羅恩·徹諾著，金立群校譯的《摩根財(cái)團(tuán)——美國(guó)一代銀行王朝和現(xiàn)代金融業(yè)的崛起（1838～1990）》（美國(guó)1990年出版，江蘇文藝出版社2014年版）是一部令人唏噓、給人啟示的史書(shū)！此書(shū)榮獲1990年美國(guó)國(guó)家圖書(shū)獎(jiǎng)。2016年我在美國(guó)書(shū)店里看到此書(shū)仍在架上銷(xiāo)售，已成為經(jīng)典。

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此書(shū)正文部分就厚達(dá)近800頁(yè)，講述了從摩根誕生的1838年到1990年150多年間，老摩根財(cái)團(tuán)以及從它分出的摩根擔(dān)保公司（J.P.摩根公司）、摩根士丹利、摩根建富發(fā)展的歷史，包括商業(yè)銀行和投資銀行業(yè)務(wù)。在此期間，美國(guó)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)從半文明、半蠻荒時(shí)代一步步走向成熟，經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行和監(jiān)管的很多規(guī)則、慣例逐漸形成，公司治理、商業(yè)倫理、銀行監(jiān)管、政府權(quán)力邊界，從混沌中逐漸探索、成形。摩根財(cái)團(tuán)史，幾乎是半部美國(guó)金融史。歷史的復(fù)雜和精彩經(jīng)常超越小說(shuō)，讀之趣味盎然。

摩根財(cái)團(tuán)變遷

來(lái)源：王翔、楊颿，“摩根家族：曾經(jīng)拯救美國(guó)，而今只余傳奇”，《新財(cái)富》2015年2月

一、銀行滄桑變遷

身為銀行從業(yè)人員讀之有兩條悲催的感受：

1.銀行的發(fā)展史就是銀行地位每況愈下的歷史。作者將摩根的歷史劃分為領(lǐng)主時(shí)代（1838-1913）、外交時(shí)代（1913-1948）、賭場(chǎng)時(shí)代（1948-1990）。領(lǐng)主（Baron，我覺(jué)得其實(shí)譯成霸主或巨頭更好一點(diǎn)）時(shí)代的銀行巨頭們“不做廣告，不掛牌子，不拉顧客，不設(shè)分支機(jī)構(gòu)”，享有崇高的地位，挑選有資格接受其服務(wù)的客戶，客戶未經(jīng)其允許不能轉(zhuǎn)到另一家銀行。

外交時(shí)代，即兩次世界大戰(zhàn)時(shí)，銀行巨頭在各國(guó)間縱橫捭闔，與各國(guó)央行平起平坐，是國(guó)王、總統(tǒng)和教皇的摯友。賭場(chǎng)時(shí)代，銀行家們面臨全球市場(chǎng)激烈的競(jìng)爭(zhēng)，對(duì)客戶失去了控制?？鐕?guó)公司壓倒了銀行家。大公司在兼并收購(gòu)中的角色地位變化快，和大銀行之間傳統(tǒng)“忠誠(chéng)”關(guān)系的紐帶被逐漸打破。

中國(guó)銀行業(yè)跑步經(jīng)歷著美國(guó)同行的過(guò)往。社會(huì)公眾從指責(zé)銀行壟斷、暴利，羨慕銀行員工的“金飯碗”，2015年嘲笑銀行是“弱勢(shì)群體”的說(shuō)法，到這兩年就變成更多討論銀行員工的離職潮甚至銀行是否會(huì)消亡。除了宏觀經(jīng)濟(jì)變化的背景外，和美國(guó)相似之外是融資渠道越來(lái)越多，不再那么依賴于銀行，同時(shí)技術(shù)也加速發(fā)展，共同使得銀行服務(wù)對(duì)象從金字塔尖延伸到塔底，金融越來(lái)越普惠。“錢(qián)失去了神秘性，而銀行業(yè)也失去了一點(diǎn)魔術(shù)味道?！?/p>

