主持人：非常感謝劉總。李總剛才也聽了丁老師和嚴(yán)總的分享，那您覺得像丁老師、嚴(yán)總包括今天慕名前來參加本次活動的一些優(yōu)秀投顧以及交易員是否有資格能夠優(yōu)先進入咱們凱豐的選拔？

李環(huán)皖：這個當(dāng)然是必須的。會中也有一些優(yōu)秀的交易員過來跟我們交流，其實我的感觸也挺大的。就我個人而言，我覺得凱豐帶來了這樣一個計劃，大家的感受都很好，甚至有一些交易員說：我的保證金可不可以再出高一點，我愿意出高一點。大家對于整個計劃相對來講其實還是很能接受并且覺得可能市場上并沒有另外一家機構(gòu)在這樣做。對我們來說最早去做這樣一個計劃是在2014年底，但是可能因為我們當(dāng)時沒有像現(xiàn)在這樣選擇面對面進行交流、溝通，所以像去年的“優(yōu)才計劃”合作的人數(shù)也比較少。我們很高興今天能夠來到這里，除了種子基金，我們也有FOF基金可以投給相對來說已經(jīng)走在成熟這條路上的私募。今天來參會的各位交易員，如果對我們凱豐的種子計劃和FOF基金真的很感興趣，并且認為這一塊大家以后合作的空間會越來越大的話，真的可以及時向我們遞交資料。當(dāng)然，非常優(yōu)秀的交易員我們已經(jīng)在市面上有所耳聞了，也會主動去進行一個線下的溝通。既然今年凱豐在大張旗鼓地做這件事，就一定不會讓大家失望。我們希望今天收集到資料以后可以在六月就進行一次約見來讓這個計劃更快的去落實。讓更多的優(yōu)秀交易員能夠在凱豐的平臺上發(fā)展的更好。

主持人：剛才李總也提到了去年的“優(yōu)才計劃”是新納了十位交易員，那么凱豐這次推出的納新計劃將持續(xù)多長時間？會選拔多少個投顧或者機構(gòu)？咱們凱豐又會提供多少的資金？

李環(huán)皖：我們?nèi)ツ赀x的十個交易員管理的總資金大概在一個億左右，平均下來一個交易員對應(yīng)的是一千萬左右。對于給予各自交易員多少資金我們可能會根據(jù)你的歷史管理情況包括業(yè)績情況去衡量。今年我們想做50-100個這樣的交易員計劃，當(dāng)然超過100個也不嫌多。我們希望能夠在今年把這個計劃有一個數(shù)量級的打開，因為其實從去年的這個小數(shù)量來看，我們的成果相對來講還是比較明顯的，我們挑選出來的交易員在凱豐整個體系下表現(xiàn)的還是非常優(yōu)秀的。所以我們也想把這個成功鋪開來對更多的交易員開放，讓這個平臺能夠容納更多的交易員。今年就目前來講，資料收集期是4-6月，但是我相信我們在后半年還是會有這樣的活動，這會是一個持續(xù)的過程。我們也希望越來越多的交易員能夠加入到凱豐這個平臺里面來，管理資金的規(guī)模我們會持續(xù)地根據(jù)交易員的數(shù)量來增加比例。

主持人：非常感謝李總，感興趣且有信心的交易員可以趕緊去準(zhǔn)備資料了。下面我們有請孫總，中油投資在場外業(yè)務(wù)上做了哪些努力？進展如何？孫總可否給我們介紹一下？

孫靖：首先，現(xiàn)在場外期權(quán)市場有一個比較明顯的問題就是它的買賣價差比較大，這其實會比較抑制大家的交易需求。我們自從2015年底做場外期權(quán)以來，很大的一部分投入就是在于研究怎么去降低買賣價差。但是呢，它是必然存在的，請大家也要理解這個問題。我們把很多品種的買賣價差都做到了比較低的一個水平。我覺得通過我們的努力，整個市場買賣價差的幅度也在下降。

其次，對于交易員來說，對交易的便捷性和及時性的要求還是比較高的，我們在這方面的IT投入也比較大。實時報價平臺、實時查詢平臺和場外期權(quán)提前平倉的一個協(xié)議的存在也使得我們的便捷性和及時性得到了一個較大的提升。

最后，從大的方向來說，我們對于投資者教育基本上是抱著一個很開放的態(tài)度。雖然我們團隊的人并不是很多，但是即使再忙，每年都會花一定的時間去一些會議上面不斷地宣講期權(quán)。比如我今天在這里宣講，可能大家會記得場外期權(quán)，但是不記得我們中油投資，沒有關(guān)系，我們完全不介意。我們最終的想法就是想要這個市場活躍起來，能夠發(fā)揮他主要的一個功能。如果這個市場足夠活躍了，我們跟別的機構(gòu)之間的一些交易也會活躍起來，那可能最終的頭寸還是會到我們這邊去對沖。我們現(xiàn)在主要是朝著以上三點努力吧。

