短期投資者可維持多IH、空IC的思路

在上周期指的分化行情有所緩解后，周一指數(shù)的分化格局再度顯現(xiàn)。上證50期指續(xù)創(chuàng)2016年來新高，滬深300期指接近去年年初高點，而中證500期指則再度走弱。

流動性影響或減弱

進入6月，國內(nèi)市場流動性維持平穩(wěn)，好于市場預(yù)期。不過，隨著央行上周到期續(xù)作MLF，一些觀點甚至簡單地將投放的4980億元MLF乘以貨幣乘數(shù)，得出央行放水2.5萬億元的言論。一時間，央行“大放水”的聲音擾動市場。實際上，扣除到期的MLF及逆回購，央行上周公開市場操作凈投放為2637億元。此外，貨幣信用能否順利實現(xiàn)派生，與實體投資意愿密切相關(guān)，并不意味著直接與現(xiàn)行的貨幣乘數(shù)相乘，即可得出最終擴張的貨幣供應(yīng)量。

上周末，一位接近央行的人士稱，“削峰填谷”將是央行對流動性管理的方向，當前時點央行不太可能大放水。因此，在流動性最為緊張的6月，央行投放僅是正常的公開市場操作，避免造成資金面異常波動，但難言“大放水”。我們認為，后期市場預(yù)期將趨于穩(wěn)定和理性，央行主基調(diào)將是“既做好預(yù)期管理，主動平抑市場資金緊張情緒，又不會造成過度寬松的資金面”。預(yù)計期指因流動性而形成大幅波動的可能性將降低。

“白馬行情”延續(xù)

上周五，證監(jiān)會放行8只新股IPO。本周一，國內(nèi)三大證券報頭版齊發(fā)聲，表示IPO不應(yīng)為市場“失血”背鍋，新股發(fā)行市場化要保持定力。近期暫放緩的新股發(fā)行，又有重回“原速”的跡象。我們此前一再強調(diào)，新股發(fā)行提速將使得原先二級市場炒作績差“殼資源”的行為得到扭轉(zhuǎn)。在上市公司供給增加的情況下，未來二級市場稀缺的是業(yè)績優(yōu)質(zhì)的上市公司。當前這種制度的變化深刻影響了投資者行為，近期優(yōu)質(zhì)藍籌“龍頭白馬行情”持續(xù)上演，績差個股持續(xù)遭到拋售。后期，市場或形成“改革將持續(xù)推進”的一致預(yù)期，新股發(fā)行將更加市場化，殼資源的估值溢價將進一步降低，“白馬行情”也有望延續(xù)。

等待系列靴子落地

本周開始，消息面所面臨的不確定性因素有所增加。本周，5月宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)、貨幣信貸數(shù)據(jù)將悉數(shù)發(fā)布。在周期復(fù)蘇拐點預(yù)期漸濃的環(huán)境下，工業(yè)生產(chǎn)及投資數(shù)據(jù)表現(xiàn)令人關(guān)注。在金融強監(jiān)管大環(huán)境下，表內(nèi)及表外融資數(shù)據(jù)是否會回落，影響著流動性及對未來經(jīng)濟走勢預(yù)期。本周四凌晨，美聯(lián)儲將舉行議息會議，會后主席耶倫將舉行發(fā)布會。雖然美聯(lián)儲大概率將加息，但市場更關(guān)注耶倫對聯(lián)儲縮表的前瞻指引。

在北京時間下周三凌晨，MSCI將公布是否將A股納入MSCI指數(shù)。從市場預(yù)期來看，由于今年已是第四次闖關(guān)，故目前市場討論熱情偏低，對納入預(yù)期不高。但在今年3月MSCI公布了納入全球新興市場指數(shù)的新提案后，解決了去年不能納入的部分因素，不排除出現(xiàn)超預(yù)期利多的可能。此外，今年是香港回歸祖國20周年紀念日，有關(guān)粵港澳地區(qū)政策利多的預(yù)期也在升溫。整體上，我們認為6月不確定性事件較多，但若利空靴子落地，利多超預(yù)期出現(xiàn)，當前期指或有進一步上行動力。

整體上，我們認為近期市場對流動性預(yù)期不再悲觀，但也難轉(zhuǎn)向樂觀。預(yù)計近期指數(shù)整體進一步反彈高度受限。由于上周五IPO家數(shù)重新增多，A股市場或繼續(xù)呈現(xiàn)“龍頭白馬行情”。我們認為，“二八”乃至“一九”分化的行情整體將繼續(xù)延續(xù)。操作上，延續(xù)多IH、空IC的思路。