供求關(guān)系

　　根據(jù)微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)原理，當(dāng)某一商品出現(xiàn)供大于求時(shí)，其價(jià)格下跌，反之則上揚(yáng)。同時(shí)價(jià)格反過來又會(huì)影響供求，即當(dāng)價(jià)格上漲時(shí)，供應(yīng)會(huì)增加而需求減少，反之就會(huì)出現(xiàn)需求上升而供給減少，因此價(jià)格和供求互為影響。

　　體現(xiàn)供求關(guān)系的一個(gè)重要指標(biāo)是庫存。銅的庫存分報(bào)告庫存和非報(bào)告庫存。報(bào)告庫存又稱“顯性庫存”,是指交易所庫存，目前世界上比較有影響的進(jìn)行銅期貨交易的有倫敦金屬交易所（LME），紐約商品交易所（NYMEX）的COMEX 分支和上海期貨交易所（SHFE）。三個(gè)交易所均定期公布指定倉庫庫存。

　　非報(bào)告庫存，又稱“隱性庫存”,指全球范圍內(nèi)的生產(chǎn)商、貿(mào)易商和消費(fèi)商手中持有的庫存。由于這些庫存不會(huì)定期對(duì)外公布，因此難以統(tǒng)計(jì),故一般都以交易所庫存來衡量。

　　國際國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢

　　銅是重要的工業(yè)原材料，其需求量與經(jīng)濟(jì)形勢密切相關(guān)。經(jīng)濟(jì)增長時(shí)，銅需求增加從而帶動(dòng)銅價(jià)上升，經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)，銅需求萎縮從而促使銅價(jià)下跌。

　　在分析宏觀經(jīng)濟(jì)時(shí)，有兩個(gè)指標(biāo)是很重要的，一是經(jīng)濟(jì)增長率，或者說是GDP 增長率，另一個(gè)是工業(yè)生產(chǎn)增長率。

　　進(jìn)出口政策

　　進(jìn)出口政策，尤其是關(guān)稅政策是通過調(diào)整商品的進(jìn)出口成本從而控制某一商品的進(jìn)出口量來平衡國內(nèi)供求狀況的重要手段。目前我國銅原料的進(jìn)口關(guān)稅2%，出口關(guān)稅5%。

　　用銅行業(yè)發(fā)展趨勢的變化

　　消費(fèi)是影響銅價(jià)的直接因素，而用銅行業(yè)的發(fā)展則是影響消費(fèi)的重要因素。例如，20 世紀(jì)90 年代后，發(fā)達(dá)國家在建筑行業(yè)中管道用銅增幅巨大，建筑業(yè)成為銅消費(fèi)最大的行業(yè)，從而促進(jìn)了90 年代中期國際銅價(jià)的上升，美國的住房開工率也成了影響銅價(jià)的因素之一。2003 年以來，中國房地產(chǎn)、電力的發(fā)展極大地促進(jìn)了銅消費(fèi)的增長，從而成為支撐銅價(jià)的因素之一。在汽車行業(yè),制造商正在倡導(dǎo)用鋁代替銅以降低車重從而減少該行業(yè)的用銅量。此外,隨著科技的日新月異，銅的應(yīng)用范圍在不斷拓寬，銅在醫(yī)學(xué)、生物、超導(dǎo)及環(huán)保等領(lǐng)域已開始發(fā)揮作用。 IBM 公司已采用銅代替硅芯片中的鋁，這標(biāo)志著銅在半導(dǎo)體技術(shù)應(yīng)用方面的最新突破。這些變化將不同程度地影響銅的消費(fèi)。

　　銅的生產(chǎn)成本

　　生產(chǎn)成本是衡量商品價(jià)格水平的基礎(chǔ)。銅的生產(chǎn)成本包括冶煉成本和精練成本。不同礦山測算銅生產(chǎn)成本有所不同，最普遍的經(jīng)濟(jì)學(xué)分析是采用“現(xiàn)金流量保本成本”，該成本隨副產(chǎn)品價(jià)值的提高而降低。20 世紀(jì)90 年代后生產(chǎn)成本呈下降趨勢。