主持人：提到場外期權(quán)，大部分人可能都會想到這都是一些大型機構(gòu)包括專業(yè)機構(gòu)以及現(xiàn)貨企業(yè)在應(yīng)用，那么也請孫總跟我們講一下普通的交易員或者或者一些中小型的私募他們是否可以把場外期權(quán)作為一個投資工具？如果他們把這個作為投資工具的話，在應(yīng)用中需要注意哪些要點？

孫靖：期權(quán)本身并不是為大型機構(gòu)而生的一個東西。為什么大型機構(gòu)可以用，而中小型的私募和個人投資者不能用呢？我們從全球市場去分析，高凈值客戶其實在場外交易里面是占有很大一部分的份額的。中國為什么是這個情況呢？就是因為投資者教育還沒普及而已。只要大家學(xué)習(xí)到足夠多的期權(quán)知識的話，我相信總有一天可以達到現(xiàn)在發(fā)達市場的一個狀況，有一個活躍交易的市場。怎么樣讓期權(quán)成為一個大家的工具，我剛才提到很重要的一點就是你們要找一個切入點去關(guān)注這個市場。期權(quán)是有時間價值的，你如果覺得這一點很難理解的話，我們可以嘗試不去做買入期權(quán)這個動作，而是嘗試去做賣出期權(quán)。當(dāng)你認為某些品種它某段時間內(nèi)漲不破或者跌不破某一個點，可以去嘗試著賣出這個期權(quán)，然后通過賣期權(quán)這個過程感受到它的時間價值是怎么流失的。

大家在交易期權(quán)中最需要關(guān)注的是哪一些要素？大部分的衍生品它都跟時間有很大的一個關(guān)系，這就對我們的判斷，行情的預(yù)測提出了更高的一個要求。比如說我買一個月的看漲期權(quán)，但是它兩個月才漲到那里，這跟做期貨就完全不一樣了。做期貨我只要一個月的時候還拿著這個期貨單子的話它兩個月漲上去我還是能賺一樣多的錢，但是我買期權(quán)就買一個月的，一個月之后它就是一文不值的東西，所以這真的是對行情的研究還有判斷提出了一個更高的要求。我覺得交易期權(quán)最重要的就是一個節(jié)奏的把握。

主持人：進入2017年以來，無論是商品市場還是證券市場行情都非常讓人糾結(jié)，我們也想有請丁老師給我們大家講一下就當(dāng)前市場行情來看，您覺得投資機會或者投資方向在哪里？你對未來市場會做哪些布局？

丁洪波：先說一下證券，我覺得它現(xiàn)在很大的一個轉(zhuǎn)變，應(yīng)該來說是往價值投資的方向轉(zhuǎn)變，這一點我覺得是越來越清晰的。現(xiàn)在IPO已經(jīng)加速，然后新三板轉(zhuǎn)板，轉(zhuǎn)板的過程也在加速，這個過程加快以后也就是價值投資其實應(yīng)該是慢慢起來了。所以說我覺得價值投資肯定是一個好的方向，這一點是毋庸置疑的。像銀行，它的成長率只要不是負的，五年就可以翻倍，當(dāng)然這個時間只是一個例子。除非是大面積的銀行崩潰倒閉，否則它的收益應(yīng)該是遠遠超過銀行理財利息的。股票這一塊是我們也在布局的。

期貨方面，雖然這段時間跌得非常多，但是這個位置我的想法還是偏向于做多為主。比如說現(xiàn)在瀝青我覺得從技術(shù)面上講還是看多一些。還有比如像橡膠上半年是跌幅巨大的，但是從我的角度來看，這個位置有點跌不動的跡象，這里就有可能是物極必反的一個時機。當(dāng)然別的比如說供給側(cè)改革相關(guān)的品種，我覺得現(xiàn)在可能還不是最好的時機，或許是看多的，但是真正做多的時機還并沒有大面積的到來。做多的時機我覺得是在五月份。如果最后是一個牛皮市，那也說明這是一個等待的過程。我覺得再有大幅下跌的可能性并不會很大，我還是比較相信經(jīng)濟會緩慢地往上走，所以我覺得未來幾年慢慢地這個路徑還是會清晰起來的?，F(xiàn)在具體做哪一個品種我還說不出來，但是我覺得等到一定的時候我們會非常清晰的知道該買哪個品種。謝謝。

主持人：感謝丁總。說來也非常巧，今天本身我在給言總設(shè)計問題的時候也想到讓言總談一下改變二字，剛好上一輪問題言總也提到了這兩個字，我們想請言總談?wù)劸彤?dāng)前的行情環(huán)境下言起投資會做出哪些改變？能否和我們深入講一下這個改變？

