作者：Investec Asset Management

來源：IB美國盈透證券

原文發(fā)表于美國時間2017-07-25

亞洲股市今年可能會有驚喜地上漲

亞洲區(qū)戰(zhàn)略負責(zé)人格列格?古納特（Greg Kuhnert）解釋了為什么他認為盈利反彈和市場變革是樂觀的理由。 由于全球經(jīng)濟衰退威脅的減退，亞洲的前景看好，投資者可能會驚喜地看到盈利升級加速。

收益和現(xiàn)金流終于出現(xiàn)反彈

在過去五年中，經(jīng)濟增長放緩已經(jīng)打擊了企業(yè)盈利潛力，導(dǎo)致利潤率下滑，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降。 在此期間，因為資本回報率惡化，亞洲股票通常以發(fā)達市場同行25％-30％的價格折讓。 企業(yè)利潤在2013年達到底線，部分原因是原材料價格上漲。 在中國，許多國有或國營企業(yè)通過集中銷售和銷售量維持運轉(zhuǎn)。數(shù)字背后顯示那些盈利能力不斷下降，現(xiàn)金流量下降，以及債務(wù)急劇增加的失敗的企業(yè)獲得支撐生存下來。

現(xiàn)在的情況正在全面扭轉(zhuǎn)為強勁盈利升級，這是去年初開始的一個趨勢。

圖1：排除日本以外亞太地區(qū)的盈利變化

資料來源：Investec資產(chǎn)管理，F(xiàn)actset，2017年5月。請注意，圖表已由Investec資產(chǎn)管理重新繪制。 顯示的時間段涵蓋了我們擁有可靠數(shù)據(jù)的時間段。

亞洲地區(qū)企業(yè)的自由現(xiàn)金流/銷售比率，衡量公司現(xiàn)金收益的有效指標，已經(jīng)大大改善（圖2）。公司降低了成本和投資，現(xiàn)更專注于高價值產(chǎn)品。

圖2：亞洲企業(yè)現(xiàn)金流量有所改善

資料來源：Factset，CLSA，2011年5月。注：比率是基于當前MSCI全球自由浮動調(diào)整匯總的。 預(yù)測本質(zhì)上是有限的，不應(yīng)視為未來結(jié)果的可靠指標。

供應(yīng)側(cè)改革提高了中國效率

近年來，該地區(qū)，特別是中國的供應(yīng)方面進行了重大改革。通過中國政府的大部分舉措，鋼鐵，水泥，煤炭行業(yè)大大降低了生產(chǎn)能力。 但是，由于我們對政府政策如何輕易改變?nèi)匀槐３种斏鲬B(tài)度，所以對私營部門管理層采取的強大行動，及更好的資本管理和退出下滑行業(yè)部門來改善業(yè)務(wù)模式，受到鼓舞。

這些改變反映在上述提到的正面現(xiàn)金流中，如下圖所示，自2013年低位以來，利潤率有所改善，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（資產(chǎn)與銷售收入的比率 - 效率的關(guān)鍵指標）終于自去年開始上漲 。

去年材料和能源的改善已經(jīng)擴大到包括金融，技術(shù)和其他部門。 雖然中國互聯(lián)網(wǎng)公司分開看有點貴，但他們可以有效地通過客戶群進行盈利，并將收入增長40％-50％。

圖3：銷售，利潤和回報

圖4：經(jīng)營利潤率

圖5：資產(chǎn)回報

圖3至5的來源：Credit Suisse HOLT，截至2017-03-31。 有關(guān)投資流程的更多信息，請參閱重要信息部分。 預(yù)測本質(zhì)上是有限的，而不是未來結(jié)果的可靠指標

韓國企業(yè)改革

在韓國，有效的商業(yè)活動受到家族企業(yè)內(nèi)在“財閥”系統(tǒng)關(guān)系的阻礙。 但隨著國家政策導(dǎo)致的公司結(jié)構(gòu)不斷改革，和創(chuàng)業(yè)家族不得不處理繼承和稅收問題，這種變化正在發(fā)生變化。 這應(yīng)該導(dǎo)致更大的透明度和披露。

