監(jiān)管層積極呵護

周二，滬深300指數(shù)探底回升，以小陽線收盤，成交量萎縮。最近國內(nèi)經(jīng)濟復蘇動能有所放緩，金融去杠桿持續(xù)深入，市場利率中樞上行，加上二級市場供需失衡導致前期市場分化加大，高估值板塊調(diào)整較明顯。目前政策面有呵護市場之意，隨著投資者信心逐步恢復，在國內(nèi)外大環(huán)境穩(wěn)定背景下，股指運行重心有望逐步上移。

國內(nèi)經(jīng)濟略有放緩

近期，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟復蘇勢頭有放緩跡象，房地產(chǎn)銷售增速回落對整體下游行業(yè)的拉動作用減弱，另外，在上半年“強監(jiān)管”、金融去杠桿影響下，市場利率出現(xiàn)明顯上漲，對實體經(jīng)濟回暖造成一定壓力。目前來看，經(jīng)濟運行仍處在可接受的范圍內(nèi)，結構調(diào)整還在繼續(xù)，并沒有出現(xiàn)明顯掉頭向下跡象。

從制造業(yè)PMI上看，復蘇動能放緩，中國5月官方制造業(yè)PMI51.2，較3月51.8高位回落。其中，制造業(yè)生產(chǎn)指數(shù)由4月的53.8%進一步回落至53.4%，新訂單指數(shù)穩(wěn)定，新出口訂單指數(shù)5月小幅上漲0.1%，顯示制造業(yè)外需小幅改善。這方面可以從最新出口數(shù)據(jù)改善中得到驗證，說明外圍經(jīng)濟回暖對國內(nèi)有正向拉動作用。

5月中國財新制造業(yè)PMI回落到49.6，低于榮枯分水嶺。不過服務業(yè)PMI均出現(xiàn)明顯好轉，財新5月服務業(yè)PMI回升至52.8，好于上個月的51.5，新接訂單量創(chuàng)下今年以來最顯著增速，官方非制造業(yè)PMI同樣在回升。服務業(yè)需求增加、形勢繼續(xù)向好為經(jīng)濟提供了支撐，也體現(xiàn)了經(jīng)濟結構調(diào)整的大方向。

近期，房地產(chǎn)政策調(diào)控加碼影響逐漸顯現(xiàn)，各項宏觀數(shù)據(jù)穩(wěn)中有降。中國1—4月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比回落至8.9%，較前值回落0.3個百分點，其中民間投資和制造業(yè)投資增速下滑較大，基建投資較穩(wěn)定。1—4月，商品房銷售面積和銷售額同比增速雙雙回落。商品房銷售面積同比增長15.7%，增速比1—3月回落3.8個百分點。商品房銷售額增長20.1%，增速回落5個百分點。但是，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資加速增長至9.3%，連續(xù)第二個月刷新兩年來最高值。由于開發(fā)商拿地熱情依然高漲，土地購置面積增速大幅提高，國務院5月下旬召開會議決定，未來3年再改造各類棚戶區(qū)1500萬套，預計未來幾年的房地產(chǎn)開發(fā)投資將得到較強支撐。

受到大宗商品價格下跌影響，5月PPI同比增長5.5%，較前值6.4%回落，今年前4月規(guī)模以上工業(yè)增加值小幅回落至6.7%，工業(yè)企業(yè)利潤在3月基礎上回落明顯。全國4月發(fā)電量同比增長5.4%，國家鐵路貨運量持續(xù)保持高速增長，1—5月國家鐵路貨物發(fā)送量完成12.03億噸，同比增長14.70%。其中，5月同比增長13%消費表現(xiàn)相對穩(wěn)定，社會消費品零售總額同比增長保持在10%以上，汽車銷量經(jīng)過去年高增長后回落較明顯，中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，5月國內(nèi)汽車銷售209.60萬輛，同比下降0.09%，汽車產(chǎn)銷量同比基本持平，回暖跡象不明顯。

