今天北京時(shí)間凌晨四點(diǎn)半，MSCI宣布2017年市場(chǎng)劃分審議結(jié)果，決定將A股納入其指數(shù)體系，這將如何影響A股格局？

A股國(guó)際化的重要一步

MSCI指數(shù)體系開始納入A股是我們2017年初提出的十大預(yù)測(cè)之一，背后的邏輯是互聯(lián)互通雙向總額度的取消提高了A股的可投資性，使得A股基本上對(duì)海外投資者完全開放。MSCI指數(shù)體系覆蓋了全球大多數(shù)發(fā)達(dá)、新興及前沿市場(chǎng)，是被跨區(qū)域股票型基金廣泛采用的基準(zhǔn)指數(shù)。MSCI指數(shù)體系納入A股無疑將對(duì)A股的國(guó)際化以及成熟化起到積極作用。同時(shí)，全球第二大的股票市場(chǎng)A股納入MSCI指數(shù)體系，也是對(duì)這一指數(shù)體系的重要完善，國(guó)際投資人多了一個(gè)途徑直接參與A股的機(jī)會(huì)。

在納入比例、執(zhí)行步驟與相關(guān)標(biāo)的方面，MSCI將A股的初始納入比例定為5%?？紤]到互聯(lián)互通北向存在日度額度的限制，MSCI計(jì)劃實(shí)際的調(diào)整將分兩次進(jìn)行，第一次是2018年5月指數(shù)半年度審議，第二次是2018年8月指數(shù)季度審議，但不排除日度額度取消或者明顯提高的情形下一次調(diào)整到位的可能性。

基于互聯(lián)互通機(jī)制的納入框架下，首批進(jìn)入MSCI指數(shù)體系的A股共計(jì)222支（之前剔除了兩地上市的股票，最新的方案中根據(jù)投資人反饋考慮還是納入，但剔除了停牌天數(shù)多的）。根據(jù)當(dāng)前情況，A股占MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)的權(quán)重為0.73%。2017年6月21日（美國(guó)時(shí)間）MSCI將發(fā)布MSCI中國(guó)A股大盤國(guó)際臨時(shí)指數(shù)（MSCI China A International Large Cap Provisional Index），以及在今年8月發(fā)布MSCI中國(guó)、MSCI新興市場(chǎng)的臨時(shí)指數(shù)，以指導(dǎo)全球投資者在投資組合中加入A股。

MSCI稱互聯(lián)互通機(jī)制顯著提高了中國(guó)A股市場(chǎng)的準(zhǔn)入條件，交易所對(duì)在海外設(shè)立A股相關(guān)金融衍生品需得到批準(zhǔn)規(guī)定的放松也對(duì)A股的納入起到積極作用。從全球投資人的反饋來看，國(guó)際市場(chǎng)對(duì)近年中國(guó)資本市場(chǎng)在對(duì)外開放方面作出的努力表示歡迎。MSCI也提出未來A股納入比例將視中國(guó)整體資本市場(chǎng)開放的程度、A股停牌情況的改善、以及對(duì)指數(shù)型產(chǎn)品設(shè)立方面監(jiān)管的進(jìn)一步放松而相應(yīng)提高。

短期影響偏積極 更多影響在長(zhǎng)期

MSCI納入A股對(duì)市場(chǎng)情緒可能有一定的提振作用?？紤]到初期納入標(biāo)的數(shù)量不多、初始納入比例不高，短期資金流入規(guī)模也不大（我們初步估算流入資金量大約在150億美元左右），且相應(yīng)個(gè)股年初至今已經(jīng)累計(jì)了一定漲幅，MSCI納入A股短期對(duì)市場(chǎng)可能產(chǎn)生正面影響，更重要的影響將在長(zhǎng)期。

從長(zhǎng)期來看，海外投資者對(duì)A股參與度會(huì)進(jìn)一步提升，對(duì)A股的認(rèn)知度和覆蓋度上升，市場(chǎng)機(jī)構(gòu)化的趨勢(shì)有望加速，A股的投資風(fēng)格逐步理性化，在機(jī)制和制度上將逐漸走向完善。

對(duì)行業(yè)龍頭影響偏積極。盡管此次納入短期對(duì)整體市場(chǎng)的有限正面作用，但考慮到這樣的結(jié)果可能一定程度上超出市場(chǎng)預(yù)期，相關(guān)的權(quán)重較高、增長(zhǎng)與估值匹配度較好的行業(yè)龍頭有望從中受益。