經(jīng)濟(jì)韌勁超預(yù)期，近期周期/金融相對(duì)表現(xiàn)較好。隨著中報(bào)季來(lái)臨，周期板塊業(yè)績(jī)超預(yù)期，疊加經(jīng)濟(jì)韌勁超預(yù)期，周期/金融板塊關(guān)注度提升。5月12日至7月21日，煤炭（25.39%）、有色（19.31%）、非銀（16.89%）、銀（16.28%）、鋼鐵（13.98%）漲幅居前且顯著高于其他行業(yè)表現(xiàn)。

經(jīng)濟(jì)強(qiáng)/金融緊格局未變，市場(chǎng)大概率維持3000-3300區(qū)間波動(dòng)格局。全球設(shè)備更新投資周期開(kāi)啟拉動(dòng)中國(guó)設(shè)備出口，國(guó)內(nèi)存量設(shè)備更新釋放需求，經(jīng)濟(jì)韌勁較強(qiáng)。金融去杠桿和金融監(jiān)管延續(xù)，央行中性偏緊基調(diào)預(yù)計(jì)將維持到明年二季度。這一基本格局之下，股市預(yù)計(jì)仍將大概率維持在前期形成的3000-3300大區(qū)間波動(dòng)格局。

經(jīng)濟(jì)強(qiáng)/金融緊，不確定趨于加大，風(fēng)險(xiǎn)偏好有限修復(fù)與適應(yīng)性預(yù)期。市場(chǎng)預(yù)期將更多地表現(xiàn)出適應(yīng)性預(yù)期特點(diǎn)，反身性效應(yīng)作用下，市場(chǎng)內(nèi)生易于推動(dòng)市場(chǎng)在預(yù)期獲得修正前過(guò)分反應(yīng)。風(fēng)險(xiǎn)偏好分為極低、中低、中高和極高，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)將持續(xù)處于中高以下，投資者將更多的看重業(yè)績(jī)支撐，市場(chǎng)風(fēng)格偏價(jià)值。

市場(chǎng)風(fēng)格不會(huì)切換，供給側(cè)主導(dǎo)下挖掘競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)邊際改善的行業(yè)龍頭。創(chuàng)業(yè)板前期牛市“靈魂”，外延并購(gòu)、流動(dòng)性寬松、市場(chǎng)政策關(guān)注重點(diǎn)、一二級(jí)流動(dòng)性溢價(jià)四個(gè)方面都已弱化。宏觀經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)，產(chǎn)業(yè)層面微觀結(jié)構(gòu)改善，防控金融風(fēng)險(xiǎn)，貨幣政策中性偏緊仍在延續(xù)，市場(chǎng)預(yù)期主線注重行業(yè)內(nèi)部相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)邊際改善的龍頭及潛在龍頭挖掘，三大基本因素仍將支撐龍頭白馬行情。

年內(nèi)周期/消費(fèi)五波交替表現(xiàn)，周期第二波進(jìn)行時(shí)，消費(fèi)第二波醞釀中。經(jīng)濟(jì)韌勁、監(jiān)管審慎、適應(yīng)性預(yù)期，這是后續(xù)市場(chǎng)超預(yù)期來(lái)源。經(jīng)濟(jì)改善到經(jīng)濟(jì)韌勁認(rèn)識(shí)深化，再到穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期，金融監(jiān)管預(yù)期從悲觀到過(guò)度樂(lè)觀，再到理性認(rèn)識(shí)回歸。適應(yīng)性預(yù)期疊加市場(chǎng)反身性效應(yīng)，后續(xù)發(fā)生預(yù)期強(qiáng)化與修正反復(fù)，由此產(chǎn)生周期/消費(fèi)五波交替表現(xiàn)，當(dāng)前正處于周期第二波，消費(fèi)第二波正在醞釀中。

8月之前，向前、向前、向前，消費(fèi)第二波再發(fā)力。一是市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)韌勁，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化認(rèn)識(shí)深化，價(jià)值股迎來(lái)價(jià)值重估，二是政策層面的不確定性有望較前一階段有所下降，三是隨著金融體系運(yùn)行的理順，有利于降低股票資產(chǎn)配置機(jī)會(huì)成本。幾大因素將會(huì)驅(qū)動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)偏好逐漸由前期極低完成向中低狀態(tài)的轉(zhuǎn)換，由此將驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)出現(xiàn)反彈行情，投資者可以適度布局消費(fèi)龍頭，把握八月建軍節(jié)行情。