與其他成名投資家相比，傅海棠先生或許是個特例：雖然有了十億身價，他仍然以農(nóng)民自稱，生活依然樸素，待人依舊熱情。甚至于成名近10年后，他仍主要居住在山東的濟寧市。與其他人更大的不同是，他不怕別人學去他的成功經(jīng)驗，反而愿意談論自己的投資成功和失敗的經(jīng)歷，除了出書，他也頻頻參加各類論壇，講解自己投資實戰(zhàn)的心得、對經(jīng)濟和社會現(xiàn)象的看法等。此種做法，是佛家倡導的法布施，也是我們今天經(jīng)常說的“分享成功的故事”。分享的結(jié)果，就是讓更多的人了解了他的思想，并可能對有緣人有所啟迪和指導。

此前，我已經(jīng)簡要寫過傅海棠的投資思想等內(nèi)容，但在閱讀他的書和講課內(nèi)容時，尤其是三月初與他一起去東北調(diào)研交流時，深入了解了他關于經(jīng)濟和投資的一些觀點，感覺頗有新意、更有深度。他的觀點，對于理解國家政策、理解社會現(xiàn)象、指導投資和決策是有價值的。所以，這幾天我把他的經(jīng)濟學思想也簡單寫出來，供大家參考，并可以借此了解他投資思想形成的過程。

一、勞動創(chuàng)造財富

在一次論壇活動現(xiàn)場，有一位嘉賓認為中國的房地產(chǎn)市場有泡沫，所以經(jīng)濟可能硬著陸。傅海棠直接問道：你到馬路邊去找棟樓，拿頭撞墻去，你看看能撞破頭不能？看看房子是不是泡沫！

他的潛臺詞是：房地產(chǎn)根本不是泡沫，而是硬邦邦、實打?qū)嵉奈镔|(zhì)財富。房子數(shù)量多了，是國家富強的標志。房屋價格的高低，應該用動態(tài)的眼光去看，而且中國房屋價格高不能簡單定義為泡沫，因為它還有深層次的意義。

在他看來，2008年之后，中國的四萬億政策的直接后果，就是加快了基礎設施建設，加快了城市改造，結(jié)果全國各地高樓大廈鱗次櫛比，這都是珍貴的財富，根本不是泡沫！

由此，便可以看出傅海棠的財富觀——勞動創(chuàng)造財富。

他認為，從本質(zhì)來說，財富是勞動者創(chuàng)造的，被創(chuàng)造出來的財富應該更多地歸屬勞動者，因為這影響到他們再勞動的積極性。如果財富分配合理，是可以推動社會財富的不斷創(chuàng)造的。

但是，財富不應該更多地獎勵給懶惰者、退休者（比如歐洲），也不應該獎勵給資本擁有者（獲取高利息的有錢人），更不應該獎勵給權力擁有者（比如印度）。

好的制度應該引導人們通過勞動和創(chuàng)新獲取財富（在他的定義中，所謂創(chuàng)新，就是提高勞動效率）。所以，中國要發(fā)展，就應該制定政策，引導財富分配向勞動者傾斜，他們的利益應該得到法律的保護。

按照他的思路，一個國家、一個組織，財富的多寡其實可以用如下公式來表示：

財富=勞動效率×勞動人口×勞動時間

所謂勞動效率，是單位時間的產(chǎn)出，與勞動熟練程度相關。毫無疑問，受教育的程度越高，則勞動效率越高。勞動人口，是適齡勞動者的數(shù)量。勞動時間，是每個勞動者每年的工作時間。

根據(jù)上述公式，我們就可以理解如下的“傅氏邏輯”：

1、中國過去70年的繁榮，是全體人民勤奮勞動的必然結(jié)果，尤其最近40年的發(fā)展，是有效勞動日益積累越來越大的結(jié)果。勞動有效、勞動高效、勞動持久，創(chuàng)造了中國社會海量財富，其中既包括高樓大廈高鐵公路，也包括文化產(chǎn)品精神食糧。

2、只要中國的勞動創(chuàng)富過程不停頓，中國完全可以跨越“中等收入陷阱”，關鍵是要鼓勵勞動、鼓勵創(chuàng)新、保護知識產(chǎn)權、提高勞動時間等，要鼓勵和促使人們積極勞動。

