北京時間5月7日凌晨，全球投資界矚目的巴菲特2017年股東大會股東問答環(huán)節(jié)全部結(jié)束，伯克希爾主席兼CEO巴菲特及副主席芒格在接近7小時的過程中回答了股東諸多問題，為了方便投資者清晰了解巴菲特與芒格的重要思路，七禾網(wǎng)也對股東大會全程3萬余字的文字實(shí)錄進(jìn)行了梳理，精選了部分精彩問答呈現(xiàn)給廣大投資者。

Tips：文章之前，小編先透露幾個關(guān)鍵詞：可口可樂、繼承人、科技、人工智能、中國股市、遺產(chǎn)

提問：第一個問題是關(guān)于富國銀行的，這是我們這么多年下來股票投資最高的一個公司，這往往是股東提出的非常重要的問題之一。今年富國銀行的獨(dú)立董事們，雇傭了一個大的律師事務(wù)所，做了一些調(diào)查，他們覺得這些調(diào)查比較嚴(yán)格，出了一個叫做《富國銀行銷售形勢》的報告。這中間包括很多部分，也包括公司內(nèi)部現(xiàn)在存在的問題，富國銀行現(xiàn)在采取分離式管理，給很多地區(qū)銀行領(lǐng)導(dǎo)授權(quán)。所以巴菲特先生，你覺得現(xiàn)在伯克希爾會不會因?yàn)榉蛛x式和地區(qū)式管理，也面臨一些風(fēng)險？

巴菲特：我想在我們的公司里面，當(dāng)然也是這樣一種所謂分離式的管理，也就是不是集中式管理，這也是現(xiàn)在很多公司的管理方式。我們的想法是這樣的，我們對一些原則是非常注重的，我們并不是只發(fā)布一些原則，每年的年會你都可以看到，我們也進(jìn)行一些詳細(xì)的解釋。股東跟這些經(jīng)理之間，我們有時候可能一、兩年之間，都不會聽到我的集中式管理，只要告訴我賺多少錢，怎么做的就可以。

我們現(xiàn)在的聲譽(yù)是溝通得到的結(jié)果。查理跟我絕對相信能建立一套正確的企業(yè)文化，這是非常重要的，文化是能自己進(jìn)行選擇的，自己的經(jīng)理要管好自己公司的事，讓他們自己管理，當(dāng)然會得到更好的結(jié)果，不是說非要發(fā)布一個所謂幾千頁的原則書什么的。

我們現(xiàn)在大概有36萬員工，在我們旗下的公司，在一些不同的城市里，每個人如果做錯了，今天坐這里的肯定不知道。我們今天講話時，就可能有人工作做的不當(dāng)了。我們現(xiàn)在真正的問題是經(jīng)理人，他們是不是真正地在構(gòu)思找到一些更好的行動方案，或者說沒有做成功時，他的指令是不是真的發(fā)給他的底下人了，我們是不是要管他們做的這些事呢？

富國銀行這件事來講，他們有三個錯誤，有一些錯誤還影響到其他的方面?，F(xiàn)在任何行業(yè)都必須有獎勵制度，這是勢在必行的，但要非常小心，哪些人能真正受到獎勵，如果發(fā)生行為缺失的人不能獎勵他。

富國銀行的情況，它的獎勵制度所謂交叉銷售的概念，每個客戶進(jìn)來時都希望每一季銀行能告訴他們，能提供給他們多少種服務(wù)。所以現(xiàn)在最重要的管理觀點(diǎn)是刺激員工能夠做的更好，就能提供更多企業(yè)的業(yè)績，根據(jù)你到底能銷售多少商品或服務(wù)，就能得到獎勵。但是后來我們發(fā)覺這一種機(jī)制發(fā)生缺失，任何公司都會發(fā)生錯誤或缺失，這些錯誤發(fā)生時，你此后會找到了導(dǎo)致這些錯誤的一些原因。

我們后來到底怎么發(fā)現(xiàn)存在這樣的一個錯誤了？最大的一個錯誤是什么？我當(dāng)然不知道它的實(shí)際情況怎么樣，但我有這些信息，就是富國銀行內(nèi)部給我的一些信息。今天如果有非常大的問題發(fā)生時，我想CEO絕對會是第一個有麻煩的，這一刻CEO必須負(fù)責(zé)。