圖為滬深300指數(shù)周線

總體來看，國內(nèi)經(jīng)濟在政策以及周期性因素影響下有回落跡象，市場預期5月宏觀數(shù)據(jù)仍以回落為主，但是整體下行風險可控，在結構調(diào)整中一些行業(yè)景氣度仍在繼續(xù)走高，我們認為經(jīng)濟基本面長期對股市有較強支撐，可以關注調(diào)整之后的一些環(huán)保、消費、醫(yī)藥等非周期板塊。

政策面有呵護之意

回顧近幾個月以來市場走勢，績優(yōu)白馬股表現(xiàn)較強，其他多數(shù)個股呈現(xiàn)弱勢調(diào)整。從消息面上看，前期首發(fā)原始股和定增機構解禁給相應個股帶來較大拋壓，中小創(chuàng)個股估值大幅回落，證監(jiān)會對于次新股、概念股監(jiān)管加強，IPO保持高速發(fā)行，造成市場供應壓力較大?！耙恍腥龝敝鲗У慕鹑谌ジ軛U持續(xù)推進，包括銀監(jiān)會限制委外資金，即將到來的MPA考核，都使得流動性十分緊張。10年期國債收益率從去年下半年2.7%一直升至近期3.6%附近。多重偏利空因素主導之下，市場選擇白馬股抱團取暖。

不過，近期監(jiān)管部門有呵護市場之意。針對大小非減持，證監(jiān)會出臺了限制大小非減持的重大利好新政。針對現(xiàn)行減持制度做進一步完善，有效規(guī)范股東減持股份行為，避免集中、大幅、無序減持擾亂二級市場秩序、沖擊投資者信心。最近三周，IPO核發(fā)數(shù)量打破了每周10家以上的常態(tài)化節(jié)奏，分別變?yōu)?家、4家和8家；周核發(fā)IPO企業(yè)的籌資額分別為不超過23億元、15億元和25億元，這同之前動輒50億元籌資總額已經(jīng)有明顯減少。監(jiān)管層對新股發(fā)行審核也從嚴從緊，今年IPO審查結果通過率在降低，而對于IPO造假采取“零容忍”的態(tài)度，在以上幾項政策影響下二級市場供需狀態(tài)未來應該會有所好轉。

資金面上，央行5月底便表示已關注到市場對半年末資金面存在擔憂情緒，將保持流動性基本穩(wěn)定，穩(wěn)定預期來安撫市場。美聯(lián)儲6月可能加息，跨季資金需求增大以及銀行MPA考核，資金面還將面臨一定沖擊。6月6日，央行進行了4980億元MLF操作，對沖到期量后仍有凈投放市場。

周二，央行公開市場進行100億元7天期逆回購操作，400億元28天期逆回購操作，當日沒有逆回購到期，總凈投放500億元。不過目前通脹沒什么壓力，央行還是有較多手段來平衡市場資金需求。所以，監(jiān)管層政策近期在積極呵護市場，資金面緊張緩解過后，股指運行重心有望上一臺階。

外圍市場走勢較強

外圍市場方面，美國三大股指今年不斷創(chuàng)出歷史新高，歐洲股指也不甘示弱，各國股指相繼創(chuàng)下近期或者歷史新高。歐美經(jīng)濟走好對股市形成明顯推動作用，歐元區(qū)5月制造業(yè)PMI達到57，創(chuàng)下6年來最高。美國5月制造業(yè)PMI值為54.7，企業(yè)活動保持強勁，周申請失業(yè)金人數(shù)持續(xù)處在低位，盡管一季度經(jīng)濟有所波動，但整體看各項指標仍較健康，經(jīng)濟復蘇態(tài)勢不變。美聯(lián)儲很有可能在本周議息會議后再次進行加息，短期關注事件性驅動產(chǎn)生影響，而整體來看全球近期經(jīng)濟和股市表現(xiàn)都較為穩(wěn)定。

技術上，三大股指中上證50已經(jīng)達到2015年下半年以來高位區(qū)域，中證50在去年低位區(qū)域受到支撐后逐步企穩(wěn)。滬深300指數(shù)周線上看，剛剛創(chuàng)下今年以來新高，且周均線已經(jīng)處于多頭排列當中，整體中期保持強勢格局，預計未來有望挑戰(zhàn)上方3800—3900強阻力區(qū)，操作上建議回落做多為主。