3、國家不只是應該放開二胎，更應該鼓勵多生育。所有育齡婦女應該享受補貼。生孩子的家庭，國家應該包奶粉加獎勵。這一切，都是為未來勞動人口做準備。

4、國家任何產(chǎn)能都不存在過剩的問題，看起來過剩的產(chǎn)能其實是生產(chǎn)能力的備份，對于全社會穩(wěn)定高效安全快速的經(jīng)濟增長是有好處的。所以，國家不要限制產(chǎn)能，要輸出產(chǎn)量。要在自己的國土生產(chǎn)輸出到國外，而不應該在國外生產(chǎn)。

5、中國的外匯儲備不要買國債，要買成實實在在的物資。地球上的資源才是真正的貨幣儲備，應該把外匯換成礦石搬到中國來。

6、追求物質(zhì)享受是好事，這會鼓勵你想辦法多賺錢，這就要要多勞動。

7、合法經(jīng)營的富人，在致富過程中直接和間接創(chuàng)造的社會財富遠大于他個人獲得的財富。所以，適當?shù)膬蓸O分化，反而有利于社會和經(jīng)濟的發(fā)展。有利于社會發(fā)展的就是好的。

傅海棠諸如此類的判斷還有很多。他是根據(jù)勞動人口、勞動量等生產(chǎn)財富的能力來判定一國一地區(qū)的發(fā)展?jié)摿Φ?。在東北調(diào)研的時候，某天上午我們來到一個村莊，不一會兒周圍來了很多大老爺們。傅先生隨口就說了一句：看看，東北的閑人好多啊，這說明東北的潛力大啊。如果讓這些閑人都有活干，經(jīng)濟怎么能不發(fā)展！

談起時下最熱門的房價問題，傅先生也有自己的獨到見解：房價高，好啊，國家發(fā)了那么多錢，M2很高，很多人有意見，但是你想一想，很多農(nóng)民、工人辛辛苦苦一輩子，就攢了那么幾十萬上百萬。結(jié)果呢，買一套房子，首付，就給你全收回去了。沒錢還債啊。怎么辦？沒辦法，只好繼續(xù)干活去。你看，就一套房子的事情，你前半生的積蓄花光了吧？花光了怎么辦？繼續(xù)干活唄！干活才有財富！你看看農(nóng)村里的那些夫婦，六七十歲了還在地里干活，為什么？掙錢給孫子買房子。這個循環(huán)，是不是很好玩？

是好玩。想一想，如果中國的房價很便宜，你工作幾年就能買得起房，買得起車，然后就悠哉游哉不干活而去到處玩，這個中國會變成什么樣子？如此想來，高房價豈不是天生一個刺激你去勞動的好東西？

再進一步，他推導出結(jié)論：中國的房價不會崩盤。國家會努力維持高房價，因為這是一個變相鼓勵人們繼續(xù)勞動的手段。所以，2012年別人采訪他的時候，他就斬釘截鐵地說房價不會跌。尤其是北上廣深這些核心城市，房子根本就不能用當?shù)厝说钠骄杖肴ケ容^，因為它們吸引了全國的有錢人，所以，這些城市的房價，應該以全國高收入人群的平均收入水平去衡量，才能說房價有無泡沫！

其實，我們看一下已經(jīng)跨越中等收入陷阱的東亞的幾個國家和地區(qū)：日本、新加坡、韓國、香港、臺灣，我們想一想，它們的社會里，是不是老年人很多在工作？餐廳、環(huán)衛(wèi)、出租車等技術含量不太高的領域，經(jīng)常能看看到七十多歲的人在工作。換一個角度，這不正是充分挖掘社會勞動的潛力帶來的結(jié)構(gòu)么？由此其實可以進一步推導出：中國大陸延遲退休政策，勢在必行、不得不行。

也是由上述邏輯，他能解釋日本的20年經(jīng)濟停滯，因為有效勞動力和勞動時間少了。也能解釋美國的發(fā)展，因為勞動力數(shù)量的增長和質(zhì)量的提升。也能解釋非洲等國家以及中國一些地區(qū)的落后狀況。

