藍(lán)籌股近期的持續(xù)回落，不僅受到MSCI懸念影響，也同市場投資理念的轉(zhuǎn)變難分不開。大盤上漲不能老靠虛勁，要鼓實(shí)勁。“脫虛向?qū)崱辈攀钦嬲康米〉拇蟮览?。無論藍(lán)籌股行情，還是中小創(chuàng)行情，都不可能違背這個(gè)大道理。

暌違已久的藍(lán)籌股行情，一度也曾經(jīng)再次引發(fā)人們對MSCI的諸多遐想，可是，它的魂斷美聯(lián)儲(chǔ)加息，卻讓人不得不去認(rèn)真地深思這個(gè)問題：究竟什么才是主宰藍(lán)籌股行情的真正動(dòng)力？

超過90%的美國和亞洲機(jī)構(gòu)投資者的國際投資部分是以MSCI系列指數(shù)為基準(zhǔn)的。在歐洲，這個(gè)比例也超過三分之二。幾乎所有的投資機(jī)構(gòu)都按這一指數(shù)來安排在世界各個(gè)證券市場的投資比例。MSCI指數(shù)在國際投資者中所具有的較強(qiáng)影響力，給正在期待加入MSIC指數(shù)的中國股市所帶來的不僅是中長期資金進(jìn)入的希望，更是投資理念的轉(zhuǎn)變。根據(jù)MSCI指數(shù)編制標(biāo)準(zhǔn)，符合納入條件的A股成份股具有市值和自由流通市值較大、流動(dòng)性較高等特征。對應(yīng)的主要受益標(biāo)的可能主要集中在金融以及醫(yī)藥、地產(chǎn)、汽車、食品飲料等板塊，其中大多即為我們通常所說的藍(lán)籌股概念。這也正是每次在接近MSCI指數(shù)考量是否吸收中國成份股的時(shí)候，我們的A股市場總是不免會(huì)有一波藍(lán)籌股行情蠢蠢欲動(dòng)的基本動(dòng)因。

不過，在最新的征求意見文件中，MSCI不僅跟去年一樣，提出分步實(shí)施納入A股，初步按照符合條件的A股成份股自由流通市值的5%加入。相比去年，MSCI在選股條件上還做出了新的調(diào)整，剔除了178只中小盤股票、61只AH成份股以及40只停牌超過50天的股票，建議納入的A股數(shù)目由原始提案的448只減少為169只。根據(jù)這個(gè)方案，即使納入MSCI，A股在MSCI中國指數(shù)的建議權(quán)重也將從3.7%降至1.7%，而在MSCI新興市場指數(shù)中的權(quán)重更是從1%降至0.5%。根據(jù)高盛、瑞銀等國際權(quán)威機(jī)構(gòu)人士的分析，目前MSCI最大的擔(dān)憂是針對掛鉤A股的金融衍生品需要得到證監(jiān)會(huì)的事先審批。如果在改善預(yù)先審批的障礙上看不到明顯進(jìn)展，A股今年被納入的可能性或低于50%。也就是說，A股今年6月能否如愿納入MSCI指數(shù)，仍然存在“最后一公里”的懸念。

藍(lán)籌股近期的持續(xù)回落，不僅受到MSCI懸念的影響，也是同市場投資理念的轉(zhuǎn)變難分不開的。在這即將面臨半年報(bào)窗口期的時(shí)刻，單純“以大為美”、“以低估值為美”的策略完成了均值回歸，市值和絕對的低估值已經(jīng)不再是重點(diǎn)。未來市場的選股核心應(yīng)該從“以大為美”過渡到“以績優(yōu)為美”，優(yōu)選業(yè)績符合或者超出市場預(yù)期，未來能夠?qū)崿F(xiàn)穩(wěn)定內(nèi)生增長的投資標(biāo)的。但是，在供需持續(xù)失衡的情況下，流動(dòng)性溢價(jià)主導(dǎo)著市場的慣性思維。這不僅導(dǎo)致資金源源不斷地向供應(yīng)稀缺的股票集中，進(jìn)而推動(dòng)這些股票的價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)地超越于其內(nèi)在價(jià)值之上，而且也使得市場的價(jià)值理念和投資風(fēng)格難以發(fā)生根本性的理想轉(zhuǎn)變。這種情況，顯然是不利于藍(lán)籌股行情的應(yīng)運(yùn)而生的。這也就難怪監(jiān)管當(dāng)局多年來不管怎樣想方設(shè)法接軌國際，倡導(dǎo)藍(lán)籌股投資，卻總是難以奏效。本應(yīng)有利于為藍(lán)籌股行情助上一臂之力的納入MSCI指數(shù)，如果在連續(xù)三年受阻的情況下再次讓人們大失所望，勢必將令本已經(jīng)困難重重的藍(lán)籌股行情更加雪上加霜。

藍(lán)籌股行情的欲振乏力，也是同當(dāng)前市場在IPO該停不該停爭論的糾結(jié)分不開的。隨著新股發(fā)行的加速，此前一直被炒來炒去炒個(gè)不停的殼價(jià)格出現(xiàn)貶值趨勢，買入藍(lán)籌賣出中小創(chuàng)的對沖操作成為正確的選擇。但是，如果減緩新股發(fā)行速度，上述操作就不可避免地有可能發(fā)生方向相反的逆轉(zhuǎn)。這也是當(dāng)前非常值得關(guān)注的嚴(yán)格重要?jiǎng)酉颉?/p>

應(yīng)該說，美聯(lián)儲(chǔ)加息并沒超出人們的預(yù)期，對A股行情的長期影響也許是相對有限的。但是，全球流動(dòng)性趨緊的形勢對于市場來說畢竟不太可能產(chǎn)生積極影響。在去泡沫與去杠桿的政策背景下，大盤短期之內(nèi)很難走出獨(dú)立上行走勢。倘若今年A股納入MSCI的計(jì)劃落空，當(dāng)然也就什么都不必去再說了。即使如愿以償，藍(lán)籌股行情的卷土重來也是離不開真實(shí)業(yè)績的支持的。大盤上漲不能老是靠虛勁，要鼓實(shí)勁。如果沒有業(yè)績，沒有資金涌入和成交量放大的持續(xù)支持，也就什么都談不上了。歸根結(jié)底，“脫虛向?qū)崱辈攀钦嬲康米〉拇蟮览?。無論是藍(lán)籌股行情，還是中小創(chuàng)行情，都不可能違背這個(gè)大道理。