預(yù)計(jì)個(gè)股與指數(shù)之間的分化現(xiàn)象將進(jìn)一步延續(xù)

從本周盤面情況看，此前由權(quán)重股單獨(dú)支撐大盤的“一九行情”正悄然發(fā)生變化。一方面是以銀行、保險(xiǎn)板塊為首的前期護(hù)盤主力金融股出現(xiàn)連續(xù)性的回調(diào)下跌；另一方面是以中小板、創(chuàng)業(yè)板為首的個(gè)股出現(xiàn)企穩(wěn)反彈。簡(jiǎn)言之，當(dāng)前市場(chǎng)存量資金博弈的格局并未被打破，A股市場(chǎng)呈現(xiàn)出明顯的分化與“蹺蹺板效應(yīng)”。權(quán)重股與中小盤股之間的漲跌頻繁在切換，而且題材熱點(diǎn)也在走馬燈似的輪換，顯示出弱勢(shì)行情下市場(chǎng)信心的嚴(yán)重缺失。目前投資者主動(dòng)交易的欲望大幅下降，體現(xiàn)在盤面就是個(gè)股上沖的力度及持續(xù)性方面都在明顯弱化。

證監(jiān)會(huì)核發(fā)IPO驟降，利好中小創(chuàng)行情修復(fù)

繼5月26日年內(nèi)首次出現(xiàn)IPO核發(fā)“減速”跡象后，上周五證監(jiān)會(huì)再度減少IPO核發(fā)批文數(shù)，IPO批文數(shù)量驟降至4家。籌資總額也出現(xiàn)大幅下降，累計(jì)籌資總額不超過(guò)15億元。而年初以來(lái)，證監(jiān)會(huì)每一期核發(fā)的IPO批文數(shù)量基本維持在10家左右，籌資總額也維持在40億—70億元之間。從證監(jiān)會(huì)最近兩次IPO批文的核發(fā)情況可以看出，不管是核發(fā)的家數(shù)，還是籌資總額都出現(xiàn)了趨勢(shì)性減緩的現(xiàn)象。在當(dāng)前A股市場(chǎng)處于弱勢(shì)的背景下，監(jiān)管層及時(shí)調(diào)整新股的發(fā)行節(jié)奏，體現(xiàn)管理層呵護(hù)市場(chǎng)的態(tài)度十分明確。

端午節(jié)前，限制大小非減持的重大利好新政出臺(tái)。近期IPO核發(fā)批文連續(xù)降速，一方面利于市場(chǎng)悲觀情緒短期修復(fù)，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，另一方面也減輕了股市短期資金的供給壓力。IPO連續(xù)縮量、減持新政有利于創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)行情修復(fù)，在一定程度上利好創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的中小股票，而且次新股的稀缺價(jià)值有望再度體現(xiàn)。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)經(jīng)過(guò)此前一個(gè)多月的大幅殺跌，目前相對(duì)收益處于高性價(jià)比區(qū)域。因此，我們認(rèn)為短期創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的超跌反彈走勢(shì)仍有延續(xù)空間。

市場(chǎng)反彈的時(shí)間節(jié)點(diǎn)大概率在6月之后

“一行三會(huì)”主導(dǎo)的金融去杠桿將持續(xù)推進(jìn)，市場(chǎng)對(duì)金融嚴(yán)監(jiān)管的預(yù)期一直存在，增量資金大規(guī)模進(jìn)入股市的意愿有限且難度加大。當(dāng)前A股市場(chǎng)仍然沒(méi)有走出存量資金博弈的困局，兩市的成交量始終未見(jiàn)實(shí)質(zhì)性的放大，基本維持在3500億—4000億元這一底部區(qū)域徘徊。那么，在金融監(jiān)管預(yù)期持續(xù)存在的背景下，只會(huì)進(jìn)一步加劇當(dāng)前市場(chǎng)存量資金博弈的困局。此外，伴隨6月這個(gè)特殊節(jié)點(diǎn)的來(lái)臨，由于疊加了MPA考核、跨季資金需求增大以及美聯(lián)儲(chǔ)6月可能加息等因素，市場(chǎng)對(duì)于資金面趨緊的預(yù)期再度升溫。從歷史規(guī)律看，6月流動(dòng)性面臨著監(jiān)管考核等帶來(lái)的季節(jié)性擾動(dòng)增多。疊加金融嚴(yán)監(jiān)管和去杠桿的環(huán)境，金融機(jī)構(gòu)對(duì)流動(dòng)性訴求上升，使得資金面更容易收緊。

宏觀經(jīng)濟(jì)基本面上，利率上行、金融監(jiān)管政策導(dǎo)向等因素決定市場(chǎng)中長(zhǎng)期風(fēng)格和投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好在6月不會(huì)發(fā)生拐點(diǎn)。整個(gè)6月事件性因素疊加在一塊，無(wú)論是6月12日銀行自查結(jié)果的集中上報(bào)，還是6月15日美聯(lián)儲(chǔ)加息問(wèn)題，甚至6月21日A股再遇MSCI考核等都存在較大的不確定性。上述種種因素都將對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好形成較為明顯的壓制。

綜合來(lái)看，減持新政的出臺(tái)、新股IPO數(shù)量的減少等均將在一定程度上穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，緩解短期市場(chǎng)過(guò)度悲觀的情緒。但從較長(zhǎng)的時(shí)間周期看，A股市場(chǎng)仍然受制于金融體系流動(dòng)性的收緊和中期經(jīng)濟(jì)回落預(yù)期的影響。展望后市，我們認(rèn)為個(gè)股與指數(shù)之間的分化現(xiàn)象將進(jìn)一步延續(xù)，短期創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的超跌反彈走勢(shì)仍有延續(xù)空間，IC主力合約多單仍可繼續(xù)持有。