2.銀行在盈利壓力下不得不進(jìn)入更高風(fēng)險(xiǎn)的業(yè)務(wù)領(lǐng)域。由于市場(chǎng)環(huán)境的變化，銀行不斷調(diào)整著自己的戰(zhàn)略重點(diǎn)，但經(jīng)常在盈利壓力下不得不進(jìn)入更高風(fēng)險(xiǎn)的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，盡管有些業(yè)務(wù)看起來(lái)比過(guò)去利潤(rùn)更為豐厚，但多數(shù)是以承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)為代價(jià)的。“20世紀(jì)50年代，以歐洲為中心的摩根把對(duì)外貸款大多限于英國(guó)和法國(guó)。

但是，隨著它的核心貸款業(yè)務(wù)在賭場(chǎng)時(shí)代遭到削弱，它在20世紀(jì)70和80年代突然作為‘MBA’（墨西哥、巴西、阿根廷）銀行出現(xiàn)而聲名鵲起。華爾街最保守的銀行把最大的國(guó)外本錢(qián)押在巴西，正表明了它為了利潤(rùn)而日甚一日地依賴風(fēng)險(xiǎn)更大的貸款?！睂?duì)拉美的貸款利率更高，而拉美債務(wù)危機(jī)最終導(dǎo)致了銀行巨額的損失。自營(yíng)交易、收購(gòu)兼并業(yè)務(wù)，是華爾街新的盈利救星，把銀行“從貸款和承銷(xiāo)這些核心業(yè)務(wù)的根本性危機(jī)中拯救出來(lái)?！?/p>

二、兩個(gè)值得思考的問(wèn)題

1.銀行家的道德水準(zhǔn)下降了嗎？由于競(jìng)爭(zhēng)的加劇，華爾街的銀行在失去過(guò)去紳士、貴族的尊貴地位和派頭的同時(shí)，似乎也失去了紳士風(fēng)度，那種重視榮譽(yù)、忠誠(chéng)于客戶的精神，更在乎當(dāng)期的利益。20世紀(jì)80年代，“隨著交易和兼并替代了承銷(xiāo)，摩根士丹利一改其雅致的風(fēng)度，變得急躁起來(lái)，這是安詳?shù)墓疚幕茈y忍受的。

由于排他性的客戶關(guān)系的弱化，它必須去承攬生意，鼓勵(lì)激烈競(jìng)爭(zhēng)?！蹦Ωǜ灰惨粯印敖吡U(kuò)大其業(yè)務(wù)權(quán)限，每一筆交易總比上一筆更有挑逗性、更厚顏一些、更少一些紳士味道”?！霸诶锔鶗r(shí)代，關(guān)系銀行業(yè)壽終正寢。隨之消亡的是華爾街文質(zhì)彬彬、溫文爾雅的氣質(zhì)。華爾街比以前任何時(shí)候都更冷酷、吝嗇、精明、強(qiáng)硬?！?/p>

但也許對(duì)“過(guò)去的美好時(shí)代”（good old days），是時(shí)間給他們鍍了一層懷舊的金光。作者說(shuō)到對(duì)老摩根財(cái)團(tuán)，社會(huì)也一直有不同的看法，“對(duì)于欽佩者來(lái)說(shuō)，這兩位J.P.摩根代表了正統(tǒng)的舊式銀行家，他們以言為約，以握手為?。粚?duì)于詆毀者來(lái)說(shuō)，他們是偽君子，欺壓其他公司，里通外國(guó)，誘使美國(guó)參與戰(zhàn)爭(zhēng)，大發(fā)不義之財(cái)?！?016年12月美國(guó)法律教授喬恩·邁克爾在美國(guó)有線新聞網(wǎng)（CNN）網(wǎng)站上撰文寫(xiě)道“商業(yè)世界發(fā)生了變化。商界的領(lǐng)袖們遠(yuǎn)不如他們的前輩那樣熱心公益。

