春節(jié)后PTA期價(jià)振蕩偏弱，3月呈現(xiàn)“斷崖式”下跌，至今跌勢(shì)已經(jīng)延續(xù)了3個(gè)月。雖然4月上旬基本面偏暖，但資金面偏緊，外圍市場(chǎng)環(huán)境偏弱，需求表現(xiàn)一般，并且巨大的庫(kù)存是硬傷，PTA期價(jià)弱勢(shì)下行為主。5—6月PTA裝置有集中檢修預(yù)期，產(chǎn)量損失在30萬(wàn)噸以上，但該利好或被季節(jié)性消費(fèi)淡季所抵消，如有反彈也將比較溫和。

PX檢修利好尚未兌現(xiàn)

上半年P(guān)TA價(jià)格跟跌原油比較明顯，計(jì)算二者年內(nèi)的相關(guān)系數(shù)為0.8，具有較強(qiáng)的相關(guān)性。其中，PTA在3月8日、4月19日和5月4日的下跌都與美原油大跌有關(guān)。4月中旬以來(lái)，原油價(jià)格持續(xù)走低，帶動(dòng)石腦油和PX價(jià)格下滑。

二季度PX集中檢修的利好并未兌現(xiàn)，反而受原油下跌拖累及PTA裝置集中檢修的打壓，PX價(jià)格從年初的900美元/噸以上跌落至800美元/噸附近，并且未來(lái)PTA裝置集中檢修，國(guó)內(nèi)PX庫(kù)存有可能繼續(xù)積累，或?qū)ζ鋬r(jià)格繼續(xù)造成打壓。因此，成本面缺乏利多提振。

淡季檢修效果不樂(lè)觀(guān)

春節(jié)期間，因較好的加工費(fèi)刺激，PTA企業(yè)積極生產(chǎn)，部分裝置甚至超負(fù)荷運(yùn)行。不過(guò)，聚酯行業(yè)集中檢修導(dǎo)致需求萎縮，PTA庫(kù)存快速累積，鄭商所PTA倉(cāng)單數(shù)量持續(xù)增加，3月倉(cāng)單和有效預(yù)報(bào)總計(jì)近27萬(wàn)張，合130萬(wàn)噸以上的現(xiàn)貨量。

雖然3月底至4月初PTA裝置集中檢修，但去庫(kù)存效果不明顯，價(jià)格依舊承壓。5—6月，PTA裝置檢修計(jì)劃出爐，5月涉及檢修產(chǎn)能255萬(wàn)噸，預(yù)期產(chǎn)量損失11萬(wàn)噸，6月計(jì)劃?rùn)z修產(chǎn)能355萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)產(chǎn)量損失26萬(wàn)噸?？梢?jiàn)5—6月PTA集中檢修或令市場(chǎng)供應(yīng)壓力減緩，但行業(yè)恰逢需求淡季，聚酯開(kāi)工率下滑可能部分抵消PTA裝置檢修的利好。因此，淡季檢修的效果很難過(guò)度樂(lè)觀(guān)。

原料端表現(xiàn)持續(xù)低迷

今年上半年與去年下半年一樣，聚酯行業(yè)現(xiàn)金流表現(xiàn)較好，開(kāi)工率維持高位，但不同的是產(chǎn)品庫(kù)存一直居高不下。Wind資訊的數(shù)據(jù)顯示，春節(jié)后至今，聚酯行業(yè)開(kāi)工率最高至86%以上，目前在85%附近高位運(yùn)行，長(zhǎng)絲產(chǎn)品庫(kù)存3月DTY最高至30天，POY和FDY都達(dá)到20天以上的偏高水平，至今DTY庫(kù)存依舊在22天以上，POY和FDY也維持在兩周以上。同時(shí)，近期加彈及織造廠(chǎng)的產(chǎn)品庫(kù)存逐步累積，江浙織機(jī)負(fù)荷指數(shù)下滑，需求有走弱跡象，并且6月、7月是滌絲的傳統(tǒng)淡季，預(yù)計(jì)需求還將進(jìn)一步走弱。

另外，原料端持續(xù)低迷的表現(xiàn)，讓下游企業(yè)備貨偏謹(jǐn)慎，多以隨用隨買(mǎi)為主，待原料價(jià)格企穩(wěn)再擇機(jī)逢低買(mǎi)入。因此，上周下游企業(yè)集中備貨后，如果原料價(jià)格持續(xù)低迷，滌絲產(chǎn)銷(xiāo)或再度轉(zhuǎn)弱，庫(kù)存高企可能增加聚酯廠(chǎng)的壓力，不利于PTA價(jià)格企穩(wěn)回升。

整體來(lái)看，原料市場(chǎng)表現(xiàn)偏弱，成本端對(duì)PTA有拖累，導(dǎo)致價(jià)格不斷走弱。同時(shí)，PTA庫(kù)存壓力較大，雖然有裝置集中檢修的利好預(yù)期，但需求端表現(xiàn)一般，可能會(huì)抵消減產(chǎn)的利好。另外，蓬威石化順利重啟增加了PTA產(chǎn)能過(guò)剩壓力，華彬石化也可能在三季度重啟，產(chǎn)能過(guò)剩加劇決定了PTA價(jià)格易跌難漲。筆者認(rèn)為，短期如果原油價(jià)格持續(xù)反彈或提振化工品市場(chǎng)，PTA有可能跟隨回升，但淡季將至，基本面利多提振有限，PTA整體仍維持弱勢(shì)。