現(xiàn)貨相對堅挺

5月下旬至6月上旬，在悲觀情緒主導下，螺紋鋼期價自盤面高點回落500點。由于現(xiàn)貨相對堅挺，滬鋼主力合約基差亦創(chuàng)出800點的新高。當前宏觀面收緊與供需轉向寬松，基本面驅動向下。但同時高基差并存，現(xiàn)貨仍相對堅挺，盤面進入漲跌兩難的境地。兩條主線并行，盤面資金難免爭奪激烈。

宏觀面壓力不減

宏觀面來看，下半年預期悲觀。一方面，隨著美聯(lián)儲縮表，央行開始被動縮表，利率呈現(xiàn)抬升趨勢，利率的抬升預期將會對資產(chǎn)價格形成明顯壓制。另一方面，金融去杠桿的背景下，上半年房地產(chǎn)調控進一步趨嚴。隨著金融監(jiān)管的持續(xù)，嚴調控也將貫穿至下半年，屆時將對鋼材下游需求形成明顯壓力。近日，隨著資金偏緊預期的加強，北京、廣州及杭州等地開始對首套房貸款利率上調10%。自3月限購政策升級以來，房地產(chǎn)調控措施頻出也再次表明了政府嚴控房地產(chǎn)的決心。

受嚴調控的影響，商品房銷售累計同比增速從年初出現(xiàn)明顯下滑，3月為19.5%，4月回落至15.67%。雖然土地購置面積同比增速仍然保持正向增長，但根據(jù)以往的經(jīng)驗，按照房地產(chǎn)商拿地一般滯后銷售面積下滑半年左右計算，后期土地購置回落的預期也將逐漸加強，進而影響到下半年新開工需求。

供需逐步轉向寬松

當前螺紋鋼利潤保持在約1000元/噸的歷史極值。高利潤下，鋼廠產(chǎn)量難見大的收縮，預計后期粗鋼產(chǎn)量仍將維持在高位。此外，后期供給端還有部分增量來自電弧爐，市場預計其投放產(chǎn)能在4000萬噸，影響產(chǎn)量將在2000萬噸左右，其釋放節(jié)奏將決定后期供給邊際增量。

需求端來看，傳統(tǒng)梅雨季節(jié)來臨。天氣預報顯示，未來一至兩周華東地區(qū)即將迎來大范圍降雨，短時終端需求走弱將有所反映。成本方面，煤焦產(chǎn)量逐步回升，供給由緊轉松，后期壓力不減。鐵礦石方面，高品礦結構性短缺問題解決，港口庫存高達1.4億噸，后期供給仍處于寬松狀態(tài)，當前鋼廠基本采用隨采隨用的策略。此外，隨著鋼廠廢鋼使用率的提升，爐料，特別是鐵礦石的需求亦受到壓制。總體來看，當前爐料供給已處于寬松狀態(tài)，成材供需也在逐步轉向寬松。

螺紋鋼基差創(chuàng)歷史極值

目前螺紋鋼主力合約RB1710的基差達到歷史極值800元/噸左右，其形成的原因來自兩個方面：一方面，受前期去除中頻爐產(chǎn)量、短期供給不足、終端需求不差影響，線螺采購屢創(chuàng)新高，現(xiàn)貨相對維持堅挺；另一方面，來自宏觀及下半年房地產(chǎn)需求的悲觀預期較強，資金一路打壓螺紋鋼盤面價格，使得期價形成深貼水。

從目前的庫存結構來看，螺紋鋼社會庫存下滑至10年新低，短期需求還在維持，貿(mào)易商補庫變得更加謹慎，貿(mào)易快進快出的模式一定程度上對現(xiàn)貨形成支撐。多空博弈，使得鋼價在前期下跌后轉入振蕩形態(tài)。

從供需和成本的角度來看，6—7月螺紋鋼供需將由緊轉松。由于成本端支撐較弱，短期螺紋鋼上漲缺乏明顯驅動，策略上可選擇反彈拋空。需要注意的是當前螺紋鋼主力合約基差新高情形下，資金激烈競逐，短線盤面反復不可避免，注意把握節(jié)奏。