應(yīng)形成銀行、期貨公司、期貨風(fēng)險管理公司、實體企業(yè)四大主體共同參與的大平臺

期貨風(fēng)險管理公司作為期貨市場服務(wù)實體產(chǎn)業(yè)的重要平臺，核心定位是風(fēng)險管理中介和資本中介，方向是為無法直接參與衍生品市場的產(chǎn)業(yè)客戶提供大宗商品風(fēng)險管理服務(wù)。本文結(jié)合政策法規(guī)、期貨風(fēng)險管理公司的實地調(diào)研素材、銀行的相關(guān)授信材料等，從實際業(yè)務(wù)角度回顧了銀行與期貨風(fēng)險管理公司的合作現(xiàn)狀，并在此基礎(chǔ)上梳理了雙方合作中的挑戰(zhàn)與難點。最后從已有合作模式的精細化提升、創(chuàng)新產(chǎn)品的設(shè)計、產(chǎn)品線的豐富與拓展、銀期生態(tài)圈理念的構(gòu)造四個方面探討銀行如何更好地參與到風(fēng)險管理公司這一細分行業(yè)領(lǐng)域中。

A 合作現(xiàn)狀

2013年2月1日，中國期貨業(yè)協(xié)會頒布《期貨公司設(shè)立子公司開展以風(fēng)險管理服務(wù)為主的業(yè)務(wù)試點工作指引》，期貨公司以風(fēng)險管理公司形式服務(wù)實體經(jīng)濟模式正式開閘。2014年8月26日，中國期貨業(yè)協(xié)會發(fā)布了《期貨公司設(shè)立子公司開展以風(fēng)險管理服務(wù)為主的業(yè)務(wù)試點工作指引（修訂）》，進一步規(guī)范了期貨風(fēng)險管理公司業(yè)務(wù)試點的備案與報告工作，為業(yè)務(wù)的順利開展進一步厘清邊界。

期貨風(fēng)險管理公司是指根據(jù)《公司法》設(shè)立，由期貨公司控股50%以上，以開展風(fēng)險管理服務(wù)為主要業(yè)務(wù)的有限責(zé)任公司或股份有限公司。2013年，永安期貨、浙商期貨、萬達期貨、廣發(fā)期貨、魯證期貨、大地期貨、方正中期期貨、宏源期貨8家期貨公司首批獲準(zhǔn)備案設(shè)立子公司，開展以風(fēng)險管理服務(wù)為主的業(yè)務(wù)試點，標(biāo)志著期貨公司設(shè)立期貨風(fēng)險管理公司正式成行。

目前，期貨風(fēng)險管理公司運用資本運作模式和專業(yè)化的管理理念，為產(chǎn)業(yè)客戶提供一攬子以風(fēng)險管理為核心的個性化服務(wù)產(chǎn)品，已成為銜接期貨市場與實體產(chǎn)業(yè)的重要紐帶。2016年10月，國務(wù)院印發(fā)的《全國農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化規(guī)劃（2016—2020年）》更是明確提出建立農(nóng)產(chǎn)品期貨和農(nóng)業(yè)保險聯(lián)動機制；擴大“保險+期貨”試點；穩(wěn)步推進農(nóng)產(chǎn)品期貨等交易，這進一步表明了風(fēng)險公司在支持實體經(jīng)濟中的重要作用。也正因如此，如何加強與期貨風(fēng)險管理公司的合作成為不少銀行的關(guān)注點與未來業(yè)務(wù)發(fā)展的著力點。

根據(jù)中國期貨業(yè)協(xié)會2014年8月26日發(fā)布的《期貨公司設(shè)立子公司開展以風(fēng)險管理服務(wù)為主的業(yè)務(wù)試點工作指引（修訂）》，風(fēng)險管理公司可以開展的業(yè)務(wù)包括：（一）基差交易；（二）倉單服務(wù)；（三）合作套保；（四）定價服務(wù)；（五）做市業(yè)務(wù)；（六）其他與風(fēng)險管理服務(wù)相關(guān)的業(yè)務(wù)。在中國期貨業(yè)協(xié)會給出的幾項試點業(yè)務(wù)中，每一家期貨風(fēng)險管理公司都有其擅長的領(lǐng)域：如申銀萬國智富、浙期實業(yè)的場外衍生品業(yè)務(wù)；華信物產(chǎn)、平安商貿(mào)、大有子公司的倉單服務(wù)；中糧祈德豐、新湖瑞豐、南華資本等的“期貨+保險”；永安資本與海通資源的基差交易和做市業(yè)務(wù)也頗具行業(yè)影響力。

