七禾網(wǎng)17、技術(shù)分析是一種概率分析，我們應(yīng)如何看待通過技術(shù)分析得出的交易機(jī)會的盈利可能和風(fēng)險(xiǎn)承受？

楊姍旦：我個(gè)人認(rèn)為不管是技術(shù)分析還是基本面分析都是概率分析，主要的風(fēng)險(xiǎn)承受，還是和倉位、具體的操作計(jì)劃的設(shè)定有關(guān)系。

七禾網(wǎng)18、有沒有某些經(jīng)典的技術(shù)形態(tài)，不管是用在外盤上還是內(nèi)盤上，都比較有效？

楊姍旦：我個(gè)人認(rèn)為，K線組合，以及均線的形態(tài)是內(nèi)外盤都通用的。比方說均線，因?yàn)橥獗P實(shí)際上趨勢走勢要比內(nèi)盤流動性更高一點(diǎn)，特別是黃金和原油，我覺得黃金是關(guān)注比較多的，黃金基本上突破的行情，除了它橫盤震蕩之外，基本上如果出現(xiàn)一波暴跌或暴漲以后，都能夠有效反向突破20天均線，因?yàn)?strong>20天均線和30天均線在外盤的有效性是很強(qiáng)的，包括內(nèi)盤也一樣，就是說我可以在震蕩當(dāng)中不做單，但是如果有一波很強(qiáng)勢的大幅下跌以后，實(shí)際上是很好的機(jī)會，你只要等待，后面如果能往上突破，一般來說都會有一波像樣的反彈行情出現(xiàn)。包括暴漲以后出現(xiàn)的下跌也一樣，就像去年黃金的行情，雖然說特朗普當(dāng)選總統(tǒng)，那天的行情比較特殊，但實(shí)際上從技術(shù)面來講，也有它的有效性，無法去突破均線，它就來了一波下跌，而且這波下跌是沿著10日均線往下跌，這種都是很強(qiáng)勢的表現(xiàn)。到了今年年初的時(shí)候，又突破了20日均線，我覺得不管怎么樣，這都是一個(gè)試單的機(jī)會了，在外盤的走勢當(dāng)中，20日和30日這兩個(gè)均線的一個(gè)突破，在外盤上是比較好的，包括原油也是一樣。

七禾網(wǎng)、K線形態(tài)這方面呢？

楊姍旦：在外盤當(dāng)中，W底和M頂?shù)男螒B(tài)出現(xiàn)的比較多，以及一些短的，比如三根K線的一些組合，它在股市和期市，包括外盤期貨走勢當(dāng)中，成功率都是挺高的，簡言之就是大幅的下影線在極端行情當(dāng)中的作用，或者上影線，在暴跌過以后出現(xiàn)的很長下影線和暴漲過以后很長的上影線，這些K線組合在內(nèi)外盤當(dāng)中的通用性是比較強(qiáng)的。我覺得外盤也是，繼續(xù)以黃金為例，特朗普當(dāng)選那天是很典型的一根K線，那么長的上影線，差不多快有四五十美金的一個(gè)上影線，這是一年以來最大的上影線，我覺得再怎么樣，試一下空單，是有成功的概率存在。包括像PP，它從8400這里第二波下跌，也是突破20日均線不成功，然后出現(xiàn)了一個(gè)很長的上影線，這種都是一個(gè)可以去試單的一個(gè)行情，我覺得這些在內(nèi)外盤當(dāng)中是比較通用的，可以去嘗試，就算我不了解這是什么品種，我從單獨(dú)的去看這些線，我也能去尋找一些機(jī)會。

V型的反轉(zhuǎn)和倒V型的反轉(zhuǎn)，這需要去從很極端的量化當(dāng)中找機(jī)會，未必說每個(gè)人的觀點(diǎn)都一樣，因?yàn)檫@些都是太快的行情，V和倒V，但是W或者說三重頂和三重底這些，已經(jīng)有一段時(shí)間的底部和頂部的積累，一旦出現(xiàn)突破，我就算看不清楚它的演變，還是會有一些比較好的相對安全的試單機(jī)會出現(xiàn)。像今年的橡膠，如果說是很單獨(dú)的倒V，這種行情未必有很多人能抓得住，但是它是兩次的試探，然后又出現(xiàn)了好幾個(gè)比較明顯的技術(shù)面特征，就是量價(jià)的背離，以及MACD這些指標(biāo)的背離，配合就是找一個(gè)共振機(jī)會，就在它有效破20日均線。

