作為近期全球金融市場(chǎng)重要的影響因素——法國(guó)大選，在第一輪投票中，其結(jié)果讓全球金融市場(chǎng)松了一口氣。4月23日，法國(guó)總統(tǒng)選舉第一輪結(jié)果與選前民調(diào)相同，“前進(jìn)”運(yùn)動(dòng)領(lǐng)導(dǎo)人艾瑪紐·馬克龍暫時(shí)領(lǐng)先，和國(guó)民陣線主席瑪麗娜·勒龐一起將在5月7日的第二輪投票中爭(zhēng)奪總統(tǒng)職位。在首輪大選結(jié)果出爐后，歐元兌美元匯率一度逼近1∶1.09，漲幅超過(guò)1.4%；法國(guó)股票指數(shù)CAC40指數(shù)創(chuàng)2008年金融危機(jī)后的新高，德國(guó)股票指數(shù)DAX指數(shù)創(chuàng)歷史新高。

然而，鑒于2016年英國(guó)脫歐公投和美國(guó)大選特朗普意外勝出的“黑天鵝”事件先例，當(dāng)前法國(guó)大選并不排除“黑天鵝”事件出現(xiàn)的可能。獲票率第四的極左翼組織“不屈的法蘭西”候選人梅朗雄投票意向不明，勒龐已向梅朗雄代表的這批占比19.58％的極左選民發(fā)出呼吁。另外還有30%的棄權(quán)票，其中的許多人也可能在第二輪投票中表達(dá)意向，若發(fā)生大規(guī)?？忠u事件，并不排除投向勒龐的可能。

馬克龍或者勒龐的獲勝并不意味著政治風(fēng)險(xiǎn)能完全消除。即便馬克龍?jiān)?月7日的第二輪大選后成為法國(guó)總統(tǒng)，其政治主張的順利實(shí)施還要取決于6月的議會(huì)選舉結(jié)果。由于法國(guó)是半總統(tǒng)半議會(huì)制政體，法國(guó)總統(tǒng)在財(cái)政政策與經(jīng)濟(jì)改革上的權(quán)利是非常受限的，其政策的執(zhí)行需要得到行政團(tuán)隊(duì)的支持，而這又需要法國(guó)總統(tǒng)所在的政黨在議會(huì)選舉中獲得多數(shù)席位。因此，如果馬克龍就任總統(tǒng)，為了其政策的順利實(shí)施也需要在議會(huì)中掌握多數(shù)議席。目前，在法國(guó)國(guó)民議會(huì)的577個(gè)席位中，社會(huì)黨占據(jù)292席，其領(lǐng)導(dǎo)的中左同盟擁有331席占據(jù)多數(shù)，而共和黨領(lǐng)導(dǎo)的中右同盟擁有229席，極右翼的國(guó)民陣線僅擁有2席。

勒龐勝選可能導(dǎo)致歐洲銀行陷入混亂，并且可能導(dǎo)致歐元對(duì)美元暴跌，正如英國(guó)脫歐公投意外通過(guò)之后英鎊貶值20%一樣。勒龐主張反移民、反歐盟，如果勒龐當(dāng)選總統(tǒng)，將重創(chuàng)歐洲一體化進(jìn)程，其負(fù)面影響將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)英國(guó)脫歐，甚至可能助長(zhǎng)整個(gè)歐洲的極右翼政治勢(shì)力。

目前，第一輪獲勝的兩個(gè)候選人都面臨當(dāng)選總統(tǒng)后政治風(fēng)險(xiǎn)難以消除的風(fēng)險(xiǎn)，因此全球金融市場(chǎng)不確定性依舊偏高。這樣就需要金融衍生品工具來(lái)對(duì)沖這種潛在的“黑天鵝”風(fēng)險(xiǎn)，以及兩個(gè)候選人之一獲勝后的議會(huì)席位較量下的政治風(fēng)險(xiǎn)。

從英國(guó)脫歐事件和美國(guó)大選事件時(shí)市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，除了黃金期貨及衍生品之外，芝商所標(biāo)普500指數(shù)期貨期權(quán)獲得投資者的青睞。在2016年11月9日，美國(guó)大選之后，超過(guò)38萬(wàn)份E迷你標(biāo)普500周三到期和周五到期每周期權(quán)合約在美國(guó)市場(chǎng)開(kāi)市前成交。相比之下，超過(guò)2萬(wàn)張周三和周五到期的每周期權(quán)在2016年非美國(guó)交易時(shí)間交易。

不過(guò)，在美國(guó)總統(tǒng)大選和英國(guó)脫歐公投期間，每周期權(quán)被廣泛使用，這段時(shí)間的交易量分別是平均交易量的3.8倍和3.2倍。但這些選舉的投票時(shí)間是在周二和周四。而針對(duì)法國(guó)大選的風(fēng)險(xiǎn)，可以運(yùn)用標(biāo)普500指數(shù)期貨周一期權(quán)來(lái)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。自4月3日推出以來(lái)，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)周一期權(quán)的平均日交易量為19，000份合約，并且隨著法國(guó)大選投票日期臨近，每天的交易量不斷刷新紀(jì)錄。

我們運(yùn)用標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)周一期權(quán)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的策略是如果持有標(biāo)普500看漲期貨頭寸，那么備兌賣(mài)出標(biāo)普500的周一看漲期權(quán)，原因在于市場(chǎng)在避險(xiǎn)情緒驅(qū)動(dòng)下，買(mǎi)入標(biāo)普500指數(shù)期貨看跌期權(quán)價(jià)格非常貴，偏離理論價(jià)格。從波動(dòng)率策略角度來(lái)看，在5月7日大選之前，買(mǎi)入標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)周一期權(quán)跨式組合，看漲波動(dòng)率；在大選結(jié)果出爐之后，賣(mài)出標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)周一期權(quán)跨式組合，看空波動(dòng)率。