山東地礦當(dāng)年的重組上市正引發(fā)“后遺癥”。由于上市公司借殼上市時(shí)的業(yè)績(jī)承諾沒(méi)有兌現(xiàn)，其再次啟動(dòng)資產(chǎn)注入的重組方案，近期已遭到證監(jiān)會(huì)的兩次問(wèn)詢(xún)。筆者以為，無(wú)論山東地礦有什么樣的理由，在其借殼上市業(yè)績(jī)承諾沒(méi)有完全兌現(xiàn)的情形下，監(jiān)管部門(mén)有必要對(duì)其二次重組說(shuō)“不”。

2012年7月，山東地礦啟動(dòng)對(duì)價(jià)為18.05億元定增收購(gòu)鐵礦資產(chǎn)的重大資產(chǎn)重組，擬分別以約為賬面價(jià)值7倍和4倍的評(píng)估值購(gòu)買(mǎi)徐樓礦業(yè)和婁煩礦業(yè)的采礦權(quán)。標(biāo)的資產(chǎn)方承諾，2013~2015年三年合計(jì)扣非凈利潤(rùn)將近5億元。不過(guò)，承諾雖然容易，但兌現(xiàn)起來(lái)卻非常困難。由于此后鐵礦價(jià)格出現(xiàn)大幅下滑，導(dǎo)致標(biāo)的資產(chǎn)2014年、2015年業(yè)績(jī)承諾沒(méi)有完成。

該重組上市不僅業(yè)績(jī)承諾沒(méi)有達(dá)標(biāo)，而且標(biāo)的資產(chǎn)方也沒(méi)有完全兌現(xiàn)當(dāng)初的承諾。而且，針對(duì)相關(guān)方無(wú)法兌現(xiàn)業(yè)績(jī)承諾的行為，上市公司方面居然欲通過(guò)“曲線”的方式進(jìn)行“補(bǔ)救”。 如去年6月份，山東地礦臨時(shí)股東大會(huì)通過(guò)了2015年度股份補(bǔ)償將采用資本公積金定向轉(zhuǎn)增股本方式的議案。由上市公司二股東安徽豐原提交的該議案雖然最終得以通過(guò)，但卻遭到了近七成中小股東的反對(duì)。

山東地礦的資產(chǎn)重組，存在多方面的問(wèn)題。其一是高溢價(jià)并購(gòu)資產(chǎn)。標(biāo)的資產(chǎn)評(píng)估值分別為帳面價(jià)值的7倍與4倍，明顯有虛高的嫌疑。而高溢價(jià)必然對(duì)應(yīng)高業(yè)績(jī)承諾，這是導(dǎo)致其業(yè)績(jī)承諾無(wú)法完成的根本原因，也為此后的無(wú)法兌現(xiàn)埋下隱患。其二是重組方案設(shè)計(jì)存在重大缺陷，業(yè)績(jī)承諾期與股份鎖定期明顯脫節(jié)。標(biāo)的資產(chǎn)方的業(yè)績(jī)承諾期為3年，而相關(guān)股份鎖定期只有一年，導(dǎo)致在業(yè)績(jī)承諾期未滿(mǎn)的情形下，相關(guān)股東早已大肆減持股份“出局”，最終導(dǎo)致承諾無(wú)法履行。三是修改業(yè)績(jī)承諾，有違廣大中小股東的心聲。修改業(yè)績(jī)承諾，在“保護(hù)”了相關(guān)方利益同時(shí)，損害了上市公司與中小股東的利益。

對(duì)于重組時(shí)的承諾，中國(guó)證監(jiān)會(huì)在去年6月份推出的《關(guān)于上市公司業(yè)績(jī)補(bǔ)償承諾的相關(guān)問(wèn)題與解答》中早已作出明確規(guī)定，上市公司重大資產(chǎn)重組中，重組方的業(yè)績(jī)補(bǔ)償承諾是基于其與上市公司簽訂的業(yè)績(jī)補(bǔ)償協(xié)議作出的，該承諾是重組方案的重要組成部分，因此，重組方應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格按照業(yè)績(jī)補(bǔ)償協(xié)議履行承諾。如果連承諾都可不履行，在損害了上市公司與股東利益的同時(shí)，客觀上也給市場(chǎng)的誠(chéng)信抹黑，并且有可能成為其他上市公司爭(zhēng)相效仿的對(duì)象。

對(duì)于山東地礦再啟重組，監(jiān)管部門(mén)先后兩次進(jìn)行問(wèn)詢(xún)無(wú)疑是非常有必要的。根據(jù)《上市公司監(jiān)管指引第4號(hào)——上市公司實(shí)際控制人、股東、關(guān)聯(lián)方、收購(gòu)人以及上市公司承諾及履行》的規(guī)定，在承諾履行完畢或替代方案經(jīng)股東大會(huì)批準(zhǔn)前，我會(huì)將依據(jù)《證券期貨市場(chǎng)誠(chéng)信監(jiān)督管理暫行辦法》及相關(guān)法規(guī)的規(guī)定，對(duì)承諾相關(guān)方提交的行政許可申請(qǐng)，以及其作為上市公司交易對(duì)手方的行政許可申請(qǐng)(例如上市公司向其購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)、募集資金等)審慎審核或作出不予許可的決定。這意味著，如果山東地礦借殼上市的業(yè)績(jī)承諾不能履行完畢，監(jiān)管部門(mén)將可能對(duì)其二次重組說(shuō)“不”。

近幾年來(lái)，上市公司并購(gòu)重組所暴露出來(lái)的問(wèn)題越來(lái)越多，像高溢價(jià)、高估值、高業(yè)績(jī)承諾的“三高”問(wèn)題，像業(yè)績(jī)不達(dá)標(biāo)問(wèn)題，重組專(zhuān)業(yè)戶(hù)頻頻利用并購(gòu)重組實(shí)施利益輸送的問(wèn)題，重組標(biāo)的拖累上市公司業(yè)績(jī)問(wèn)題等，滿(mǎn)滿(mǎn)的都是負(fù)能量。筆者以為，對(duì)于山東地礦的二次重組，如果承諾沒(méi)有兌現(xiàn)，監(jiān)管部門(mén)就應(yīng)該大膽說(shuō)“不”！進(jìn)一步講，對(duì)于上述產(chǎn)生負(fù)能量的現(xiàn)象，監(jiān)管部門(mén)也應(yīng)該在完善制度建設(shè)的基礎(chǔ)上，全面進(jìn)行規(guī)范！比如，可規(guī)定，標(biāo)的資產(chǎn)方在其業(yè)績(jī)承諾沒(méi)有完成，且沒(méi)有兌現(xiàn)之前，其所持股份應(yīng)一直處于鎖定狀態(tài)。只有在兌現(xiàn)后才可解鎖。如此，像山東地礦等上市公司出現(xiàn)的承諾兌現(xiàn)問(wèn)題，才可能變成不是“問(wèn)題”。