鄭糖主力合約在6600元/噸止跌，最高反彈至6752元/噸后重回6700元/噸下方。ICE5月原糖合約4月28日交割。兩家交貨方在巴西港口分別交割152.1308萬噸糖給五家不同的接貨方。換月后ICE原糖7月合約延續(xù)跌勢，并在5月5日創(chuàng)出近一年來新低，面臨下破15美分/磅的考驗。

一季度泰國白糖出口大增

據(jù)泰國蔗糖管理局（OSCB）日前公布的數(shù)據(jù)，泰國一季度糖出口總量187萬噸，同比下降7.4%。其中原糖約92萬噸，同比下降22%；高等級白糖共78.8萬噸，同比增加14%。泰國出口緬甸的高等級白糖占出口總量的34%，達23.5萬噸，同比增加約40%。主要是一季度緬甸和中國之間走私糖增加，使得大部分時間原糖/白糖價差處于高位，糖廠更愿意將原糖回爐重熔，改生產(chǎn)白糖出口。此外，一季度泰國出口至臺灣地區(qū)的高等級白糖達12.4萬噸，同比增加500%。有貿(mào)易商認為臺灣地區(qū)似乎正在成為跨境走私到大陸的最新轉(zhuǎn)運樞紐。

1月與9月合約價差迅速縮小

1705合約即將交割，但期貨價格貼水于廣西現(xiàn)貨價格近200元/噸。主要因為白糖是非通用倉單，南方現(xiàn)貨企業(yè)在交割時擔心被分配到北方甜菜糖的倉單，1705合約體現(xiàn)的是北方甜菜糖價格，所以選擇交割5月合約的現(xiàn)貨企業(yè)數(shù)量不多，使得大部分倉單尚有待消化。3月24日以來，1801與1709合約的價差一個多月內(nèi)從270元/噸迅速縮小至100元/噸以下。考慮到1801合約對應(yīng)的是2017/2018榨季新糖，而1709合約對應(yīng)的是2016/2017榨季的陳糖，二者之間存在升貼水。

在正向市場，新糖與陳糖的升貼水加上儲備成本，1801與1709合約之間正常價差應(yīng)該在250元/噸以上，但目前只有90元/噸左右。為什么呢？有兩種可能：一是近期現(xiàn)貨銷量非常好。但回顧中糖協(xié)剛公布的4月全國食糖產(chǎn)銷數(shù)據(jù)，4月全國整體銷量相對一般，證明價差縮小并非現(xiàn)貨供不應(yīng)求所致。二是現(xiàn)貨商比較看空后市，從而選擇在遠月合約進行套保。從當前情況分析，后一種概率更大。如今想要規(guī)避風(fēng)險又尚未套保的現(xiàn)貨商，在目前100元/噸以下價差進行遠月套保已不太合適，應(yīng)該趁著1709合約貼水現(xiàn)貨，加快現(xiàn)貨或倉單的銷售。

國內(nèi)糖價相對獨立

1—3月我國食糖進口89.4萬噸，同比增長47.7%。雖然一季度進口總量不低，但由于目前只派發(fā)了50萬噸配額外的進口許可證，因此進口主要以保稅倉庫進出境貨物為主。一季度共50.8萬噸進保稅庫，占進口總量的56.9%。其中，一般貿(mào)易進口38.6萬噸，占總量的40.5%。雖然目前內(nèi)外價差逼近1500元/噸，但在貿(mào)易流不暢通的情況下，國內(nèi)糖價走勢相對獨立。

從平衡表上看，本榨季國內(nèi)產(chǎn)量約920萬噸，配額內(nèi)進口194.5萬噸，目前配額外進口不超過50萬噸。在不考慮走私以及國儲糖條件下，總供給是1164.5萬噸。而國內(nèi)消費通常為1500萬噸左右，存在著不小的供給缺口。因此在只下發(fā)少量進口許可證的情況下，相當于“國門”被關(guān)閉，內(nèi)外價格聯(lián)動減少，國內(nèi)市場有望走出一波相對獨立的“穩(wěn)糖價”行情。