過(guò)去的幾代企業(yè)家中，像摩根大通的企業(yè)領(lǐng)袖渴望成為公共政治家。讓我們不要粉飾過(guò)去，他們并不是天使，但是他們確實(shí)致力于促進(jìn)公眾福利，即使這些努力會(huì)讓他們所處的企業(yè)陷入不利的境地。今天的商界領(lǐng)袖們與他們的前輩們不是同一類(lèi)人?！保ㄒ?jiàn)“美國(guó)學(xué)者CNN刊文：把政府當(dāng)企業(yè)來(lái)經(jīng)營(yíng)會(huì)帶來(lái)什么？”）很難說(shuō)這是一個(gè)公允的判斷還是對(duì)過(guò)去的美化。

同一時(shí)代，甚至同一個(gè)家族的兄弟，有的展現(xiàn)出完全不同的道德操守，關(guān)鍵還是個(gè)人的選擇。曾擔(dān)任紐約證交所主席的理查德·惠特尼，1938年因個(gè)人賭博、挪用公款而入獄的事，在《偉大的博弈》和《華爾街的變遷》一書(shū)中都讀過(guò)，但看了此書(shū)才知道他的結(jié)局?！八闪诵列帘O(jiān)獄第94835號(hào)囚犯，在此服刑的第一個(gè)證券交易所主席?！?941年8月，理查德有資格得到假釋，他的弟弟，喬治·惠特尼（曾任J.P.摩根公司首席執(zhí)行官）開(kāi)車(chē)到監(jiān)獄門(mén)口去接他。

理查德被禁止從事金融活動(dòng)，此后就在馬薩諸塞州的一個(gè)奶牛場(chǎng)當(dāng)負(fù)責(zé)人，他干過(guò)一些零雜活，包括販賣(mài)佛羅里達(dá)的桔子。“從此以后，他再也沒(méi)有進(jìn)入金融世界或是公共生活?！眴讨巍せ萏啬嵘顬槠湫值呢澪鄢舐勊_，他發(fā)誓要代其償還每一分錢(qián)，也確實(shí)這樣做了，盡管這樣做大大減少了他自己及其繼承人的財(cái)富。喬治·惠特尼還是很有老一代銀行家重視榮譽(yù)的貴族風(fēng)范。銀行業(yè)不斷變遷，銀行的商業(yè)倫理也有變化，但誠(chéng)實(shí)守信、廉潔自律等起碼的道德操守不變，也是銀行人立身之本。

2.銀行有罪還是被當(dāng)作替罪羊？銀行被怪罪的歷史源遠(yuǎn)流長(zhǎng)。一般人大概只記得美國(guó)金融危機(jī)后的“占領(lǐng)華爾街”。其實(shí)，美英社會(huì)對(duì)銀行的指責(zé)歷史悠久，大概只要有股票大跌、金融危機(jī)、經(jīng)濟(jì)危機(jī)，大家就會(huì)怪銀行?！埃?873年9月18日黑色星期四，北太平洋鐵路股票大跌的）慘敗之后，大家普遍認(rèn)為這（華爾街）是一條罪惡之街，是它腐蝕了一個(gè)質(zhì)樸的拓荒民族的道義和禮節(jié)。

美國(guó)大眾在后來(lái)不止一次地像現(xiàn)在這樣充滿著義憤，感到自己的心靈受到創(chuàng)傷，群起反對(duì)華爾街?！薄?912年夏天，權(quán)力膨脹的華爾街成為民主黨全國(guó)代表大會(huì)上的熱門(mén)話題。”“（1929年開(kāi)始的）經(jīng)濟(jì)大蕭條終于使公眾發(fā)泄出對(duì)銀行家的憤恨，且持續(xù)多年而不減?！薄芭蹇评?tīng)證會(huì)提供了一部股票市場(chǎng)崩潰的秘史，并使一代銀行家因此名聲掃地。

