7月2日，央行與香港金融管理局發(fā)布公告，決定批準(zhǔn)香港與內(nèi)地“債券通”上線。7月3日“北向通”正式上線試運行。

這是繼“滬港通”、“深港通”之后，我國金融改革與開放歷程中的又一重大金融事件，對提升我國債券市場在國際上的影響力及增強我國金融業(yè)應(yīng)對風(fēng)險的能力都將起到重要作用。也正如市場人士指出，“債券通”啟動后，境外投資者投資我國銀行間債券市場的模式將由間接變成了直接，這是我國資本賬戶開放的重要舉措，也符合人民幣國際化大方針，不僅將有助于完善債券市場的國際化進(jìn)程。同時，也為國際投資者配置內(nèi)地債券資產(chǎn)提供了更為便捷的“快車道”，未來有望吸引更多國際資金進(jìn)入我國債市。

因而，展望未來，債券通最大意義在于將有效激活我國債券市場的投資潛能，最大限度地發(fā)揮出我國債券市場融資功能。

其一，有利促進(jìn)我國債市開放，內(nèi)地債券市場仍存在著多頭監(jiān)管、信用剛兌、投資者保護(hù)欠缺等問題，債券市場開放程度仍然較低。截至2017年4月末，在中債登44.99萬億元托管量中，境外機構(gòu)占比僅1.7%左右，與其他開放程度較高的國際市場相比，仍需要進(jìn)一步全面深化開放。顯然，“債券通”啟動將加快推動我國債市與國際制度接軌，促進(jìn)我國債券市場的對外開放進(jìn)程。同時，債券通進(jìn)一步拓寬了可投資銀行間債券市場的境外機構(gòu)投資者類型和交易工具范圍、取消了投資額度限制、簡化了投資管理程序后，境外投資者紛紛進(jìn)入內(nèi)地債券市場；盡管目前對我國債市影響有限，但從中長期看，隨著人民幣加入SDR以及未來人民幣債券納入國際債券指數(shù)，人民幣債券在國際市場上的需求將會顯著增加，未來或可帶來數(shù)千億美元的新增資金。

其二，有利引入增量資金，為我國債券市場注入活力。目前可允許三條途徑供境外投資者進(jìn)入境內(nèi)債券市場，分別為合格機構(gòu)投資者(QFII)計劃、人民幣合格境外機構(gòu)投資者(RQFII)進(jìn)入境內(nèi)債券市場計劃以及三類合資格機構(gòu)直接進(jìn)入內(nèi)地銀行間債券市場(CIBM)計劃；且這三種途徑取消了前期CIBM等耗時較長的結(jié)算代理協(xié)議，流程大大縮減，可為中國債券市場提供源源不斷的資金動力和極大地提升我國債券市場的資金活力。目前我國利率債存量規(guī)模達(dá)24.5萬億元，如果達(dá)到新興市場9%的海外投資者占比，則海外配置利率債2.2萬億元，境外投資者利率債持倉僅有7000億。

其三，債券通有利境外投資者直接依靠內(nèi)地與香港的基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)和多級托管來“一點接入”內(nèi)地銀行間債券市場，境外投資者將無需到內(nèi)地相關(guān)機構(gòu)辦理開戶事宜，國際投資者也能夠在不改變業(yè)務(wù)習(xí)慣；同時在有效遵從內(nèi)地市場法規(guī)制度前提下，境外投資者可更加便捷地參與我國債券市場，提高入市效率、拓展資金流入規(guī)模。

其四，債券通促使市場準(zhǔn)入的約束條件下降、投資靈活度提高，有利于吸引中小境外機構(gòu)投資者；同時，有效引入做市商交易，提高境外投資者買賣活躍度，有助于進(jìn)一步提高市場流動性；此外，在投資范圍上，未來或放開至回購、期貨等，有助于內(nèi)地債券市場進(jìn)一步國際化。

此外，人民幣加入SDR籃子之后，境外投資者人民幣配置需求將逐漸提升；“債券通”無疑為其增加了境外投資者投資人民幣產(chǎn)品的渠道，隨著未來人民幣匯率貶值預(yù)期下降，將成為助力人民幣國際化的重要方式之一。尤其會鼓勵更多國際投資者參與全球第三大債券市場，也有助于激發(fā)對內(nèi)地固定收益產(chǎn)品的新投資需求，最終吸引更多海外機構(gòu)在內(nèi)地發(fā)行人民幣債券。

但要注意的是投資者的適應(yīng)性及風(fēng)險辨識能力培養(yǎng)是個長期過程，需監(jiān)管部門加強培育和引導(dǎo)；同時，我國債券市場開放，應(yīng)注重引入以資產(chǎn)配置需求為主的央行類機構(gòu)和中長期投資者，防止愛好風(fēng)險偏高機構(gòu)出現(xiàn)而加劇我國債券市場的不穩(wěn)定性；并盡快實現(xiàn)評級體系與國際評級體系一致性可比性，讓境外機構(gòu)對內(nèi)地企業(yè)債券有足夠了解，增強投資中國債券信心。此外，在“北向通”成功的基礎(chǔ)上，適時研究擴(kuò)展至“南向通”，讓境內(nèi)投資者經(jīng)由兩地基礎(chǔ)設(shè)施機構(gòu)之間的互聯(lián)互通機制安排，能及時投資香港債券市場，加大投資者分享國際債券市場紅利的機會；并搞好風(fēng)險制度設(shè)計，使“北向通”與“南向通”交易額度限制實現(xiàn)對等，避免加大我國資金流出壓力。