今年上半年，滬指漲88.79點(diǎn)，漲幅2.86%；深成指整體漲352.47點(diǎn)，漲幅3.46%。同時(shí)，中證登公布的數(shù)據(jù)顯示，截至6月23日，A股期末持倉(cāng)投資者數(shù)量為12647.21萬(wàn)人。照此粗略計(jì)算，2017年上半年，A股持倉(cāng)投資者人均盈利1.24萬(wàn)元。

但今年的行情明顯是結(jié)構(gòu)性行情，白馬藍(lán)籌股與小盤(pán)題材股冰火兩重天。而散戶(hù)持倉(cāng)品種以后者居多，大部分投資者埋怨“賺了指數(shù)不賺錢(qián)”。滬深交易所公布的數(shù)據(jù)印證了多數(shù)散戶(hù)的看法：上半年虧損股民比例高達(dá)66%，其中有一半的股民虧損幅度超過(guò)5%。

在下半年，散戶(hù)如何投資上實(shí)現(xiàn)反轉(zhuǎn)，在賺了指數(shù)的同時(shí)也賺錢(qián)？我們不妨從巴菲特關(guān)于指數(shù)基金的十年賭局說(shuō)起。

2005年，巴菲特設(shè)了一個(gè)100萬(wàn)美元的賭局：以10年為期，看對(duì)沖基金的表現(xiàn)能否跑贏指數(shù)基金。當(dāng)然，這百萬(wàn)美元最后要捐獻(xiàn)給慈善基金。設(shè)好賭局后一直無(wú)人響應(yīng)，直到2007年才有Protege Partners合伙人Ted Seides宣布應(yīng)戰(zhàn)。他選擇了5只對(duì)沖基金構(gòu)成組合，運(yùn)行十年，要讓收益超越同期的標(biāo)普500指數(shù)。從巴菲特最新披露的數(shù)據(jù)看，結(jié)果已經(jīng)沒(méi)有懸念，對(duì)方也早已認(rèn)輸。標(biāo)普500指數(shù)盡管中間有金融危機(jī)重創(chuàng)，但是后面緊接著就是美國(guó)史上持續(xù)時(shí)間第二長(zhǎng)的大牛市，所以整體來(lái)看，盡管未達(dá)到過(guò)去50年該指數(shù)平均年化收益9.7%的水平，但是這段時(shí)間的年化收益率依然有7.1%，而對(duì)沖基金組合同期年化收益率只有2.2%。可以說(shuō)，在這場(chǎng)賭局中，對(duì)沖基金完敗于指數(shù)基金，主動(dòng)投資完敗給被動(dòng)投資。

理論上，主動(dòng)投資可以選擇減倉(cāng)、甚至空倉(cāng)，可以做空對(duì)沖。而指數(shù)基金作為被動(dòng)投資，必須一直持有指數(shù)中的股票，無(wú)法做到“高拋低吸”，自然被動(dòng)的造成絕對(duì)損失。但現(xiàn)實(shí)往往是殘酷的，極少有人做到真正的高拋低吸、在股市驚濤巨浪中凌波微步。事后，我們總是無(wú)比清晰地看到市場(chǎng)高點(diǎn)和低點(diǎn)，但是在當(dāng)時(shí)多少人能前瞻性的知道牛市即將開(kāi)始？很多主動(dòng)投資者都是在牛市已經(jīng)開(kāi)啟一大段甚至已經(jīng)瘋狂即將結(jié)束之時(shí)，才意識(shí)到牛市來(lái)了。同時(shí)，有大批的散戶(hù)執(zhí)著于每日的漲跌和短期波動(dòng)，為券商義務(wù)打工。

在國(guó)內(nèi)基金業(yè)，我們也對(duì)眾多的“一哥”、“一姐”的不斷更迭而司空見(jiàn)慣。幾家重倉(cāng)創(chuàng)業(yè)板和新興產(chǎn)業(yè)股票的基金，去年還是風(fēng)光無(wú)限的基金冠軍，今年卻已經(jīng)成為灰頭土臉的業(yè)績(jī)墊底者。很多時(shí)候，基金經(jīng)理一個(gè)階段的成功往往為下一個(gè)階段的失敗埋下伏筆。因此散戶(hù)購(gòu)買(mǎi)基金的時(shí)候，如果一味根據(jù)歷史業(yè)績(jī)挑選，很容易誤入歷史業(yè)績(jī)陷阱。

Orcam金融集團(tuán)創(chuàng)始人Cullen Roche指出，我們正在進(jìn)入一個(gè)投資回報(bào)率下降的時(shí)代，如果投資者支付過(guò)高的手續(xù)費(fèi)，長(zhǎng)期累積下來(lái)將會(huì)損失很大一部分回報(bào)。

當(dāng)然，我們并不是讓大家不去購(gòu)買(mǎi)基金，只是給投資者一個(gè)思路，在選擇投資方式的時(shí)候盡可能選擇一些低成本的相對(duì)確定性工具。

巴菲特的賭局放在中國(guó)會(huì)贏嗎？我國(guó)股市作為新興市場(chǎng)建立以來(lái)，上證綜指上漲約31倍，同期美國(guó)表現(xiàn)最好的納斯達(dá)克指數(shù)、標(biāo)普500指數(shù)分別上漲16倍和6倍。今年以來(lái)，雖然創(chuàng)業(yè)板綜指下跌9.44%，但從近10年的歷史數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)業(yè)板在之前已連續(xù)多年走牛，創(chuàng)業(yè)板綜指從5年前的575點(diǎn)漲到4449點(diǎn)，近期在2350點(diǎn)附近震蕩。也就是說(shuō)，我們無(wú)論投資上海綜合指數(shù)還是投資創(chuàng)業(yè)板指數(shù)，都會(huì)取得不錯(cuò)的投資回報(bào)。

指數(shù)基金主要有普通指數(shù)基金、指數(shù)etf、etf聯(lián)接基金、lof。Lof主要用于套利，普通指數(shù)基金是最傳統(tǒng)的也是最早的指數(shù)基金，在場(chǎng)外一級(jí)市場(chǎng)申購(gòu)贖回。ETF目前是指數(shù)基金主要的投資品種，投資方便費(fèi)用低廉，是跟蹤最精準(zhǔn)、更純粹的指數(shù)基金。因?yàn)樗歇?dú)特的實(shí)物申購(gòu)、贖回機(jī)制，讓基金經(jīng)理省去了現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)股票以及應(yīng)付贖回賣(mài)出股票的環(huán)節(jié)，能夠始終保持高倉(cāng)位，所以跟蹤更精準(zhǔn)。

投資指數(shù)基金的方式，有定投、金字塔方式、網(wǎng)格等多種，關(guān)鍵是選擇自己認(rèn)為具有相對(duì)確定性的指數(shù)標(biāo)的。