表為目前銀行與期貨風(fēng)險管理公司資產(chǎn)端合作舉例

B 面臨的挑戰(zhàn)

雖然期貨風(fēng)險管理公司的經(jīng)營模式各異，但是目前銀行更多是把其視為傳統(tǒng)貿(mào)易型企業(yè)來開展合作。從資產(chǎn)端角度看，銀行與期貨風(fēng)險管理公司的業(yè)務(wù)合作大類以對公授信為主。

期貨風(fēng)險管理公司的主營業(yè)務(wù)之一是大宗商品貿(mào)易，此項業(yè)務(wù)是與銀行資產(chǎn)端合作的主要著力點，由于商品貿(mào)易資金需求較大，公司有非常大的動力向銀行獲得授信。業(yè)務(wù)合作中，主要涉及的授信品種為流動資金貸款、承兌票據(jù)、信用證等。此外由于大股東期貨公司不能提供擔(dān)保，因此不同風(fēng)險管理公司根據(jù)業(yè)務(wù)特點與股東背景的不同，擔(dān)保方式會有較大的差異性，例如關(guān)聯(lián)公司擔(dān)保、倉單質(zhì)押等。

從負債端來看，銀行與期貨風(fēng)險管理公司的合作主要是滿足其自有資金理財和投資需求。按照不同風(fēng)險管理公司內(nèi)部規(guī)定的不同，有些公司可以購買銀行的對公理財產(chǎn)品；有些公司可以投資高收益的信托產(chǎn)品；有些公司管理較為嚴格，只能存入結(jié)構(gòu)性存款。

首先，在銀行授信業(yè)務(wù)中，分為對公授信和同業(yè)授信。由于期貨風(fēng)險管理公司并非由“一行三會”進行監(jiān)管，因此從本質(zhì)上講其屬于“一般企業(yè)”，而非金融機構(gòu)，銀行在與其合作中不可避免地涉及公司與機構(gòu)兩個條線業(yè)務(wù)。

現(xiàn)實中，大量銀行把期貨風(fēng)險管理公司按照貿(mào)易企業(yè)進行定位，造成授信評級不高、授信業(yè)務(wù)品種需要突破等問題。此外由于期貨風(fēng)險管理公司屬于創(chuàng)新型公司，注冊資本較低，經(jīng)營流水不足缺少信用積累，涉足期貨領(lǐng)域，且根據(jù)《期貨公司設(shè)立子公司開展以風(fēng)險管理服務(wù)為主的業(yè)務(wù)試點工作指引（修訂）》規(guī)定，期貨公司只能以出資額為限對期貨風(fēng)險管理公司承擔(dān)有限責(zé)任，不得為期貨風(fēng)險管理公司提供融資和擔(dān)保。因此期貨風(fēng)險管理公司在多家銀行融資授信時，往往審批時間長，限制多且最后批復(fù)的授信額度不高。與之相對應(yīng)的是期貨風(fēng)險管理公司在涉足倉單服務(wù)等現(xiàn)貨風(fēng)險管理業(yè)務(wù)時，其內(nèi)生財務(wù)需求及外生業(yè)務(wù)特點都需要放大資金杠桿，由此導(dǎo)致的資金需求與供給的不匹配對期貨風(fēng)險管理公司的生存和發(fā)展都造成較大壓力。