言程序：行情不能被預(yù)期，所以我還是要站在這個立場去思考問題。你要想清楚你的定位是什么，把握好一個方向，不要全部都攬。假設(shè)你是從量化的角度去思考，那么就是告訴你所有的行情都不能被預(yù)測，你只能針對不同的行情做對策。這個對策就是不管它是上漲、下跌或盤整，你都應(yīng)該有相對應(yīng)的方式去截取該有的利潤。當(dāng)這個行情一出來之后，你就得到你該賺的錢。行情的結(jié)果就是讓你大賺小賺大虧小虧，量化或者風(fēng)控幫你把大賠這件事情變成小賠，你的結(jié)論就變成大賺小賺小賠小賠，就變成是獲利。當(dāng)你選擇一樣工具或者一條路的時候你就會往這條路去執(zhí)行。

說到改變，在過往的時間當(dāng)中，以國內(nèi)市場來說，我們遇到股指受限了，很多人說股指就不能做了，我在這里要打個問號。股指一天還有兩三萬手，有沒有人在做？有。有沒有人在做投機？有。所以只是你沒有去改變這個事實而已。當(dāng)很多人在說股指不能做所以我交易就不能做了，有沒有人去做商品的CTA？有。CTA的量有沒有大起來？有。做期貨交易的不會圍繞一級市場，它會圍繞二級市場，如果你沒有改變，你的交易方法一直困在股指的話，自然就沒有辦法做交易。反過來講，整個市場環(huán)境有沒有受到改變？有，因為政策的改變。由于法國的大選，行情有沒有很大的波動？有?，F(xiàn)在全球的市場有沒有創(chuàng)新高？有。對于我們交易員來說，做多的行情是最開心的。大家不喜歡放空單。我從來沒有聽到過橡膠因為有這么大的空頭走勢結(jié)果有人暴利的，比較少。就分析來說，我尊重各位所有交易的行為，但是以多頭的概念來講，如果國內(nèi)沒有多頭，那你就去海外找多頭，如果多頭還沒到你可以等海外的機會。

最后我再補充一件事情，如果做量化的，現(xiàn)在你還沒有去告訴你的量化團隊去進入AI，去進行深入學(xué)習(xí)，沒有去做這些準(zhǔn)備，那么你還是會被淘汰。我的意思就是你要懂得改變不單單只是改變行情和策略，每件事情都要以改變的目的為基礎(chǔ)。你有沒有想過涼皮到了海外就會不一樣，為什么？因為那是比較符合大陸需求的口味。所以回到源頭，如果你到現(xiàn)在還不懂得改變，你到現(xiàn)在還認為自己的交易行為是能夠賺錢的，那么自然就會被時間所淘汰，自然就會被這個時代的各個機制所淘汰。行情就是不確定，這個不確定需要你去找到一個法則，不管你是主觀也好，量化也好，產(chǎn)業(yè)分析也好，宏觀也好，這個法則就是系統(tǒng)，系統(tǒng)能讓你去更好的應(yīng)對不確定性。你至少要有這樣子的能力才能夠面對所謂不確定的部分。謝謝。

凱豐種子基金擬選擇的優(yōu)秀交易員（團隊）應(yīng)滿足下述基本資質(zhì)要求：

1、單一賬戶管理資產(chǎn)規(guī)模不低于人民幣100萬元，有突出亮點的交易員（團隊）此要求可適當(dāng)放寬。

2、核心交易員從業(yè)經(jīng)驗不少于3 年，且在業(yè)內(nèi)具有良好的聲譽，無不良從業(yè)記錄，并有完整年度的證券或者期貨的投資管理業(yè)績證明。

3、具有較好的交易理念和風(fēng)控意識。

4、年平均收益率不低于20%。

5、有良好教育背景或從業(yè)經(jīng)歷的優(yōu)先考慮。

凱豐FOF基金擬選擇的投資顧問應(yīng)滿足下述基本資質(zhì)要求：

1、須為企業(yè)法人且注冊資本不低于人民幣1000萬元。

2、有固定的營業(yè)場所和與業(yè)務(wù)相適應(yīng)的軟硬件設(shè)施。

3、公司合計管理資產(chǎn)規(guī)模（含專戶）不低于人民幣1億元，有突出亮點的公司此要求可適當(dāng)放寬。

4、有合格的證券投資管理和研究團隊，團隊主要成員通過證券從業(yè)資格考試，涉及期貨部分的，需通過期貨從業(yè)資格考試，從業(yè)經(jīng)驗不少于3 年，且在業(yè)內(nèi)具有良好的聲譽，無不良從業(yè)記錄，并有可追溯的證券或者期貨的投資管理業(yè)績證明。

5、投研團隊不少于5人，投研團隊的平均證券投資相關(guān)從業(yè)年限不低于3年，其中產(chǎn)品投資經(jīng)理的平均證券投資從業(yè)年限不低于5年。

6、具有健全的業(yè)務(wù)管理制度、風(fēng)險控制體系，有規(guī)范的中后臺管理制度和作業(yè)流程。

7、公司成立滿6個月及以上的產(chǎn)品的年平均收益率不低于20%。

8、成立以來無重大違法違規(guī)行為。