提到“周黑鴨”，對(duì)吃貨們來(lái)說(shuō)并不陌生，吃過(guò)的人都說(shuō)好吃，沒(méi)吃過(guò)的人都想吃，那味道確實(shí)很贊，剛?cè)肟跁r(shí)“有點(diǎn)甜”，然后“越來(lái)越辣”，吃完了“嘴邊還留有余香”，絕對(duì)是鴨脖行業(yè)里的NO1。

從作坊到上市公司  成就十多位億萬(wàn)富翁

鴨脖祖籍武漢，本來(lái)也只有武漢人喜歡吃，現(xiàn)在已經(jīng)風(fēng)靡全國(guó)，連香港同胞也被征服了，據(jù)最新的天貓超市發(fā)布的“香港人最愛(ài)商品榜單TOP10”，排名第一的竟然是周黑鴨，可見(jiàn)周黑鴨的吸引力有多大，從另外一個(gè)角度來(lái)看，香港人的口味也是挺重的。其實(shí)鴨子全身都是寶，從鴨頭到鴨腳，從鴨舌到鴨心，都在為吃貨們提供無(wú)窮無(wú)盡的誘惑，也在為制作這些美食的企業(yè)提供著不菲的收益，周黑鴨就是其中一家公司，而且它從街邊的一家小作坊做到了估值百億的香港上市公司。周黑鴨上市的同時(shí)也成就了十多位億萬(wàn)富翁。據(jù)報(bào)道，作為周黑鴨創(chuàng)始人周富裕夫婦持股66.84%，身價(jià)高達(dá)98億港元，有6位股東共持股1.75億港元，市值11億，而另外7位員工共持股1.46億，市值9億，都成了億萬(wàn)富翁。

盈利水平 超過(guò)一大半A股上市公司

根據(jù)周黑鴨年報(bào)披露，2016年公司實(shí)現(xiàn)收入28.16億元，同比增長(zhǎng)15.8%，利潤(rùn)達(dá)到7.15億元，同比增長(zhǎng)29.5%。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，周黑鴨去年的毛利率為62.3%，是絕味食品的2倍、煌上煌的1.9倍；其當(dāng)期凈利率為25.4%，是絕味食品的2.2倍、煌上煌的3.3倍。這個(gè)盈利水平，超過(guò)一多半A股上市公司。

數(shù)據(jù)來(lái)源于：周黑鴨2016年年報(bào)

“鴨王”是如何練成的？

“周黑鴨”的創(chuàng)始人周富裕是一個(gè)連書(shū)都沒(méi)讀過(guò)的一個(gè)窮小子，19歲就出來(lái)打工，為什么能把一家賣鴨子的店做到上市公司？他是怎么做到的？就筆者看來(lái)，主要是三個(gè)方面的原因，口味、品牌、商業(yè)模式。

口味獨(dú)特

只有好吃，吃貨們才愿意買單。周富裕那時(shí)的想法很單純，只有一想到就會(huì)流口水的鴨脖，才會(huì)有生意，而周富裕一開(kāi)始就沒(méi)有局限于某個(gè)地域性的口味，他做的口味就只有一種，就是“入口微甜爽辣，吃后悠長(zhǎng)”，吃了就忘不了，這也是在這么多家周黑鴨的門(mén)店里都能買到一樣的味道。為了達(dá)到這個(gè)味道，他親自嘗試研制，終于研發(fā)成功。周富裕曾說(shuō)：“我的夢(mèng)想是走向世界，周黑鴨不像誰(shuí)，周黑鴨就像周黑鴨?！?/p>

品牌創(chuàng)新

周黑鴨銷售額之所以高，不僅是因?yàn)殇N量好，更是因?yàn)槠放坪涂诒畮?lái)的定價(jià)空間。同樣重量的鴨脖，它價(jià)格比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手高，消費(fèi)者之所以愿意付出溢價(jià)，就是追求它的味道和品質(zhì)，這是周黑鴨的核心競(jìng)爭(zhēng)力。早在1998年，周富裕憑借自己研制的獨(dú)特口味鴨子在當(dāng)時(shí)風(fēng)靡一時(shí)。不過(guò)產(chǎn)品的成功，市場(chǎng)上開(kāi)始出現(xiàn)了很多的假冒店仿冒他，可以說(shuō)泛濫成災(zāi)，生意也慢慢慘淡了，為了改變這一現(xiàn)狀，周富裕才意識(shí)到必須要有自己的品牌，周富裕正式把原來(lái)叫的“怪味鴨”更名為“周記黑鴨”，后來(lái)才改為“周黑鴨”。

周富裕還請(qǐng)人給周黑鴨設(shè)計(jì)品牌形象，是按照他自己的樣子來(lái)做的。那時(shí)周富裕正好燙了一頭黃色的卷發(fā)，他告訴設(shè)計(jì)師：“這個(gè)形象不一定要像我，但是要卡通，讓別人覺(jué)得好玩。”于是就有了一頭大卷發(fā)的小男孩形象。不同于市面上單純的文字招牌或者鴨子形象的鹵味店，周黑鴨這個(gè)整體形象，既特別又可愛(ài)，背后的用心則是“好玩”。