從那時(shí)起，銀行家們就被稱為‘銀行強(qiáng)盜’。佩科拉的發(fā)現(xiàn)掀起了‘反對(duì)華爾街’的怒潮。”“摩根一家自認(rèn)為積善有余，而在現(xiàn)實(shí)生活中卻成為眾矢之的，這兩者形成鮮明的對(duì)比，使他們感到憤怒和迷惑不解?！蹦Ω暮匣锶巳R芬韋爾說(shuō)：“（大蕭條時(shí)）有著這么多饑餓和貧困，人們很自然要責(zé)怪銀行家們，并遷怒于美國(guó)銀行業(yè)中最偉大的名字?！?986年《新政治家》稱倫敦金融城“是一個(gè)沒(méi)有愛(ài)國(guó)之心的賭場(chǎng)，因?yàn)樵谟?guó)工業(yè)的墳?zāi)股咸瓒督o自己悖逆常理的高薪”。

和今天一樣，銀行都覺(jué)得自己做了很多貢獻(xiàn)，但總是被社會(huì)各界各種批評(píng)。銀行因?yàn)檎莆罩刨J這一最有力的金融杠桿，對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行影響巨大。“杠桿”，那可是給一個(gè)支點(diǎn)就能撬動(dòng)地球的東西，成也杠桿，敗也杠桿，加杠桿有多歡樂(lè)，顯得多么多贏共贏、皆大歡喜，去杠桿就有多痛苦，似乎難有贏家。

銀行在逐利動(dòng)機(jī)下的經(jīng)營(yíng)行為，有時(shí)能促進(jìn)社會(huì)利益，有時(shí)也可能帶來(lái)不良后果。特別是銀行積極放貸、適度“加杠桿”能促進(jìn)繁榮，過(guò)度則出現(xiàn)“合成謬誤”，導(dǎo)致產(chǎn)能過(guò)剩甚至經(jīng)濟(jì)危機(jī)。但銀行“去杠桿”又可能受指責(zé)，比如被諷刺“晴天送傘，雨天收傘”，容易被當(dāng)成企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難等所有經(jīng)濟(jì)問(wèn)題的替罪羊。

三、摩根財(cái)團(tuán)的特點(diǎn)和成功之道

1.堅(jiān)持自己的理念。摩根財(cái)團(tuán)有一些獨(dú)特的理念，有些是領(lǐng)導(dǎo)者個(gè)人確定的原則、表現(xiàn)的態(tài)度，形成了一種企業(yè)文化、氣質(zhì)。包括對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的審慎態(tài)度，不喜歡投機(jī)（19世紀(jì)70年代的鐵路破產(chǎn)刺激了老摩根，他決定以后的交易要限制在精英公司上。他成了那種厭惡風(fēng)險(xiǎn)，只求穩(wěn)扎穩(wěn)打的企業(yè)巨頭。這就是后來(lái)簡(jiǎn)約的摩根戰(zhàn)略——只和實(shí)力最雄厚的公司打交道，避開(kāi)投機(jī)公司）；對(duì)客戶負(fù)責(zé)、信守承諾等，使得在很長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)，“摩根這個(gè)名字一直是誠(chéng)實(shí)和信任的同義詞”（雖然后來(lái)有一些丑聞和事件使“偶像被打破”）。當(dāng)然隨著時(shí)代和市場(chǎng)的變遷，摩根的經(jīng)營(yíng)理念和風(fēng)格也在轉(zhuǎn)變。

2.將勇于擔(dān)責(zé)和商業(yè)利益相結(jié)合。摩根具有“華爾街的政治家風(fēng)度”，在沒(méi)有強(qiáng)有力的央行的時(shí)代，數(shù)次金融危機(jī)中總是摩根站出來(lái)力挽狂瀾，成就歷史的傳奇。其實(shí)摩根從經(jīng)濟(jì)實(shí)力上，也未必是最強(qiáng)的。這種勇于擔(dān)當(dāng)?shù)囊庾R(shí)，放眼全局的戰(zhàn)略眼光和運(yùn)籌帷幄的高明手腕，確實(shí)是摩根的過(guò)人之處。

