受人民幣止跌等因素影響，近期國債期貨呈現(xiàn)反彈的態(tài)勢。考慮到支撐國債上漲的因素都是短期的，因此國債上漲的幅度和持續(xù)性都有限，后期或?qū)⒅鼗厝鮿荨?/p>

近期，宏觀層面進(jìn)入了消息真空期，國債受到的影響較小。但是，整體來看，宏觀因素對于國債的影響仍然偏空。首先，近期市場沒有明顯的風(fēng)險事件，市場對于避險的需求較低，這會減少國債的配置需求。其次，美國經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運行，國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也表現(xiàn)良好。考慮到去年的基數(shù)較低，預(yù)計今年上半年的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)都不會太差，尤其是通脹數(shù)據(jù)。在這種情況下，市場對于國債的配置需求進(jìn)一步降低。

受美國加息預(yù)期不斷升溫的影響，人民幣兌美元匯率在3月初呈現(xiàn)振蕩上行的態(tài)勢。但是隨著加息正式落地，利空出盡，人民幣兌美元匯率在近期出現(xiàn)了一定的反彈，目前已經(jīng)回到6.9的下方。隨著人民幣止跌，人民幣資產(chǎn)的外部環(huán)境得到改善，筆者認(rèn)為這是近期國債期貨表現(xiàn)良好的最主要原因。不過，筆者認(rèn)為，目前美國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)良好，也順利進(jìn)入加息期，美元走強(qiáng)是整體的趨勢。受利率平價的影響，央行為了穩(wěn)定匯率勢必會收緊利率水平，這對于國債整體是利空的。

目前資產(chǎn)泡沫堆積的情況仍然嚴(yán)重，央行今年的貨幣政策明顯趨緊。臨近季末，央行在逆回購操作的過程中也只是加大了7天期逆回購的量，并且力度非常有限。隨著下周逆回購到期，流動性對于國債的壓制作用重新顯現(xiàn)。

受上述三個因素的影響，筆者認(rèn)為國債期貨的整體跌勢仍然難以改變，因此近期的上漲仍然要以反彈來對待。

此外，近期對于國債影響最大的利空是MPA考核制度。MPA全稱是宏觀審慎評估體系，是央行對商業(yè)銀行金融穩(wěn)定的一套考核標(biāo)準(zhǔn)。涉及的內(nèi)容包括資本和杠桿情況、資產(chǎn)負(fù)債情況、流動性、資產(chǎn)質(zhì)量等七大方面。由于資產(chǎn)泡沫的不斷堆積，之前的以狹義信貸為主要考核標(biāo)準(zhǔn)的考核體系已經(jīng)不能充分將銀行的風(fēng)險揭示出來。因此央行今年一季度正式施行這套將表外業(yè)務(wù)也納入考核系統(tǒng)的考核制度。商業(yè)銀行為了達(dá)成標(biāo)準(zhǔn)，在月底開始調(diào)整自身的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，減少貸款，提升流動性。這造成了市場的利率飆升，這點在同業(yè)拆借市場尤為明顯。3月23日，銀行間同業(yè)拆借利率達(dá)到近期的高點，其中隔夜利率為2.6570%，較3月14日上升0.2809%，上升幅度為11.82%；兩周利率為3.3341%，較3月14日上升0.1970%，上升幅度為6.22%；半年利率為4.3560%，較3月14日上升0.1446%，上升幅度為3.4309%。近幾個交易日，隨著銀行資產(chǎn)調(diào)整的結(jié)束以及MPA進(jìn)入尾聲，銀行拆借利率開始走弱，但是仍然處于相對高位。筆者認(rèn)為，本周末就將進(jìn)入二季度，考核已經(jīng)臨近結(jié)束，銀行對于資金的需求開始下降，因此MPA考核對于國債的影響已經(jīng)由利空轉(zhuǎn)變?yōu)槔粘霰M，對于國債起到支撐作用。

綜上所述，筆者認(rèn)為不論是宏觀、外匯和資金，國債的弱勢都沒有改變。雖然受人民幣止跌和MPA考核到期的影響，國債期貨呈現(xiàn)反彈的態(tài)勢，但是時間和空間都非常有限。對于近期期債市場，建議以逢高沽空的操作思路為宜。