監(jiān)管層積極呵護(hù)

周二，滬深300指數(shù)探底回升，以小陽(yáng)線收盤，成交量萎縮。最近國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能有所放緩，金融去杠桿持續(xù)深入，市場(chǎng)利率中樞上行，加上二級(jí)市場(chǎng)供需失衡導(dǎo)致前期市場(chǎng)分化加大，高估值板塊調(diào)整較明顯。目前政策面有呵護(hù)市場(chǎng)之意，隨著投資者信心逐步恢復(fù)，在國(guó)內(nèi)外大環(huán)境穩(wěn)定背景下，股指運(yùn)行重心有望逐步上移。

國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)略有放緩

近期，國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭有放緩跡象，房地產(chǎn)銷售增速回落對(duì)整體下游行業(yè)的拉動(dòng)作用減弱，另外，在上半年“強(qiáng)監(jiān)管”、金融去杠桿影響下，市場(chǎng)利率出現(xiàn)明顯上漲，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)回暖造成一定壓力。目前來(lái)看，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行仍處在可接受的范圍內(nèi)，結(jié)構(gòu)調(diào)整還在繼續(xù)，并沒有出現(xiàn)明顯掉頭向下跡象。

從制造業(yè)PMI上看，復(fù)蘇動(dòng)能放緩，中國(guó)5月官方制造業(yè)PMI51.2，較3月51.8高位回落。其中，制造業(yè)生產(chǎn)指數(shù)由4月的53.8%進(jìn)一步回落至53.4%，新訂單指數(shù)穩(wěn)定，新出口訂單指數(shù)5月小幅上漲0.1%，顯示制造業(yè)外需小幅改善。這方面可以從最新出口數(shù)據(jù)改善中得到驗(yàn)證，說(shuō)明外圍經(jīng)濟(jì)回暖對(duì)國(guó)內(nèi)有正向拉動(dòng)作用。

5月中國(guó)財(cái)新制造業(yè)PMI回落到49.6，低于榮枯分水嶺。不過(guò)服務(wù)業(yè)PMI均出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，財(cái)新5月服務(wù)業(yè)PMI回升至52.8，好于上個(gè)月的51.5，新接訂單量創(chuàng)下今年以來(lái)最顯著增速，官方非制造業(yè)PMI同樣在回升。服務(wù)業(yè)需求增加、形勢(shì)繼續(xù)向好為經(jīng)濟(jì)提供了支撐，也體現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的大方向。

近期，房地產(chǎn)政策調(diào)控加碼影響逐漸顯現(xiàn)，各項(xiàng)宏觀數(shù)據(jù)穩(wěn)中有降。中國(guó)1—4月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比回落至8.9%，較前值回落0.3個(gè)百分點(diǎn)，其中民間投資和制造業(yè)投資增速下滑較大，基建投資較穩(wěn)定。1—4月，商品房銷售面積和銷售額同比增速雙雙回落。商品房銷售面積同比增長(zhǎng)15.7%，增速比1—3月回落3.8個(gè)百分點(diǎn)。商品房銷售額增長(zhǎng)20.1%，增速回落5個(gè)百分點(diǎn)。但是，全國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)投資加速增長(zhǎng)至9.3%，連續(xù)第二個(gè)月刷新兩年來(lái)最高值。由于開發(fā)商拿地?zé)崆橐廊桓邼q，土地購(gòu)置面積增速大幅提高，國(guó)務(wù)院5月下旬召開會(huì)議決定，未來(lái)3年再改造各類棚戶區(qū)1500萬(wàn)套，預(yù)計(jì)未來(lái)幾年的房地產(chǎn)開發(fā)投資將得到較強(qiáng)支撐。

受到大宗商品價(jià)格下跌影響，5月PPI同比增長(zhǎng)5.5%，較前值6.4%回落，今年前4月規(guī)模以上工業(yè)增加值小幅回落至6.7%，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)在3月基礎(chǔ)上回落明顯。全國(guó)4月發(fā)電量同比增長(zhǎng)5.4%，國(guó)家鐵路貨運(yùn)量持續(xù)保持高速增長(zhǎng)，1—5月國(guó)家鐵路貨物發(fā)送量完成12.03億噸，同比增長(zhǎng)14.70%。其中，5月同比增長(zhǎng)13%消費(fèi)表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)定，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)保持在10%以上，汽車銷量經(jīng)過(guò)去年高增長(zhǎng)后回落較明顯，中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，5月國(guó)內(nèi)汽車銷售209.60萬(wàn)輛，同比下降0.09%，汽車產(chǎn)銷量同比基本持平，回暖跡象不明顯。

圖為滬深300指數(shù)周線

總體來(lái)看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)在政策以及周期性因素影響下有回落跡象，市場(chǎng)預(yù)期5月宏觀數(shù)據(jù)仍以回落為主，但是整體下行風(fēng)險(xiǎn)可控，在結(jié)構(gòu)調(diào)整中一些行業(yè)景氣度仍在繼續(xù)走高，我們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)基本面長(zhǎng)期對(duì)股市有較強(qiáng)支撐，可以關(guān)注調(diào)整之后的一些環(huán)保、消費(fèi)、醫(yī)藥等非周期板塊。