摩根敢于牽頭擔(dān)責(zé)，很多時(shí)候和精明的商業(yè)盤(pán)算聯(lián)系在一起，從中自己也撈到好處。如1907年危機(jī)中老摩根趁機(jī)為美國(guó)鋼鐵公司以低價(jià)獲得田納西煤鐵公司；大蕭條時(shí)摩根牽頭買(mǎi)債券托市，作者說(shuō)“憑借其獨(dú)特的全面的視野，摩根認(rèn)識(shí)到這次危機(jī)是一個(gè)展現(xiàn)其政治才能并贏得實(shí)際利潤(rùn)的大好機(jī)會(huì)?！薄斑@又正是摩根的拿手好戲——從公眾服務(wù)中牟利”，但有時(shí)也意味著風(fēng)險(xiǎn)甚至一定的損失，但對(duì)其長(zhǎng)遠(yuǎn)的信譽(yù)還是有好處的。從在商言商的角度看，這也是摩根財(cái)團(tuán)精明的商業(yè)頭腦的體現(xiàn)，善于把握機(jī)會(huì)。

3.既重關(guān)系，又任人唯賢。雖然摩根“從不反對(duì)裙帶關(guān)系”，很善于建立高層關(guān)系、走高層路線，但在合伙人時(shí)期，其他許多公司在挑選合作人時(shí)往往更多注重其是否能夠帶來(lái)資金和客戶，摩根堅(jiān)持精英管理原則，向有才華而沒(méi)有家庭背景的精英也敞開(kāi)大門(mén)?！澳Ω?cái)團(tuán)源源不斷的力量完全來(lái)自于其優(yōu)秀的人才”。

四、商業(yè)倫理和監(jiān)管規(guī)則的演變

1.銀行的自律和監(jiān)管。在1912年老摩根參加的普約聽(tīng)證會(huì)和1933年小摩根參加的佩科拉聽(tīng)證會(huì)上，他們都強(qiáng)調(diào)了自己所信奉的商業(yè)原則，老摩根（皮爾龐特）稱商業(yè)信貸的基礎(chǔ)首要一點(diǎn)是人格，金錢(qián)和其他任何東西都在其次。小摩根（杰克）稱私人銀行家的職業(yè)道德和習(xí)俗準(zhǔn)則永遠(yuǎn)也不能為任何法律所完全闡明，但遠(yuǎn)比任何法律都強(qiáng)大，如果私人銀行家無(wú)視這一準(zhǔn)則，就會(huì)喪失信譽(yù)這一最寶貴的財(cái)產(chǎn)、多年正直和誠(chéng)實(shí)交易的結(jié)果。

老摩根的回答被商界肯定，而小摩根的回答，當(dāng)時(shí)的大眾已經(jīng)覺(jué)得不合時(shí)宜、像從狄更斯筆下復(fù)活過(guò)來(lái)的。那時(shí)也沒(méi)有政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)私人銀行（private bank，在這書(shū)里指私人合伙公司的意思，現(xiàn)在私人銀行一般指服務(wù)對(duì)象是高端客戶的銀行業(yè)務(wù)）的監(jiān)管，私人銀行的財(cái)務(wù)信息并不要求被披露，連資本狀況都是機(jī)密，確實(shí)只能靠銀行家的自律。佩科拉聽(tīng)證會(huì)前，紐約州有條法律豁免私人銀行受到州政府的檢查，摩根援引此條，不愿接受調(diào)查，佩科拉則促使參議院通過(guò)了一項(xiàng)決議，授權(quán)委員會(huì)調(diào)查私人銀行（此后政府要求私人銀行公布其財(cái)務(wù)報(bào)表，并提交政府審查）。

摩根在有些事情上可能比其他銀行自律更嚴(yán)（比如沒(méi)有象國(guó)民投資銀行那樣利用信息優(yōu)勢(shì)將壞貸款重新包裝成債券推薦給投資者），但有些事情上做法也存在很大爭(zhēng)議（當(dāng)時(shí)并無(wú)明確禁止性的規(guī)定，后來(lái)被法律所禁止）。比如牽頭組織貨幣托拉斯，給各主要銀行分配債券承銷(xiāo)額度，避免低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)；1933年被佩科拉調(diào)查揭露出來(lái)的“優(yōu)惠名單”丑聞，給商界和政界精英在公開(kāi)發(fā)行前提供股票（他們可在發(fā)行后賣(mài)出，通常能獲得很高的溢價(jià)，實(shí)際上也可看作一種商業(yè)賄賂，編織自己的關(guān)系網(wǎng)）。

