七禾網(wǎng)18、股指期貨受限后，您的股指日內(nèi)策略運(yùn)行情況如何？近期股指期貨有所松綁，如果股指完全恢復(fù)正常交易，您是否會(huì)加大股指期貨的資金投入？

王上：策略其實(shí)更加穩(wěn)定了，收益大幅縮減，流動(dòng)性成本提高。如果股指完全恢復(fù)正常交易，資金投入應(yīng)該會(huì)提高一些，不過主要還是看策略和基金經(jīng)理。

七禾網(wǎng)19、對(duì)于不同的期貨品種，倉(cāng)位和資金是如何分配的？是平均分配的，還是有所選擇有所側(cè)重的？

王上：偏長(zhǎng)線的策略更加接近平均分配，需要通過不同品種分散風(fēng)險(xiǎn)。短線的話，相對(duì)更加看重策略表現(xiàn)，品種之間非常不均衡。

七禾網(wǎng)20、您認(rèn)為“昔之善戰(zhàn)者，先為不可勝，以待敵之可勝”，能做的就是控制好風(fēng)險(xiǎn)。請(qǐng)問對(duì)于單個(gè)品種和整體賬戶，您分別是怎樣控制風(fēng)險(xiǎn)的？

王上：前面幾個(gè)問題也回答了一些，首先是事前、事中、事后都要制定并遵守一定規(guī)則，同時(shí)還要能在邏輯上認(rèn)可。控制風(fēng)險(xiǎn)的方法本身不是非常難掌握，難在執(zhí)行，風(fēng)險(xiǎn)本身是具有隨機(jī)性的。所以我們會(huì)記錄一些過往的慘痛教訓(xùn)，定期互相提醒，團(tuán)隊(duì)也會(huì)反復(fù)強(qiáng)調(diào)這個(gè)問題。

七禾網(wǎng)21、程序化交易的標(biāo)的會(huì)隨著主力合約的更替而更換，您的策略是直接運(yùn)行在主力連續(xù)合約上，還是運(yùn)行在指數(shù)合約上，然后映射到主力合約上交易，或者是其他方法？

王上：都會(huì)有，根據(jù)策略設(shè)計(jì)的需求來。

七禾網(wǎng)22、程序化交易中滑點(diǎn)是一大難題，請(qǐng)問滑點(diǎn)對(duì)您的交易影響大嗎？您是否有通過一些方法來減小滑點(diǎn)的影響？

王上：策略如果短期內(nèi)要進(jìn)入接近盤口容量上限的頭寸，影響還是比較大的。我們本身就有一些下單的算法來降低滑點(diǎn)的影響，并且一直在改進(jìn)，實(shí)際上這個(gè)是我們公司長(zhǎng)期的研究課題之一。

七禾網(wǎng)23、去年開始商品期貨波動(dòng)明顯加大，您認(rèn)為像去年“雙十一”晚上的行情以后是否還會(huì)出現(xiàn)？對(duì)于程序化交易者，應(yīng)該如何避免或減小在這種極端行情中的損失？

王上：很大概率會(huì)出現(xiàn)，我們的系統(tǒng)里面，那天容易遇到大虧的策略，其實(shí)之前都已經(jīng)有不少浮盈了，對(duì)短線來說，那天其實(shí)是非常好的賺錢機(jī)會(huì)，我們總體那一天盈利了0.15%。

正常系統(tǒng)應(yīng)該有一些保護(hù)性的止損，已經(jīng)可以一定程度減小損失了，剩下的我們一般歸于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，這是很難分散的，除非依賴不同的大類策略。

七禾網(wǎng)24、有的人認(rèn)為程序化交易策略應(yīng)該定期調(diào)整或更換，有的人認(rèn)為交易策略產(chǎn)生后就不必更改。您是如何看待這個(gè)問題的？您的交易系統(tǒng)是否會(huì)定期調(diào)整參數(shù)或者更換策略？

王上：我們的策略都是基于特征的，如果特征消失了，我們一般會(huì)暫停策略。比方說螺紋鋼和熱卷的套利策略，如果這兩個(gè)品種物理上的關(guān)聯(lián)消失了，理論上策略堅(jiān)持是沒有意義的?；蛘遖lpha里面，如果大家偏好改了，小票因子失效了，你非要等到大家重新對(duì)小票的偏好，除非有特殊的邏輯，我們一般是不會(huì)這么做的。所以，我們的策略體系基本是一直在調(diào)整和更新的。

七禾網(wǎng)25、有的人認(rèn)為交易策略要具備普適性，所有品種都用同一個(gè)策略交易，您是否認(rèn)同這個(gè)觀點(diǎn)？在不同的品種上，您的交易策略是相同的還是不同的？

王上：普適性當(dāng)然是一個(gè)很好的特性，我們也會(huì)比較喜歡有普適性的特性和策略。但是普適性也是有一定的代價(jià)的，普適性能極大增強(qiáng)策略的泛化能力，理論上降低了風(fēng)險(xiǎn)，但是也會(huì)同步降低收益，而且忽視了個(gè)性的問題。如果按照這個(gè)邏輯，黑色商品和農(nóng)產(chǎn)品都要用同樣的策略，那股票和商品呢？還有債券、期權(quán)等衍生品理論上應(yīng)該也用類似的思路。