同理，他反對高福利的歐洲政策，認為一國的政策應該讓人活下去、活得久但不應該讓人變懶。

所以，傅海棠主張，中國要繼續(xù)發(fā)展，就應該鼓勵生育以增加勞動人口、加強教育以提高勞動效率、延遲退休以增加勞動時間、降低保障以挖掘勞動潛力、獎勵勞動保護產(chǎn)權以提高勞動積極性。誠如是，中國大有希望！

車到山前必有路。中國這個大國，很多路似乎是擺在那里必須要走的。傅先生多次感慨，中國過去幾十年的政策，碰巧了，還真對了，一直是對的。這說明共產(chǎn)黨的經(jīng)濟學才是世界上最好的經(jīng)濟學。為什么？因為它能讓人們勞動，創(chuàng)造財富，而且越來越愛創(chuàng)造財富。中國人創(chuàng)造財富的能力世界第一。這樣的國家，有什么理由不跨越中等收入陷阱？

傅海棠的勞動創(chuàng)富論并不是新鮮的詞兒。在經(jīng)濟學發(fā)展歷史上，從早期的重農(nóng)主義到后期的重商主義，再到晚期的類重工主義，都在探討財富的來源問題。馬克思則認為勞動并非是財富的唯一來源，因為你要看誰占有生產(chǎn)資料。而傅海棠的這一套理論，簡單實用好理解，最重要的是，他這套東西，幾乎可以完美解釋中國最近四十年的經(jīng)濟政策，甚至可以預測未來的經(jīng)濟政策趨勢。以此而指導投資，當然就是可行的。

有人會懷疑：一個投資家，考慮這種基礎經(jīng)濟理論，有意義嗎？當然有。在泰國考察橡膠的時候，他發(fā)現(xiàn)一個現(xiàn)象，當?shù)厝说氖杖氡纫郧坝酗@著提高了，泰國開始獎勵生育人口了，更重要的是，他發(fā)現(xiàn)去年中國少進口的豆粕等飼料，竟然被東南亞諸國吸收了。他由此得出結(jié)論：中國過去三四十年的發(fā)展模式很好，中國富起來了，別的國家也開始學習和模仿了，世界人民都要過好日子了。由這個結(jié)論，他就開始逐漸改變對農(nóng)產(chǎn)品的認識，比如玉米(1673, -3.00, -0.18%)，就擔心跌不下去，調(diào)研供求之后很快就從看空玉米轉(zhuǎn)為看多玉米。

再比如，2015年底，他隨團去調(diào)研鋁廠，結(jié)果發(fā)現(xiàn)雖然企業(yè)不賺錢，但還是要開工生產(chǎn)。他認為這是好事情，說明財富在增加嘛。更進一步，他發(fā)現(xiàn)企業(yè)雖然虧損，但生產(chǎn)的數(shù)量在增加，而且企業(yè)沒什么庫存，說明下游承接力度很強，這意味著經(jīng)濟情況其實比預想的好。于是，隨后他雖然沒有主要做多鋁，卻開始在各種工業(yè)品上大舉做多。經(jīng)濟學思想與投資思想的結(jié)合，本就應該天衣無縫。

二、貨幣促進生產(chǎn)

前文說到，在東北，他看到鄉(xiāng)村里閑散的勞動力時感慨這里的發(fā)展?jié)摿Γ馑紩r只要讓閑人動起來，干活創(chuàng)造財富，就能實現(xiàn)社會經(jīng)濟的發(fā)展。但是，大家都有疑問：東北這里的人口在“孔雀東南飛”啊，優(yōu)秀的人才在南下、本地的富人正在全方位遷移到海南和廈門，這里的經(jīng)濟怎么可能發(fā)展呢？

傅海棠的觀點是：人們南下，無非是因為南方的工資待遇高。如果反其道而行之，讓東北人的工資比深圳高，馬上，全國人才就都往東北流動了——深圳月工資一萬，你給東北的一萬五、兩萬，人才流動立刻就會逆轉(zhuǎn)。

這并不是玩笑話，而是基于他的貨幣促進生產(chǎn)的理論之上的。最近，河北的雄安新區(qū)成為中國熱點，為什么大家會非?？春眯郯玻繜o非是因為它將凝聚全國資金，數(shù)萬億元資金將投向雄安，貨幣必將引領生產(chǎn)，眾多人的收入狀況將因此改變。錢多了，經(jīng)濟自然就好了。財富多了，人自然就來了。

