2季度以來，ISO、Kingsman和F.O.Licht在內的多家評估機構紛紛上調2017/2018年度全球食糖供應過剩量。6月29日，澳大利亞評估機構Green Pool將2017/2018年度全球糖市供應過剩量預估由之前的472萬噸上修至555萬噸，并下調2016/2017年度全球糖市供應短缺預估至204萬噸。6月空頭主導原糖市場，ICE11號主力合約最低下探至12.74美分/磅。CFTC最新報告顯示，截至6月27日當周，對沖基金及大型投機客持有的原糖期貨凈空頭寸較前一周增加18026手，至46969手，創(chuàng)2007年以來的新高。

根據巴西甘蔗行業(yè)協會（Unica）的預估數據，該國中南部2016/2017年度的食糖產量為3562.8萬噸，2017/2018年度為3520萬噸。上周三，Unica公布的數據顯示，巴西中南部6月上半月壓榨甘蔗3941萬噸，制糖比為49.34%，遠高于去年同期的40.73%。巴西食糖產量提高，市場早有預期，該國多數糖廠已在期貨市場上賣出套保，當前國際原糖價格也在一定程度上反映了巴西的新糖供應情況。

印度2016/2017年度的食糖產量在2000萬噸。得益于豐沛的降水和政府的推動，其2017/2018年度的產量有望增加至2500萬噸。此前，市場預期該國將從國際市場進口250萬噸原糖，目前僅批準50萬噸的零關稅進口配額，與市場預期相去甚遠。從2016/2017年度末400萬噸的庫存預估來看，印度再次放開進口政策愈發(fā)渺茫。

供應過剩預期下，國際原糖價格不斷下挫。與之相對，鄭糖則不存在繼續(xù)大幅下跌的基礎。

圖為ICE糖11號主力合約日線

今年5月下旬，我國實行新的食糖進口關稅政策，提高了配額外食糖進口關稅，這可能導致下半年配額外進口數量相對于上半年大幅減少，今年全年食糖進口總量也可能少于去年。今年前5個月，共進口食糖126.7萬噸，或占全年進口量的一半以上。

近期，廣西、云南、廣東中間商報價變化不大，多集中在6600元/噸，成交一般。而后期，中秋節(jié)、國慶節(jié)備貨，市場將進入傳統(tǒng)銷售旺季，除拋儲外，市場不存在明顯的利空因素。當前，鄭糖1709合約和1801合約均已跌破6400元/噸，基差不斷擴大。同時，2016/2017年度廣西甘蔗收購價提升至500元/噸，主產區(qū)廣西的制糖成本隨之上行，在6000—6200元/噸。再加上今年國內供應還存在一定缺口，鄭糖下跌的空間有限。

操作上，鄭糖1709合約在6500元/噸承壓，1801合約在6550元/噸承壓，短期可以在壓力位附近做空，中長期1801合約可在6300元/噸逐步介入多單。

期權操作更靈活。1709合約僅剩16個交易日，期權時間價值的衰減加速，賣出深度虛值期權可以比較安全地獲取時間價值。例如，SR709C6500當前價格為31.5元，考慮到1709合約在7月底上漲至6500元/噸被行權的可能性微乎其微，逢高賣出該期權合約并持有至到期，獲得權利金的可能性很大。同時，1801合約期權系列由于到期時間較長，標的期貨合約下半年一旦走強，買入SR801C6900合約就能獲得超額收益。該期權合約當前僅47元，風險也相對有限。