明者見危于無形，智者見禍于未萌。產(chǎn)業(yè)客戶的健康發(fā)展離不開好的風(fēng)險管理，好的風(fēng)險管理需要理念、需要產(chǎn)品，而目前境內(nèi)大部分實體企業(yè)與風(fēng)險管理子公司還無法通過正規(guī)渠道參與避險工具更為豐富的境外衍生品市場交易，同時境內(nèi)場內(nèi)市場也面臨場內(nèi)期權(quán)產(chǎn)品較少，場外期權(quán)成本較高，缺少互換、掉期等衍生工具等問題。因此期貨風(fēng)險管理公司在為產(chǎn)業(yè)客戶提供個性化風(fēng)險管理服務(wù)時，對沖成本很高，自身面臨較大的風(fēng)險，這也間接造成了銀行與其合作時的風(fēng)險擔(dān)憂。

C 合作建議

明確定位，提升專業(yè)化服務(wù)能力

商業(yè)銀行需充分了解期貨風(fēng)險管理公司的業(yè)務(wù)模式，合理判斷其在實體經(jīng)濟中的整體定位、提升期貨領(lǐng)域的專業(yè)化服務(wù)能力。銀行需整體優(yōu)化對期貨風(fēng)險管理公司的授信評級，可借鑒目前各行通用的資管業(yè)務(wù)準(zhǔn)入打分模式，對現(xiàn)有備案的期貨風(fēng)險管理公司進行全維測評，把其從傳統(tǒng)貿(mào)易類企業(yè)的分類中區(qū)分獨立出來并進行專業(yè)化的分層分類管理，最終在充分了解其業(yè)務(wù)模式的基礎(chǔ)上提高授信評級。

對于授信品種亦可按照期貨風(fēng)險管理公司業(yè)務(wù)模式的不同進行細分和搭配，例如針對基于低敞口的基差交易業(yè)務(wù)所帶來的融資需求，建議銀行可以給予信用方式的貸款。

另外，期貨風(fēng)險管理公司會有特定的結(jié)算需求，比如對于參與合作套保的客戶，需要其在銀行端開立特法賬戶，此類特法賬戶的開立在實際操作層面對銀行柜面服務(wù)有較高的專業(yè)要求，加強柜面服務(wù)的專業(yè)性，滿足期貨風(fēng)險管理公司的結(jié)算需求也是銀行與其合作的一個重要抓手。

調(diào)整思路，創(chuàng)新跟進

除了傳統(tǒng)授信合作方式外，銀行也可考慮通過搭建資產(chǎn)管理計劃的方式與風(fēng)險管理公司開展合作。通常銀行資管計劃的投向以股票組合、債券組合、非標(biāo)項目、期貨產(chǎn)品為主，而銀行也可考慮把資管計劃的投向延伸到標(biāo)準(zhǔn)倉單，把期貨風(fēng)險管理公司所持有的或?qū)⒁谑袌錾腺徺I的倉單打包組合成一個倉單池，然后通過銀行資管計劃出資的方式去對接倉單池。當(dāng)倉單質(zhì)押池完成后，資管計劃的資金通過融資方在銀行端開立的托管賬戶劃給融資方，同時融資方也需將部分自有資金存放于擔(dān)保賬戶內(nèi)，用于倉單價格波動時的風(fēng)險補償。

對于期貨風(fēng)險管理公司已持有的標(biāo)準(zhǔn)倉單，可采取先質(zhì)押后放款的方式，而對于擬在市場上購買倉單的需求，銀行也可采取先出資后質(zhì)押的方式。

通過整體資管資金對接倉單池的方式，能從根本上解決傳統(tǒng)標(biāo)準(zhǔn)倉單質(zhì)押融資所面臨的銀行授信額度低、放款時間長、單筆倉單金額小、操作不靈活等問題。

豐富產(chǎn)品，提升風(fēng)險管理公司自身的服務(wù)能力

具體來看，期貨風(fēng)險管理公司可通過銀行在利率與匯率結(jié)算、境內(nèi)要素市場與境外衍生品交易的平臺優(yōu)勢來豐富其自身的產(chǎn)品線。在代理清算業(yè)務(wù)在市場上，銀行的優(yōu)勢是系統(tǒng)支撐與扎實的客戶基礎(chǔ)。例如期貨風(fēng)險管理公司可通過銀行代理其參與上海清算所的場外衍生品中央對手清算業(yè)務(wù)，有效鎖定其大宗商品客戶的經(jīng)營風(fēng)險。