　　目前國際上火法煉銅平均綜合現(xiàn)金成本約為62 美分/磅，濕法煉平均成本約40 美分/磅。濕法煉銅的產(chǎn)量目前約占總產(chǎn)量的20%。國內(nèi)生產(chǎn)成本計(jì)算與國際上有所不同。

　　基金的交易方向

　　基金業(yè)的歷史雖然很長，但直到20 世紀(jì)90 年代才得到蓬勃的發(fā)展，與此同時(shí)，基金參與商品期貨交易的程度也大幅度提高。從最近十年的銅市場演變來看，基金在諸多的大行情中都起到了推波助瀾的作用。

　　基金有大有小，操作手法也相差很大。一般而言，基金可以分為兩大類，一類是宏觀基金（Macro fund），如套利基金，它們的規(guī)模較大，少則幾十億美元，多則上百億美元，主要進(jìn)行戰(zhàn)略性長線投資。另一類是短線基金，這是由CTA（Commodity Trading Advisors）所管理的基金，規(guī)模較小，一般在幾千萬美元左右，靠技術(shù)分析進(jìn)行短線操作，所以又稱技術(shù)性基金。

　　盡管由于基金的參與，銅價(jià)的漲跌可能出現(xiàn)過度，但價(jià)格的總體趨勢不會(huì)違背基本面，從COMEX 的銅價(jià)與非商業(yè)性頭寸（普遍被認(rèn)為是基金的投機(jī)頭寸）變化來看，銅價(jià)的漲跌與基金的頭寸之間有非常好的相關(guān)性。而且由于基金對(duì)宏觀基本面的理解更為深刻并具有“先知先覺”，所以了解基金的動(dòng)向也是把握行情的關(guān)鍵。

　　相關(guān)商品如石油的價(jià)格波動(dòng)也會(huì)對(duì)銅價(jià)產(chǎn)生影響

　　原油和銅都是國際性的重要工業(yè)原材料，它們需求的旺盛與否最能反映經(jīng)濟(jì)的好壞，所以從長期看，油價(jià)和銅價(jià)的高低與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的快慢有較好的相關(guān)性。正因?yàn)樵秃豌~都與宏觀經(jīng)濟(jì)密切相關(guān)，因此就出現(xiàn)了銅價(jià)與油價(jià)一定程度上的正相關(guān)性。但這只是趨勢上的一致，短期看，原油價(jià)格與銅價(jià)的正相關(guān)性并不十分突出。

　　如果說油價(jià)從不到10 美元上漲到20 美元左右是價(jià)格的合理回歸，更是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的表現(xiàn)的話，那么油價(jià)的回升應(yīng)該是與銅價(jià)的上揚(yáng)是一致的，因?yàn)槎际墙?jīng)濟(jì)見底回升所帶動(dòng)的。但如果油價(jià)上漲到一定的水平后，大家關(guān)心的不是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，而是擔(dān)心油價(jià)的飚升對(duì)未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展的負(fù)面影響，甚至導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退，從而導(dǎo)致需求的總體下降（不可避免地影響到對(duì)銅的需求），這時(shí)油價(jià)的上揚(yáng)反而成了銅市場的利空因素。

　　匯率

　　國際上銅的交易一般以美元標(biāo)價(jià)，而目前國際上幾種主要貨幣均實(shí)行浮動(dòng)匯率制。隨著1999 年1 月1 日歐元的正式啟動(dòng)，國際外匯市場形成美元、歐元和日元三足鼎立之勢。 由于這三種主要貨幣之間的比價(jià)經(jīng)常發(fā)生較大變動(dòng)，以美元標(biāo)價(jià)的國際銅價(jià)也會(huì)受到匯率的影響，這一點(diǎn)可以從1994-1995 年美元兌日元的暴跌和1999-2000 年歐元的持續(xù)疲軟及2002-2004 年美元的貶值中反映出來。

　　根據(jù)以往的經(jīng)驗(yàn)，日元和歐元匯率的變化會(huì)影響銅價(jià)短期內(nèi)的一些波動(dòng)，但不會(huì)改變銅市場的大趨勢。匯率對(duì)銅價(jià)有一些的影響，但決定銅價(jià)走勢的根本因素是銅的供求關(guān)系，匯率因素不能改變銅市場的基本格局，而只是在漲跌幅度上可能產(chǎn)生影響。