由于股票現(xiàn)貨市場(chǎng)沒有所謂交割概念，所以大多數(shù)股民朋友們對(duì)交割較為陌生，容易產(chǎn)生誤解。本文就好好說一說股指期貨的交割。

期貨交割有兩種方式

期貨交割有兩種方式，即實(shí)物交割和現(xiàn)金交割。

實(shí)物交割

實(shí)物交割，是指期貨合約到期時(shí)，買賣雙方以交割結(jié)算價(jià)進(jìn)行期貨合約標(biāo)的物所有權(quán)轉(zhuǎn)移，以結(jié)束未平倉合約的交割方式。

現(xiàn)金交割

現(xiàn)金交割，是指期貨合約到期時(shí)，買賣雙方以交割結(jié)算價(jià)來計(jì)算各自未平倉合約的盈虧，通過劃轉(zhuǎn)現(xiàn)金的方式結(jié)束期貨合約的交割方式。從全球市場(chǎng)來看，股指期貨一般實(shí)行現(xiàn)金交割。

股指期貨的交割結(jié)算價(jià)

股指期貨的交割結(jié)算價(jià)往往是依據(jù)現(xiàn)貨指數(shù)確定的，這是因?yàn)槿绻麑⒐芍钙谪浐霞s最后一天的結(jié)算價(jià)作為交割結(jié)算價(jià)，有可能使交割時(shí)的期貨價(jià)格不能收斂于股票指數(shù)的現(xiàn)貨價(jià)格。

因此，股指期貨的交割結(jié)算價(jià)一般都以現(xiàn)貨為基礎(chǔ)。例如，

芝加哥商業(yè)交易所（CME）

采用最后結(jié)算日S&P500現(xiàn)貨指數(shù)開盤價(jià)為最后結(jié)算價(jià)；

香港交易所集團(tuán)（HKEX）

采用最后交易日恒生指數(shù)每5分鐘報(bào)價(jià)的平均值整數(shù)為最后結(jié)算價(jià)；

法國期貨交易所（MATIF）

在CAC40指數(shù)期貨交易中，采用最后交易日相應(yīng)現(xiàn)貨指數(shù)在15：40至16：00的所有指數(shù)值及16：00后第一個(gè)指數(shù)值的算術(shù)平均值為最后結(jié)算價(jià)；

我國的滬深300股指期貨

選取合約最后交易日標(biāo)的指數(shù)最后2小時(shí)的算術(shù)平均價(jià)作為交割結(jié)算價(jià)。

期指不存在“交割日效應(yīng)”

說完股指期貨交割的基本概念，我們?cè)賮砥饰鲆幌掠嘘P(guān)股指期貨存在“交割日效應(yīng)”的誤解。

所謂“交割日效應(yīng)”是指股指期貨合約臨近到期時(shí)，主力合約由當(dāng)月合約向后續(xù)合約切換，當(dāng)月合約平倉，后續(xù)合約開倉，由于買賣集中而導(dǎo)致標(biāo)的指數(shù)及其成分股的成交量和波動(dòng)性增大的現(xiàn)象。在早期的國際市場(chǎng)，由于流動(dòng)性不足，交割日效應(yīng)往往容易出現(xiàn)。但隨著市場(chǎng)發(fā)展，尤其是股指期貨交割結(jié)算價(jià)規(guī)則的完善，這一現(xiàn)象在全球范圍內(nèi)已不明顯。

從我國市場(chǎng)情況看，股指期貨交割價(jià)格難以被操縱，股指期貨并不存在所謂“交割日效應(yīng)”，這主要有以下幾個(gè)原因：

一是由于現(xiàn)貨指數(shù)成分股市值較大，采用與實(shí)物交割不同的現(xiàn)金交割，這提高了交割能力，防范逼倉行為。

二是采用了幾乎是全球最為嚴(yán)格的交割結(jié)算價(jià)計(jì)算方式，即股指期貨采用現(xiàn)貨指數(shù)最后2小時(shí)報(bào)價(jià)的算術(shù)平均價(jià)作為交割結(jié)算價(jià)。如果要操縱交割價(jià)格，就要有能力操縱最后兩小時(shí)的現(xiàn)貨價(jià)格，顯然，這是難以做到的。

這樣的設(shè)計(jì)提高了市場(chǎng)抗操縱能力，以現(xiàn)貨定期貨，強(qiáng)制期現(xiàn)貨價(jià)格收斂。

三是交割日設(shè)在每月第三個(gè)周五，盡量避開月末、季末的影響?？梢哉f，有了以上這些制度作為保障，滬深300股指期貨合約的抗操縱性在全球主要股指期貨合約中都是較強(qiáng)的，廣大投資者對(duì)于交割日也不需要太多的擔(dān)憂。