2017年上半年已經收官， A股市場整體表現(xiàn)弱勢，行情呈現(xiàn)劇烈的一九分化格局。上證50和中證100指數呈現(xiàn)牛市形態(tài)，以貴州茅臺、格力電器等績優(yōu)白馬股為代表的“漂亮50”強者恒強，不斷刷新歷史新高，而中小創(chuàng)市場持續(xù)調整，次新股、無業(yè)績支撐的中小創(chuàng)個股跌幅慘重。目前上證綜指運行至3200-3240壓力區(qū)域，對于下半年行情，市場多空分歧依舊較大。我們認為，6月過后，制約A股市場反彈的不確定性因素將緩慢消除，A股市場的主基調將是震蕩攀升，雖然在存量博弈格局短期難改背景下，指數的趨勢性行情很難出現(xiàn)，但市場結構性機會和操作難度，將明顯好于上半年，新一輪價值行情將不再局限于漂亮50。

首先，金融監(jiān)管、美聯(lián)儲加息、利率上行、經濟下滑擔憂等一系列不確定因素在上半年嚴重抑制了資金的風險偏好，隨著6月中旬以來諸多利空因素的逐漸消散，未來資金關注點將回歸市場本身。目前來看，在美元指數階段調整的背景下，國內利率將維持較為穩(wěn)定區(qū)間；而監(jiān)管政策仍無進一步收緊信號，“去杠桿已達到初步成果”的言論令近期市場心態(tài)轉向樂觀，IPO有節(jié)奏調控也緩解了市場的擔憂；同時，最新公布的經濟數據表明6月經濟保持穩(wěn)健，預示二季度GDP增速無憂，這大大緩解了前期市場對下半年經濟擔憂的一致預期。

其次，國企改革提速，有望提升市場整體風險偏好。目前，央企公司制改制、混改、重組三方面改革均明確了時間表，發(fā)改委此前提出，混改爭取做到五六月份改革方案全部報出，下半年出臺實施。按照這個時間表，各大集團混改方案或將于未來兩個月密集出臺。目前，兩批近20家中央企業(yè)混改試點正在順利實施，第二批10家試點企業(yè)已批復了7家，第三批混改試點已篩選數十家央企。我們認為，上半年雄安新區(qū)、粵港澳大灣區(qū)等政策性強刺激題材都有上佳表現(xiàn)，下半年國企改革很有能是政策紅利集中釋放的最大領域，軍工改制、上海本地股、混改等題材值得跟蹤。

再次，市場價值主線延續(xù)，新一輪價值行情將不再局限于漂亮50。近期白馬藍籌強勢震蕩，部分二線價值成長股創(chuàng)出階段新高，同時中報大幅預增次新股、新能源汽車產業(yè)鏈持續(xù)活躍，資金的邏輯依然是圍繞業(yè)績挖掘熱點，價值的主線正在由“一九”向“三七”擴散。這說明市場整體偏價值的風格并沒有改變，資金只是從業(yè)績與估值相匹配的角度，逐漸開始追捧“性價比”更高的品種，業(yè)績?yōu)橥醯内厔萑詫⒀永m(xù)。我們認為，在A股市場納入MSCI的刺激下，估值與業(yè)績匹配度高的價值風格得到進一步強化，將持續(xù)獲得資金的追捧。

最后，短期上證綜指3200-3240點區(qū)間壓力較大，短期仍需震蕩消化壓力。中期角度，中國經濟轉型雖有波折、資本市場改革雖有陣痛，但整體向好的趨勢不會改變，A股市場有望在下半年以震蕩盤升的方式走出底部。價值投資的土壤在A股已經萌發(fā)，一方面，外資、養(yǎng)老金、保險資金等可預期的增量資金安全屬性較高，績優(yōu)、藍籌、低估值、高分紅等因素將是此類資金選擇標的首要標準，目前處于高位的績優(yōu)藍籌股調整和消化估值后，仍然將受長線資金青睞；另一方面， 在IPO高速發(fā)行、經濟結構內部巨變、科技創(chuàng)新引導產業(yè)發(fā)展、新的商業(yè)模式不斷出現(xiàn)的大背景下，成長股長期仍將分化，以新能源汽車、OLED、人工智能、半導體等具備確定成長性行業(yè)龍頭品種值得長期關注。