在他看來，貨幣只不過是財富的表現(xiàn)形式，是一種符號而已。但貨幣卻有天然的促進生產(chǎn)的能力。所以，國家應該適度印鈔，以促進經(jīng)濟發(fā)展。

為什么印鈔才能促進經(jīng)濟發(fā)展？因為懶惰是人的天性，儲存也是人的天性。如果沒有刺激性，人會天然地把錢存起來，儲蓄會越來越多，消費積極性就會下降，結(jié)果會形成通縮，經(jīng)濟就無法持續(xù)發(fā)展了。但是，如果適當印鈔，形成溫和通脹，存錢的人如果不干活，則若干年后錢就不值錢了，就會逼迫你出去干活。

這個邏輯讓人不舒服，但說的卻是實情。他舉例說，30多年前，在農(nóng)村里如果是萬元戶，那非常了不起，很多人家里有了幾萬存款，就以為可以一輩子不干活，悠哉游哉地過日子了。結(jié)果十幾年后，那點錢就成了零錢了。怎么樣呢？曾經(jīng)有十幾萬的農(nóng)民，30年后還是得屁顛屁顛去干活。這就是通脹得威力。

話粗理不糙。傅海棠的上述觀點，其實與凱恩斯的理論“不謀而合”——我為什么用這個詞，因為凱恩斯是學者、理論家，而傅海棠出身農(nóng)民，最高學歷初中，所有的經(jīng)濟學觀點都是自己實踐中琢磨出來的，這尤顯得難能可貴——在古典經(jīng)濟學看來，儲蓄天然等于投資。而凱恩斯發(fā)現(xiàn)，儲蓄和投資的天平并不平衡，儲蓄經(jīng)常會強于投資，由此導致社會經(jīng)濟萎靡不振。而政府的職能就是鼓勵和促進投資，將過量的儲蓄轉(zhuǎn)化為有效投資——說白了，就是政府變相印鈔鼓勵勞動。

也正因為如此，他才認為通脹比通縮好。只要不是惡性通脹胡亂發(fā)鈔，適度的通脹（10%以內(nèi)）是有利于經(jīng)濟發(fā)展的——當然前提是工資上漲幅度要跟上通脹。在通脹的環(huán)境下，企業(yè)的生產(chǎn)積極性提高，擴大再生產(chǎn)欲望強，對貨幣的需求大，此時國家要做到的不是盲目收縮貨幣，而應該控制閥門讓商品供給滿足市場需求，價格自然就會下來?；蛘哒f，所謂的經(jīng)濟過熱的時候，其實應該努力增加貨幣投放使生產(chǎn)規(guī)模上去以擴大供給，這就像揚湯止沸，而不是釜底抽薪。

在他的眼里，根本不存在什么經(jīng)濟泡沫一說，因為物質(zhì)多總比物質(zhì)少要好。物質(zhì)多意味著財富多。即便物價指數(shù)很高了，他也不主張把存款利率提上去。因為存款利率高，意味著有錢人（存款多）的收益增加了，這不利于社會發(fā)展。高物價、低利率，看起來實際利率是負數(shù)，但這有利于刺激企業(yè)貸款，擴大再生產(chǎn)，同時逼迫有錢人去再投資而不是以錢生錢。

以這樣的眼光看經(jīng)濟，就能發(fā)現(xiàn)2008年四萬億政策的絕妙之處：它使得全球性金融危機對中國的傷害降到了最低，制止了可能來臨的嚴重經(jīng)濟衰退。國家通過大量貨幣投放和項目開工，實現(xiàn)了短時間內(nèi)社會財富的巨大增加。2008年以來，中國的城市面貌大為改觀、公路鐵路發(fā)展迅速，都得益于當時的政策推動。

