股市上漲靠什么？靠投資者真金白銀買出來，只有投資者不斷動用自己的資金不斷買進(jìn)股票，股票價格才會不斷上漲，只要買盤稍有不濟(jì)，股票價格就會馬上下滑，而不是依靠專家大佬嘴巴喊出來吹出來，正所謂資金如水水漲才能船高，因此判斷未來股市走勢要看資金面與籌碼供應(yīng)是否趨于平衡。 

目前來看，下跌放量上漲無量，凸顯市場資金面的緊張，比如周一暴跌兩市成交5700億元，周二反彈兩市成交4000億元，這樣的成交變化是無法支撐持續(xù)反彈的，未來一段時間資本市場資金面又會如何變化的。

整個上半年樂觀一點看法都是存量資金博弈狀態(tài)，悲觀現(xiàn)實一點就是存量資金逐漸降低的過程，因為存量資金總體上處于流失狀態(tài)，鮮有新增資金進(jìn)場，這主要是IPO常態(tài)化所致，每周10家左右的IPO讓投資者充滿恐懼，充滿質(zhì)疑，加上護(hù)盤資金動不動就拉一把權(quán)重，整個市場賺錢效應(yīng)總體低迷，投資者屢屢抄底屢屢套牢，絕大部分投資者處于虧損狀態(tài)，因此很多投資者不斷抽離資金離場，更別說新增資金進(jìn)場了。

從整個市場走勢看，也反映出資金緊張的特征，今年市場最明顯特征就是二八甚至是一九分化，很少出現(xiàn)權(quán)重搭臺題材唱戲的格局，成長股是一跌再跌，為什么？就在于市場資金不支持權(quán)重題材共舞的走勢，而國家隊又需要指數(shù)穩(wěn)定，只能劍走偏鋒推漲權(quán)重放棄中下盤股票，在資金擠出效應(yīng)下，既然權(quán)重漲了題材自然跌了。

但是市場新增資金沒有進(jìn)來，IPO減持和交易傭金、印花稅照樣需要剛性流出，普華永道近日發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2017年上半年，滬深股市IPO數(shù)量達(dá)246宗，遠(yuǎn)高于2016年同期的61宗，同比增長303%；融資規(guī)模1255億元人民幣，明顯高于2016年同期的288億元，同比增長336%。按照1.5倍漲幅計算，市場需要支出3138億元，2017年1-6月重要股東累計減持金額為3341億元，這幾乎“趕上”了2016年全年的減持金額。兩者合計就高達(dá)6479億元，加上印花稅交易傭金大概資本市場支出7000億元。不考慮新增資金進(jìn)場市場存量資金就逐漸減少，走勢越來越疲弱，而上半年市場存量資金是減少的，雖然上證綜指走勢有反復(fù)跌幅不大，可創(chuàng)業(yè)板跌幅甚大，不斷有新低出來，很多個股遭遇腰斬。

金融會議指出：”要把發(fā)展直接融資放在重要位置，形成融資功能完備、基礎(chǔ)制度扎實、市場監(jiān)管有效、投資者合法權(quán)益得到有效保護(hù)的多層次資本市場體系。' 下半年IPO大規(guī)模減速不可能，減持金額下降也不太可能，交易費用是剛性支出，因此下半年資本市場尚需要5000-7000億元資金承接IPO等。

如果管理層不能夠引導(dǎo)新增資金進(jìn)場，投資者經(jīng)歷上半年的虧損，信心遭遇重創(chuàng)，進(jìn)場抄底概率降低，那么股指只能選擇被動下跌承接新股和減持，這是微觀層面上的資金情況，那么整個金融市場資金又會如何變化呢？

5月份是今年上半年資金較為緊張的時期，企業(yè)債發(fā)行利率升高到8%，很多企業(yè)債被迫取消發(fā)行，6月份央行注入了流動性，可市場資金利率下行緩慢，到了7月份中旬，央行通過MLF和逆回購注入了不少流動性，市場資金利率也未見明顯下行，依然位于相對高位，資金是不是緊張，我們只要看余額寶為首的貨幣基金規(guī)模變動和收益率，目前余額寶規(guī)模繼續(xù)膨脹，說明市場認(rèn)可余額寶的收益水平，實際上余額寶收益率一直在4%左右波動，4%收益率實際上是無風(fēng)險收益率，是1年期基準(zhǔn)存款利率1.5%3倍差一點，是實際存款利率1.95%倍多一點，這樣的利率水平實際上是很高的，而余額寶主要以協(xié)議存款的方式存入銀行，說明市場資金依然較為緊張，有這樣無風(fēng)險收益率存在，很多資金是不會進(jìn)入股市的，股市下跌是大概率事件，如果疊加IPO因素沖擊，導(dǎo)致投資者不斷怨言爆發(fā)，那么市場資金更是選擇余額寶而不會選擇股市投資，7月份開始市場基本上呈現(xiàn)出調(diào)整態(tài)勢，尤其是黑周一更是出現(xiàn)暴跌，500家股票跌停。

