最近，滬銅下跌受阻，出現(xiàn)企穩(wěn)之勢(shì)。在宏觀面轉(zhuǎn)暖、下游消費(fèi)較好的情況下，銅價(jià)將出現(xiàn)階段性回升走勢(shì)。

宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)偏好

當(dāng)前美國(guó)通脹邏輯沒(méi)有改變。美國(guó)3月PPI環(huán)比下降0.1%，為2016年8月以來(lái)首次環(huán)比下降，但3月PPI同比上升2.3%,創(chuàng)下近5年以來(lái)新高。并且，美國(guó)4月密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)初值為98，超過(guò)預(yù)期的96.5及前值96.9。這暗示美國(guó)通脹水平仍在上升，美聯(lián)儲(chǔ)仍處在加息的軌道上，6月加息的可能性仍較大。根據(jù)我們的研究，美國(guó)加息頻率提高反映經(jīng)濟(jì)運(yùn)行良好，從而會(huì)推動(dòng)基本金屬上漲。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)局良好。一季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值180683億元，按可比價(jià)格計(jì)算，同比增長(zhǎng)6.9%。其中，第二產(chǎn)業(yè)增加值70005億元，增長(zhǎng)6.4%。工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)快速增長(zhǎng)，1—2月全國(guó)規(guī)模以上企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)31.5%，比2016年提高23.0個(gè)百分點(diǎn)。這表明，實(shí)體企業(yè)穩(wěn)步恢復(fù)，經(jīng)濟(jì)向好的基本面沒(méi)有變。

終端需求連續(xù)好轉(zhuǎn)

根據(jù)國(guó)家電網(wǎng)部署，電力建設(shè)為雄安新區(qū)配套基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的重要環(huán)節(jié)，預(yù)計(jì)配網(wǎng)及新能源投資達(dá)1157億元。

房地產(chǎn)方面，雖然1—3月房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)土地購(gòu)置面積同比增長(zhǎng)5.7%，增速比1—2月回落0.5個(gè)百分點(diǎn)，但全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資同比名義增長(zhǎng)9.1%，增速比1—2月提高0.2個(gè)百分點(diǎn)。而且，3月房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)景氣指數(shù)為101.13，比2月提高0.37點(diǎn)。我們認(rèn)為，房地產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)展將帶動(dòng)電線電纜以及家電行業(yè)的連續(xù)轉(zhuǎn)好。

電線電纜方面，3月電線電纜企業(yè)開(kāi)工率為81.80%，為歷年來(lái)最高水平。由于4月國(guó)網(wǎng)招標(biāo)情況較好，預(yù)計(jì)4月電線電纜企業(yè)開(kāi)工率繼續(xù)回升。家電方面， 3月旋轉(zhuǎn)壓縮機(jī)迎來(lái)傳統(tǒng)銷售旺季，產(chǎn)銷達(dá)到年內(nèi)峰值。壓縮機(jī)供不應(yīng)求，各廠家訂單接連不斷，生產(chǎn)線滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)。從排產(chǎn)量上看，4月旋轉(zhuǎn)壓縮機(jī)總排產(chǎn)1647萬(wàn)，同比增長(zhǎng)21%，環(huán)比增長(zhǎng)7%；家用空調(diào)行業(yè)排產(chǎn)約為1762萬(wàn)臺(tái)，較去年同期產(chǎn)量上升50.8%。

受此影響，銅庫(kù)存已經(jīng)出現(xiàn)連續(xù)下降，上期所銅期貨庫(kù)存自3月中旬的17.8萬(wàn)噸下降至當(dāng)前9.65萬(wàn)噸，LME銅庫(kù)存亦有8萬(wàn)噸左右的下降。同時(shí)，保稅區(qū)貨源清關(guān)進(jìn)口增多，保稅區(qū)庫(kù)存增幅放緩。這些印證了國(guó)內(nèi)需求存在轉(zhuǎn)好的跡象。為防止2016年年末銅價(jià)急劇上漲的情況再次發(fā)生，下游和終端企業(yè)多逢低補(bǔ)庫(kù)。

以逢低買(mǎi)入為主

綜上所述，宏觀和行業(yè)面良好的邏輯將繼續(xù)支撐銅價(jià)。從技術(shù)上看，倫銅自去年11月末至今整體圍繞5750美元/噸寬幅振蕩，且成交重心高于去年1—10月的4750美元/噸。我們認(rèn)為，隨著銅價(jià)逼近前期低位，多單盈虧比擴(kuò)大，建議投資者以逢低買(mǎi)入為主。