由此也能看出，中國的經(jīng)濟政策最起碼比美國好。傅海棠認為，世界上就沒有純粹的市場經(jīng)濟，任何市場都是需要規(guī)劃的，任何經(jīng)濟都有計劃的成分在。完全競爭下的市場對經(jīng)濟損害非常大。類似中國當前的經(jīng)濟管理模式，有計劃的市場、有調(diào)控的經(jīng)濟，運行有序、效率極高，應該是世界各國學習的榜樣。反過來，中國不能簡單學習或者模仿美國的政策，因為美國是過度消費、超前消費，物價上漲的時候加息，可以抑制消費增加存款。但中國不同，中國人是習慣存款、克制消費的，加息對于中國有百害而無一利。

這些理論，也成為他指導投資的一部分。比如，2016年初，他在285一帶做多鐵礦石，本來計劃到330一帶就出貨，但2016年1月貸款數(shù)據(jù)達到了驚人的2.5萬億元，創(chuàng)下歷史新高，他立即判斷這是國家政策調(diào)整的信號，由此非但不賣出，反而繼續(xù)加碼，并在隨后一年反復做多，才創(chuàng)下了一年60倍利潤的神話。這種利潤，于他而言絕非偶然，而是奠定在他長期一貫的勞動財富論、貨幣生產(chǎn)論的基礎之上的。沒有正確的理論指導，當然不可能有正確的投資操作策略。

三、成本決定價值 供求決定價格

傅海棠反對做技術分析，他認為只有研究透徹了基本面，才能在投資中賺錢。而商品交易的最大基本面是兩個：價值和價格。

所謂商品的價值，他的觀點非常簡單：成本決定價值。對商品交易而言，什么叫有價值？低于生產(chǎn)成本就具備投資價值。

這個理論的基本邏輯是：生產(chǎn)和流通中的各種成本綜合，就是商品的實際成本，它左右著人們的行為。如果價格高于成本，大家有積極性去生產(chǎn)，價格便會逐漸回歸成本；如果價格低于成本，人們沒有動力去組織生產(chǎn)銷售，這會促使價格逐漸回到成本之上。

所以，商品投資，其實首先需要的是弄清楚成本。傅海棠去各地調(diào)研，會把一種商品的各個環(huán)節(jié)的成本精確計算出來。比如，玉米的成本。他會關注地租（承包他人土地的成本）、耕地和澆灌成本、種子價格與用量、農(nóng)藥和化肥的用量與價格、人力成本、收割晾曬成本、運輸成本、入庫成本、倉單注冊和交割成本，商品水分質(zhì)量與升貼水，等等。

這些成本的核算，是非常細致而微的事情，但卻不能坐在辦公室里想出來，需要到現(xiàn)場調(diào)研。但調(diào)研又是比較粗線條的事情，如何拿捏其中的關系，是需要有一點技巧的。傅海棠的做法就是盡量多跑，多跑幾個地方，數(shù)據(jù)比較一下，才會更真實。

也正因為如此，2月底3月初的東北玉米調(diào)研，他先后跑了10多天，在上百個大小網(wǎng)點下車詢問觀察，前后行程2000多公里。最后得出的結(jié)論卻只是：不能看空玉米了。于是，他把原來的玉米空單徹底平掉。

雖然空單平倉虧損數(shù)千萬，但是，他卻沒有做多。為什么？他認為供求關系尚未逆轉(zhuǎn)。而供求關系會左右價格走勢。實際上只要價格低、發(fā)生了供不應求的情況，上漲是一定的；只要價格高，如果供大于求了，它下跌是一定的。這是不需要懷疑的，是100%會發(fā)生的事情。

供求關系是如何影響價格的？他認為，“農(nóng)業(yè)看供給、工業(yè)看需求”。農(nóng)產(chǎn)品主要看供給，因為消費端相對穩(wěn)定，且緩慢增長，與人口增速和經(jīng)濟成長相關，但種植量和天氣等因素會影響到產(chǎn)量，而產(chǎn)量變化直接影響到農(nóng)產(chǎn)品價格。工業(yè)品不然，絕大多數(shù)工業(yè)品是要維持開工狀態(tài)的，生產(chǎn)會保持相對穩(wěn)定且逐漸增加，重點要看消費端的能力變化和替代品情況。

所以，如果出去調(diào)研，側(cè)重點不同。比如，玉米、棉花、大豆的調(diào)研，他主要去田間地頭及相關部門。而鋁制品行業(yè)則主要去鋁加工企業(yè)。橡膠連接農(nóng)產(chǎn)品和工業(yè)品，則既去天膠產(chǎn)區(qū)，又要到輪胎生產(chǎn)企業(yè)。

