山東地礦當(dāng)年的重組上市正引發(fā)“后遺癥”。由于上市公司借殼上市時的業(yè)績承諾沒有兌現(xiàn)，其再次啟動資產(chǎn)注入的重組方案，近期已遭到證監(jiān)會的兩次問詢。筆者以為，無論山東地礦有什么樣的理由，在其借殼上市業(yè)績承諾沒有完全兌現(xiàn)的情形下，監(jiān)管部門有必要對其二次重組說“不”。

2012年7月，山東地礦啟動對價為18.05億元定增收購鐵礦資產(chǎn)的重大資產(chǎn)重組，擬分別以約為賬面價值7倍和4倍的評估值購買徐樓礦業(yè)和婁煩礦業(yè)的采礦權(quán)。標(biāo)的資產(chǎn)方承諾，2013~2015年三年合計扣非凈利潤將近5億元。不過，承諾雖然容易，但兌現(xiàn)起來卻非常困難。由于此后鐵礦價格出現(xiàn)大幅下滑，導(dǎo)致標(biāo)的資產(chǎn)2014年、2015年業(yè)績承諾沒有完成。

該重組上市不僅業(yè)績承諾沒有達標(biāo)，而且標(biāo)的資產(chǎn)方也沒有完全兌現(xiàn)當(dāng)初的承諾。而且，針對相關(guān)方無法兌現(xiàn)業(yè)績承諾的行為，上市公司方面居然欲通過“曲線”的方式進行“補救”。 如去年6月份，山東地礦臨時股東大會通過了2015年度股份補償將采用資本公積金定向轉(zhuǎn)增股本方式的議案。由上市公司二股東安徽豐原提交的該議案雖然最終得以通過，但卻遭到了近七成中小股東的反對。

山東地礦的資產(chǎn)重組，存在多方面的問題。其一是高溢價并購資產(chǎn)。標(biāo)的資產(chǎn)評估值分別為帳面價值的7倍與4倍，明顯有虛高的嫌疑。而高溢價必然對應(yīng)高業(yè)績承諾，這是導(dǎo)致其業(yè)績承諾無法完成的根本原因，也為此后的無法兌現(xiàn)埋下隱患。其二是重組方案設(shè)計存在重大缺陷，業(yè)績承諾期與股份鎖定期明顯脫節(jié)。標(biāo)的資產(chǎn)方的業(yè)績承諾期為3年，而相關(guān)股份鎖定期只有一年，導(dǎo)致在業(yè)績承諾期未滿的情形下，相關(guān)股東早已大肆減持股份“出局”，最終導(dǎo)致承諾無法履行。三是修改業(yè)績承諾，有違廣大中小股東的心聲。修改業(yè)績承諾，在“保護”了相關(guān)方利益同時，損害了上市公司與中小股東的利益。

對于重組時的承諾，中國證監(jiān)會在去年6月份推出的《關(guān)于上市公司業(yè)績補償承諾的相關(guān)問題與解答》中早已作出明確規(guī)定，上市公司重大資產(chǎn)重組中，重組方的業(yè)績補償承諾是基于其與上市公司簽訂的業(yè)績補償協(xié)議作出的，該承諾是重組方案的重要組成部分，因此，重組方應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格按照業(yè)績補償協(xié)議履行承諾。如果連承諾都可不履行，在損害了上市公司與股東利益的同時，客觀上也給市場的誠信抹黑，并且有可能成為其他上市公司爭相效仿的對象。

對于山東地礦再啟重組，監(jiān)管部門先后兩次進行問詢無疑是非常有必要的。根據(jù)《上市公司監(jiān)管指引第4號——上市公司實際控制人、股東、關(guān)聯(lián)方、收購人以及上市公司承諾及履行》的規(guī)定，在承諾履行完畢或替代方案經(jīng)股東大會批準(zhǔn)前，我會將依據(jù)《證券期貨市場誠信監(jiān)督管理暫行辦法》及相關(guān)法規(guī)的規(guī)定，對承諾相關(guān)方提交的行政許可申請，以及其作為上市公司交易對手方的行政許可申請(例如上市公司向其購買資產(chǎn)、募集資金等)審慎審核或作出不予許可的決定。這意味著，如果山東地礦借殼上市的業(yè)績承諾不能履行完畢，監(jiān)管部門將可能對其二次重組說“不”。

近幾年來，上市公司并購重組所暴露出來的問題越來越多，像高溢價、高估值、高業(yè)績承諾的“三高”問題，像業(yè)績不達標(biāo)問題，重組專業(yè)戶頻頻利用并購重組實施利益輸送的問題，重組標(biāo)的拖累上市公司業(yè)績問題等，滿滿的都是負能量。筆者以為，對于山東地礦的二次重組，如果承諾沒有兌現(xiàn)，監(jiān)管部門就應(yīng)該大膽說“不”！進一步講，對于上述產(chǎn)生負能量的現(xiàn)象，監(jiān)管部門也應(yīng)該在完善制度建設(shè)的基礎(chǔ)上，全面進行規(guī)范！比如，可規(guī)定，標(biāo)的資產(chǎn)方在其業(yè)績承諾沒有完成，且沒有兌現(xiàn)之前，其所持股份應(yīng)一直處于鎖定狀態(tài)。只有在兌現(xiàn)后才可解鎖。如此，像山東地礦等上市公司出現(xiàn)的承諾兌現(xiàn)問題，才可能變成不是“問題”。