豆粕期權(quán)活躍度與日俱增，期權(quán)定價(jià)也日趨合理。通過對(duì)豆粕期權(quán)的看漲、看跌成交占比分析以及對(duì)期權(quán)隱含波動(dòng)率進(jìn)行分析，一定程度上可以判斷出期權(quán)投資者對(duì)豆粕未來走勢(shì)的看法。

巴西貨幣大幅貶值，南美大豆出口量攀升

上周四，CBOT大豆價(jià)格大幅下挫，主力合約收低31美分/蒲式耳，跌幅達(dá)3.2%。巴西總統(tǒng)涉嫌貪污被指控，造成貨幣急劇下跌，雷亞爾貶值有利于巴西豆農(nóng)銷售和出口。巴西龐大的產(chǎn)量一旦變成有效供應(yīng)，將對(duì)美豆價(jià)格形成利空效應(yīng)。

USDA公布的最新周度出口銷售報(bào)告顯示，截至5月11日，美國(guó)一周內(nèi)凈銷售大豆35.53萬噸，較前一周高出10%，但市場(chǎng)無動(dòng)于衷。巴西政治風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致貨幣貶值的突發(fā)事件可能完全扭轉(zhuǎn)此前美豆出口樂觀的市場(chǎng)預(yù)期。在此背景下，支撐美豆價(jià)格的出口因素大打折扣。除非未來天氣出現(xiàn)重大異常，否則全球大豆供應(yīng)充裕，價(jià)格將弱勢(shì)運(yùn)行。

看跌期權(quán)成交占比增加，市場(chǎng)情緒悲觀

5月19日，豆粕期貨主力1709合約繼續(xù)走低，日盤收于2737元/噸，當(dāng)日成交171萬手，持倉(cāng)253萬手，成交量、持倉(cāng)量基本穩(wěn)定。

受豆粕期貨價(jià)格持續(xù)下跌的影響，1709合約期權(quán)平值合約行權(quán)價(jià)移動(dòng)至2750元/噸，期貨歷史波動(dòng)率持續(xù)升高，期權(quán)隱含波動(dòng)率整體水平也有所抬升。從歷史波動(dòng)率看，豆粕期貨30日、60日及90日歷史波動(dòng)率都維持在15.0%—16.5%，與豆粕平值期權(quán)附近的隱含波動(dòng)率高度吻合，反映目前期權(quán)定價(jià)較為合理。

通過量化期權(quán)投資者對(duì)于看跌期權(quán)和看漲期權(quán)的成交熱情，一定程度上可看出投資者對(duì)期權(quán)標(biāo)的物未來走勢(shì)的情緒。

豆粕期權(quán)5月19日單邊成交量為1.69萬手，持倉(cāng)量為8.26萬手，成交量和持倉(cāng)量較交易首月顯著升高。其中，1709合約成交量占比為74.20%，維持穩(wěn)定。此外，成交量PC Ratio由0.70提升至1.10，持倉(cāng)量PC Ratio則由0.79提升至0.83?？吹跈?quán)成交量占比大幅增加，顯示市場(chǎng)情緒悲觀。

期貨預(yù)計(jì)弱勢(shì)振蕩，推薦賣出寬跨組合策略

波動(dòng)率是期權(quán)交易的核心指標(biāo)。期貨交易只能通過價(jià)格變化獲取收益，而期權(quán)交易通過對(duì)標(biāo)的物波動(dòng)率的正確預(yù)測(cè)，也能取得可觀收益。

期權(quán)的隱含波動(dòng)率是將期權(quán)市場(chǎng)上形成的交易價(jià)格套入期權(quán)定價(jià)模型，反推出來的波動(dòng)率數(shù)值。一般來說，隱含波動(dòng)率與歷史波動(dòng)率保持穩(wěn)定的正相關(guān)關(guān)系。

受基本面數(shù)據(jù)利空影響，上周豆粕期貨價(jià)格下行，預(yù)計(jì)后期將維持弱勢(shì)振蕩走勢(shì)。投資者可以采用賣出寬跨組合策略，賺取振蕩行情的收益。例如，以現(xiàn)價(jià)29元/張賣出100張M1709—C—2650，同時(shí)以現(xiàn)價(jià)37元/張賣出100張M1709—C—2850。若8月7日豆粕1709合約期權(quán)到期日之前，豆粕期貨價(jià)格處在2650—2850元/噸，即可獲取期權(quán)的全部時(shí)間價(jià)值，共計(jì)6600元。而若豆粕期貨走出趨勢(shì)行情，突破2650—2850元/噸，則應(yīng)立即止損。