與很多投資者不同的是，傅海棠的投資重點是做多。在他看來，做多的勝率遠大于做空，且利潤也大。比如，鐵礦石從1000跌到300，在不考慮杠桿的情況下，做空的利潤只有70%。但是，從300回到900，利潤卻是300%。而且，如果做多錯了，價格從1000跌到300，同樣的錢，卻可以買進原來3倍多的數(shù)量。做空則不然，價格從300漲到1000，同樣的錢只能買原來30%的貨物。所以，無論從哪個角度衡量，都是做多更有利。

所以，他研究供求關系，重點是看供求有沒有嚴重失衡。什么是嚴重失衡呢？他經(jīng)常舉例自己早年做大蒜的經(jīng)歷：由于嚴重供過于求，大蒜出現(xiàn)了連續(xù)性兩年的下跌。那時候，大蒜生產(chǎn)成本是1.2元，但出庫價格低到只有0.10元了！如此低價，誰還會去種蒜？這就是嚴重失衡了。所以，他才敢于在0.2元以下重倉去做多，結(jié)果全球甲流爆發(fā)大蒜消費突然暴增，三個月的時間，蒜價上漲50倍。此時做多，才會有超額利潤（他當時在大蒜上的利潤超過百倍）！

看看他精煉語言的分析概括：我們要把行情做大，首先要盯住哪一個商品價格不合理，什么是不合理的？就是虧得受不了?？焯濆X的時候就要盯住它，等到虧得受不了了，關門的關門，跑路的跑路，跳樓的跳樓，喝老鼠藥的喝老鼠藥，那就快了。不賺錢的時候，看哪個行業(yè)虧得最慘，就要盯住哪個行業(yè)。只要盯住它，不愁找不到機會。不怕賊偷，就把賊惦記，你天天惦記著它，不愁偷不到手。

這種對于買賣點精確的把握，不止需要研究透徹經(jīng)濟，更要透徹人性，屬于行為經(jīng)濟學的范疇。

相比當前的玉米行情，他認為由于價格連續(xù)下跌，農(nóng)民種植意向大減，玉米消費卻風生水起，所以，玉米價格將因此堅挺。但是，國儲那里還有2億多噸庫存，要慢慢拋，會壓制價格漲幅。而且，最重要的是，他沒法找到那個最低迷的價格區(qū)間。如果今年種植面積大減，但價格還是沒漲，明年繼續(xù)調(diào)減種植面積，庫存又嚴重不足了——在那樣嚴峻的情況下，最好玉米的價格還是貼水的、低于生產(chǎn)成本的，才是做多的最好機會。

那樣的機會，豈不是千載難逢？

四、投資確定性

投資的風險就是不確定性。任何投資都有風險，所以，確定性的投資機會幾乎是沒有的。但傅海棠的投資學，卻恰恰要追尋確定性的投資機會。在一切都基本確定的情況下，他才會重倉出擊、中線持有，一直到基本面逆轉(zhuǎn)。

由此，我們也就知道了投資的重點在哪里：研究、搜尋，等待、發(fā)現(xiàn)那些低估的機會。如果價格被嚴重低估、供求又出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，市場情緒持續(xù)低落，這樣才會有便宜貨可買。一旦入場，重倉殺進，耐心等待，才可以真正做中長線。

沒有機會怎么辦？等。等待也是投資。

所以，去東北調(diào)研玉米，他回來之后沒有做多玉米。去青海甘肅調(diào)研鋁，他回來也沒有做多鋁。當年大蒜價格那么低，他為了堅定做多信心，堅持一個人到處跑大蒜種植地，前后行程逾千公里，才投入那幾十萬（起點5萬元）做多大蒜。找到一次確定性的機會，確實非常難。

好在，當前商品市場有幾十個品種，只要有耐心，總會等來確定性極高的行情。在那一刻，動如脫兔。在此之前，靜若處子。

優(yōu)秀的、成功的投資家，無不出擊確定性的機會。只有那些幾乎可以完全確定的機會，他們才會重倉出擊。如果確定性低一點，就承擔一定風險，但那時候不可以重倉，只能嘗試。確定性再低的，就是股票市場的投資經(jīng)理們做組合投資，分散風險。幾乎沒有確定性的，就研究技術分析，那賺錢的，都是風險補償來的。