4月28號CEO跟總檢察官麥瑞講這些話，我們覺得這些事做的非常愚蠢，而且造成了非常不好的影響。給美國財政部報告一些不好信息，其實(shí)都是假的，你不能這么做。CEO還有其他一些底下的人都知道這件事。后來我們也跟美聯(lián)儲，跟所有理事會里的人都進(jìn)行報告，當(dāng)然中間有一個我的好朋友，他該做的事兒結(jié)果沒做，后來又延遲了。

5月15號又發(fā)生了一件事，放一些虛假的消息，這真的讓我氣壞了。這些高管其實(shí)都知道了，但沒有改進(jìn)問題，有一些人應(yīng)被革職，他們被警告后這個事情越搞越大，所以這些事情必須提前禁止。當(dāng)CEO被警告或發(fā)現(xiàn)這種事的時候，他們事實(shí)上已犯了錯誤，這些事情是必須要開始就立即改正的。后來他們完全意識到時，這時候就影響到我們的盈利狀況了。

中間大概有1.8億美元的問題，還有銀行里有上幾億幾十億的資產(chǎn)都會影響到，這一次發(fā)生的問題到底有多少，也許幾十億，我們現(xiàn)在還在研究之中?，F(xiàn)在主要的問題在哪里？就是不僅談?wù)撨@一件事情，而是他們學(xué)到到什么？犯錯誤的這個系統(tǒng)到底有沒有改進(jìn)？

作為伯克希爾公司，我們有一些主要的信息來源，對我來講，任何事情如果發(fā)生，哪些事情做錯了，或者底下一些分公司，子公司做一些什么事情，我們都有一些熱線可以舉報的。這一件事我們舉報時也許有四千個不同人牽扯進(jìn)來。有時不見得四千舉報都是正確的，可能有些無關(guān)緊要的事，但我們做內(nèi)部審計(jì)要看所有這些舉報。

還有很多人可能會匿名舉報，大部分人都知道這個舉報熱線，任何事情如果看起來非常嚴(yán)重我是絕對會知道的，這時候必須進(jìn)行一些付諸行動的管理。不可以發(fā)生一次后我們才開始調(diào)查。這些研究調(diào)查也都會持續(xù)進(jìn)行。如果現(xiàn)在暴露了一些實(shí)際情況，不是我們都能接受的話，我們必須開始嚴(yán)謹(jǐn)審核，這是一個非常嚴(yán)謹(jǐn)?shù)南到y(tǒng)。

我知道富國銀行絕對有一些審計(jì)系統(tǒng)還有一些線上作業(yè)，即能立即糾正錯誤的舉措。但聯(lián)系到整個系統(tǒng)的時候，信息是不是到了正確的人的手中，誰做了什么，在哪段時間做了什么事？所以我知道這是犯的非常嚴(yán)重的錯誤。也許因?yàn)槟承┤耍瑳]有把糾正信息送到正確位置，這就是發(fā)生的問題，查理你對這個問題怎么看？

芒格：怎么解決這個問題我是這么看的，如果你今天做企業(yè)，底下很多人在工作。因?yàn)橐粋€獎勵制度造成某些人行為不當(dāng)，沒告訴每一個人他應(yīng)該要合規(guī)，這是最重要的。這么多年的監(jiān)管后每個人都必須非常謹(jǐn)慎，能夠有一個可信任的文化是最重要的，我想如果有這樣一個文化，問題就會越來越少。

巴菲特：沒錯，但有時我們還是有死角看不到。查理曾講過，預(yù)防重于治療非常重要，就是面對一件事情，預(yù)防可能比治療還要更重要。今天一盎司的預(yù)防，也許勝過未來一噸重的治療，延遲解決不了問題，問題有時候是解決不了的，所以還是預(yù)防最重要。交通罰單處罰你，所羅門公司事件對你調(diào)查相當(dāng)于給你開罰單，現(xiàn)在CEO不小心失足造成的問題對組織有非常大影響，必須立刻付諸行動。坦白講我不知道任何系統(tǒng)，除了我們剛剛講的舉報熱線外，還有怎樣的措施能讓您真正不犯錯。