同時，隨著許多公司現(xiàn)在在全球舞臺上運作，他們正在引進國際專業(yè)管理團隊來改善治理結(jié)構(gòu)。股東的需求也正在喚醒為他們所承擔的風(fēng)險提供合理的回報。 因此，股息支付（無疑是從極低水平）比率正在上升。 （韓國股票支付僅次于希臘，在全球收益率表的底部）。 改革和簡化的所有權(quán)結(jié)構(gòu)應(yīng)使股票更容易定價。

銀行部門提供了一個有趣的例子。 外國投資者歷史上往往傾向于避免投資韓國銀行，擔心股本回報率低，不受控制的運營成本，以及清除早期貸款做法不良的長期風(fēng)險。 韓國監(jiān)管機構(gòu)認識到，該行業(yè)需要提高盈利能力，提高實力，因此正在推動國內(nèi)企業(yè)控制成本，引入更多的信貸風(fēng)險定價紀律。 我們認為，這提供了一個機會，在這些改進反映到其股價之前，可以增加韓國銀行的投資。

中國的資本市場改革

我們看到中國資本市場出現(xiàn)了重大發(fā)展，我們認為將對市場有長遠的利益。

深圳最近跟隨上海加入股票聯(lián)通計劃，讓全球投資者能夠投資在岸股票和在香港上市的股票。

A股和MSCI亞洲的相關(guān)性極低; 這對希望創(chuàng)造更有效投資組合并將拓寬投資領(lǐng)域的投資者有利。

今年6月取得進一步的進展，MSCI最終宣布將于2018年將中國A股列入其指數(shù)。雖然初始權(quán)重較小，不足1％，但這一舉措對于整合中國股市融入主流市場應(yīng)是積極的。

這篇文章已被翻譯成中文。原英文作者為Investec Asset Management。如英文版本和中文版本之間有任何不一致，以英文版本為準。

該文章中的分析僅為提供信息，不是也不應(yīng)該被視為推銷或招攬購買任何證券。文章中討論的一般市場活動、行業(yè)或領(lǐng)域趨勢、或其它基于廣泛的經(jīng)濟或政治條件的內(nèi)容，不應(yīng)被解釋為研究結(jié)果或投資建議。討論中提及包括的特定證券、商品、貨幣、或其它產(chǎn)品均不構(gòu)成IB推薦購買，出售或持有此類投資的建議。本材料不是也不意圖針對個別客戶的特定財務(wù)條件、投資目標或要求。在根據(jù)本材料采取行動之前，您應(yīng)該考慮是否適合您的具體情況，并在必要時尋求專業(yè)建議。

This article is from Investec Asset Management and is being posted with Investec Asset Management’s permission. The views expressed in this article are solely those of the author and/or Investec Asset Management's and IB is not endorsing or recommending any investment or trading discussed in the article. This material is for information only and is not and should not be construed as an offer to sell or the solicitation of an offer to buy any security. To the extent that this material discusses general market activity, industry or sector trends or other broad-based economic or political conditions, it should not be construed as research or investment advice. To the extent that it includes references to specific securities, commodities, currencies, or other instruments, those references do not constitute a recommendation by IB to buy, sell or hold such security. This material does not and is not intended to take into account the particular financial conditions, investment objectives or requirements of individual customers. Before acting on this material, you should consider whether it is suitable for your particular circumstances and, as necessary, seek professional advice.

★美國盈透證券是全美營收交易量最大的 頂尖互聯(lián)網(wǎng)混業(yè)券商 盈透證券集團（IBG LLC）擁有超過50億美元的綜合股本資產(chǎn) 