傅海棠自己的觀點是：如果長期看，確定性90%以上的，倉位可以50%左右（大家注意看這個數(shù)字）。確定性較高但仍需確認的，只能3成倉。如果短期看漲，三天內(nèi)確定、100%要漲的，倉位可以達到80%。極個別情況下，他有過滿倉經(jīng)歷。

現(xiàn)在回過頭去看巴菲特股票投資的思路。在中國石油內(nèi)在價值10元的時候，市場居然在以2元左右的價格交易，他認為這才是最確定的事情，所以才敢于在遠低于內(nèi)在價值的位置掃貨。這樣的機會，必須用心搜尋、耐心等待。沒有這樣的機會，切記不可胡亂投資。

很多人只知道巴菲特的買進，持有，很少有人去研究他的賣出。其實，賣出的重要性更甚于買進。當價格遠遠偏離了內(nèi)在價值的時候，投資家會不顧一切賣掉持倉的品種。同樣，很多人只注意到傅海棠做多商品時間會持續(xù)幾個月甚至一年以上時間，卻很少注意到他出貨的技巧。

比如，2017年春節(jié)過后，傅海棠派人去華北走了一圈，后來自己去東北走了一趟，調(diào)研玉米產(chǎn)量和庫存情況，結(jié)果發(fā)現(xiàn)比自己原來預期的最壞的情況差很多：玉米不是豐收而是減產(chǎn)且減產(chǎn)幅度超出預期。由此，他迅速做出決策，將玉米空單（他很少開空單）止損出局。這是他根據(jù)基本面做出的止損案例——既然進場以基本面為依據(jù)，出場當然也以基本面變化為依據(jù)。

2016年底，他曾在13000一帶做多橡膠。由于進場的位置很低，離成本價相差無幾，他一度有中長線持倉的想法。但到2017年2-3月，泰國拋儲等消息導致橡膠價格下跌，他選擇了止盈出局。這次止盈，一方面是以基本面為參照，另一方面，我估計也是考慮資金回撤幅度等因素的，是在價格從高位回落達到一定幅度之后的出局。

不設止損不進場。這是所有投資家的共同理念。只不過要看止損的位置設在何處。在他看來，最關鍵的是入場點要低，這樣才不會輕易去止損。所謂“買不出利則賣不出利”（價值10元的東西，你5元去買，買的時候就有5元的利潤了）。只有扎實的研究，提高確定性，降低買入價，才不會輕易止損。

傅海棠并非輕易不止損。相反，2015年幾次三番做多棉花和鐵礦石等，他就先后至少三次有過止損動作。這三次止損，幾乎全部是以自己能承受的損失上限為準的。止損過后，8000多萬資金虧損到只剩下1500萬。但此時，他說自己反而更高興，因為原來想買的東西更便宜了——他原來在400以上做多鐵礦石，最后一次買進的開倉價才只有280多元。

持倉也并非死抱著不動。2011年底到2013年初，長達一年多的時間，他主要做多豆粕，期間有過加倉、也有過減倉，還曾做過波段，也曾將倉位降低到非常低的水平，偶爾還會加一點空倉。這些增減倉的過程，是市場投機高手常有的動作，沒有若干年的市場浸淫是做不來的。但這并不妨礙他長時間看多、做多和持有多單，并由此一舉獲厚利。

在他看來，如果方向堅定，判斷漲跌的概率超過7成，就可以設好止損去持倉。如果方向不堅定（概率不到7成），那就不要做。如果單子達到預設的止損位（注意，這里是預設的，是你入場之前要確定的），那就必須止損。如果單子做進去之后，發(fā)現(xiàn)自己判斷錯了，出現(xiàn)了新情況了，決定性地改變基本面了，那也要止損。

不熟悉的品種，不能做！不能因為看著別人賺錢而心癢就去入場。那不是投資，是賭命。

會賣才是師傅。傅海棠的另一個特點是達到預期的目標，則不管三七二十一先出場。最重要的是，一旦出場，他原則就不再參與這個品種。這一點，就不像很多散戶了。散戶們往往是在哪個品種上賺錢了，以后還會忍不住反復去做。結(jié)果就是賺的錢全部回去。而在他看來，每一次投資，都是一次新的開始，要有新的理由說服自己。

