(zhì)強筋小麥價格影響很大。目前，我國優(yōu)質(zhì)強筋小麥的實際進(jìn)口量往往會因政治或經(jīng)濟的原因而發(fā)生變化。90年代中期以前，我國一直是國際上重要的小麥進(jìn)口大國，平均年進(jìn)口量保持在1000萬噸以上。1996年以來，我國小麥連續(xù)幾年獲得好收成，生產(chǎn)能力逐步提高，小麥進(jìn)口數(shù)量逐年減少。加入WTO后，小麥進(jìn)口會逐步增加，但是，這并不意味著外國小麥就會大量涌入國內(nèi)市場。一方面，全球小麥正常貿(mào)易量約為1億噸，如果我國大量進(jìn)口小麥，勢必會影響國際市場價格；另一方面，如果因為大量進(jìn)口小麥而造成國內(nèi)小麥?zhǔn)袌鰞r格大幅度下降，國家完全有可能進(jìn)行必要的行政干預(yù)。另外，隨著加入WTO以后小麥的自由貿(mào)易程度的不斷提高，國內(nèi)優(yōu)質(zhì)小麥價格將和國際市場接軌，價格變動方向?qū)⒑蛧H市場價格趨于一致。因此，把握優(yōu)質(zhì)強筋小麥價格走勢，需要及時了解和掌握世界小麥生產(chǎn)情況、價格水平、進(jìn)口政策和進(jìn)口量的變化等。

　?。ㄊ┩獗P

　　優(yōu)質(zhì)強筋麥品種一等交割品可以與國際接軌，隨著我國進(jìn)出口量的增加，外盤對優(yōu)質(zhì)強筋麥期貨的影響會逐漸增大。

　　美國有三家交易所交易小麥期貨，其品種分別為：

　　芝加哥期貨交易所（CBOT）合約標(biāo)的物交割等級：二號軟紅冬麥、二號硬紅冬麥；二號褐色北部春麥以及等值的二號北部春麥。替代品的差價由交易所制訂。CBOT軟紅冬和硬紅冬麥交割品濕面筋絕大部分達(dá)不到鄭州商品交易所強筋小麥標(biāo)準(zhǔn)，替代品可以達(dá)到。

　　明尼阿波利斯谷物交易所（MGE）合約標(biāo)的物交割等級：二號或以上北部春麥，蛋白質(zhì)含量為13.5%或以上。13％蛋白質(zhì)含量可以按貼水進(jìn)行交割。MGE交割品可以達(dá)到鄭州商品交易所強筋小麥標(biāo)準(zhǔn)。

　　堪薩斯期貨交易所（KCBT）合約標(biāo)的物交割等級：二號硬紅冬麥。如交割等級為二號，按合約價執(zhí)行；如為一號，則升水1.5美分/蒲式耳；如為三號，則貼水3美分/蒲式耳。KCBT硬紅冬麥濕面筋絕大部分達(dá)不到30%，不符合鄭州商品交易所強筋小麥標(biāo)準(zhǔn)。

　　美國期貨市場小麥價格

　　美國三家交易所的期貨價格走勢比較一致，大家可以參考MGE期貨價格，也可以參考CBOT期貨價格。

　?。ㄊ唬┈F(xiàn)貨價格

　　現(xiàn)貨中報價較多，有普通小麥報價、優(yōu)質(zhì)小麥報價、不同地區(qū)和不同品種的優(yōu)質(zhì)小麥報價等，一定要注意區(qū)分，以便正確參考現(xiàn)貨價格。

　?。ㄊC構(gòu)投資者的參與

　　在期貨市場中，機構(gòu)投資者的投資方向會對價格行情產(chǎn)生較大的影響，小麥?zhǔn)袌鲆餐瑯哟嬖冢顿Y者在進(jìn)行小麥期貨交易過程中，同樣應(yīng)該注意機構(gòu)投資者的方向。因為機構(gòu)投資者往往會長時間、大單量參與某一個品種，而且他們往往關(guān)注所參與品種的中、長期趨勢，投資者在分析價格走勢時應(yīng)予注意。