周四上證50ETF早盤低開低走，在觸及前期低點(diǎn)2.326后一路上漲，截至收盤，上證50ETF上漲0.17%，報(bào)收于2.343。期權(quán)市場(chǎng)交投活躍，即使較前一交易日減少29388手，依然錄得641119手的成交量，其中認(rèn)購認(rèn)沽期權(quán)分別成交344928手和296191手，成交量PCR值隨之漲至0.86，標(biāo)的資產(chǎn)上漲過程中，認(rèn)沽期權(quán)成交較前期有所增加，投資者傾向于利用期權(quán)防控下跌風(fēng)險(xiǎn)。5月主力合約成交密集區(qū)位于2.25—2.4之間，其中執(zhí)行價(jià)格2.35處共成交152719手，構(gòu)成重要支撐位。持倉方面，9月認(rèn)沽期權(quán)減倉10329手，其余合約全部增倉，總體上看，認(rèn)購期權(quán)增倉大于認(rèn)沽期權(quán)，在一定程度上說明投資者對(duì)后市走勢(shì)較為樂觀。

圖為各月份期權(quán)成交量變化

除個(gè)別虛值認(rèn)購價(jià)格走低外，標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的上漲推動(dòng)了大部分認(rèn)購期權(quán)上漲，認(rèn)沽期權(quán)全線下跌，最大跌幅達(dá)27.03%。標(biāo)的資產(chǎn)歷史波動(dòng)率持續(xù)下滑，目前僅為7.8%，后期下跌空間有限。隱含波動(dòng)率方面，“認(rèn)沽高于認(rèn)購”基本特征不變，主力5月合約中，偏度結(jié)構(gòu)有所不同，認(rèn)購期權(quán)與認(rèn)沽期權(quán)分別呈現(xiàn)右偏和微笑形態(tài)，其中認(rèn)購期權(quán)維持在3%—10%，重心有所下移，而認(rèn)沽期權(quán)則在9%—14%波動(dòng)，除非后期標(biāo)的資產(chǎn)波動(dòng)加劇，否則隱含波動(dòng)率將在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)維持現(xiàn)狀。

圖為主力合約隱含波動(dòng)率對(duì)比

綜合來看，上證50ETF小幅反彈，未來能否持續(xù)有待觀察，但短期持續(xù)下跌概率不大，操作上應(yīng)以牛市策略為主，沒有標(biāo)的資產(chǎn)的投資者可利用平值和虛值認(rèn)購期權(quán)構(gòu)建牛市價(jià)差組合，而持有標(biāo)的資產(chǎn)的投資者建議買入虛值認(rèn)沽作為價(jià)格下行方向的保護(hù)。