“沒(méi)有股權(quán)投資創(chuàng)造的新產(chǎn)品、新市場(chǎng)，中國(guó)就不可能存在新需求，沒(méi)有股權(quán)資本帶來(lái)的新預(yù)期，中國(guó)經(jīng)濟(jì)就不可能實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級(jí)。所以，請(qǐng)不要做摧毀中國(guó)股市的動(dòng)作，否則你將是與人民為敵?！?摘)

“2011年9月至2012年年底，美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)展了約6670億美元的扭曲操作。通過(guò)買入長(zhǎng)期國(guó)債，推低長(zhǎng)期利率，從而推低與長(zhǎng)期利率掛鉤的貸款利率，以鼓勵(lì)投資者買入高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，進(jìn)而推動(dòng)股票等資產(chǎn)價(jià)格上升、引導(dǎo)資金投向長(zhǎng)期投資領(lǐng)域，以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)”。央行調(diào)統(tǒng)司前司長(zhǎng)、參事盛松成6月22日在論述中國(guó)央行不可能、也沒(méi)必要跟隨美聯(lián)儲(chǔ)“縮表”時(shí)講了上述這番話。他講這番話的目的是想告訴人們：美聯(lián)儲(chǔ)利用“扭曲操作”已經(jīng)讓美國(guó)經(jīng)濟(jì)走出困境，所以現(xiàn)在“縮表”自然而然。

盛松成如此高度評(píng)價(jià)美國(guó)“扭曲操作”讓我沒(méi)有料到，但他說(shuō)的是事實(shí)。也是我本人長(zhǎng)期以來(lái)一直呼吁中國(guó)央行應(yīng)當(dāng)學(xué)習(xí)的做法。但很遺憾，許多專家認(rèn)為中國(guó)沒(méi)有發(fā)生金融危機(jī)，所以沒(méi)必要“扭曲操作”。這樣的認(rèn)識(shí)導(dǎo)致中國(guó)貨幣政策操作長(zhǎng)期向短端用力，也就是“通過(guò)短端貨幣吞吐控制短端利率，并試圖短端利率向長(zhǎng)短傳導(dǎo)”，這是金融危機(jī)之前美聯(lián)儲(chǔ)所謂“正常操作”的過(guò)程。

所以，關(guān)鍵問(wèn)題在于：“扭曲操作”是“扭曲”還是“創(chuàng)舉”？我認(rèn)為是創(chuàng)舉。盡管現(xiàn)在沒(méi)人再提“扭曲操作”，但我認(rèn)為，它實(shí)際已經(jīng)變成了美聯(lián)儲(chǔ)的“正常操作”。因?yàn)椋绹?guó)恢復(fù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)需要長(zhǎng)期資本，而實(shí)踐證明：“扭曲操作”成功地實(shí)現(xiàn)了美國(guó)的經(jīng)濟(jì)愿望。為什么我希望中國(guó)央行學(xué)習(xí)？因?yàn)椋袊?guó)本身就是實(shí)體經(jīng)濟(jì)為本的國(guó)家。如果一味模仿金融危機(jī)之前美聯(lián)儲(chǔ)“正常操作”的做法，那結(jié)果一定是“金融脫實(shí)向虛”，杠桿林立。而且一個(gè)重要的副產(chǎn)品就是：股市萎靡不振。

所以，我們一直關(guān)注央行的一舉一動(dòng)，認(rèn)為中央銀行貨幣操作一味學(xué)習(xí)美聯(lián)儲(chǔ)“過(guò)去的方法”，不利于中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展，而且會(huì)導(dǎo)致中國(guó)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、金融風(fēng)險(xiǎn)不斷上升。同時(shí)，對(duì)于央行的些許進(jìn)步我們都報(bào)以極大的熱情，比如用一年期MLF置換半年期MLF——收短放長(zhǎng)的操作手法。

現(xiàn)在，股市到了“技術(shù)性關(guān)鍵時(shí)刻”，希望各方主體切實(shí)愛(ài)護(hù)股市來(lái)之不易的“慢牛”市況。為什么我們?nèi)绱岁P(guān)切股市的發(fā)育？因?yàn)?，中?guó)的杠桿——債務(wù)水平已經(jīng)無(wú)以復(fù)加，如果沒(méi)有股票市場(chǎng)的支撐，沒(méi)有股權(quán)資本的支持，那中國(guó)的經(jīng)濟(jì)和金融風(fēng)險(xiǎn)將無(wú)以化解。所以，這不是狹隘的“在哪座山唱哪山歌”，而是真心從中國(guó)經(jīng)濟(jì)大局考量。

央行已經(jīng)連續(xù)12天暫停逆回購(gòu)操作，這不可怕，因?yàn)樨泿攀袌?chǎng)利率還在下跌。我認(rèn)為，如果未來(lái)央行可以更多采取1年期MFL實(shí)施貨幣政策，那央行逆回購(gòu)數(shù)額還可以繼續(xù)而且大幅降低。原理就是：“收短放長(zhǎng)”將超額減少市場(chǎng)短期資金需求。比如，投放1元錢1年期流動(dòng)性，可能會(huì)使市場(chǎng)減少1.5元、甚至更多的7天期貨幣需求。從在減少貨幣投放的同時(shí)，保持金融系統(tǒng)足夠的流動(dòng)性。

更重要的是：“收短放長(zhǎng)”有利于壓低長(zhǎng)端利率，而促進(jìn)中國(guó)金融更多地生成資本，當(dāng)然有利于股市的發(fā)育。這就是我為什么非常在意央行調(diào)參事盛松成說(shuō)法的關(guān)鍵原因。重申一遍：“2011年9月至2012年年底，美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)展了約6670億美元的扭曲操作。通過(guò)買入長(zhǎng)期國(guó)債，推低長(zhǎng)期利率，從而推低與長(zhǎng)期利率掛鉤的貸款利率，以鼓勵(lì)投資者買入高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，進(jìn)而推動(dòng)股票等資產(chǎn)價(jià)格上升、引導(dǎo)資金投向長(zhǎng)期投資領(lǐng)域，以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)”。

當(dāng)然，股票市場(chǎng)之于中國(guó)經(jīng)濟(jì)、金融的重要意義還遠(yuǎn)不止“企業(yè)去杠桿”，而更在于中國(guó)經(jīng)濟(jì)供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革。沒(méi)有股權(quán)投資創(chuàng)造的新產(chǎn)品、新市場(chǎng)，中國(guó)就不可能存在新需求，沒(méi)有股權(quán)資本帶來(lái)的新預(yù)期，中國(guó)經(jīng)濟(jì)就不可能實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級(jí)。所以，請(qǐng)不要做摧毀中國(guó)股市的動(dòng)作，否則你將是與人民為敵。