堅(jiān)持直營(yíng)模式

不同于傳統(tǒng)食品連鎖的加盟模式，周黑鴨采用了直營(yíng)模式。截至2016年底，周黑鴨線下門(mén)店數(shù)量為778家，其中有204家為交通樞紐門(mén)店，這類門(mén)店為周黑鴨帶來(lái)的銷售總額達(dá)10.5億，占其總收益的37.4%。覆蓋13個(gè)省，43個(gè)城市，一大半在華中地區(qū)（湖北、湖南、河南、江西），而其中的大部分來(lái)自其大本營(yíng)湖北。雖然在門(mén)店數(shù)量上只有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手絕味食品的不到十分之一，但是在單店利潤(rùn)高達(dá)362萬(wàn)元，是絕味食品的9倍，跟洋快餐巨頭肯德基也有的一拼，肯德基2015年在中國(guó)單店的收入也不過(guò)600萬(wàn)元左右，但是，周黑鴨的面積和員工數(shù)大大少于肯德基，這樣利潤(rùn)率就差不多了。周黑鴨的發(fā)展，算得上是餐飲食品行業(yè)堅(jiān)持多年直營(yíng)后形成良性循環(huán)的一個(gè)典型案例。

進(jìn)軍小龍蝦行業(yè)  豐富產(chǎn)品線

除了專注做鴨的同時(shí)，周黑鴨也在積極嘗試新品的開(kāi)發(fā)，豐富產(chǎn)品線。2017年5月5日周黑鴨推出新產(chǎn)品冷食鹵制小龍蝦，每盒售價(jià)36.8元，每盒重量180g，每盒約有6只小龍蝦，平均每只小龍蝦約6元，毛利率還是相當(dāng)可觀的。

小龍蝦被稱為“夜宵之王”，這個(gè)生意可不小，據(jù)報(bào)道，小龍蝦去年在中國(guó)銷售金額高達(dá)1000億元，人均消費(fèi)額為84元。截至去年年中，小龍蝦主題餐飲店已達(dá)到1.7萬(wàn)間，數(shù)量是肯德基中國(guó)門(mén)店的3倍。小龍蝦市場(chǎng)的持續(xù)火爆，讓小龍蝦養(yǎng)殖業(yè)已成為全國(guó)多個(gè)省市的重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)。湖北潛江是中國(guó)最大的小龍蝦產(chǎn)地，小龍蝦養(yǎng)殖面積超50萬(wàn)畝，每年出口的小龍蝦總量占全國(guó)的70%，總部位于湖北的周黑鴨發(fā)展小龍蝦業(yè)務(wù)占據(jù)了供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)和成本優(yōu)勢(shì)。

發(fā)展前景 看好

周黑鴨對(duì)自我的定位是休閑零食品牌，而零食本身是一個(gè)萬(wàn)億級(jí)的市場(chǎng)，空間巨大。在消費(fèi)升級(jí)的大趨勢(shì)下，人們?cè)凇俺浴鄙显缇筒痪窒抻谝蝗杖?，而是在正餐外的飲食消費(fèi)商越花越多，尤其是年輕女性消費(fèi)者，其中自稱“吃貨”的越來(lái)越多。據(jù)中國(guó)食品工業(yè)協(xié)會(huì)《中國(guó)休閑食品行業(yè)發(fā)展研究報(bào)告》預(yù)計(jì)，到2019年我國(guó)休閑食品行業(yè)產(chǎn)值將達(dá)到1.99萬(wàn)億元，小品類休閑食品產(chǎn)值達(dá)到1.04萬(wàn)億元。

其次，周黑鴨公司具備優(yōu)秀的產(chǎn)品研發(fā)能力，產(chǎn)品研發(fā)一直走在行業(yè)的前沿。此外，公司采用自營(yíng)的經(jīng)營(yíng)模式，門(mén)店的管理水平和盈利能力遙遙領(lǐng)先于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。而且小龍蝦市場(chǎng)的切入和陸續(xù)釋放的產(chǎn)能為周黑鴨帶來(lái)強(qiáng)勁的增長(zhǎng)潛力。不過(guò)，周黑鴨表示，目前小龍蝦是先預(yù)售、再生產(chǎn)，暫時(shí)沒(méi)有銷售規(guī)模的目標(biāo)，如果效果好，線下部分將從湖北和江浙滬拓展到西南、華北等其他地區(qū)。這次創(chuàng)新能否為周黑鴨帶來(lái)新的增長(zhǎng)點(diǎn)，值得各位投資人的關(guān)注，綜上所述，予以周黑鴨“正四星”級(jí)評(píng)級(jí)。（備注：七禾網(wǎng)研究中心根據(jù)綜合因素對(duì)某上市公司的評(píng)級(jí)分為“正五星-負(fù)五星”，并不代表對(duì)股票漲跌的預(yù)測(cè)。）

風(fēng)險(xiǎn)提示：投資有風(fēng)險(xiǎn)，本報(bào)告僅是個(gè)人觀點(diǎn)，僅供參考，不構(gòu)成投資建議。 

七禾網(wǎng)www.levitate-skate.com研究中心研究總監(jiān) 翁建平

七禾網(wǎng)研究中心合作、咨詢電話：0571-88212938