七禾網(wǎng)19、您一般如何在技術(shù)上設(shè)置止損位或止盈位？

楊姍旦：主要是設(shè)置在重要的支撐和壓力位，像黃金分割線的點(diǎn)位，均線的位置，以及固定的盈虧點(diǎn)差。

七禾網(wǎng)20、您對程序化自動交易也有所有研究，您如何看待2017年以來絕大部分程序化策略表現(xiàn)不佳甚至虧損的局面？

楊姍旦：可能和策略本身有關(guān)系，虧損較多的策略都是一些波動率的策略，如果按照純技術(shù)面的策略，今年的行情和去年差距沒有很大，好些品種就是怎么上來怎么下去。橡膠就是一個(gè)比較好的例子，化工品基本都是，今年程序化上有些做的不好的是因?yàn)樗赡苁且恍┒叹€的策略表現(xiàn)不好，今年很多品種的日內(nèi)振幅太強(qiáng)了，而且節(jié)奏感跟去年是完全不一樣的，我剛才講了化工品的假突破很多，很容易捕捉到程序化的漏洞，大突破還好，只要一個(gè)大的平臺下破，機(jī)會就比較少，虧損的概率也減少了，但是小突破就不一樣了，幾乎每天都有，那一些日內(nèi)策略的表現(xiàn)就不好了。我覺得今年按照技術(shù)面策略做的程序化，成功的概率高一些，因?yàn)閺募夹g(shù)面來看，只看均線就可以了，今年的化工品基本都符合均線系統(tǒng)的表現(xiàn)。

七禾網(wǎng)、很多人沒做好，您覺得會不會是這樣的一個(gè)原因，因?yàn)槿ツ隄q的比較好，所以今年在一些技術(shù)上面出現(xiàn)空頭信號的時(shí)候，他不敢做或者做的太少？

楊姍旦：對，我覺得可能純客觀的程序化表現(xiàn)會較好一些，因?yàn)樗簧婕澳阒饔^的思路，信號出來了，就空下去了。但帶有主觀思路的就不一樣了，比如看基本面的，因?yàn)榛久娴淖兓芏鄷r(shí)候都會有一定的滯后性，或者說在尋找基本面信息的時(shí)候因?yàn)樽约菏亲龆嗟?，所以心理暗示自己去尋找多的信息。比如橡膠的基本面，它有一個(gè)交割的問題，今年很多做空橡膠的，從交割的量與庫存的比上面發(fā)現(xiàn)了一個(gè)比較大的矛盾。包括玻璃，找到了房地產(chǎn)可能短期見頂?shù)男盘?。很多人覺得去年的上漲行情，時(shí)間太短，可能覺得還會再延續(xù)一波，或者說覺得下跌不至于那么深。今年的橡膠如果說逢低介入多單，實(shí)際上沒有所謂的低，很有可能會被洗掉。所以我自己的觀點(diǎn)就是在化工品當(dāng)中，客觀交易是最好的，因?yàn)榛て返淖邉?，它每一年都有三四把行情。去年算是比較少的行情當(dāng)中，它也至少有兩三把行情出現(xiàn)。

七禾網(wǎng)、也就是做化工品的波段和趨勢，更適合用客觀交易？

楊姍旦：對，我覺得客觀更好一點(diǎn)。因?yàn)?strong>化工品的波動比較大，如果特別主觀，倉位稍微重一點(diǎn)，你都很可能會比較容易的止損出去，但實(shí)際上你回頭來看，你的行情并沒有看錯(cuò)，但是就是因?yàn)樗菀装淹顿Y者洗出去，這種程度上，偏相對右側(cè)一點(diǎn)的交易，當(dāng)然不是左側(cè)，左側(cè)我覺得需要很多基本面的信息分析，可能適合一些大的團(tuán)隊(duì)，我們做好了很多的細(xì)致研究，以及對一些價(jià)格的變化波動，那才適合。對于普通投資者，化工品偏右側(cè)交易會更好一些。并且周期不能太短，除非是短線能力很強(qiáng)的。我覺得在化工品當(dāng)中做一些30分鐘以上級別會比較好，它的波段要比黑色更好，黑色容易出一些大的V型、倒V型，這種行情很難把握，不是誰都能夠輕易看到頂或底，但是在化工品當(dāng)中，很容易出現(xiàn)W、雙W，或者說見頂和見底的型號會明顯一點(diǎn)，這樣來看，更適合去做一些小波段。

七禾網(wǎng)21、就目前的期貨市場而言，哪些類型的程序化策略比較有效？

楊姍旦：我覺得存技術(shù)面的還是有有效性的，加一些過濾的思路就算不能大賺，也不至于大虧，以及多品種的CTA策略，還是市場的主流。

七禾網(wǎng)22、近幾年來，期貨行業(yè)的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)發(fā)展較快，就您看來哪些交易模式比較適合應(yīng)用在資產(chǎn)管理的產(chǎn)品上？

楊姍旦：我覺得套利對沖，多品種CTA，低風(fēng)險(xiǎn)，多品種，套利，這些都是適合產(chǎn)品要求低回撤，一定收益率的長久發(fā)展。

七禾網(wǎng)23、基金經(jīng)理這個(gè)角色是資產(chǎn)管理服務(wù)中最重要的，就您看來，一位優(yōu)秀的基金經(jīng)理必須具備哪些能力和素質(zhì)？

楊姍旦：應(yīng)對大虧大盈，行情大幅變動的能力，以及把客戶的資金安全放在首位，是重要的素質(zhì)。

七禾網(wǎng)24、您覺得期貨公司要做好資管業(yè)務(wù)，主要有哪幾條出路？

楊姍旦：產(chǎn)品的多元化發(fā)展和創(chuàng)新，投顧的多元化成長的培訓(xùn)機(jī)制相結(jié)合，這是比較核心的觀點(diǎn)。

七禾網(wǎng)注：成績代表過去，未來充滿挑戰(zhàn)！

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沈良訪談 劉健偉整理

2017-05-19

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