不同的品種之間肯定有一些共性和個(gè)性存在，如果有一個(gè)特性可以貫穿所有品種，我們相信這個(gè)特性以后存在的概率會(huì)顯著地提高，但是并不意味著一些品種特殊的特性就不可以使用。我們的交易策略會(huì)有相同的，但大部分都是不同的。需要說明的是，如果選擇了不同的參數(shù)，需要額外增加一些手段控制模型過擬合的傾向，就會(huì)極大地增加工作量。

七禾網(wǎng)26、您認(rèn)為“哲學(xué)理念總能幫助我們?cè)谑袌?chǎng)中更好的存活”。有的人認(rèn)為一個(gè)好的交易者應(yīng)該是一個(gè)哲學(xué)家，您是怎樣看待這樣的觀點(diǎn)的？

王上：我個(gè)人比較同意這個(gè)觀點(diǎn)。我個(gè)人有一個(gè)問題，在具體的細(xì)節(jié)里面鉆研太久，很容易陷入到這個(gè)環(huán)境里面無法跳出來看自己。哲學(xué)是幫助我化繁為簡(jiǎn)的重要工具，我可以去除掉所有不重要的東西，仔細(xì)思考核心邏輯是否成立，現(xiàn)在所有的工作是否圍繞著我的核心邏輯在進(jìn)行。這些對(duì)我的工作非常重要。

七禾網(wǎng)27、請(qǐng)您介紹一下貴公司的情況，有多少成員組成？分工是怎樣的？

王上：公司現(xiàn)有正式員工14人，分別負(fù)責(zé)投資交易、研究、IT、合規(guī)風(fēng)控、行政運(yùn)營(yíng)等崗位。公司的核心在于策略研發(fā)模塊，因此在人員配置上也是重點(diǎn)布局投資交易和研究等相關(guān)崗位。

七禾網(wǎng)28、現(xiàn)在私募機(jī)構(gòu)眾多，各有各的特點(diǎn)，您認(rèn)為一家優(yōu)秀的量化私募機(jī)構(gòu)需要具備哪些要素？貴公司的核心優(yōu)勢(shì)在于哪些方面？

王上：誠(chéng)實(shí)地講，我們對(duì)第一個(gè)問題思考得比較少，現(xiàn)在我們公司的戰(zhàn)略就是做好自己，保證完成自己的目標(biāo)，我們更多對(duì)比的對(duì)象是一年前的自己。所以我其實(shí)無法說我們哪些地方有優(yōu)勢(shì)，但是有一些是我個(gè)人比較滿意的地方：

第一、堅(jiān)持了輕松自由的完全彈性的工作制度，我們公司很難在一天內(nèi)所有員工同時(shí)出現(xiàn)，平均出勤率在60%左右。我們請(qǐng)假的三個(gè)理由是：我有病、我有事、我心情不好。考慮到最近上海的天氣，如果天氣不好，也是可以請(qǐng)假不來的。公司鼓勵(lì)大家自由安排時(shí)間，事業(yè)當(dāng)然很重要，但是我們希望我們的同事首先熱愛的是生活，其次才是這份工作。

第二、考慮到公司幾乎所有人都是外行，我們鼓勵(lì)大家積極研究和試驗(yàn)，有了一個(gè)想法，我們會(huì)成立一些非常小的試驗(yàn)賬戶，用交易倒逼著大家研究，雖然會(huì)有一些成本，總體還是比較理想的。

第三、我們總體的心態(tài)還比較平和。我們非常在意自己的目標(biāo)和自己的努力，我們會(huì)盡量保持一個(gè)一點(diǎn)點(diǎn)進(jìn)步的節(jié)奏，我們一直相信的一句話是：慢就是快，快就是無。

七禾網(wǎng)29、請(qǐng)您談?wù)勀鷤€(gè)人未來的投資規(guī)劃，以及公司的發(fā)展愿景和規(guī)劃。

王上：我個(gè)人其實(shí)現(xiàn)在已經(jīng)離市場(chǎng)比較遠(yuǎn)了，作為公司的管理者，離市場(chǎng)太近了我容易看不清前方的其他東西，以我現(xiàn)在的能力無法做到彎下腰看得仔細(xì)的同時(shí)，還要時(shí)不時(shí)站起來看得遠(yuǎn)，我腰受不了。

規(guī)劃方面，我現(xiàn)在其實(shí)更愿意參與一些市場(chǎng)和新人的培育工作，同時(shí)也在鼓勵(lì)和投資一些愿意成立對(duì)沖基金的人創(chuàng)業(yè)，只是受限于資本的水平，只能參與很少一部分而已。

公司方面其實(shí)類似，公司現(xiàn)在的核心是所有的基金經(jīng)理和研究員，從已知的情況看，一些人以后更加愿意出去創(chuàng)業(yè)，公司會(huì)鼓勵(lì)這些人積極投身不限于金融的各個(gè)行業(yè)，如果有條件，公司也想從資本方面參與。對(duì)于大部分對(duì)這個(gè)行業(yè)比較熱愛的同事，公司希望大家一起完成下一個(gè)“翻倍”的目標(biāo)。

七禾網(wǎng)levitate-skate.com

傅旭鵬訪談?wù)?/strong>

2017-3-30

七禾網(wǎng)注：成績(jī)代表過去，未來充滿挑戰(zhàn)！