上周，股市、債市、大宗商品聯(lián)袂下跌。金融監(jiān)管強化后，債市等資金利率價格走高，市場對違約擔憂加大，國內A股市場再度回調。當前，資金利率價格回升、流動性邊際縮緊成為市場的主驅動因素。隨著房貸利率上行、債券發(fā)行取消，后期實體經(jīng)濟因金融邊際轉緊的影響或將顯現(xiàn)。在流動性、增長預期邊際轉空的過程中，期指易跌難漲。

經(jīng)濟增長角度方面，本周開始，4月主要宏觀數(shù)據(jù)陸續(xù)發(fā)布。從本月初環(huán)比回落并低于預期的PMI數(shù)據(jù)來看，預示此次數(shù)據(jù)景氣度將有所回落。加上近期較嚴的監(jiān)管政策，市場對于經(jīng)濟走勢不確定性增加。周一，海關總署數(shù)據(jù)顯示，按美元計，中國4月出口同比增8%，低于預期的11.3%以及前值16.4%；進口同比上升11.9%，低于預期的18%及前值20.3%。

近期，全國多地房貸利率出現(xiàn)普遍上浮。從以往經(jīng)驗看，作為最直接有效的調控手段，房貸利率上行將直接壓制樓市成交。市場對后續(xù)房地產(chǎn)投資的回落更為擔憂。此外，樓市信貸回落將直接導致貨幣信用派生能力的收縮，不利于廣義流動性的擴張。從事件性因素看，因本月中旬“一帶一路”高峰論壇召開，鋼廠、水泥限產(chǎn)將影響本月的工業(yè)生產(chǎn)活動，或對短期數(shù)據(jù)不利。

不過整體來看，與2016年來宏觀轉暖驅動市場重心上抬不同，當前經(jīng)濟增長預期難以成為市場的主要驅動。在宏觀面整體持穩(wěn)的環(huán)境下，風險偏好成為市場的主要驅動源泉。

目前，政策面仍是短期影響風險偏好的主要因素。4月銀監(jiān)會的一系列監(jiān)管政策密集出臺后，政策出臺頻率有所降低，邊際利空效應減弱。5月7日，保監(jiān)會官網(wǎng)發(fā)表文章稱，將彌補監(jiān)管短板，構建嚴密有效的保險監(jiān)管體系。這預示著保監(jiān)會監(jiān)管政策落地期的到來。從風險偏好角度分析，擔憂政策落地的情緒濃重，使得期指走勢繼續(xù)受到利空壓制。

上周，銀行間資金利率價格持續(xù)走高，十年期國債收益率在5月3日突破3.5%大關。周一，央行連續(xù)兩日暫停公開市場操作。金融監(jiān)管強化后，疊加央行貨幣政策維持中性思路，資金利率持續(xù)趨緊，無風險利率回升壓力增大。消息面看，因近期利率市場環(huán)境發(fā)生變化，近期多家公司取消或推遲信用債發(fā)行。債券發(fā)行難度加大后，對于借新還舊的主體來說，或將增大違約可能。數(shù)據(jù)顯示，本周債券市場到期規(guī)模7574.23億元，創(chuàng)單周到期歷史新高。此外，若廣義信貸無法彌補債券發(fā)行量降低后的融資缺口，恐將傷及實體經(jīng)營，影響市場對經(jīng)濟的預期。

近期，股、債、商品聯(lián)袂下跌。金融監(jiān)管強化后債市等資金利率價格走高，市場對違約擔憂加大，導致月初剛有所緩和的情緒未能持穩(wěn)。目前看，市場環(huán)境繼續(xù)受強監(jiān)管氛圍影響，風險偏好維持低迷，期指繼續(xù)處于易跌難漲的環(huán)境之中。整體上，在監(jiān)管強化且影響并未完全釋放的環(huán)境下，指數(shù)重心回落仍是主基調。