1977年奧林克拉夫特公司事件（風(fēng)險(xiǎn)套利部門(mén)利用獲得的內(nèi)部信息針對(duì)兼并目標(biāo)進(jìn)行投機(jī)業(yè)務(wù)）和1981年的安東紐案件（內(nèi)部人員利用內(nèi)部的兼并交易信息從提前購(gòu)買(mǎi)公司股票交易中獲利，參與的三人被刑事起訴）表明，在華爾街公司不斷發(fā)展和經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)多樣化的過(guò)程中，承銷(xiāo)、交易、兼并收購(gòu)業(yè)務(wù)，自營(yíng)和代客、咨詢角色中存在諸多利益沖突，在利益沖突部門(mén)之間設(shè)立“中國(guó)墻”，開(kāi)頭是銀行的自律，出問(wèn)題后，監(jiān)管部門(mén)亡羊補(bǔ)牢，作了嚴(yán)格的規(guī)定。

2.分業(yè)經(jīng)營(yíng)的爭(zhēng)論。關(guān)于1933年格拉斯-斯蒂格爾法案的原因，此書(shū)講到佩科拉聽(tīng)證會(huì)發(fā)現(xiàn)，國(guó)民城市銀行內(nèi)部已有對(duì)拉丁美洲國(guó)家問(wèn)題的報(bào)告，其證券分支機(jī)構(gòu)的推銷(xiāo)員還將大量風(fēng)險(xiǎn)很大的拉丁美洲債券推銷(xiāo)給大眾。銀行利用它同時(shí)開(kāi)展多項(xiàng)業(yè)務(wù)的信息優(yōu)勢(shì)損害了中小投資者的利益。格拉斯-斯蒂爾法案的通過(guò)既是對(duì)銀行業(yè)的懲罰，打破華爾街集中的權(quán)力，也是試圖通過(guò)分離證券業(yè)務(wù)來(lái)確保存款商業(yè)銀行不受風(fēng)險(xiǎn)。

但隨著銀行失去了核心的公司貸款業(yè)務(wù)并試圖保持利潤(rùn)，它們遇到了一大堆不斷增加的災(zāi)難——運(yùn)輸業(yè)、房地產(chǎn)投資信托業(yè)務(wù)、能源貸款、農(nóng)業(yè)貸款和拉丁美洲貸款等等。格拉斯-斯蒂格爾法案把商業(yè)銀行“束縛在日薄西山的業(yè)務(wù)中去，剝奪了本來(lái)可使它們保持明智和健康的利潤(rùn)”。

80年代期間，商業(yè)銀行長(zhǎng)期處于不穩(wěn)定之中，1984年，商業(yè)銀行倒閉達(dá)到了大蕭條之后的最高峰。而證券公司則得到了創(chuàng)記錄的利潤(rùn)?！袄∶乐薜膫鶆?wù)危機(jī)表明貸款的風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于交易風(fēng)險(xiǎn)。這對(duì)格拉斯-斯蒂格爾來(lái)說(shuō)正好是事與愿違?！保ㄓ腥苏J(rèn)為正是1999年廢止格拉斯-斯蒂格爾法案導(dǎo)致2008年的金融危機(jī)，金融危機(jī)后有人呼吁恢復(fù)這一法案，伯南克在《行動(dòng)的勇氣》中寫(xiě)道：“在危機(jī)期間，該法案以及類(lèi)似的規(guī)定基本上發(fā)揮不了什么積極作用，事實(shí)上反而會(huì)妨礙摩根大通收購(gòu)貝爾斯登，以及妨礙美國(guó)銀行收購(gòu)美林。

這兩家陷入危險(xiǎn)的投行都是因此而恢復(fù)了穩(wěn)定。更重要的是，即便該法案沒(méi)有被廢除，那些在這次危機(jī)中具有標(biāo)志性的大公司依然難逃困局。一方面，美聯(lián)銀行和華盛頓互惠銀行等商業(yè)銀行之所以陷入困局，其原因與之前幾十年、上百年內(nèi)銀行陷入困局的原因別無(wú)二致，都是由不良貸款導(dǎo)致的。

