需求逐漸進(jìn)入傳統(tǒng)旺季

4月中旬以來(lái)，外盤豆類基本面利空消化殆盡，加之國(guó)內(nèi)逐漸進(jìn)入菜粕消費(fèi)旺季，菜粕期貨觸底反彈，走出春節(jié)后的最大一波漲勢(shì)。展望后市，外盤豆類、油菜籽期貨利多隱現(xiàn)，而國(guó)內(nèi)菜粕需求繼續(xù)轉(zhuǎn)好，菜粕期貨有望維持偏強(qiáng)振蕩走勢(shì)。

利空基本消化，美豆頑強(qiáng)筑底

4月偏空的美國(guó)農(nóng)業(yè)部月度供需報(bào)告，并沒(méi)有成為壓垮豆類期貨的最后一根稻草，反而吹響了絕地反擊的號(hào)角。因?yàn)閳?bào)告雖然利空，但大多在市場(chǎng)預(yù)期范圍內(nèi)，而CBOT大豆前期的大幅下跌已經(jīng)將南美大豆豐產(chǎn)、美豆期末庫(kù)存增加等利空有所消化。

目前巴西大豆收獲接近尾聲，豐產(chǎn)格局已定，但由于雷亞爾升值等原因，巴西豆農(nóng)大豆實(shí)際售價(jià)僅折合8美元/蒲式耳以下，大大低于去年同期水平，接近于種植成本，這使得巴西豆農(nóng)嚴(yán)重惜售，巴西創(chuàng)紀(jì)錄的高產(chǎn)短時(shí)間內(nèi)并沒(méi)有形成切實(shí)的供應(yīng)壓力。而在阿根廷，由于降雨較多，雖沒(méi)有形成去年那樣的洪澇災(zāi)害，但也在一定程度上影響了收獲進(jìn)度，大豆產(chǎn)量也在預(yù)期范圍之內(nèi)。

CBOT大豆經(jīng)過(guò)前期的大跌后，短期內(nèi)繼續(xù)維持低位振蕩的概率較大。

加拿大油菜籽價(jià)格大幅上行

加拿大是我國(guó)油菜籽最主要的進(jìn)口來(lái)源國(guó)，占比在90%以上。近期由于加拿大油菜籽主產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)反季節(jié)春雪，4月初以來(lái)，加拿大溫尼伯商品交易所的油菜籽期貨大幅反彈，上漲幅度達(dá)10%，從而抬高了國(guó)內(nèi)油菜籽的進(jìn)口成本，刺激內(nèi)盤菜粕偏強(qiáng)。

此外，加拿大國(guó)內(nèi)的油菜籽壓榨情況也頗為亮眼。據(jù)加拿大油籽加工商協(xié)會(huì)（COPA）報(bào)告，截至4月19日當(dāng)周，加拿大油菜籽壓榨量為17.3萬(wàn)噸，2016/2017年度迄今，加拿大油菜籽壓榨總量為672.26萬(wàn)噸，高于上年度同期的593.55萬(wàn)噸。

消費(fèi)旺季來(lái)臨，菜粕供應(yīng)偏緊

隨著氣溫回升，水產(chǎn)養(yǎng)殖逐漸開(kāi)工，由于菜粕主要用于水產(chǎn)飼料生產(chǎn)，菜粕的消費(fèi)量自然與日俱增。最近一個(gè)月來(lái)，雖然油菜籽到港量不斷增加，港口油廠開(kāi)工率持續(xù)上升，但由于飼料廠菜粕提貨量增加，油廠菜粕庫(kù)存在下降。據(jù)監(jiān)測(cè)，截至4月21日的一周，全國(guó)納入調(diào)查的101家油廠菜籽壓榨量大幅增長(zhǎng)至11.534萬(wàn)噸，周環(huán)比增加1.4萬(wàn)噸，增幅達(dá)13.81，為春節(jié)后最大單周壓榨量。港口油廠開(kāi)工率高達(dá)54.24%。但即便如此，由于飼料廠提貨積極，港口油廠菜粕庫(kù)存不增反減，據(jù)監(jiān)測(cè)，截至4月21日，華南（兩廣、福建）地區(qū)油廠菜粕庫(kù)存量減少至5.1萬(wàn)噸，周環(huán)比下降0.33萬(wàn)噸，降幅為6.08%，較去年同期的7.55萬(wàn)噸降低32.45%，為近三年來(lái)同期最低水平。

另外，由于港口油廠開(kāi)工率較高，在進(jìn)口油菜籽到港量大幅增加的情況下，港口油廠油菜籽庫(kù)存卻呈直線下降趨勢(shì)。據(jù)了解，3月進(jìn)口油菜籽到港量為55萬(wàn)噸，為近半年來(lái)最高值。但最近一個(gè)月來(lái)，港口油廠油菜籽庫(kù)存卻從3月6日的64.4萬(wàn)噸下降到4月21日的46.07萬(wàn)噸，下降18.33萬(wàn)噸，下降幅度達(dá)28.46%。根據(jù)船期統(tǒng)計(jì)，4、5月進(jìn)口油菜籽到港量分別為47.5萬(wàn)噸、47.7萬(wàn)噸，明顯低于3月，由于目前港口油廠開(kāi)工率較高，港口油廠油菜籽庫(kù)存或繼續(xù)下降。相應(yīng)地，菜粕產(chǎn)出量也將階段性偏少，加之需求趨增，菜粕供應(yīng)偏緊局面難以改觀。

綜上所述，外盤大豆止跌企穩(wěn)、加拿大油菜籽大幅走高，均對(duì)國(guó)內(nèi)菜粕期貨帶來(lái)利多影響。而國(guó)內(nèi)隨著氣溫回升，菜粕需求逐漸進(jìn)入傳統(tǒng)旺季。因此，菜粕期貨仍將偏強(qiáng)運(yùn)行。