2017年上半年已經(jīng)收官， A股市場整體表現(xiàn)弱勢，行情呈現(xiàn)劇烈的一九分化格局。上證50和中證100指數(shù)呈現(xiàn)牛市形態(tài)，以貴州茅臺、格力電器等績優(yōu)白馬股為代表的“漂亮50”強者恒強，不斷刷新歷史新高，而中小創(chuàng)市場持續(xù)調(diào)整，次新股、無業(yè)績支撐的中小創(chuàng)個股跌幅慘重。目前上證綜指運行至3200-3240壓力區(qū)域，對于下半年行情，市場多空分歧依舊較大。我們認為，6月過后，制約A股市場反彈的不確定性因素將緩慢消除，A股市場的主基調(diào)將是震蕩攀升，雖然在存量博弈格局短期難改背景下，指數(shù)的趨勢性行情很難出現(xiàn)，但市場結(jié)構(gòu)性機會和操作難度，將明顯好于上半年，新一輪價值行情將不再局限于漂亮50。

首先，金融監(jiān)管、美聯(lián)儲加息、利率上行、經(jīng)濟下滑擔(dān)憂等一系列不確定因素在上半年嚴重抑制了資金的風(fēng)險偏好，隨著6月中旬以來諸多利空因素的逐漸消散，未來資金關(guān)注點將回歸市場本身。目前來看，在美元指數(shù)階段調(diào)整的背景下，國內(nèi)利率將維持較為穩(wěn)定區(qū)間；而監(jiān)管政策仍無進一步收緊信號，“去杠桿已達到初步成果”的言論令近期市場心態(tài)轉(zhuǎn)向樂觀，IPO有節(jié)奏調(diào)控也緩解了市場的擔(dān)憂；同時，最新公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)表明6月經(jīng)濟保持穩(wěn)健，預(yù)示二季度GDP增速無憂，這大大緩解了前期市場對下半年經(jīng)濟擔(dān)憂的一致預(yù)期。

其次，國企改革提速，有望提升市場整體風(fēng)險偏好。目前，央企公司制改制、混改、重組三方面改革均明確了時間表，發(fā)改委此前提出，混改爭取做到五六月份改革方案全部報出，下半年出臺實施。按照這個時間表，各大集團混改方案或?qū)⒂谖磥韮蓚€月密集出臺。目前，兩批近20家中央企業(yè)混改試點正在順利實施，第二批10家試點企業(yè)已批復(fù)了7家，第三批混改試點已篩選數(shù)十家央企。我們認為，上半年雄安新區(qū)、粵港澳大灣區(qū)等政策性強刺激題材都有上佳表現(xiàn)，下半年國企改革很有能是政策紅利集中釋放的最大領(lǐng)域，軍工改制、上海本地股、混改等題材值得跟蹤。

再次，市場價值主線延續(xù)，新一輪價值行情將不再局限于漂亮50。近期白馬藍籌強勢震蕩，部分二線價值成長股創(chuàng)出階段新高，同時中報大幅預(yù)增次新股、新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)活躍，資金的邏輯依然是圍繞業(yè)績挖掘熱點，價值的主線正在由“一九”向“三七”擴散。這說明市場整體偏價值的風(fēng)格并沒有改變，資金只是從業(yè)績與估值相匹配的角度，逐漸開始追捧“性價比”更高的品種，業(yè)績?yōu)橥醯内厔萑詫⒀永m(xù)。我們認為，在A股市場納入MSCI的刺激下，估值與業(yè)績匹配度高的價值風(fēng)格得到進一步強化，將持續(xù)獲得資金的追捧。

最后，短期上證綜指3200-3240點區(qū)間壓力較大，短期仍需震蕩消化壓力。中期角度，中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型雖有波折、資本市場改革雖有陣痛，但整體向好的趨勢不會改變，A股市場有望在下半年以震蕩盤升的方式走出底部。價值投資的土壤在A股已經(jīng)萌發(fā)，一方面，外資、養(yǎng)老金、保險資金等可預(yù)期的增量資金安全屬性較高，績優(yōu)、藍籌、低估值、高分紅等因素將是此類資金選擇標的首要標準，目前處于高位的績優(yōu)藍籌股調(diào)整和消化估值后，仍然將受長線資金青睞；另一方面， 在IPO高速發(fā)行、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)內(nèi)部巨變、科技創(chuàng)新引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)發(fā)展、新的商業(yè)模式不斷出現(xiàn)的大背景下，成長股長期仍將分化，以新能源汽車、OLED、人工智能、半導(dǎo)體等具備確定成長性行業(yè)龍頭品種值得長期關(guān)注。