★單一賬戶 多幣種 直接接入全球24個國家100+市場中心，實現(xiàn)股票、期權(quán)、期貨、外匯、債券、ETF及價差合約的全球配置

★美國盈透證券有限公司的客戶證券賬戶受到證券投資人保護公司("SIPC")最高達50萬美元（現(xiàn)金額度25萬美元）的保護

★超低手續(xù)費 不賣訂單流 致力提供最佳執(zhí)行價格

●享受盈透低傭金 外盤開戶請點擊：

https://www.ibkr.com.cn/mkt/?src=7h5&url=%2Finv%2Fcn%2Fmain.php%23open-account

●詳細開戶流程：

http://levitate-skate.com/article/187153-1.html

美國期貨及期貨期權(quán)收費根據(jù)交易量階梯式計算 盈透傭金0.25-0.85美元/手

美股傭金半美分/股 超低隔夜融資利息 1000萬美元年化利息低至0.594% （按目前基準利率0.13%計算）

每股凈美元改善定義：

((價格改善股票數(shù)目 * 價格改善數(shù)額) - (沒有價格改善股票數(shù)目 * 沒有改善數(shù)額)) = 總執(zhí)行股票數(shù)目 

交易審計集團(TAG)。根據(jù)TAG，比較期間行業(yè) 作為整體考慮。TAG關(guān)于美國股票的分析包括所有100股或上至10,000股的市場定單。美國期權(quán)的分析包括所有市場定單尺寸并包括基于IB的成本相加 定價結(jié)構(gòu)的客戶收到的交易所回扣。 TAG對傳遞到歐洲交易所的定單的分析包括在正常交易時段內(nèi)的所有傳遞執(zhí)行的定單，包括交易所上市的股票的所有市價單和可交易的限價單以及近于市價單的定 單（定單收到時的限價價格距報價在十分之一歐元以內(nèi)），并按每個交易所的執(zhí)行交易量加權(quán)計算。歐洲股票的交易所包括XETRA, EURONEXT, CHI-X, WIENER BORSE, TURQUOISE,LONDON以及NASDAQ OMX。

★專業(yè)交易平臺- 交易者工作站（TWS）、網(wǎng)絡(luò)交易者及多種移動交易端選擇，包括手機交易平臺及iPad交易平臺方便您隨時隨地把握市場走勢并及時作出交易指令, 并提供API及FIX連接解決方案

★投資人服務(wù)商市場 向財務(wù)顧問、基金經(jīng)理及第三方服務(wù)商提供向全球投資人展示業(yè)績并開展合作的免費平臺

★根據(jù)不同客戶需求 支持多種賬戶類型 包括對沖基金、職業(yè)/非職業(yè)顧問、自營交易商及白標經(jīng)紀商賬戶

根據(jù)巴倫周刊互聯(lián)網(wǎng)券商評比，盈透證券從2002年至2016年連續(xù)15年被巴倫周刊（Barron's）評為低成本經(jīng)紀商：2002 - 5星，2003 - 4.9星，2004 - 5星，2005 - 5星，2006 - 5星，2007 - 4.8星，2008 - 4.5星，2009 - 4.5星，2010 - 4.2星，2011 - 4.5星，2012 - 4.3星，2013 - 4.5星，2014 - 4.5星，2015 - 4.5星，2016 - 4.5星。在巴倫周刊（Barron's）2016年3月21日的年度最佳互聯(lián)網(wǎng)券商評比 - “網(wǎng)絡(luò)投資者的最大顧慮？移動安全”中，盈透證券榮獲4.5星評級。評比的條件包括交易體驗和技術(shù)，使用性，移動性，交易產(chǎn)品范圍，研究手段，投資組合分析和報告，客戶服務(wù)和教育，以及成本。Barron's是Dow Jones & Co. Inc的注冊商標。

欲了解更多信息請關(guān)注美國盈透證券公眾微信號

或登錄美國盈透證券官方網(wǎng)站：www.ibkr.com.cn/7hcn

欲了解更多信息請美國盈透證券官方網(wǎng)站：www.ibkr.com.cn 或直接聯(lián)系我們深入了解個人賬戶及機構(gòu)賬戶的相關(guān)服務(wù): +852 2156 7907

●享受盈透低傭金 外盤開戶請點擊：

https://www.ibkr.com.cn/mkt/?src=7h5&url=%2Finv%2Fcn%2Fmain.php%23open-account

●詳細開戶流程：

http://levitate-skate.com/article/187153-1.html