貼水結(jié)構(gòu)較前期明顯收窄

7月指數(shù)分化較為顯著，IF和IH加權(quán)指數(shù)整體呈現(xiàn)單邊上行態(tài)勢(shì)，而IC加權(quán)指數(shù)表現(xiàn)為V形反轉(zhuǎn)，市場(chǎng)顯著分化的根源來(lái)自不同指數(shù)所涉及上市公司業(yè)績(jī)的表現(xiàn)。后市來(lái)看，受助于宏觀經(jīng)濟(jì)短期穩(wěn)中向好，貨幣政策穩(wěn)健中性，人民幣貶值預(yù)期下降，以及十九大臨近，預(yù)計(jì)市場(chǎng)大幅波動(dòng)的概率不大，操作上建議偏多思路為主，后期需關(guān)注中證500指數(shù)估值修復(fù)帶動(dòng)IC指數(shù)合約的回升。

二季度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好，經(jīng)濟(jì)短期內(nèi)穩(wěn)中向好態(tài)勢(shì)明顯。政策面上，7月中旬召開(kāi)的金融工作會(huì)議，強(qiáng)調(diào)金融防風(fēng)險(xiǎn)去杠桿的作用，并成立金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)，以強(qiáng)化人民銀行宏觀審慎管理和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)防范職責(zé)，再次確定了金融要服從于經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的功能。

在流動(dòng)性上，央行仍將以維護(hù)整體流動(dòng)性平衡為主要目的，6月央行為應(yīng)對(duì)資金季節(jié)性緊張，分別向市場(chǎng)投放14天期5200億元和28天期14200億元的逆回購(gòu)，共計(jì)1.94萬(wàn)億元，以維持市場(chǎng)流動(dòng)性，這些長(zhǎng)期資金在本月陸續(xù)到期，到期量高達(dá)1.17萬(wàn)億元，且集中在第三周和第四周，在此期間央行于第三周連續(xù)五個(gè)交易日實(shí)行凈投放，且單日投放量創(chuàng)半年來(lái)新高，令市場(chǎng)資金緊張情緒有所緩解，維護(hù)了整體市場(chǎng)流動(dòng)性平衡。

7月滬深300指數(shù)和上證50指數(shù)呈現(xiàn)單邊上行態(tài)勢(shì)，并突破上方跳空缺口，而中證500指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)大幅下挫，主要是由于上市公司二季報(bào)陸續(xù)披露后，業(yè)績(jī)成為整體市場(chǎng)投資主線，其中業(yè)績(jī)超預(yù)期個(gè)股受到資金青睞，尤其以低估值為代表的白馬藍(lán)籌股為主，且集中于上證50和滬深300指數(shù)，而低于預(yù)期的個(gè)股迅速被市場(chǎng)摒棄，加之溫氏股份、網(wǎng)宿科技、三聚環(huán)保等大量權(quán)重股業(yè)績(jī)低于預(yù)期，且樂(lè)視網(wǎng)頻頻暴出債務(wù)、管理層變動(dòng)等問(wèn)題，令創(chuàng)業(yè)板指數(shù)大跌，拖累中證500指數(shù)下挫，從而使得三大指數(shù)7月分化尤為顯著。加之，市場(chǎng)資金為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，逐步從中小創(chuàng)板塊流向上證50指數(shù)，呈現(xiàn)抱團(tuán)取暖的現(xiàn)象。

截至7月26日滬深兩市融資余額累計(jì)增加149.1億元至8903.73億元，創(chuàng)兩個(gè)月來(lái)新高，同時(shí)深股通和滬股通凈流入202.17億元，增量較上個(gè)月有所減少，從估值面來(lái)看，6月滬深300指數(shù)、上證50指數(shù)和中證500指數(shù)估值得到一定的修復(fù)，基本回歸到今年以來(lái)均值水平，但經(jīng)歷7月中旬大幅下挫之后，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)跌至三年以來(lái)新低，上證50指數(shù)估值攀升為兩年來(lái)新高，短期或促使部分資金流向低估值業(yè)績(jī)優(yōu)良的中小成長(zhǎng)股，從而帶動(dòng)中證500指數(shù)的回升。

從目前的期現(xiàn)結(jié)構(gòu)來(lái)看，期指波動(dòng)幅度明顯較大，截至7月27日收盤(pán)，滬深300指數(shù)7月上漲1.24%，上證50指數(shù)上漲3.40%，中證500指數(shù)上漲0.75%，對(duì)應(yīng)的波幅分別為3.85%、6.04%和6.31%，而相對(duì)應(yīng)的期貨IF加權(quán)指數(shù)上漲1.27%，IH加權(quán)指數(shù)上漲4.53%，IC加權(quán)指數(shù)上漲0.54%，對(duì)應(yīng)的波幅分別為4.61%、7.30%和6.52%，貼水結(jié)構(gòu)較前期亦有明顯收窄，其中IH的當(dāng)月合約連續(xù)四個(gè)交易日呈現(xiàn)升水狀態(tài)，顯示市場(chǎng)對(duì)后市較為樂(lè)觀，同時(shí)IF和IC當(dāng)月合約分別貼水0.58%和0.88%，較前期亦有所收窄。

從操作機(jī)會(huì)來(lái)看，現(xiàn)貨指數(shù)和期貨指數(shù)的整體均線系統(tǒng)均呈現(xiàn)多頭格局，IF加權(quán)指數(shù)下方20日均線支撐力度較強(qiáng)，鑒于未來(lái)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)較小，中證500指數(shù)估值修復(fù)，三組期指均以偏多思路為主，鑒于前期上證50指數(shù)估值不斷被重估，以及中證500指數(shù)上方面臨中長(zhǎng)期均線和三大跳空缺口的壓制，操作上仍以IF合約為主。