宏源期貨國(guó)債早評(píng)：債市偏弱，十債收益率高位震蕩

要點(diǎn)

一、行情回顧。周一，國(guó)債期貨早盤低開震蕩下行，午后跌幅擴(kuò)大。5年期主力合約TF1706開盤價(jià)98.390 ，最高98.390 ，最低98.030 ，收盤于98.140 ，漲跌幅為-0.29%，成交量為10477手，持倉(cāng)量為21636手。三張合約總成交11531手，總持倉(cāng)25179手。10年期主力合約T1706開盤價(jià)95.690 ，最高95.780 ，最低95.270 ，收盤于95.390 ，漲跌幅為-0.48%，成交量為53953手，持倉(cāng)量為52350手。三張合約總成交61615手，總持倉(cāng)70010手。

二、資金面。周一，央行開展逆回購(gòu)操作300億，凈投放300億。上海銀行間同業(yè)拆放利率（SHIBOR）隔夜利率上行1.76BP至2.6163 %，7天利率上行0.2BP至2.7600 %，14天利率上行0.15BP至3.2290 %；銀行間回購(gòu)加權(quán)利率1天利率上行4.08BP至2.8152 %，7天利率下行3.33BP至3.5439 %，14天利率上行12.85BP至3.9324%。

三、現(xiàn)券市場(chǎng)。TF1706合約的CTD券150007.IB，IRR為2.81%，該券當(dāng)日估值為101.7692；T1706合約的CTD券為160010.IB，IRR為0.78%，該券估值為97.031。現(xiàn)券方面，昨日5年、10年期收益率分別上行4.5BP、3.7BP至3.3215%、3.4614%。中債國(guó)債類指數(shù)較上一交易日下行，其中中債國(guó)債總指數(shù)下行0.14BP至168.10 ，固定利率國(guó)債指數(shù)下行0.14BP至169.83。

四、財(cái)經(jīng)資訊。

1、央行進(jìn)行100億7天、100億14天、100億28天期逆回購(gòu)操作，當(dāng)日凈投放300億。資金面收緊，Shibor連續(xù)四日全線上漲，7天期Shibor漲3bp報(bào)2.79%，創(chuàng)3月31日以來新高。

2、央行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿：中國(guó)正在研究延長(zhǎng)債市交易時(shí)間；央行今年貨幣政策立場(chǎng)穩(wěn)健和中性，也就是說更為穩(wěn)健。

五、結(jié)論及投資建議。

周一，國(guó)債期貨早盤低開震蕩下行，午后跌幅擴(kuò)大。五債主力TF1706收?qǐng)?bào)98.140，下跌0.29%，十債主力T1706收?qǐng)?bào)95.390，下跌0.48%。央行周一開展300億逆回購(gòu)操作，凈投放300億。近期多家大行頻繁贖回委外資金，市場(chǎng)流動(dòng)性邊際收緊，但一刀切并不是監(jiān)管加強(qiáng)的主要目的，目前銀行仍處于自查的階段，雖然對(duì)資金端構(gòu)成了一定壓力，還算不上大規(guī)模贖回潮，且一二季度是委外產(chǎn)品到期的高峰期，債市下行更多是受到政策預(yù)期沖擊的影響。此外，上周信用債發(fā)行節(jié)奏明顯加快，但債市整體需求依然較為疲弱，供大于求推動(dòng)發(fā)行利率上行，同時(shí)抬升了利率債的利率水平，國(guó)債價(jià)格受到下行壓力。短期來看，市場(chǎng)情緒仍較謹(jǐn)慎，加之月末臨近，市場(chǎng)資金面邊際收緊，盡管目前國(guó)債利率水平已處在較高位置，不排除短期受到融資剛需帶來的供給增加使利率維持高位的可能。操作上，仍建議債市偏弱情況下需多看少動(dòng)，若十債收益率達(dá)到3.5%以上可適當(dāng)考慮做多。