套期保值
套期保值(hedge)的概念

所謂套期保值就是買入(賣出)與現(xiàn)貨市場數(shù)量相當、但交易方向相反的期貨合約，以期在未來某一時間通過賣出(買入)期貨合約補償現(xiàn)貨市場價格變動帶來的實際價格風險。
1、買入套期保值：（又稱多頭套期保值）是在期貨市場購入期貨，用期貨市場多頭保證現(xiàn)貨市場的空頭，以規(guī)避價格上漲的風險。

【例】：某小麥加工廠3月份計劃兩個月后購進 100 噸小麥，當時的現(xiàn)貨價為每噸 1530元，5月份期貨價為每噸 1600元。該廠擔心價格上漲，于是買入 100 噸小麥期貨。到了5月份，現(xiàn)貨價升至每噸1560元，而期貨價為每噸 1630元。該廠于是買入現(xiàn)貨，每噸虧損 30元；同時賣出期貨，每噸盈利 30元。兩個市場的盈虧相抵，有效地鎖定了成本。

2、 賣出套期保值：（又稱空頭套期保值）是在期貨市場中出售期貨，用期貨市場空頭保證現(xiàn)貨市場的多頭，以規(guī)避價格下跌的風險。

【例】：5月份白糖生產廠與飲料廠簽訂 8月份銷售 100 噸白糖的銷售合同，價格按市價計算，8月份期貨價為每噸 4820元。糖廠擔心價格下跌，于是賣出 100 噸每噸4600元的白糖期貨。8月份時，現(xiàn)貨價跌至每噸4000 元。該公司賣出現(xiàn)貨，每噸虧損820元；又按每噸3780元價格買進 100 噸的期貨，每噸盈利820元。兩個市場的盈虧相抵，有效地防止了白糖價格下跌的風險。

套期保值的作用

企業(yè)是社會經濟的細胞，企業(yè)用其擁有或掌握的資源生產經營什么、生產經營多少以及如何生產經營，不僅直接關系到企業(yè)本身的生產經濟效益，而且還關系到社會資源的合理配置和社會經濟效益提高。而企業(yè)生產經營決策正確與否的關鍵，在于能否正確地把握市場供求狀態(tài)，特別是能否正確掌握市場下一步的變動趨勢。期貨市場的建立，不僅使企業(yè)能通過期貨市場獲取未來市場的供求信息，提高企業(yè)生產經營決策的科學合理性，真正做到以需定產，而且為企業(yè)通過套期保值來規(guī)避市場價格風險提供了場所，在增進企業(yè)經濟效益方面發(fā)揮著重要的作用。
套期保值策略

為了更好實現(xiàn)套期保值目的，企業(yè)在進行套期保值交易時，必須注意以下程序和策略。

1、 堅持"均等相對"的原則。"均等"，就是進行期貨交易的商品必須和現(xiàn)貨市場上將要交易的商品在種類上相同或相關數(shù)量上相一致。"相對"，就是在兩個市場上采取相反的買賣行為，如在現(xiàn)貨市場上買，在期貨市場則要賣，或相反；

2、 應選擇有一定風險的現(xiàn)貨交易進行套期保值。如果市場價格較為穩(wěn)定，那就不需進行套期保值，進行保值交易需支付一定費用；

3、比較凈冒險額與保值費用，最終確定是否要進行套期保值；

4、根據(jù)價格短期走勢預測，計算出基差（即現(xiàn)貨價格和期貨價格之間的差額）預期變動額，并據(jù)此做出進入和離開期貨市場的時機規(guī)劃，并予以執(zhí)行。

套期保值與投機的區(qū)別

　　1、交易目的不同
　　套期保值是為了規(guī)避或轉移現(xiàn)貨價格漲跌帶來風險的一種方式，目的是為了鎖定利潤和控制風險；而投機者則是為了賺取風險利潤。
　　2、承受風險不同
　　套期保值者只承擔基差變動帶來的風險，相對風險較?。欢稒C者需要承擔價格變動帶來的風險，相對風險較大。
　　3、操作方法不同
　　套保者的頭寸需要根據(jù)現(xiàn)貨頭寸來制定，套保頭寸與現(xiàn)貨頭寸操作方向相反，種類和數(shù)量相同或相似；而投機者則根據(jù)自己資金量、資金占用率、心里承受能力和對趨勢的判斷來進行交易。