另一方面，貝爾斯登和雷曼兄弟都是歷史悠久的華爾街投行，其涉足的商業(yè)銀行業(yè)務(wù)可以說(shuō)是微乎其微。即便《格拉斯-斯蒂格爾法案》之前一直生效，這幾家金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)模式依然不會(huì)發(fā)生實(shí)質(zhì)性的改變。”所以除了“沃爾克規(guī)則”對(duì)自營(yíng)交易的限制有與格-斯法案的相通之處，美國(guó)在危機(jī)后并沒(méi)有真的去恢復(fù)這一法案。）

3.兼并狂潮的利弊。對(duì)80年代美國(guó)的兼并狂潮，作者認(rèn)為，一方面，“很多交易確實(shí)是因需要變革所促成的。在一個(gè)技術(shù)進(jìn)步的時(shí)代，成熟的企業(yè)需要把錢(qián)從正在沒(méi)落的行業(yè)轉(zhuǎn)向興旺的行業(yè)。來(lái)自國(guó)外的競(jìng)爭(zhēng)和放松管制刺激了迄今為止受保護(hù)行業(yè)中的劇烈變化?！钡硪环矫?，“太多的交易看起來(lái)都只是投資銀行和公司蓄謀控股者為了自己發(fā)財(cái)而策劃出來(lái)的。”

1978年，摩根士丹利的鮑勃?格林希爾普經(jīng)說(shuō)過(guò)：“收購(gòu)公司不只是尋找便宜貨和陷入困境的公司。典型的是，他們對(duì)那些管理良好的公司最感興趣。”“除了城鎮(zhèn)和工人們?cè)馐苷垓v、流離失所的痛苦之外，兼并的一個(gè)結(jié)果就是這場(chǎng)收購(gòu)風(fēng)懲罰了資產(chǎn)負(fù)債表良好、現(xiàn)金充裕、幾乎沒(méi)有債務(wù)的公司。要想繼續(xù)保持獨(dú)立，它們只能增加債務(wù)從而受到掣肘。”

書(shū)中還講到，“摩根士丹利和高盛公司進(jìn)入了各自在接管業(yè)中的位置。摩根士丹利代表著那些永不滿足、正值發(fā)展高峰、一心想在不同領(lǐng)域開(kāi)拓的公司，因而，它所采取的是進(jìn)攻的戰(zhàn)略。與高盛公司保持聯(lián)系的多是那些可能被吞并的中等規(guī)模的零售公司，所以，它采取了防御策略。漸漸地，華爾街就被分成了兩大陣營(yíng)——進(jìn)攻方（摩根士丹利、第一波士頓、美林等）和防御方（高盛、所羅門(mén)兄弟等）。”

《高盛帝國(guó)》中高盛領(lǐng)導(dǎo)人懷特黑德承認(rèn)，“我們決定不參與惡意收購(gòu)業(yè)務(wù)，這部分是出于業(yè)務(wù)道德考慮，但是主要還是基于商業(yè)判斷”，因?yàn)樗吹健按蟛糠謵阂馐召?gòu)最后都以失敗告終。收購(gòu)行為常常帶來(lái)嚴(yán)重的傷害。”懷特黑德自豪地說(shuō)“多年以來(lái)，作為一個(gè)企業(yè)，我們贏得了可以被信任、不會(huì)被人收買(mǎi)、更注重道德和判斷力等聲譽(yù)。所以很多公司逐漸來(lái)找我們，向我們尋求咨詢和幫助。

很多公司還聘請(qǐng)高盛提供如何防止或者至少是極大削弱惡意收購(gòu)企業(yè)的各種咨詢服務(wù)。總的來(lái)說(shuō)，情況確實(shí)很好：高盛商業(yè)上很成功，而且我們作為一個(gè)好的商業(yè)伙伴聲名遠(yuǎn)播。”