根據(jù)全國金融會議對貨幣政策定調(diào)看是穩(wěn)健而不是穩(wěn)健中性，原文是：”繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，保持貨幣信貸適度增長和流動性基本穩(wěn)定?！狈€(wěn)健中性和穩(wěn)健究竟有何區(qū)別，央行是實施略微寬松的貨幣政策還是實施略微偏緊的貨幣政策，從6.9% 的GDP增速看，貨幣政策缺少寬松刺激的要求，美聯(lián)儲加息縮表下貨幣政策缺少寬松空間，否則貶值壓力和資本外流是一道無解的題，從去杠杠的動作看，應(yīng)該是實施比15年略微從緊的貨幣政策，因此市場資金利率下行概率很低，何況本次金融會議最大特點就是對風(fēng)險的厭惡，強調(diào)”金融是實體經(jīng)濟(jì)的血脈，為實體經(jīng)濟(jì)服務(wù)是金融的天職”，會對保險資金、銀行系資金、信托資金、場外杠桿資金入市會保持嚴(yán)格監(jiān)管，因此銀行委外資金投資股市會慢慢離開，銀行委外資金離場一度重創(chuàng)股市，就因為委外資金投資股市規(guī)模不詳，但是基于銀行理財規(guī)模龐大高達(dá)22萬億元，即使按照保守統(tǒng)計，5%左右投資股市，也意味著萬億元銀行系資金進(jìn)入股市，離場對市場沖擊還是客觀存在的，保險公司萬能險更是成為野蠻人被嚴(yán)格限制，很多保險公司萬能險規(guī)模暴跌，舉牌等投資行為已經(jīng)從市場基本絕跡，離場是早晚的事，券商通道業(yè)務(wù)也是被監(jiān)管層盯上不合規(guī)資金進(jìn)場風(fēng)險很大，作為長線資金來源的三個主要品種可能不能寄予厚望了。流動性不會比上半年寬裕，入市資金監(jiān)管強度加大，可入市資金來源不會增加，至少不會增加太多。

現(xiàn)在市場期待養(yǎng)老保險資金、MSCI指數(shù)資金、公積金和企業(yè)年金等長線資金進(jìn)場，MSCI指數(shù)資金本身就不多，也就是1000多億元而已，而且要等到18年下半年，至于2020年以后有3000億美元遠(yuǎn)景資金，那是一種美好的夢而已，怎么可能化解目前資金饑渴。養(yǎng)老金。企業(yè)年金公積金雖然市場期待了很多年，一些政策也儲備了很多年，但是資金進(jìn)場方面一直沒有大動作，就在于管理層很慎重，社保理事長樓繼偉15日在部長通道表示，社?；鹂梢匀淌芨蟮哪甓炔▌?，而取得更好的長期回報，養(yǎng)老金結(jié)余來源于各地委托，目前已經(jīng)到賬1370億，有各地期限，一般是5年，波動不能很大，收益率也不會很高，養(yǎng)老保險受托的部分95%以上要求當(dāng)年不發(fā)生虧損，配置股票比例很低。誰也保證不了只賺不賠，只是多少概率之下不賠。社?；鹑胧惺畮啄炅耍B(yǎng)老金各地委托的基金來自于投保人階段性結(jié)余，能夠投資于股票比例更少，因此期待這些資金進(jìn)場就是只是一廂情愿而已。

金融去杠桿是17年的主基調(diào)，上半年銀監(jiān)會334監(jiān)管不會停止，只會加強，根據(jù)金融會議成立一個穩(wěn)定發(fā)展金融委員會，按照央行說法是針對金融監(jiān)管不協(xié)調(diào)、監(jiān)管缺失、執(zhí)法不嚴(yán)等問題而設(shè)立的，是為了監(jiān)管跨行業(yè)、跨市場金融產(chǎn)品創(chuàng)新發(fā)展而設(shè)立的。一些打擦邊球進(jìn)入股市的資金會擔(dān)憂監(jiān)管處罰而選擇離場。

場內(nèi)資金因為監(jiān)管有部分不得不離場，有部分因為難賺錢甚至虧損而離場，導(dǎo)致存量資金越來越少，但是場外資金因為對IPO常態(tài)化心生恐懼，加上市場暴跌不斷賺錢效應(yīng)低迷而不愿意進(jìn)場，這樣的市場要說上漲甚至慢牛，筆者是堅決不相信的。

目前市場能在3200點左右波動震蕩，實際上并不是純粹市場博弈的結(jié)果，而是有國家隊護(hù)盤功勞在內(nèi)，如果離開國家隊護(hù)盤，也就沒有牛逼的50指數(shù)，上證指數(shù)老早跌破3000點了，上半年筆者曾經(jīng)寫過一篇文章國家隊殫精竭慮打造3100點政策底，就目前來看，資金與籌碼的供應(yīng)矛盾難以調(diào)和，籌碼供應(yīng)總是大于資金增量供應(yīng)，但是國家隊護(hù)盤難以停止，股指跌破3100點概率不是很大，即使跌破也不會太久，很快就能收復(fù)，因此股指圍繞3200點震蕩是完全可能的。但是要推動股市全面走強出現(xiàn)系統(tǒng)性趨勢性機會，筆者認(rèn)為幾無可能，尤其是次新股和高估值的個股，更是還有不斷的探底過程。

雖然市場慢牛聲音此起彼伏，但筆者本身就反對慢牛一說，何況目前資金問題難以解決，慢牛從何談起，難道靠嘴巴吹得出來。所以專家歸專家喊，投資者還是要慎之又慎，防止被慢牛忽悠偷雞不成反蝕一把米。

目前來看，證監(jiān)會一連三周維持9家IPO，預(yù)計后市IPO很難有所緩解，市場增量資金難以進(jìn)場，而IPO抽資重壓難以改變，股指很難有大的起色，投資者盈利機會依然很難，選股智慧與擇時建倉非常關(guān)鍵。