關(guān)注金融監(jiān)管政策及市場(chǎng)成交量的變化

近期A股市場(chǎng)呈現(xiàn)出明顯的分化運(yùn)行格局，一方面以銀行、保險(xiǎn)為代表的部分上證50成分股及以貴州茅臺(tái)為首的白馬股盤中接連刷新歷史新高；另一方面創(chuàng)業(yè)板等中、小盤個(gè)股成為殺跌的重災(zāi)區(qū)，個(gè)股頻現(xiàn)閃崩行情。上證50指數(shù)再創(chuàng)近期新高，與泥沙俱下的中小板指、創(chuàng)業(yè)板指形成鮮明的對(duì)比，市場(chǎng)二八分化現(xiàn)象一覽無(wú)余。盡管金融等權(quán)重板塊的護(hù)盤在一定程度上遏制了大盤的跌勢(shì)，但市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性下跌仍在延續(xù)。因此，當(dāng)前指數(shù)已經(jīng)出現(xiàn)較為嚴(yán)重的失真。市場(chǎng)陷入到一種既不賺指數(shù)，同時(shí)個(gè)股普跌的弱勢(shì)行情之中。

終端需求疲弱，二季度經(jīng)濟(jì)回落風(fēng)險(xiǎn)加大

從統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)看，4月官方PMI及財(cái)新PMI均小幅回落不及市場(chǎng)預(yù)期，只是制造業(yè)活動(dòng)勢(shì)頭有所放緩。PPI同比增速高位回落，工業(yè)企業(yè)補(bǔ)庫(kù)行為由“主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)”轉(zhuǎn)向“被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)”階段，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)出現(xiàn)下降。疊加工業(yè)生產(chǎn)、投資、消費(fèi)及進(jìn)出口增速出現(xiàn)全面回落，4月系列數(shù)據(jù)開始兌現(xiàn)經(jīng)濟(jì)“前高后低”中的“后低”，二季度宏觀經(jīng)濟(jì)回落風(fēng)險(xiǎn)逐步顯現(xiàn)。

近期我們跟蹤的中高頻數(shù)據(jù)顯示，5月以來(lái)的生產(chǎn)和需求依舊疲軟。從中游生產(chǎn)看，發(fā)電耗煤增速和高爐開工率繼續(xù)回落。5月1—19日，6大發(fā)電集團(tuán)日均耗煤同比11.6%，較4月14.1%的增速進(jìn)一步回落。上周高爐開工率連續(xù)第4周下降至74.7%，預(yù)計(jì)5月工業(yè)增加值增速將受到影響。從下游終端需求看，受各地房地產(chǎn)調(diào)控政策升級(jí)加碼的影響，5月以來(lái)，30城商品房成交面積繼續(xù)維持負(fù)增長(zhǎng)。5月前兩周，100城成交土地占地面積同比降幅26.9%，降幅較4月同比降幅4.8%進(jìn)一步擴(kuò)大，反映在近期調(diào)控政策影響下，開發(fā)商拿地?zé)崆橛兴鋮s。此外，5月前兩周乘用車零售銷量同比下降5%，表現(xiàn)仍然偏弱。中下游的生產(chǎn)、需求等諸多證據(jù)表明二季度經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況較一季度開始承壓。

熱點(diǎn)持續(xù)性不強(qiáng)，題材炒作成市場(chǎng)“棄兒”

資金不計(jì)成本出逃、市場(chǎng)缺乏持續(xù)性熱點(diǎn)、題材個(gè)股全面啞火及機(jī)構(gòu)集體抱團(tuán)白馬股取暖等是近期盤面所反映出的幾大明顯特征。近期，代表市場(chǎng)人氣的兩大風(fēng)向標(biāo)——次新股和“雄安”概念股的股價(jià)走勢(shì)有倒塌的跡象。實(shí)質(zhì)上，從年初至今，題材股已成為市場(chǎng)殺跌的重災(zāi)區(qū)。從前期航母下水，“航母概念”應(yīng)聲跳水，到近期“可燃冰概念”的大幅折戟，次新股、高送轉(zhuǎn)個(gè)股頻現(xiàn)跌停潮等，表面上看是市場(chǎng)熱點(diǎn)切換太快，持續(xù)性不強(qiáng)，但背后反映的是A股投資邏輯正在悄然發(fā)生變化。在監(jiān)管層下重手懲治概念炒作風(fēng)的背景下，價(jià)值投資正被市場(chǎng)推崇。這點(diǎn)從近期貴州茅臺(tái)、格力電器為代表的白馬股逆市走俏上可得到很好的體現(xiàn)?！皳肀r(jià)值，回歸價(jià)值，遠(yuǎn)離題材”將成為下一階段市場(chǎng)投資的真正主線。

經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)欠佳，二季度經(jīng)濟(jì)回落的風(fēng)險(xiǎn)加大。金融監(jiān)管壓力持續(xù)存在，增量資金觀望的情緒較濃，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)的持續(xù)性較弱，加之成交量、換手率等市場(chǎng)情緒指標(biāo)難見實(shí)質(zhì)性回暖，顯示市場(chǎng)走出底部仍然需要時(shí)間。就后市而言，我們認(rèn)為市場(chǎng)調(diào)整尚未結(jié)束，預(yù)計(jì)股指短期內(nèi)將繼續(xù)振蕩磨底。后續(xù)依然需要持續(xù)關(guān)注金融監(jiān)管趨勢(shì)的力度轉(zhuǎn)向及市場(chǎng)成交量的變化情況。