也正因為如此，他不做半路上車的買賣。多數(shù)情況下，他這個天然的多頭，喜歡價格下跌。因為價格越跌他越可以買到便宜貨。比如，2017年的國內(nèi)玉米，他就一直在耐心等待，希望等到一個絕對低的坑谷價格可以一舉殺進去。不大跌，則不進場。

五、萬物遵循天道

在傅海棠的書里和他的演講中，我們經(jīng)常能聽到他談及“天道”。在他看來，萬事萬物都有其必然性，都能用天道平衡的理論去解釋清楚。

那么，什么是天道呢？是宇宙的運行規(guī)律？是自然的運行法則？是人性的皈依？還是社會的真理？

都是，抑或又都不是。

在傅海棠看來，天道的根本在于平衡。這個平衡，有點像“帕累托最優(yōu)”，是一種理想的狀態(tài)。比如，供求會平衡、價格漲跌會平衡、心情好壞會平衡、社會發(fā)展速度會平衡。但大趨勢上的平衡，并不意味著時時處處都平衡。不平衡的時候、嚴重失衡的時候，就是投資機會。

用天道的思想來看世界，則多年風調(diào)雨順之后必有災荒、大的災荒之后必有豐收。價格暴漲之后必有暴跌、價格不合理大跌之后一定會反彈。供給過量之后一定會有供給不足的時候、需求過盛之后也必然有需求不振的時候。

當天道運行的時候，外力難以阻止，應該順從這個天道規(guī)律。比如說，中國農(nóng)業(yè)連年豐收后，2016年玉米產(chǎn)地突然出現(xiàn)一定災情，由此造成玉米減產(chǎn)。而這種減產(chǎn)恰恰又伴隨著國家收儲政策的調(diào)整。天道運行，下一階段必然是農(nóng)民減少種植、疏于管理、產(chǎn)量下降，并進而形成惡性循環(huán)，最終導致產(chǎn)量嚴重供應不足。要在極端情況之后，才會出現(xiàn)種植的積極性恢復。而這意味著做多的年景可以持續(xù)一年以上。

又比如，他認為美國農(nóng)業(yè)已經(jīng)連續(xù)四年以上豐收，谷賤傷農(nóng)，農(nóng)民們賺不到錢，卻還要維持高的種植，天道不可能一直這樣下去，未來兩年，美國出現(xiàn)天氣異常的概率大大上升，美國農(nóng)產(chǎn)品價格上漲的兆頭即將涌現(xiàn)，其中尤以玉米為先導。即便目前種植量驚人的大豆，未來也可能出現(xiàn)減產(chǎn)，并使得大豆價格絕地逢生。

天道報應，絲毫不爽。既然天道運行依循其固有規(guī)律，那很多時候就不必焦心上火，看待社會基本面、看待經(jīng)濟基本面，就應該多一份平常心。所以，無論誰與傅海棠打交道，都能發(fā)現(xiàn)他的鮮明特點：他從不抱怨社會，從不埋怨政策，從不憤世嫉俗。他更多的是平靜而冷靜地對待發(fā)生的一切，并給出政策制定的可能解釋。由此，他根據(jù)這種解釋去做推測，去確定自己的投資方向。

更進一步，無論誰跟他打交道，都能發(fā)現(xiàn)他個人的為人處世的閃光點。他從不會抨擊任何人，也從來不會貶低任何人。雖然他是基本分析派，對技術分析不認同，但他與技術派高手打交道仍一派和氣，并且在人背后從不去論短長。相反，他為人很熱情，做人坦坦蕩蕩，性格又直爽，有什么說什么。最難能可貴的，只要有機會，他就會介紹自己的投資方法、投資經(jīng)驗、投資理論，希望讓更多人能有收獲。也正是這些舉措，讓他贏得了比較高的評價。

所以，當我們做投資到一定程度的時候，就一定會發(fā)現(xiàn)，投資歸根結(jié)底就是做人。只有會做人的人，才會賺錢。