過去六七年，因?yàn)檫@種舉報制度我們做了更大改變。這些所謂不記名的舉報，當(dāng)然不會因?yàn)槟惚慌e報我就會處罰你或怎么樣，但我要告訴你你被舉報了。很多人可能在伯克希爾里面做錯很多事，比如動用一個比較小額的公款或犯一些不太大的錯誤，追求自管但合規(guī)就是我們的結(jié)論。

能讓世界更安全我覺得是好事，對汽車保險公司來說可能并不是一件太好的事?，F(xiàn)在我們面臨卡車業(yè)缺少駕駛員的情況，如果這些人工智能技術(shù)能提高他們的安全性我覺得是很受歡迎的。

提問：我從伊利諾伊州過來，您之前用把一個棒球藏在一個很好的地方做了一個類比，你覺得哪個公司可以得到你們的青睞？

巴菲特：不知道我是否可以說到你真正喜歡的。但我想說的是，當(dāng)我們發(fā)現(xiàn)這樣的公司，我們肯定會行動起來。我們可以看看大概5到20年之后的這個時間里，他們會不會還具備現(xiàn)在的競爭優(yōu)勢，這一種優(yōu)勢會不會持續(xù)這么長時間。他們是否有足以得到我們信任的領(lǐng)導(dǎo)層和管理人員，他們是否符合伯克希爾的文化，當(dāng)然還有價格方面的因素。

當(dāng)我們收購一個企業(yè)的時候我們會出手很多現(xiàn)金，會看他們長期是否可以給我們有一個很良好的回報表現(xiàn)。我們?nèi)绻龀鲞@樣良好預(yù)測的話投資會感覺更好一點(diǎn)，我覺得對我們來說投資需要考慮。

提問：這是來自一位股東的提問，他說了很多富國銀行，美國運(yùn)通的情況，美國運(yùn)通失去了好事多的業(yè)務(wù)，可口可樂面對碳酸飲料銷量下降的情況，對伯克希爾來說你們繼續(xù)持有這些公司股票會有什么樣的影響？

巴菲特：我們花很多時間想這些問題。因?yàn)槲覀兌际枪竞艽蟮墓蓶|。美國運(yùn)通，可口可樂都這樣，富國銀行也是。我們都有幾十億的持股額，這些公司的業(yè)務(wù)都是我們非常喜愛的，但他們都有不同的特征，您剛才也提到，像美聯(lián)航這樣的公司，我們是美國四大航空公司最大的股東，這個產(chǎn)業(yè)現(xiàn)在面臨不少風(fēng)波。所有這些業(yè)務(wù)都會有很多問題，有一些甚至面臨比較大的損失。美國運(yùn)通方面，如果你讀了他們第一季度財報的話，他們在金卡方面做的非常好，收益大概提高到17%，在英國或其他一些國家都這樣，在日本也是，美國也如此。

競爭肯定每個行業(yè)都存在，我們買美聯(lián)航，可口可樂，并不是他們不會面臨問題，我們買他們的理由是覺得他們有強(qiáng)勁的長期發(fā)展勢頭，我們也喜歡他們的財政政策。我們買了很多這樣的公司，確實(shí)要看他們到底具有一些相對競爭對手的優(yōu)勢在哪里，是不是長期良好運(yùn)作。

我們判斷買的公司基于他們對產(chǎn)品的管理，尤其對競爭對手來說，這種優(yōu)勢不會短期內(nèi)就消失，我不會提具體的公司名字。我們麾下的公司總體是非常良好的，盡管有些小公司，他們其實(shí)也有自己的所謂經(jīng)濟(jì)堡壘。很多時候，在這樣一個資本主義的運(yùn)行環(huán)境下，沒有人可以很容易把城堡打塌。而這一個城堡里面，你的定位非常良好，有護(hù)城河把競爭擊退。

像美國運(yùn)通，可口可樂是19世紀(jì)建立起來的非常大的企業(yè)。富國銀行我不記得哪一年創(chuàng)立的，運(yùn)通是富國銀行分離下來一個業(yè)務(wù)，這些公司他們有很多挑戰(zhàn)，也會在今后面對更多挑戰(zhàn)，任何公司都這樣，我們的保險業(yè)務(wù)也如此。

提問：您說不能投資科技公司，因?yàn)槟悴惶私?。你現(xiàn)在對高科技IT的看法又改變了，因?yàn)槟阕罱顿Y了蘋果公司，星期五你又講IBM好象沒有滿足您當(dāng)初的期望，所以你現(xiàn)在如何看蘋果跟IBM，對兩個公司看法是怎樣的不同，還有你現(xiàn)在對科技公司的想法是什么？

