現(xiàn)在我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在處于轉(zhuǎn)型期，傳統(tǒng)上我國企業(yè)主要融資方式來自于銀行貸款，也就是說主要依靠間接融資發(fā)展，直接融資占比素來較低。近年來，部分企業(yè)開始發(fā)行債券，股票直接融資比例已經(jīng)在不斷提高了，可以預(yù)想在將來直接融資比例不斷提高是金融發(fā)展的必然。因?yàn)榻鹑诘拇嬖诰褪且獙τ趯?shí)體經(jīng)濟(jì)提供足夠的支持，如若不然，金融市場也將失去其存在的意義。

例如美國的企業(yè)大都依靠債券、股票進(jìn)行融資發(fā)展，而美國的股市卻依然保持牛市的發(fā)展現(xiàn)狀。我認(rèn)為，要想提高直接融資比例，其前提就是擁有一個(gè)良好繁榮發(fā)展的資本市場。如果A股市場低迷不振，那么企業(yè)的股票則發(fā)行不出；債市比較低迷，則債券發(fā)行也十分困難，所以何談提高直接融資比例呢？所以會議提出的“提高直接融資比例”其實(shí)是在對股市，債市定位較高的基礎(chǔ)上提出的。

A股市場要想長遠(yuǎn)發(fā)展不是通過停止發(fā)股票，而應(yīng)該形成良好公平的交易制度，打擊內(nèi)幕交易，只有通過打擊內(nèi)幕交易者，將其驅(qū)逐出市場，普通投資者才會有賺錢的機(jī)會。魯迅先生說過fair play，只有公平的交易環(huán)境，才會促進(jìn)良性競爭發(fā)展。近半年退市股票數(shù)量創(chuàng)歷史新高，退市股票數(shù)量的增加，其實(shí)是一個(gè)很好的現(xiàn)象，對于那些內(nèi)幕交易，欺詐上市及業(yè)績連年虧損沒有扭轉(zhuǎn)希望的公司退市，可以使得一些正當(dāng)競爭公司留在股市，通過優(yōu)勝劣汰來促進(jìn)股市長遠(yuǎn)發(fā)展。

從美國股市發(fā)展的100多年來看，現(xiàn)在美國股票的數(shù)量并不多，在過去15年里，美國上市公司數(shù)量從頂峰時(shí)期的7459家降至3831家，雖然總市值在擴(kuò)大，但上市公司的數(shù)量卻與20世紀(jì)70年代相近，現(xiàn)在美國市場與A股股票數(shù)量大體一致。什么原因呢？重要方面就是每年退市和上市股票數(shù)量的差不多，甚至退市公司數(shù)量更多，在新鮮血液進(jìn)來的同時(shí)，淘汰業(yè)績較差的公司，從而把有長期競爭力的公司留在股市。

A股過去有著“炒差，炒新，炒小”的習(xí)慣，這是源于一些ST類股票有可能會被借殼上市，甚至一些沒有資產(chǎn)的公司可以通過“賣殼”出售十幾個(gè)億，這一點(diǎn)是十分不合理的。這樣一方面會滋生內(nèi)幕交易，知道消息的人提前埋伏等到借殼上市以后賺10倍以上，從而賺得在高位接盤的中小散戶的錢；另一方面也會使得投資者的投資理念十分不健康，使得他們不去研究公司的基本面，不去研究公司的實(shí)際價(jià)值，而是去賭這個(gè)公司能不能借殼上市，或者通過打聽消息炒作ST類股票。這樣會導(dǎo)致價(jià)值投資很難在市場上風(fēng)行起來，現(xiàn)在通過讓這些績差公司直接退市，使得“借殼上市”難度增大，根據(jù)最新監(jiān)管要求，“借殼上市”實(shí)行等同于IPO的嚴(yán)格條件。投資者將會認(rèn)識到炒績差股可能血本無歸，有可能炒到退市股，從而促使大家買入價(jià)值股。

在過去一年，我一直倡導(dǎo)大家購買藍(lán)籌價(jià)值股遠(yuǎn)離小盤股，績差股，很重要的原因是經(jīng)歷股災(zāi)后，無論是投資者還是監(jiān)管層都會去選擇買有業(yè)績有價(jià)值的股票。只有有業(yè)績的股票才能成為投資的常青樹，這一點(diǎn)非常重要。很多人可能沒有及時(shí)糾正到這種觀念上，仍然選擇買績差股，這樣很可能會吃大虧。這是大家必須重視的一個(gè)問題。在以后，退市制度還會進(jìn)一步加強(qiáng)，績差股連續(xù)3年虧損會直接退市，買績差股的風(fēng)險(xiǎn)也會越來越大?，F(xiàn)在的市場和以往的市場已經(jīng)不一樣了，A股呈現(xiàn)港股化，美股化的特征。大家要認(rèn)識到，價(jià)值投資不會只是階段性的特征，而是會成為未來主導(dǎo)的投資理念，價(jià)值股會享受估值的溢價(jià)，而績差股則會受到折價(jià)。如果還是持有績差股的話，即使有虧損也要及時(shí)的“割肉”換到一些藍(lán)籌股上，這樣才能在市場上漲時(shí)盈利。這一輪的慢牛就是藍(lán)籌股的慢牛，而很多小盤股還會繼續(xù)下跌。

具體到令人憂心忡忡的創(chuàng)業(yè)板，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)從4000點(diǎn)跌到現(xiàn)在1600多點(diǎn)，可以說泡沫擠得差不多了，但還不能確認(rèn)完全見底。在2015年上半年，我在一些論壇上都明確看空創(chuàng)業(yè)板，因?yàn)槲艺J(rèn)為當(dāng)時(shí)創(chuàng)業(yè)板泡沫太大，達(dá)到120倍以上，講的故事不能變成實(shí)際的業(yè)績，最終會走向泡沫破裂。那么創(chuàng)業(yè)板指數(shù)跌到多少才能真正到底？我在年初曾回答投資者提問，并講解了邏輯：按近三年40%年均盈利增長來算，現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的1500點(diǎn)相當(dāng)于當(dāng)年585點(diǎn)，就是2013年創(chuàng)業(yè)板啟動時(shí)的點(diǎn)位，也就是說下跌的極限位置在1500點(diǎn)左右，現(xiàn)在已經(jīng)跌到1600多點(diǎn)。當(dāng)然，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌10%，一些業(yè)績差的個(gè)股，可能會下跌更多。創(chuàng)業(yè)板中報(bào)業(yè)績多數(shù)較差，這也是近期創(chuàng)業(yè)板指數(shù)大跌的重要原因。兩年多來，我一直堅(jiān)定看空創(chuàng)業(yè)板，現(xiàn)在還難言真正見底，下半年A股主要投資機(jī)會仍然集中在主板上。