兼并收購(gòu)是股份制、資本市場(chǎng)發(fā)展后資本必然的要求，其商業(yè)倫理是一個(gè)復(fù)雜的問(wèn)題，收購(gòu)方和被收購(gòu)方的爭(zhēng)斗，涉及大、小股東、管理層等各方利益糾葛，是否提高了公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效和股東回報(bào)，正反面都有很多案例，實(shí)證研究也有不盡一致的結(jié)論。

五、銀行史的寫(xiě)作

作者有史有論，有時(shí)贊揚(yáng)、理解和同情摩根家族和合伙人的行為、言論，有時(shí)在敘述中透露出批評(píng)，或者直截了當(dāng)?shù)嘏u(píng)，例如對(duì)摩根領(lǐng)導(dǎo)人拉蒙特和墨索里尼等法西斯國(guó)家首腦的合作，作者說(shuō)拉蒙特“他的良心已腐爛變質(zhì)，逐步喪失殆盡”。就小摩根對(duì)羅斯福新政的態(tài)度，作者認(rèn)為“對(duì)新政者來(lái)說(shuō)，杰克·摩根典型地代表了美國(guó)有錢(qián)人自我毀滅的志得意滿的心態(tài)，這些人無(wú)法適應(yīng)不斷變化著的時(shí)代”。

既看到對(duì)客戶忠誠(chéng)是一個(gè)好的品行，能鞏固關(guān)系，作者也指出“對(duì)客戶的過(guò)分忠誠(chéng)歷來(lái)是摩根公司的一大缺陷。有時(shí)它因陷得太深而難以自拔”。書(shū)中的一些形容絕妙、生動(dòng)、恰到好處，比如30年代政府加強(qiáng)監(jiān)管，要求摩根這樣的私人銀行披露報(bào)表，作者寫(xiě)道“金融家們頭暈眼花地出現(xiàn)在尚未適應(yīng)的陽(yáng)光下”；對(duì)80年代杠桿收購(gòu)等新的潮流導(dǎo)致投資銀行面臨的利益沖突，作者寫(xiě)道“華爾街現(xiàn)在已經(jīng)深深地陷在道德的灌木叢里，糾纏不清了”。

作者引用了大量摩根財(cái)團(tuán)的內(nèi)部歷史文獻(xiàn)，包括摩根家族和高管層歷史通信等。其中有銀行家的遠(yuǎn)見(jiàn)和操守的體現(xiàn)，也有一些當(dāng)時(shí)肯定是不能公之于眾的內(nèi)部決策，看的時(shí)候我頗感驚訝，國(guó)外的銀行這么開(kāi)放？

結(jié)尾的致謝部分，講到了作者的因緣際會(huì)，“幸運(yùn)的是，新的檔案和我的重點(diǎn)恰好吻合。哈利·摩根經(jīng)過(guò)多年的猶豫以后，終于在1982年他去世以前，把他收藏的家族和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的豐富資料捐獻(xiàn)給了皮爾龐特·摩根圖書(shū)館?！薄拔抑孕牡馗兄x約翰·摩根二世和摩根家族允許我大量引證這些資料，盡管他們對(duì)于我使用某些有爭(zhēng)議的材料有所顧慮?！薄拔易龅难芯渴刮疑钚沤鹑谑肥菤v史專業(yè)中最為可悲的棄兒?！薄坝捎谀Ωy行家們寧可吞服砒霜也不愿意公開(kāi)客戶，這決不是易事。他們深受保守秘密的教育，養(yǎng)成了緘默不語(yǔ)的習(xí)慣，不會(huì)公開(kāi)談?wù)撍麄兊臉I(yè)務(wù)。這使我特別感激接受我采訪的人?！?/p>

金融本來(lái)就是個(gè)考驗(yàn)人性的行當(dāng)。大家都想看別人的秘密，又想保守自己的秘密。本書(shū)深挖摩根秘史，給讀者的啟示則不止于獵奇，而是對(duì)復(fù)雜厚重的歷史悠長(zhǎng)的回味與思考。