股指期貨套期保值策略
　　一、賣出股指期貨
　　如果投資者擁有股票，并預測股市會下跌，即可利用賣出股指期貨合約進行套期保值，減少損失。
　　例：
　　某投資機構擁有股票投資組合，價值為120萬元，此時深證成份指數(shù)期貨價格為10000點，為了避免股市下跌帶來損失，該機構賣出一張3個月期的深證成份指數(shù)期貨合約進行套期保值。一段時期后，股市下跌，該投資機構擁有的股票投資組合價值下降到108萬元，深證成份指數(shù)期貨價格為9000點，投資機構買入一張深證成份指數(shù)期貨合約進行平倉。這樣：
　　股票市場上損失：12萬元
　　期貨市場上盈利：10萬元＝（10000－9000）點×100元/點（假設深證成份指數(shù)期貨合約乘數(shù)為100元，下同）
　　該投資機構的最終實際損失：2萬元
　　由該例可見，股指期貨合約減少了投資機構單純投資股票組合的損失。
　　二、買入股指期貨
　　如果投資者計劃在一段時期之后買入股票，但又預測股市會在近期上漲，即可以通過買入股指期貨合約鎖定股票未來的買入成本。
　　例：
　　某基金管理公司預計在2個月之后其一機構客戶將對該基金進行一次申購。如果目前以該資金買入一股票投資組合，該組合的價值為95萬元，此時深證成份指數(shù)期貨價格為10000點。該基金此時買入一張2個月期的深證成份指數(shù)期貨合約來鎖定成本。一段時期后，股市上漲，基金計劃買入的股票投資組合價值上升到106萬元，深證成份指數(shù)期貨價格為11500點，投資者賣出深證成份指數(shù)期貨合約進行平倉。因此：
　　股票市場上損失：11萬元（買入成本比2個月之前高）
　　期貨市場上盈利為15萬元＝（11500－10000）點×100元/點
　　投資者最終盈利：4萬元
　　由例可見，股指期貨鎖定了投資者一段時期后買入股票的成本。

基差
　 理論上認為，期貨價格是市場對未來現(xiàn)貨市場價格的預估值，兩者之間存在密切的聯(lián)系。由于影響因素的相近，期貨價格與現(xiàn)貨價格往往表現(xiàn)出同升同降的關系；但影響因素又不完全相同，因而兩者的變化幅度也不完全一致，現(xiàn)貨價格與期貨價格之間的關系可以用基差來描述?；罹褪悄骋惶囟ǖ攸c某種商品的現(xiàn)貨價格與同種商品的某一特定期貨合約價格間的價差?；钣袝r為正(此時稱為反向市場)，有時為負(此時稱為正向市場)，因此，基差是期貨價格與現(xiàn)貨價格之間實際運行變化的動態(tài)指標。

基差的計算公式
　　 基差=現(xiàn)貨價格-期貨價格

基差的變化對套期保值的影響
　 基差的變化對套期保值的效果有直接的影響。從套期保值的原理不難看出，套期保值實際上是用基差風險替代了現(xiàn)貨市場的價格波動風險，因此從理論上講，如果投資者在進行套期保值之初與結束套期保值之時基差沒有發(fā)生變化，就可能實現(xiàn)完全的套期保值。因此，套期保值者在交易的過程中應密切關注基差的變化，并選擇有利的時機完成交易。

　　同時，由于基差的變動比期貨價格和現(xiàn)貨價格各自本身的波動要相對穩(wěn)定一些，這就為套期保值交易提供了有利的條件；而且，基差的變化主要受制于持有成本，這也比直接觀察期貨價格或現(xiàn)貨價格的變化方便得多。

基差交易
以某月份的期貨價格為計價基礎，以期貨價格加上或減去雙方協(xié)商同意的基差來確定雙方買賣現(xiàn)貨商品的價格的交易方式。

選擇性套期保值
選擇性套期保值認為避險者不僅有規(guī)避現(xiàn)貨價格變動風險的動機，也包含了投機動機，因此參與期貨市場的目的，是以追求利潤極大化為目標，而非風險最小，因此該方法又稱為“預期利潤極大化方法(expected profit maximization)”。

　　在此假設條件下，避險者所關心的是現(xiàn)貨與期貨相對價格的變動，而非絕對價格的變動，亦即基差的變動。唯有在預期現(xiàn)貨價格與指數(shù)期貨價格之間將產生變化時，亦即在基差(現(xiàn)貨價格與指數(shù)期貨價格之差)預期將產生變化之情況下，才會從事套期保值交易。

　　當持有現(xiàn)貨的避險者面對現(xiàn)貨部位為多頭，并預期基差變動為正時，避險者會以套期保值率1到期貨市場上進行避險；當持有現(xiàn)貨的避險者面對現(xiàn)貨部位為空頭，并預期基差變動為負時，避險者不會以采取套期保值策略，此時套期保值率為0。

　　該避險方法認為是否采取套期保值策略取決于避險者對未來的預期，故又稱為“選擇性套期保值方法”。

　　在此方法下，避險策略的采行取決于投資者對基差變動方向之預期，所以稱之為選擇性避險。Johnson(1960)批評選擇性套期保值方法是一種套利策略，而非避險策略，最優(yōu)套期保值比率則是非0即1，這樣就失去了套期保值功能的原意。

交叉保值
當為某一現(xiàn)貨商品套期保值，但又無同種商品的期貨合約時，可用另一具有相同價格發(fā)展趨勢的商品期貨合約為該現(xiàn)貨商品進行保值。

裸頭寸
指未有進行套期保值的多頭或空頭頭寸。