具體來看，自2014年8月起，上海清算所在現(xiàn)有的人民幣遠期運費協(xié)議（FFA）中央對手清算業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，開展國內(nèi)場外大宗商品金融衍生品清算業(yè)務(wù)——人民幣鐵礦石掉期和人民幣動力煤掉期中央對手清算業(yè)務(wù)。其中的人民幣鐵礦石掉期、動力煤掉期交易是指雙方通過上海清算所指定的經(jīng)紀(jì)公司達成交易，以人民幣計價、清算、結(jié)算的，以指定的鐵礦石、動力煤現(xiàn)貨價格指數(shù)為最終結(jié)算標(biāo)的的，通過上海清算所進行中央對手清算的場外大宗商品金融衍生品。這可作為相關(guān)企業(yè)用以對沖鐵礦石、動力煤價格風(fēng)險的基本套期保值工具。

銀行作為風(fēng)險管理公司的代理清算機構(gòu)，在整個交易過程中通過保證金、逐日盯市等手段管理了交易對手的違約風(fēng)險，能夠切實保證客戶安全運用場外人民幣鐵礦石、動力煤掉期產(chǎn)品進行價格風(fēng)險對沖。

打造銀期生態(tài)圈，形成銀行、期貨公司、期貨風(fēng)險管理公司、實體企業(yè)四大主體共同參與的大平臺

通過資產(chǎn)管理、授信融資、創(chuàng)新產(chǎn)品三大核心業(yè)務(wù)驅(qū)動，加強針對期貨市場參與人的多層次綜合服務(wù)，以穿透的思維去服務(wù)期貨市場，銀行不但要服務(wù)好期貨公司、更要深入到期貨市場的所有參與人中。

銀行可將期貨風(fēng)險管理公司作為原點，將業(yè)務(wù)延伸到企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的供應(yīng)鏈、產(chǎn)業(yè)鏈、價值鏈，以期現(xiàn)結(jié)合為依托，深入介入企業(yè)的貿(mào)易活動和交易行為。同時與期貨風(fēng)險管理公司一起通過專業(yè)的風(fēng)險管理服務(wù)，借助龐大的客戶資源，助力產(chǎn)業(yè)客戶實現(xiàn)價值鏈條長度和寬度的拓展以及業(yè)務(wù)場景的延伸，形成期貨產(chǎn)業(yè)鏈的大生態(tài)圈。

D 小結(jié)

商品與期貨業(yè)務(wù)都是國際市場衍生品的創(chuàng)新密集區(qū)和前沿領(lǐng)域。伴隨著利率、匯率市場化改革和人民幣國際化進程的推進，中國的各類市場參與主體對風(fēng)險管理的需求非常迫切。

由于大宗商品交易兼具實物交易屬性和金融交易屬性，大型銀行憑借研究、信息、人才、技術(shù)、資本等優(yōu)勢，積極拓展商品業(yè)務(wù)，提供與市場價格波動相關(guān)的風(fēng)險管理服務(wù)，不僅符合中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型、改革和發(fā)展的方向，也是服務(wù)客戶需求、實現(xiàn)銀行轉(zhuǎn)型的一個落腳點。

幾年前的“試點”正式把期貨行業(yè)的時鐘切入到“風(fēng)險管理”時刻，這既是過往期貨等衍生品行業(yè)支持實體經(jīng)濟理念的繼承與發(fā)展，亦是為經(jīng)濟增長引入更多風(fēng)險管理的手段。

經(jīng)濟的成長需要以生產(chǎn)經(jīng)營為基礎(chǔ)，而行業(yè)的快速發(fā)展卻離不開風(fēng)險管理。在供給側(cè)改革的背景下，銀行應(yīng)與期貨風(fēng)險管理公司一起，積極參與到產(chǎn)業(yè)客戶的生產(chǎn)經(jīng)營中，以治本求長遠，引導(dǎo)和幫助企業(yè),因勢而變、順勢而為、乘勢而上，更好地服務(wù)實體經(jīng)濟。