現(xiàn)貨相對堅(jiān)挺

5月下旬至6月上旬，在悲觀情緒主導(dǎo)下，螺紋鋼期價自盤面高點(diǎn)回落500點(diǎn)。由于現(xiàn)貨相對堅(jiān)挺，滬鋼主力合約基差亦創(chuàng)出800點(diǎn)的新高。當(dāng)前宏觀面收緊與供需轉(zhuǎn)向?qū)捤?，基本面?qū)動向下。但同時高基差并存，現(xiàn)貨仍相對堅(jiān)挺，盤面進(jìn)入漲跌兩難的境地。兩條主線并行，盤面資金難免爭奪激烈。

宏觀面壓力不減

宏觀面來看，下半年預(yù)期悲觀。一方面，隨著美聯(lián)儲縮表，央行開始被動縮表，利率呈現(xiàn)抬升趨勢，利率的抬升預(yù)期將會對資產(chǎn)價格形成明顯壓制。另一方面，金融去杠桿的背景下，上半年房地產(chǎn)調(diào)控進(jìn)一步趨嚴(yán)。隨著金融監(jiān)管的持續(xù)，嚴(yán)調(diào)控也將貫穿至下半年，屆時將對鋼材下游需求形成明顯壓力。近日，隨著資金偏緊預(yù)期的加強(qiáng)，北京、廣州及杭州等地開始對首套房貸款利率上調(diào)10%。自3月限購政策升級以來，房地產(chǎn)調(diào)控措施頻出也再次表明了政府嚴(yán)控房地產(chǎn)的決心。

受嚴(yán)調(diào)控的影響，商品房銷售累計(jì)同比增速從年初出現(xiàn)明顯下滑，3月為19.5%，4月回落至15.67%。雖然土地購置面積同比增速仍然保持正向增長，但根據(jù)以往的經(jīng)驗(yàn)，按照房地產(chǎn)商拿地一般滯后銷售面積下滑半年左右計(jì)算，后期土地購置回落的預(yù)期也將逐漸加強(qiáng)，進(jìn)而影響到下半年新開工需求。

供需逐步轉(zhuǎn)向?qū)捤?/strong>

當(dāng)前螺紋鋼利潤保持在約1000元/噸的歷史極值。高利潤下，鋼廠產(chǎn)量難見大的收縮，預(yù)計(jì)后期粗鋼產(chǎn)量仍將維持在高位。此外，后期供給端還有部分增量來自電弧爐，市場預(yù)計(jì)其投放產(chǎn)能在4000萬噸，影響產(chǎn)量將在2000萬噸左右，其釋放節(jié)奏將決定后期供給邊際增量。

需求端來看，傳統(tǒng)梅雨季節(jié)來臨。天氣預(yù)報(bào)顯示，未來一至兩周華東地區(qū)即將迎來大范圍降雨，短時終端需求走弱將有所反映。成本方面，煤焦產(chǎn)量逐步回升，供給由緊轉(zhuǎn)松，后期壓力不減。鐵礦石方面，高品礦結(jié)構(gòu)性短缺問題解決，港口庫存高達(dá)1.4億噸，后期供給仍處于寬松狀態(tài)，當(dāng)前鋼廠基本采用隨采隨用的策略。此外，隨著鋼廠廢鋼使用率的提升，爐料，特別是鐵礦石的需求亦受到壓制?？傮w來看，當(dāng)前爐料供給已處于寬松狀態(tài)，成材供需也在逐步轉(zhuǎn)向?qū)捤伞?/p>

螺紋鋼基差創(chuàng)歷史極值

目前螺紋鋼主力合約RB1710的基差達(dá)到歷史極值800元/噸左右，其形成的原因來自兩個方面：一方面，受前期去除中頻爐產(chǎn)量、短期供給不足、終端需求不差影響，線螺采購屢創(chuàng)新高，現(xiàn)貨相對維持堅(jiān)挺；另一方面，來自宏觀及下半年房地產(chǎn)需求的悲觀預(yù)期較強(qiáng)，資金一路打壓螺紋鋼盤面價格，使得期價形成深貼水。

從目前的庫存結(jié)構(gòu)來看，螺紋鋼社會庫存下滑至10年新低，短期需求還在維持，貿(mào)易商補(bǔ)庫變得更加謹(jǐn)慎，貿(mào)易快進(jìn)快出的模式一定程度上對現(xiàn)貨形成支撐。多空博弈，使得鋼價在前期下跌后轉(zhuǎn)入振蕩形態(tài)。

從供需和成本的角度來看，6—7月螺紋鋼供需將由緊轉(zhuǎn)松。由于成本端支撐較弱，短期螺紋鋼上漲缺乏明顯驅(qū)動，策略上可選擇反彈拋空。需要注意的是當(dāng)前螺紋鋼主力合約基差新高情形下，資金激烈競逐，短線盤面反復(fù)不可避免，注意把握節(jié)奏。