市場分化依舊

從盤面上觀察，最近有兩類股的表現(xiàn)大放異彩：一類是以東湖高新、西水股份、滄州大化、山東海化、廈門國貿(mào)等為代表的低市盈率股票；另一類是受產(chǎn)品漲價因素推動，中報(bào)披露業(yè)績大幅改善的周期性品種，如煤炭、鋼鐵、有色金屬、水泥、化工等周期性板塊的個股。在前期引領(lǐng)市場走高的一線大盤藍(lán)籌及白馬股暫時出現(xiàn)退潮啞火的情形下，二、三線周期性藍(lán)籌接過了穩(wěn)定市場的大旗。我們認(rèn)為，資金做多的主線由一線白馬股向二線周期品擴(kuò)散將會是支撐后市行情的關(guān)鍵。

關(guān)注宏觀基本面上的幾個邊際變化

站在當(dāng)前的時點(diǎn)位置，不管是經(jīng)濟(jì)增長這一內(nèi)生因素，還是貨幣政策及金融監(jiān)管等外生性因素，我們都觀察到了不同程度上的邊際變化。短期內(nèi)，在流動性與經(jīng)濟(jì)基本面邊際轉(zhuǎn)暖的支撐下，周期行情再度復(fù)燃。

其一，宏觀經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出較強(qiáng)的“韌性”?？疾旖?jīng)濟(jì)基本面，在市場普遍預(yù)期下半年經(jīng)濟(jì)增速將面臨較大下行壓力之際，二季度亮麗的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)為我們提供了較強(qiáng)的信心，經(jīng)濟(jì)整體呈現(xiàn)出較強(qiáng)的“韌性”。生產(chǎn)端，工業(yè)增加值大幅超市場預(yù)期，供需結(jié)構(gòu)進(jìn)一步改善，生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)均處于擴(kuò)張區(qū)間。此外，生產(chǎn)經(jīng)營活動預(yù)期指數(shù)也指示生產(chǎn)企業(yè)對未來生產(chǎn)活動的預(yù)期較為樂觀。投資端，制造業(yè)和基建投資的提升成穩(wěn)定固定資產(chǎn)投資的重要力量，并在一定程度上對沖了房地產(chǎn)投資降速對投資帶來的負(fù)面影響。消費(fèi)端，消費(fèi)增長回暖，汽車類及家具、建筑裝潢等地產(chǎn)后周期品種銷售增速回升。外貿(mào)端，受益于歐洲等外圍經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇勢頭加快，出口繼續(xù)保持強(qiáng)勢。在房地產(chǎn)投資出現(xiàn)下滑的背景下，消費(fèi)和出口將成為下半年穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長的重要力量，并在一定程度上對沖投資下行對經(jīng)濟(jì)帶來的下滑壓力。

其二，貨幣政策已經(jīng)在邊際微調(diào)。進(jìn)入五六月份以來，我們所觀察到的一些市場信號的確在預(yù)示貨幣政策出現(xiàn)一些積極的變化。最為明顯的就是，貨幣市場利率如Shibor、銀行間質(zhì)押回購利率、國債收益率等反映資金成本的各品種利率的重心均出現(xiàn)不同程度的下移。央行在公開市場上也在竭力去對沖流動性缺口，以穩(wěn)定市場預(yù)期。此外，全國金融工作會議在貨幣政策定調(diào)上，由此前堅(jiān)持“穩(wěn)健中性”的貨幣政策轉(zhuǎn)變?yōu)閳?jiān)持“穩(wěn)健”的貨幣政策，去掉“中性”二字意味著貨幣政策機(jī)動性較大。我們預(yù)計(jì)，貨幣政策基調(diào)上將由上半年的“偏緊”轉(zhuǎn)化為“不緊不松”。

其三，監(jiān)管對市場預(yù)期沖擊最大的階段已經(jīng)過去。金融監(jiān)管可以說是影響整個二季度資本市場走勢的重要外部變量，并在某種程度上造成了股市、債市、大宗商品的集體重挫。盡管全國金融工作會議繼續(xù)強(qiáng)調(diào)從嚴(yán)監(jiān)管的工作基調(diào)，但即便在下半年金融監(jiān)管將持續(xù)進(jìn)行的背景下，我們?nèi)詢A向于認(rèn)為監(jiān)管對金融市場預(yù)期沖擊的最大階段已經(jīng)過去。最為明顯的，我們從5月中旬股市的觸底反彈，再到6月初整個大宗商品市場的反彈就能得到很好的說明。

“低PE”+“業(yè)績改善”仍是市場資金配置主線

從近期市場的表現(xiàn)看，藍(lán)籌股依舊是市場穩(wěn)定的重要力量。以主力資金的凈流入量及近幾周的累計(jì)漲幅等指標(biāo)統(tǒng)計(jì)，市場漲幅靠前的板塊及個股當(dāng)中，其中周期性的上市公司特征最為明顯。受益于供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、環(huán)保限產(chǎn)及周期品漲價等因素的集體影響，盤面上我們看到以煤炭、鋼鐵、有色金屬、水泥、化工等周期性板塊的龍頭個股輪番出現(xiàn)大漲行情，并以點(diǎn)帶面逐步蔓延到整個板塊的個股。從市場資金炒作的邏輯主線上看，低估值和業(yè)績匹配度高的個股更是受到主力資金的重點(diǎn)關(guān)注。在監(jiān)管層倡導(dǎo)價值投資的氛圍下，在存量資金博弈環(huán)境定調(diào)當(dāng)前市場大概率是以結(jié)構(gòu)性行情為主的預(yù)期之下，“低估值+業(yè)績改善”的個股將繼續(xù)成為市場資金配置的重點(diǎn)對象?？傮w而言，市場對于低估值績優(yōu)股的追逐不會改變。由于中報(bào)業(yè)績確定性高，疊加二季度以來經(jīng)濟(jì)、流動性以及去產(chǎn)能化強(qiáng)于預(yù)期，周期股仍處在反彈區(qū)間內(nèi)。

盤面上，以上證50為首的大盤指數(shù)近期出現(xiàn)高位橫盤振蕩的跡象。上證指數(shù)也在3240點(diǎn)上方的阻力區(qū)域反復(fù)振蕩多個交易日，預(yù)示指數(shù)上攻出現(xiàn)乏力的跡象，短期存在調(diào)整的可能。對創(chuàng)業(yè)板而言，在經(jīng)歷上周一的重挫殺跌之后，盡管隨后的幾個交易日連續(xù)出現(xiàn)反彈，但這更多是超跌過后的技術(shù)性反彈而并非反轉(zhuǎn)。在新股發(fā)行節(jié)奏再度加速，并疊加創(chuàng)業(yè)板市場的諸多權(quán)重個股中報(bào)業(yè)績預(yù)告出現(xiàn)大幅下滑的背景下，創(chuàng)業(yè)板市場短期內(nèi)尚不具備反轉(zhuǎn)的基本條件。對于IC合約，我們?nèi)跃S持反彈做空的操作思路，在6100—6200點(diǎn)一線可嘗試做空。