預計期指品種間分化局面將有所緩解

近期，前期領漲的“漂亮50”個股沖高回落，帶動上證50期指回調明顯，做多價值型大藍籌的一致預期出現(xiàn)松動。與此同時，今年以來，調整明顯的中證500期指開始出現(xiàn)反彈補漲行情。

流動性整體偏緊將維持

本月以來，相關數(shù)據、央行會議靴子均已落地。實體經濟表現(xiàn)看，5月部分數(shù)據小幅回落，但整體經濟走勢并未顯著惡化，使得市場對于經濟走穩(wěn)至三季度的預期進一步提升。不過，當前這種宏觀環(huán)境與預期，對指數(shù)反彈高度的支撐力度有限，更多的起到了穩(wěn)定市場風險偏好、封殺下跌空間的作用。

近期，流動性因素仍是主要焦點。利多方面看，近幾個月人民幣表現(xiàn)強勢，外匯占款降幅連續(xù)六個月收窄，對基礎貨幣提供一定改善。在6月美聯(lián)儲加息后，央行并未同步跟進，緩解了公開市場操作利率進一步上行的擔憂。數(shù)量角度看，近期央行加大了公開市場操作凈投放，上周連續(xù)5天凈投放，累計投放4100億元。不過，5月廣義貨幣M2降至歷史最低的個位數(shù)。雖然央行解釋主要是受到金融去杠桿影響，但作為流動性擴張的重要一環(huán)，M2增速回落表明銀行體系信用擴張能力降低，流動性緊縮壓力增大。

目前金融去杠桿已出現(xiàn)一定成效，除了M2增速回落外，上月同業(yè)存單凈發(fā)行量（-3333億元）為歷史最低。由于市場一些觀點認為下半年至明年經濟回落風險壓力加大，預計金融去杠桿嚴厲程度將降低。短期看，在6月流動性易緊難松時節(jié)，監(jiān)管壓力有所減輕。央行也投放流動性，但是從自查到監(jiān)管層核查，并到后期的整改，這中間仍有很長的路要走?！爸行云o”的貨幣金融環(huán)境或將持續(xù)至明年，預計監(jiān)管趨嚴的大環(huán)境也不會發(fā)生變化。

極度分化行情或緩和

本月，尚存在不確定性因素的消息主要是MSCI是否將A股納入指數(shù)。從市場預期角度看，對今年第四次納入成功的預期較濃。不過經過這幾年不斷的“學習”，投資者對于A股納入MSCI也顯得更為理性，畢竟納入MSCI后資金的流入將是緩慢的過程，短期更多是情緒性的利多效應。整體上，若今年納入成功，對于當前分歧加大的“漂亮50”個股行情有一定的助推作用。若再次“爽約”，對期指的影響也有限，指數(shù)更多還是受國內基本面因素驅動。

整體上，我們認為當前宏觀面對指數(shù)存在一定支撐力量，但大市值品種上行阻力有所加大。在前期調整過后，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)動態(tài)市盈率已經達到37.7倍，且有個股跌至10倍市盈率以下，部分資金開始關注創(chuàng)業(yè)板中被錯殺的、業(yè)績優(yōu)異的品種。預計后期期指間極度分化行情將有所緩和。預計后期二線藍籌走勢將跑贏前期領漲的部分“巨無霸”型藍籌，我們認為，后市IF上行動力更加充足。