A股市場當前的猶疑，可能集中于一點：前期大盤調(diào)整、企穩(wěn)之后，“漂亮50”繼續(xù)沖高，但估值已經(jīng)不算低，如果市場繼續(xù)堅持價值投資，市場上行的動力在哪？

事實上，當前20%的藍籌已有泡沫，而只要監(jiān)管趨嚴的方向不變、推動IPO的大節(jié)奏不改，堅持價值投資的邏輯也大致不會變。但是，繼續(xù)過于狂熱的追捧傳統(tǒng)績優(yōu)藍籌將與真實的價值投資背道而馳，現(xiàn)實的風險正在慢慢變大。當然，市場止步于何時，這是一個難以預(yù)估的問題。

可以肯定的是，在即將進入的今年下半年賺錢也并不是一件容易的事情，這是由監(jiān)管政策力避風險的大方向所決定的，更是由當前市場的估值水平所決定的。就市場當前追捧的績優(yōu)藍籌股整體而言，15倍的市盈率稱得上價值投資，而像前段時間已經(jīng)因股價連創(chuàng)新高飽受爭議的貴州茅臺，目前市盈率已經(jīng)高達24倍，而其他同類股票的股價近期也仍在創(chuàng)出新高。從純粹價值投資的角度講，自然，估值溢價越多，下半年面臨的壓力也越大。

好消息是，今年以來的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)還不錯，資金面最緊張的時候也已經(jīng)過去了，所有這些，都只是A股市場走穩(wěn)的加分項，畢竟，資金面寬松是有限度的。

A股近期“入摩”也是好消息，但短期內(nèi)的積極影響也有限。且不說5%的納入權(quán)重對應(yīng)的資金增量僅為150億美元左右，占A股市場總體量僅為千分之二左右，距離正式的配置時間點也還有一年左右。事實上，A股“入摩”更可能是監(jiān)管加強的契機，在長期的層面利好股市。比如，證監(jiān)會近期決定，即將于7月1日實施《證券期貨投資者適當性管理辦法》，作為強化監(jiān)管的一個舉措，將引導(dǎo)投資者加強對價值投資的認知和實踐。

價值投資的主要邏輯不改，市場上又沒有大面積的價值洼地，股市自然不會有牛市般的大行情，然而，對投資者來說，這并不意味著市場上沒有合適的股票可以買。我們看海外市場，包括中概股在內(nèi)的龍頭科技股今年表現(xiàn)靚麗，但由于一直以來估值過高，國內(nèi)的中小創(chuàng)走勢則持續(xù)萎靡，但對于一些個股來講，卻未必沒有投資價值。

監(jiān)管趨嚴，勢必逼著投資者去深挖個股的內(nèi)在價值，這對于創(chuàng)業(yè)板市場的優(yōu)質(zhì)標的是個好消息。龍頭科技股股價在今年次第創(chuàng)出歷史新高，實際上在一定程度上代表了我國新經(jīng)濟的風向。A股中小創(chuàng)整體萎靡，與上市公司質(zhì)地魚龍混雜不能完全體現(xiàn)新經(jīng)濟的成長力有關(guān)，更與估值偏高有關(guān)。但是，從過去幾年的成長表現(xiàn)來看，一些中小創(chuàng)行業(yè)龍頭股表現(xiàn)是不錯的，對這些股票，應(yīng)該給予符合行業(yè)成長性特點的更高一些的估值。從這個角度看，當前20%的績優(yōu)藍籌有泡沫，而20%的績優(yōu)科技股則是有投資價值的。

某些新興行業(yè)的特殊性需要注意，即前幾年部分新興行業(yè)（比如電影行業(yè)）資本扎推、虛假繁榮，當下潮水退去、市場暫時萎靡，意味著行業(yè)在重新洗牌。從中長期出發(fā)看待這一現(xiàn)象，應(yīng)該說，對于行業(yè)內(nèi)的優(yōu)質(zhì)公司來說，未來會逐漸顯露出真實的成長力和投資價值。而當下或未來一段時間，正是以價值投資標準布局這些個股的好時機。

A股監(jiān)管持續(xù)加強，而市場估值仍然不算低，這是當前市場的尷尬之處。當然，以往投資者熱衷題材炒作，比如最近就有資金炒作重慶自貿(mào)區(qū)概念，對“漂亮50”的追捧也已經(jīng)有些過熱。對于這一現(xiàn)象，投資者需正確、理性地看待，即局部的炒作不可能改變價值投資這條主線，更不會推動大行情的出現(xiàn)。在整體估值不算低的市場中尋找相對的價值洼地，才是明智的選擇。