周一，A股市場(chǎng)中基本面朦朧或估值顯著高估的品種，再次出現(xiàn)閃崩式調(diào)整。不過，本輪行情的投資主線未變，由消費(fèi)升級(jí)類白馬藍(lán)籌所引領(lǐng)的慢牛行情，仍在持續(xù)深入。

什么是消費(fèi)升級(jí)？就是消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)。從海外經(jīng)驗(yàn)看，人均GDP突破8000美元時(shí)，消費(fèi)服務(wù)就會(huì)出現(xiàn)一次大轉(zhuǎn)折，產(chǎn)品或服務(wù)會(huì)強(qiáng)調(diào)品牌、品質(zhì)、個(gè)性化，我國(guó)的消費(fèi)升級(jí)拐點(diǎn)出現(xiàn)于2016年初。股市投資者的嗅覺總是敏銳的，就在去年初，貴州茅臺(tái)率先創(chuàng)歷史新高?？傮w上，消費(fèi)升級(jí)有三個(gè)重點(diǎn)領(lǐng)域：一是住宅消費(fèi)，包括改善型住宅，到現(xiàn)在的租賃住房，目前仍處于持續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng)期；二是品牌傳統(tǒng)消費(fèi)品，像家電、食品、汽車、服飾等，這也是過去一年被市場(chǎng)持續(xù)挖掘的群體。當(dāng)前，消費(fèi)升級(jí)主題行情正轉(zhuǎn)向第三個(gè)潛力領(lǐng)域，就是服務(wù)性消費(fèi)，主要包括保險(xiǎn)、醫(yī)療健康、體育、交通、教育、通訊、娛樂、文化、旅游等。巧合的是，近期的消息面非常配合，股價(jià)催化劑眾多，包括個(gè)稅遞延型養(yǎng)老保險(xiǎn)、電動(dòng)車、智能駕駛、共享經(jīng)濟(jì)、新零售、智能手機(jī)新時(shí)尚（全屏顯示、柔性顯示OLED），還有游戲、視頻、無人機(jī)、體育、全域旅游等，將來還有5G、物聯(lián)網(wǎng)等。距離我們生活最近的，也最容易被市場(chǎng)認(rèn)可，包括電動(dòng)車產(chǎn)業(yè)鏈、保險(xiǎn)金融服務(wù)、智能手機(jī)升級(jí)換代、新零售等。

先看電動(dòng)車，光是“電”替代“油”，并不會(huì)引爆消費(fèi)拐點(diǎn)的。就像智能手機(jī)，引爆點(diǎn)就是10年前的iPhone?，F(xiàn)在，特斯拉（TESLA）就擔(dān)當(dāng)起類似這樣的角色，時(shí)尚科技的外觀、強(qiáng)勁的動(dòng)力和續(xù)航，還有便捷的操控性等，這些消費(fèi)元素，開始全面吸引全球消費(fèi)者。上周末Model 3正式下線，標(biāo)示著這一消費(fèi)熱點(diǎn)有望持續(xù)升溫。實(shí)際上，不僅是特斯拉，更多的汽車巨頭或跨界巨頭開始大規(guī)模向電動(dòng)車制造轉(zhuǎn)移。上周，戴姆勒與北汽簽署50億合作協(xié)議，建立純電動(dòng)車和動(dòng)力電池基地。預(yù)期到2020年，全球電動(dòng)車銷售量將突破500萬(wàn)輛，中國(guó)占比近半。選股策略要瞄準(zhǔn)電動(dòng)車的痛點(diǎn)，即最大成本項(xiàng)或核心技術(shù)，目前最大成本項(xiàng)就是電芯。策略上應(yīng)緊盯每一子領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)企業(yè)，像正負(fù)極材料的杉杉股份、當(dāng)升科技、方大炭素，電解液的天賜材料，隔膜的創(chuàng)新股份，銅箔的諾德股份，結(jié)構(gòu)件的科達(dá)利，而且，這些電池活性材料最終聚焦于鋰、鈷、石墨，以及稀土、鋁、銅等資源，相關(guān)個(gè)股有天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)、華友鈷業(yè)、洛陽(yáng)鉬業(yè)等。依此進(jìn)一步延伸，就是電力動(dòng)力控制（IBGT、連接器等）、汽車電子（ADAS等），受益的標(biāo)的包括中航光電、揚(yáng)杰科技等。

顯然，這段時(shí)間的“煤飛色舞”，最直接的驅(qū)動(dòng)力來自于電動(dòng)車產(chǎn)業(yè)鏈。當(dāng)然，伴隨供給側(cè)改革取得成效及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)景氣度進(jìn)一步強(qiáng)化，或?qū)⑦M(jìn)一步支撐有色、煤炭、鋼鐵等周期品的強(qiáng)勢(shì)運(yùn)行，這種傳導(dǎo)效應(yīng)一旦成為現(xiàn)實(shí)，行情就會(huì)轉(zhuǎn)向中大級(jí)別。但短期內(nèi)，交易策略還要保持謹(jǐn)慎。要指出的是，決定當(dāng)前行情是否穩(wěn)定前行的，并不是強(qiáng)勢(shì)傳導(dǎo)效應(yīng)的迅速擴(kuò)散，而是此前持續(xù)領(lǐng)先的強(qiáng)勢(shì)群體，也就是白馬1.0群體，如傳統(tǒng)消費(fèi)品（白酒、白電、汽車、醫(yī)藥）、服務(wù)業(yè)（機(jī)場(chǎng)港口、保險(xiǎn)金融）等群體是否穩(wěn)定。其中，保險(xiǎn)股已成為重要的人氣指標(biāo)，中國(guó)平安、新華保險(xiǎn)、中國(guó)太保、中國(guó)人壽四大上市險(xiǎn)企各有優(yōu)勢(shì)，估值（PEV）均位于歷史區(qū)間下限，正漸次突破2015年的股價(jià)高點(diǎn)，已形成反轉(zhuǎn)格局但需要持續(xù)強(qiáng)化。

再具體到指數(shù)運(yùn)行，滬深300指數(shù)的中長(zhǎng)期均線已構(gòu)成大型多頭排列，以PE（TTM）14倍為基礎(chǔ)，中期向上拓展動(dòng)力不減。不過，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的均線系統(tǒng)還是大型空頭排列，估值（PE48倍）高企，中期調(diào)整壓力持續(xù)。市場(chǎng)結(jié)構(gòu)矛盾顯而易見，奢望指數(shù)型飆升行情并不現(xiàn)實(shí)。策略上，要繼續(xù)專注龍頭、重視盈利和估值，繼續(xù)回避高估值的純題材炒作。