甲醇主力合約1709在5月19日錄得漲停，并在次日達(dá)到近期新高2445元/噸，盡管隨后沒(méi)能延續(xù)漲勢(shì)，但進(jìn)入6月，甲醇呈現(xiàn)平臺(tái)振蕩走勢(shì)，未繼續(xù)下行。后市甲醇是在平臺(tái)整理后反彈，還是繼續(xù)向下突破，筆者更傾向于后者。

港口庫(kù)存絕對(duì)量低，但邊際量增加

華東地區(qū)甲醇是甲醇期貨的主要標(biāo)的，所以我們主要來(lái)考察華東甲醇現(xiàn)貨的運(yùn)行情況。首先來(lái)看進(jìn)口數(shù)據(jù)，1—5月進(jìn)口量分別為78.61萬(wàn)、67.54萬(wàn)、52.74萬(wàn)、55.37萬(wàn)、65.3萬(wàn)噸。2—3月因?yàn)檫M(jìn)口出現(xiàn)巨大倒掛，導(dǎo)致2—3月進(jìn)口量較1月大幅減少。進(jìn)入4月之后，進(jìn)口大部分時(shí)間都處于順掛結(jié)構(gòu)，尤其是6月之后，進(jìn)口利潤(rùn)基本上是在50元/噸以上的水平。因此，在5月錄得進(jìn)口量大幅攀升之后，預(yù)計(jì)6月進(jìn)口將進(jìn)一步提升。

港口庫(kù)存是考察港口甲醇供應(yīng)的另一個(gè)重要指標(biāo)。目前港口庫(kù)存絕對(duì)量還是處于低位，但是邊際量卻是在增加的。江蘇庫(kù)存目前在35萬(wàn)噸左右，可以說(shuō)是處于歷史上的相對(duì)低位。浙江甲醇庫(kù)存在20萬(wàn)噸附近，主要是供應(yīng)寧波富德MTO裝置；華南（廣東+福建）整體庫(kù)存在10萬(wàn)噸左右，處于歷史平均水平。因此，港口庫(kù)存對(duì)甲醇的供應(yīng)壓力不大，但是最近幾周江蘇庫(kù)存停止了下滑趨勢(shì)，邊際量開(kāi)始增加，說(shuō)明目前甲醇需求并不理想，港口甲醇重新開(kāi)始積累庫(kù)存。

山東甲醇走弱，區(qū)域價(jià)差有望打開(kāi)

近期，內(nèi)地甲醇市場(chǎng)走勢(shì)整體偏弱，其中山東地區(qū)今年將有一波產(chǎn)能集中釋放。據(jù)了解，目前山東鳳凰20萬(wàn)噸裝置已投產(chǎn)，明水大化60萬(wàn)噸、華魯恒升100萬(wàn)噸裝置計(jì)劃7月開(kāi)車(chē)，瑞星100萬(wàn)噸合成氣制甲醇和尿素裝置年內(nèi)可能投產(chǎn)，魯西80萬(wàn)噸裝置年內(nèi)可能投產(chǎn)。如此眾多的甲醇裝置集中投產(chǎn)，屆時(shí)將改變魯南魯北地區(qū)甲醇的供需格局，魯南蘇北地區(qū)將從原來(lái)的甲醇輸入地變?yōu)樽越o自足甚至可以向外輸出甲醇的區(qū)域。當(dāng)前魯南江蘇價(jià)差在160左右，已經(jīng)有慢慢擴(kuò)大的趨勢(shì)，未來(lái)來(lái)自山東的甲醇很可能進(jìn)一步?jīng)_擊華東港口的甲醇市場(chǎng)。

烯烴裝置6月檢修較多

作為甲醇的主要下游，MTOMTP裝置近期檢修較多，集中檢修大大減少了甲醇的有效需求，需求端對(duì)甲醇的支撐力度也有限。而且近期隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息靴子落地，原油呈斷崖式下跌，石化板塊跌幅較大，PP、PE價(jià)格走弱，將進(jìn)一步拉低烯烴裝置的盈利能力，裝置開(kāi)工意愿可能也會(huì)降低。至于傳統(tǒng)下游，甲醛、醋酸、二甲醚需求本就難以給甲醇提供有效支撐，加上近期環(huán)保檢查，華北甲醛工廠可能不得不停車(chē)，對(duì)甲醇需求將產(chǎn)生利空影響。

進(jìn)口壓力可能進(jìn)一步增加。山東地區(qū)未來(lái)將有大量甲醇裝置投產(chǎn)，目前山東到江蘇甲醇價(jià)差已經(jīng)有拉大趨勢(shì)，未來(lái)可能出現(xiàn)山東到江蘇的套利行為，所以未來(lái)華東甲醇供應(yīng)壓力有增大趨勢(shì)。

傳統(tǒng)下游需求一直以來(lái)都較為萎靡，所以需求端對(duì)甲醇的支撐力度也有限。綜合來(lái)看，未來(lái)甲醇在突破當(dāng)前的振蕩平臺(tái)后很可能會(huì)選擇向下運(yùn)行。