近期，商品市場受資金流動性影響整體表現(xiàn)不佳，豆粕期貨弱勢運行。

豆粕期貨價格下行可能性較大

USDA5月供需報告公布當天，因美國平衡表期末庫存低于預期，CBOT豆粕價格一度漲至989美分/蒲式耳，隨后立即回落，南美產(chǎn)量調(diào)高和全球庫存高于預估的利空因素再度占據(jù)主導地位。

供需報告雖然下調(diào)美豆舊作壓榨量，但上調(diào)出口量，以致期末庫存下調(diào)量略低于預期。新作方面，由于沿用種植意向報告中的面積數(shù)據(jù)和單產(chǎn)數(shù)據(jù)，參考意義不大。此外，由于降雨偏多，截至5月7日，美豆播種進度低于上年同期和五年均值，也低于預估，未來天氣仍是重點關(guān)注對象。盡管如此，市場仍認為新季美豆存在豐產(chǎn)預期。

南美方面，巴西和阿根廷產(chǎn)量調(diào)增。目前，巴西農(nóng)民銷售進度依然緩慢，阿根廷暫無天氣憂慮。

國內(nèi)方面，進口大豆數(shù)量龐大。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，4月，進口大豆到港802萬噸。同時，預計5月到港890萬噸，6月到港910萬噸，7月到港820萬噸，8月到港750萬噸。截至5月12日，港口大豆庫存為571.5萬噸，較前一周下降14萬噸。截至5月7日，油廠大豆庫存為410萬噸，低于前一周的433.45萬噸。在此時段，油廠開機率保持在55.07%的高水平，周度壓榨量為182.845萬噸?！耙粠б宦贰眹H合作高峰論壇召開之前，油廠部分限產(chǎn)影響了開機率，但隨著大豆的集中到港，油廠開機率有望提升，豆粕供應有望增加。另外，豆粕成交略有好轉(zhuǎn)，日均成交量由之前的12萬—14萬噸上升到16萬噸，這主要因為進口大豆集中到港、油廠基差降至低位、部分買家逢低采購。

隱含波動率保持中等水平

波動率是期權(quán)最關(guān)鍵的指標，主要指隱含波動率IV，而非歷史波動率。由于市場的分歧，一般情況下，隱波要稍高于歷史波動率。目前，后者保持中等水平，前者則較為穩(wěn)定。

推薦買入看跌期權(quán)

短期內(nèi)，商品在資金因素影響下表現(xiàn)弱勢。資金對新年度供應壓力比較看重，加之目前美國產(chǎn)區(qū)的天氣情況較難掀起波瀾，我們認為，短期豆粕價格向下的可能性更大，策略上可以買入看跌期權(quán)。穩(wěn)健一點的話，可以利用看跌期權(quán)構(gòu)建熊市價差策略。