政策面有呵護(hù)之意

回顧近幾個(gè)月以來(lái)市場(chǎng)走勢(shì)，績(jī)優(yōu)白馬股表現(xiàn)較強(qiáng)，其他多數(shù)個(gè)股呈現(xiàn)弱勢(shì)調(diào)整。從消息面上看，前期首發(fā)原始股和定增機(jī)構(gòu)解禁給相應(yīng)個(gè)股帶來(lái)較大拋壓，中小創(chuàng)個(gè)股估值大幅回落，證監(jiān)會(huì)對(duì)于次新股、概念股監(jiān)管加強(qiáng)，IPO保持高速發(fā)行，造成市場(chǎng)供應(yīng)壓力較大。“一行三會(huì)”主導(dǎo)的金融去杠桿持續(xù)推進(jìn)，包括銀監(jiān)會(huì)限制委外資金，即將到來(lái)的MPA考核，都使得流動(dòng)性十分緊張。10年期國(guó)債收益率從去年下半年2.7%一直升至近期3.6%附近。多重偏利空因素主導(dǎo)之下，市場(chǎng)選擇白馬股抱團(tuán)取暖。

不過(guò)，近期監(jiān)管部門有呵護(hù)市場(chǎng)之意。針對(duì)大小非減持，證監(jiān)會(huì)出臺(tái)了限制大小非減持的重大利好新政。針對(duì)現(xiàn)行減持制度做進(jìn)一步完善，有效規(guī)范股東減持股份行為，避免集中、大幅、無(wú)序減持?jǐn)_亂二級(jí)市場(chǎng)秩序、沖擊投資者信心。最近三周，IPO核發(fā)數(shù)量打破了每周10家以上的常態(tài)化節(jié)奏，分別變?yōu)?家、4家和8家；周核發(fā)IPO企業(yè)的籌資額分別為不超過(guò)23億元、15億元和25億元，這同之前動(dòng)輒50億元籌資總額已經(jīng)有明顯減少。監(jiān)管層對(duì)新股發(fā)行審核也從嚴(yán)從緊，今年IPO審查結(jié)果通過(guò)率在降低，而對(duì)于IPO造假采取“零容忍”的態(tài)度，在以上幾項(xiàng)政策影響下二級(jí)市場(chǎng)供需狀態(tài)未來(lái)應(yīng)該會(huì)有所好轉(zhuǎn)。

資金面上，央行5月底便表示已關(guān)注到市場(chǎng)對(duì)半年末資金面存在擔(dān)憂情緒，將保持流動(dòng)性基本穩(wěn)定，穩(wěn)定預(yù)期來(lái)安撫市場(chǎng)。美聯(lián)儲(chǔ)6月可能加息，跨季資金需求增大以及銀行MPA考核，資金面還將面臨一定沖擊。6月6日，央行進(jìn)行了4980億元MLF操作，對(duì)沖到期量后仍有凈投放市場(chǎng)。

周二，央行公開市場(chǎng)進(jìn)行100億元7天期逆回購(gòu)操作，400億元28天期逆回購(gòu)操作，當(dāng)日沒有逆回購(gòu)到期，總凈投放500億元。不過(guò)目前通脹沒什么壓力，央行還是有較多手段來(lái)平衡市場(chǎng)資金需求。所以，監(jiān)管層政策近期在積極呵護(hù)市場(chǎng)，資金面緊張緩解過(guò)后，股指運(yùn)行重心有望上一臺(tái)階。

外圍市場(chǎng)走勢(shì)較強(qiáng)

外圍市場(chǎng)方面，美國(guó)三大股指今年不斷創(chuàng)出歷史新高，歐洲股指也不甘示弱，各國(guó)股指相繼創(chuàng)下近期或者歷史新高。歐美經(jīng)濟(jì)走好對(duì)股市形成明顯推動(dòng)作用，歐元區(qū)5月制造業(yè)PMI達(dá)到57，創(chuàng)下6年來(lái)最高。美國(guó)5月制造業(yè)PMI值為54.7，企業(yè)活動(dòng)保持強(qiáng)勁，周申請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)持續(xù)處在低位，盡管一季度經(jīng)濟(jì)有所波動(dòng)，但整體看各項(xiàng)指標(biāo)仍較健康，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)不變。美聯(lián)儲(chǔ)很有可能在本周議息會(huì)議后再次進(jìn)行加息，短期關(guān)注事件性驅(qū)動(dòng)產(chǎn)生影響，而整體來(lái)看全球近期經(jīng)濟(jì)和股市表現(xiàn)都較為穩(wěn)定。

技術(shù)上，三大股指中上證50已經(jīng)達(dá)到2015年下半年以來(lái)高位區(qū)域，中證50在去年低位區(qū)域受到支撐后逐步企穩(wěn)。滬深300指數(shù)周線上看，剛剛創(chuàng)下今年以來(lái)新高，且周均線已經(jīng)處于多頭排列當(dāng)中，整體中期保持強(qiáng)勢(shì)格局，預(yù)計(jì)未來(lái)有望挑戰(zhàn)上方3800—3900強(qiáng)阻力區(qū)，操作上建議回落做多為主。