巴菲特：買IBM是六年前的事情，這個六年已過去了。

蘋果公司不一樣，蘋果是消費(fèi)者行業(yè)。這個產(chǎn)品我們再討論一下，做一些分析，這可能要看一下消費(fèi)者的行為及他們到底是怎么樣看這家公司。產(chǎn)品根據(jù)消費(fèi)者行為而有所不同。IBM的客戶跟蘋果客戶完全不一樣，當(dāng)然我講的這些方法不見得完全對，大家也不見得完全同意。投資兩個公司是兩個不同決策下的產(chǎn)物。投資IBM可能做錯了一些決定，投蘋果公司是不是也可能錯了？我們拭目以待。我不會說一個橘子和一個蘋果如何如何，兩個不能同日而語的或相提并論的，我不這樣看。

芒格：當(dāng)時我們對紡織業(yè)投資時覺得是一個不錯的行業(yè)，但有人投資到了更好的地方。如果要問我的意見，我們找到了這些公司也非常聰明地進(jìn)行了投資，這就是我們常常做的，之前兩個公司是這樣，現(xiàn)在也這樣。之前是1塊或者12塊我們可以買到，這是非常低的價格，沒有任何成本的風(fēng)險。但現(xiàn)在，如果找到一個好公司不快買的話別人就買了，讓我們拭目以待吧。

有的時候，我自己雖然進(jìn)行學(xué)習(xí)但還會搞砸。沃爾瑪也是一個例子，原來沃爾瑪我們覺得是非常好的，但結(jié)果卻不見得。所以執(zhí)行力是最重要的，要怎么樣去執(zhí)行。

講到預(yù)測我講很難預(yù)測。今天的勝家或者贏家，未來到底有多少現(xiàn)在的競爭者還會在這個行業(yè)之中，這沒有辦法預(yù)測。前幾天我還犯一個錯誤，非常重要的信息，大家都矚目的錯誤。

華盛頓郵報曾報道過，每一個人都可能碰到這種事情的。兩個企業(yè)或者公司，也許你今天投資下去了，明天就被競爭者搶走，所以你要怎么樣尋找到這樣的企業(yè)是非常重要的。查理你的想法呢？亞馬遜我們家沒有投資，錯過了一個大好機(jī)會。

提問：幾年之前我看一個電影，你當(dāng)時提到美元體系可能并不跟你的哲學(xué)相符，你當(dāng)時提到只信任美元，你可能是在說笑話，但你的笑話背后總是有這樣一個真理：能印制美鈔是很大的權(quán)力。你是不是想過，這些財富對地球是一種損害，對我們的損害，對財務(wù)方面造成多大損害呢？再想想可口可樂，它在道德方面，還有在德國市場的做法，可能很多時候都不會受歡迎。作為這個公司這么大的股東，要知道可口可樂損害很多人的健康。

芒格：我們相信美聯(lián)儲，他們根據(jù)數(shù)據(jù)的可行性去預(yù)刷。我一生中都在吃我喜歡吃的東西，這一瓶可口可樂有大概12盎司，我每天大概喝五聽。

巴菲特：我的妻子凱蒂女士說，雖然我們有幾百萬，但這個錢會不會突然沒有了，你告訴我一下如何應(yīng)對，好不好。我就寫一封信說，親愛的凱蒂，這是很好的問題，不要擔(dān)心你的錢已經(jīng)夠多了。有很多人也許會告訴你，建議你用你錢做一些什么事兒，有些建議有的有意義，有些根本不值得一提。但是告訴你，只要我活著一天，我想你不要像凱蒂女士一樣天天擔(dān)心這個擔(dān)心那個。我的建議是，如果真的要投資的話，可能投資到標(biāo)普500指數(shù)基金，這可能不會讓你天天擔(dān)心。

芒格：我希望她投資我們伯克希爾的股票。

巴菲特：我也這樣，沒有說不買伯克希爾的股票。

我能理解你剛才提問的邏輯。標(biāo)普指數(shù)基金非常難打敗，對很多人來說，這種投資收益非?？捎^。但我覺得我還是對持有伯克希爾的股票，會覺得更加舒服。